توصلت شركة Virgin Galactic Holdings, Inc. (NYSE: SPCE ) إلى تسوية دعوى جماعية للمساهمين في 17 يونيو 2025، حيث وافقت على دفع 8.5 مليون دولار لحل مزاعم مفادها أن شركة السياحة الفضائية أخفت مشكلات سلامة حرجة وعيوبًا هندسية مرتبطة بمهمتها الرئيسية Unity 22 في يوليو 2021.

تركزت الدعوى القضائية، المرفوعة في المحكمة الجزئية الأمريكية للمنطقة الشرقية من نيويورك (القضية 1:21-cv-03070)، على مزاعم مفادها أن الإدارة ضللت المستثمرين بشأن الجاهزية الفنية وسلامة نظام الطيران دون المداري، وخاصة بعد أن انحرفت VSS Unity عن مجالها الجوي المعتمد من قبل إدارة الطيران الفيدرالية لمدة دقيقة و41 ثانية أثناء الهبوط - وهو الحادث الذي لم يتم الكشف عنه لمدة أسابيع بعد رحلة ريتشارد برانسون المعلن عنها.

يمكن للمستثمرين المؤهلين الذين اشتروا أسهم SPCE أو أسهم Social Capital Hedosophia (SCH) بين 10 يوليو 2019 و4 أغسطس 2022، تقديم مطالبات للحصول على تعويض نسبي ، ومن المتوقع أن يغطي التأمين جميع تكاليف التسوية والمشتقات المالية ذات الصلة تقريبًا. لا يزال السهم، الذي يُتداول عند سعر يقارب 3.62 دولار أمريكي في منتصف نوفمبر 2025، منخفضًا بنسبة 47% على أساس سنوي، على الرغم من انتعاشه بنسبة 25.5% في الشهر التالي لإعلان التسوية، مما يعكس استمرار حالة عدم اليقين بشأن الجداول الزمنية للتسويق وتدفق السيولة النقدية.

وقد سلطت هذه القضية الضوء على الإحباط الذي يعاني منه المستثمرون منذ فترة طويلة بسبب التأخير المتكرر، والجدل حول السلامة، ونموذج الأعمال الذي يعتمد بشكل كبير على التمويل الخارجي مع توليد الحد الأدنى من الإيرادات.

وبعد أن تم رفع السحابة القانونية جزئيًا، يتحول الاهتمام الآن إلى ما إذا كان تحول فيرجن جالاكتيك إلى سفن الفضاء من فئة دلتا من الجيل التالي وخفض التكاليف الاستراتيجية يمكن أن يؤدي إلى استقرار العمليات واستعادة الثقة قبل إعادة الإطلاق التجاري المخطط له في عام 2026.

الوضع المالي وتأثير التقاضي

أعلنت شركة فيرجن جالاكتيك عن إيرادات بلغت 0.4 مليون دولار أمريكي للربع الثاني من عام 2025 ، بانخفاض حاد عن 4.2 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024، مما يعكس التوقف الاستراتيجي في رحلات الفضاء التجارية، حيث تعيد الشركة توجيه مواردها نحو إنتاج طائرات دلتا. وخلال الاثني عشر شهرًا الماضية المنتهية في 30 يونيو 2025، بلغ إجمالي الإيرادات السنوية حوالي 7.04 مليون دولار أمريكي، بينما انخفض صافي الخسارة في الربع الثاني من عام 2025 إلى 67.3 مليون دولار أمريكي، مقارنة بـ 93.8 مليون دولار أمريكي في العام السابق، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض نفقات التشغيل بنسبة 34% على أساس سنوي لتصل إلى 70 مليون دولار أمريكي.

بلغ ربح السهم المخفف للربع الثاني من عام 2025 -1.47 دولار أمريكي، وهو تحسن عن -4.36 دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2024، مما يعكس انخفاض الخسائر وزيادة عدد الأسهم بعد زيادة رأس المال. في 30 يونيو 2025، بلغت احتياطات الشركة النقدية وما يعادلها والأوراق المالية القابلة للتداول 508 ملايين دولار أمريكي، مقابل إجمالي ديون بلغ 421.3 مليون دولار أمريكي (سندات أولية قابلة للتحويل تستحق في عام 2027) وإجمالي التزامات بلغ 635.4 مليون دولار أمريكي، مما أدى إلى صافي مركز نقدي يبلغ حوالي 87 مليون دولار أمريكي ونسبة دين إلى حقوق الملكية بلغت 159.9%. بلغ التدفق النقدي الحر للربع الثاني من عام 2025 سالب 114 مليون دولار أمريكي، وهو ما يتوافق مع الربع الأول من عام 2025، حيث تتوقع الإدارة أن يتراوح التدفق النقدي الحر للربع الثالث من عام 2025 بين سالب 100 مليون دولار أمريكي و110 ملايين دولار أمريكي مع استمرار ارتفاع النفقات الرأسمالية لإنتاج المركبات الفضائية.

ولتحديد الوزن المالي للدعوى، يقوم تحليل ميزان النتائج بتعيين الاحتمالات للتعرضات القانونية الإضافية المحتملة التي تتجاوز التسوية المعلنة: فرصة بنسبة 50% لتحمل مسؤولية إضافية بقيمة 10 ملايين دولار، وفرصة بنسبة 30% لتحمل مسؤولية بقيمة 25 مليون دولار، وفرصة بنسبة 20% لعدم التعرض الإضافي على الإطلاق، مما يؤدي إلى التأثير القانوني المتوقع.

