إن علاوة مخاطر الأسهم (ERP)، وهي العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالأسهم بدلاً من الأصول الخالية من المخاطر، عند أدنى مستوياتها منذ سنوات، وهي تومض أضواء صفراء عبر لوحات المعلومات المؤسسية.

أشار أسواث داموداران، الأستاذ في كلية ستيرن لإدارة الأعمال، إلى أن معدل العائد المتوقع لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفض إلى 4.21% فقط في يوليو. ويُظهر هذا الرقم أن المستثمرين يُقبلون على مخاطر أكبر مقابل عائد محتمل أقل.

الخطر؟ غالبًا ما يُساء فهم المخاطر المُسعّرة بشكل خاطئ. وهذا يفتح الباب أمام قرارات خاطئة من قِبَل المتداولين الأفراد الذين يطاردون الانخفاضات، والمستثمرين المؤسسيين الذين يديرون مليارات الدولارات.

بوصلة ديناميكية

يمثل عائد الاستثمار المتوقع (ERP) العائد المتوقع على الأسهم، متجاوزًا عائد الأصول الخالية من المخاطر، وهي عادةً السندات الحكومية طويلة الأجل. ويُعد هذا العائد ركنًا أساسيًا في نماذج تسعير الأصول - بدءًا من نموذج تسعير الأصول الرأسمالية ووصولًا إلى التدفقات النقدية المخصومة (DCF) - وهو أساسي لتقدير تكلفة الأسهم، وتقييم الشركات، أو تقييم جاذبية أسواق الأسهم مقارنةً بالسندات.

يُقدّر داموداران عائد الاستثمار المتوقع (ERP) باستخدام نهج ضمني، يتضمن استبعاد العائد المتوقع من أسعار الأسهم الحالية ومقارنته بمعدل العائد الخالي من المخاطر. والنتيجة هي مقياس ديناميكي قائم على السوق لما يعتقد المستثمرون أن عوائد الأسهم يجب أن تبرر المخاطر.

لكن داموداران يحذر من أنه من السهل الوقوع في الفخاخ عند استخدام تخطيط موارد المؤسسات (ERP).

في بحثه الذي استشهد به على نطاق واسع بعنوان "علاوات مخاطر الأسهم (ERP): المحددات والتقدير والآثار"، في كتابه "تخطيط موارد المؤسسات"، الذي يقوم بتحديثه منذ عام 2008، يحدد داموداران الأساطير الشائعة، بما في ذلك فكرة أن تخطيط موارد المؤسسات ثابت أو عالمي.

يكتب داموداران: "لا توجد علاوة مخاطرة واحدة للأسهم، بل هناك العديد منها، وتختلف باختلاف الأسواق وحتى القطاعات".

إن المستثمرين الذين يعتمدون بشكل أعمى على المتوسطات التاريخية ــ مثل علاوة الـ 5.5% التي يتم اقتباسها في كثير من الأحيان استناداً إلى أداء الأسهم الأميركية في الماضي ــ قد يكونون الآن متمسكين بعالم لم يعد موجوداً.

لماذا يعد تخطيط موارد المؤسسات (ERP) مهمًا الآن؟

كلما انخفض معدل العائد على السهم (ERP)، قلّ التعويض الذي يحصل عليه المستثمرون مقابل المخاطر. ولهذا عواقب واقعية على كلٍّ من المستثمرين المؤسسيين والأفراد. عند هذه المستويات، تُصبح نماذج التقييم التقليدية، مثل نموذج التدفقات النقدية المخصومة، أكثر إرهاقًا.

وفي توقعات شهر يوليو/تموز ، حذر محللو شركة بيكتيت لإدارة الأصول من أن علاوة مخاطر الأسهم التي وضعتها شركة ستاندرد آند بورز تم تسعيرها على أساس "العودة إلى مناخ اقتصادي وسياسي أكثر هدوءا".

هذه طريقة مهذبة للقول: "احذر أيها المشتري". بمعنى آخر، تُسعَّر الأسهم على نحو مثالي، وأي انخفاض دون ذلك قد يُؤدي إلى تصحيح حاد.

وأضاف بيكتيه "نشعر بأن هناك إمكانات محدودة لمزيد من الارتفاع في الأسهم الأميركية من هنا، وخاصة بعد الارتفاع الأخير".

ماذا سيحدث إذا استمرت الأسعار في الانخفاض؟

مع وجود معارضتين في بنك الاحتياطي الفيدرالي للمرة الأولى منذ عام 1993 ، والضغوط السياسية المتزايدة من الرئيس دونالد ترامب ، يواجه البنك المركزي دعوات متزايدة لخفض أسعار الفائدة .

تُقدّر الأسواق الآن احتمال خفض أسعار الفائدة مرتين بنهاية العام، وقد انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عشر سنوات إلى أقل من 4.2%. إذا استمرت تخفيضات أسعار الفائدة، فقد ينخفض مؤشر أسعار المستهلكين أكثر - ولكن من المفارقات أن الأسهم قد لا ترتفع.

يعود ذلك إلى أن انخفاض أسعار الفائدة على السندات يُقلص هامش الأمان لمستثمري الأسهم. فإذا خيّب النمو الآمال أو عاد التضخم للارتفاع، فقد تتلاشى التقييمات المبنية على افتراضات مخاطر منخفضة بسرعة. في الوقت الحالي، تشهد هذه الاستراتيجية انكماشًا في مدخرات المستثمرين وارتفاعًا في مستوى عدم اليقين.

بالنسبة للمستثمرين، سواء المؤسساتيين أو الأفراد، ربما حان الوقت لإعادة تقييم مقدار المخاطر التي يتقاضون أجوراً حقيقية لتحملها.

اقرأ التالي :

• ترامب ينتقد بشدة بيانات الوظائف "المزورة" بعد إقالته رئيس مكتب إحصاءات العمل، ويذكر اسمَين محتملَين لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي

صورة تم إنشاؤها باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر Midjourney.