وبالإضافة إلى التسوية البالغة 8.5 مليون دولار، فإن التأثير القانوني الإجمالي يبلغ حوالي 21 مليون دولار.

بمعدل الاستهلاك الفصلي الحالي البالغ 114 مليون دولار أمريكي، يمتدّ مسار الشركة نحو 4.5 أرباع سنوية (حوالي 13.5 شهرًا) قبل الحاجة إلى رأس مال إضافي؛ وسيؤدي استيعاب كامل الأثر القانوني المتوقع والبالغ 15.4 مليون دولار أمريكي إلى تقليص هذا المعدل إلى 4.3 أرباع سنوية، وهو فرق ضئيل يُبرز محدودية تأثير التسوية على السيولة مقارنةً بالاستهلاك التشغيلي المستمر. تشير نسبة الدين إلى حقوق الملكية البالغة 159.9%، وتداول السندات القابلة للتحويل بأقل بكثير من قيمتها الاسمية (القيمة السوقية 167 مليون دولار أمريكي مقابل 425 مليون دولار أمريكي للقيمة الاسمية)، إلى انخفاض مخاطر إعادة التمويل على المدى القريب، ولكنها تزيد من الضغط لتأمين المزيد من حقوق الملكية أو الشراكات قبل حلول أجل استحقاقها في عام 2027.

انخفض سعر سهم Virgin Galactic بنسبة 3٪ إلى 25.99 دولارًا في 2 سبتمبر 2021، مباشرة بعد إعلان إدارة الطيران الفيدرالية عن إيقاف التشغيل، وانهار منذ ذلك الحين إلى ما يقرب من 3.72 دولارًا اعتبارًا من 23 أكتوبر 2025 - وهو انخفاض تراكمي يزيد عن 85٪ من ذروته بعد SPAC - مما يعكس مخاوف المستثمرين بشأن حرق النقد المطول، والإيرادات الضئيلة، ومخاطر التنفيذ حول هدف التسويق التجاري لعام 2026.

إعادة الهيكلة الاستراتيجية والنظرة المستقبلية

اتبعت فيرجن جالاكتيك سياسة ترشيد التكاليف بشكل منضبط لسد فجوة الإيرادات حتى إطلاق عمليات فئة دلتا في خريف عام 2026. ولتعزيز عملياتها، جمعت الشركة 86.3 مليون دولار أمريكي عبر طرح أسهم في السوق خلال النصف الأول من عام 2025، وأصدرت 23 مليون سهم، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 70% مقارنة بمستويات ديسمبر 2024، مما يؤكد اعتمادها على أسواق الأسهم.

تشير الشراكات الجديدة إلى جهود تنويع مصادر الدخل، بما في ذلك مهمة بحثية دون مدارية عام ٢٠٢٧ مع جامعة بيردو، ودراسات جدوى مع مختبر لورانس ليفرمور الوطني لتطبيقات منصات الإطلاق. حافظت القيادة على استقرارها، حيث يشرف الرئيس التنفيذي مايكل كولجلازيير والمدير المالي دوغ أهرينز على عملية الانتقال إلى فئة دلتا. وقد أكملت الشركة الاختبارات الأولية للتحكم في الطيران، وتتوقع الانتهاء من تجميع الأجنحة وجسم الطائرة بحلول أواخر الربع الرابع من عام ٢٠٢٥ أو أوائل الربع الأول من عام ٢٠٢٦، مما يُهيئ الأسطول للانطلاق التجاري بين منتصف عام ٢٠٢٦ وأواخره.

تُزيل التسوية ثلاث سنوات من التعقيدات القانونية، وتُلزم بتحسين ممارسات الإفصاح - توسيع نطاق بروتوكولات المجال الجوي بعد تحقيق إدارة الطيران الفيدرالية (FAA) وشفافية التواصل بشأن المخاطر - مما يُتيح إعادة ضبط المصداقية إذا استمر التنفيذ على المسار الصحيح. ومع ذلك، لا تزال هناك مخاطر كبيرة: تأخيرات في تنفيذ إنتاج فئة دلتا، وتخفيض إضافي لرأس المال لسد فجوات السيولة، ودين قابل للتحويل يستحق في عام 2027 في ظل قيود استراتيجية محدودة على الإيرادات الحالية. أي تأخير في الجدول الزمني التجاري لعام 2026 قد يُحفز عمليات جمع رأس مال إضافية بتقييمات غير مواتية، مما يُفاقم من استنزاف حقوق المساهمين إلى ما يتجاوز المستويات الحالية.

في المقابل، فإن نجاح تشغيل فئة دلتا، وإعادة فتح مبيعات التذاكر في الربع الأول من عام 2026 بسعر 600,000 دولار أمريكي للمقعد، وتحقيق نموذج الحالة المستقرة المتمثل في 125 رحلة سنويًا، وإيرادات بقيمة 450 مليون دولار أمريكي، و100 مليون دولار أمريكي كأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة، من شأنه أن يُثبت صحة التقييمات الحالية. وتتمثل الفائدة الرئيسية للتسوية في تعزيز السمعة، إذ تُشير إلى استعداد الإدارة لمعالجة الأخطاء السابقة، وربما تُعيد ضبط مشاعر المستثمرين من حالة عدم الوفاء المزمنة بالتوقعات إلى حالة من التفاؤل الحذر.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.