مع دخول الولايات المتحدة موسم عطلة عيد الشكر، وصلت الموجة الأخيرة من تقارير أرباح الشركات، بالتزامن مع انطلاق تخفيضات الجمعة البيضاء. وبينما لا تزال شركات استهلاكية كبرى مثل كوستكو هولسيل(COST.US) ، نايك إنك(NKE.US) ، Lululemon Athletica Inc(LULU.US) على أهبة الاستعداد لتقديم تقاريرها، أصدرت معظم شركات السلع الاستهلاكية الأخرى نتائجها بالفعل.

لقد أصبحت الصورة على نحو متزايد "على شكل حرف K": سلاسل الخصم والعلامات التجارية الفاخرة التي أعادت تموضعها بنجاح تتقدم بقوة، في حين أن العديد من العلامات التجارية الرائدة التي تركز على الدخل المتوسط تتوقف عن النمو.

1. تجار التجزئة

النقاط الرئيسية:

• أفضل الشركات أداءً : تجاوزت وول مارت ستورز(WMT.US) ، تي جيه إكس إنك(TJX.US) ، روس ستورس(ROST.US) التوقعات خلال هذا الربع. وتواصل وول مارت ريادتها في هذا القطاع، مستفيدةً من استراتيجيتها لخفض الأسعار، وتنوع منتجاتها، ونموّ انتشار التجارة الإلكترونية، الذي ارتفع بنسبة 22% في الربع الثالث. كما تجاوزت مبيعات المتاجر نفسها التوقعات، مما ساهم في نمو الإيرادات بنسبة 5.84%، وارتفاع ربحية السهم وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 35.09%.
• حققت شركتا التجزئة المخفّضة TJX وRoss Stores نتائج قوية أيضًا، حيث نمت إيراداتهما بنسبة 7.49% و10.44% على التوالي. وحافظت الشركتان على معدلات دوران مخزون رائدة في القطاع، مما يُظهر كفاءتهما التشغيلية.
• أداء ضعيف : خالفت تارغت كورب(TGT.US) هوم ديبوت(HD.US) التوقعات. وواجهت تارجت، التي تُعتبر مؤشرًا لاستهلاك الطبقة المتوسطة، صعوبات في الإنفاق التقديري. في الوقت نفسه، واجهت هوم ديبوت ضغوطًا من ركود سوق الإسكان، مما أدى إلى انخفاض الطلب على الأجهزة المنزلية ومنتجات تحسين المنازل.

2. الملابس / الملابس الرياضية

النقاط الرئيسية:

• نقاط مضيئة : حققت رالف لورين(RL.US) ، أداءً متميزًا، حيث ارتفعت إيراداتها بنسبة 16.49%، وارتفعت أرباح السهم الواحد بنسبة 43.72%. وقد أثمر نجاح الشركة في التحول من ملابس الرجال التقليدية إلى ملابس نسائية فاخرة، مما رفع سعر سهمها بأكثر من 60% منذ بداية العام.
• حققت أمير سبورتس(AS.US) ، الشركة الأم لشركة Salomon، نتائج باهرة، حيث نمت إيراداتها بنسبة 29.73% وارتفعت أرباح السهم الواحد بنسبة 127.27%. وقد أدى التوسع العالمي لعلامتها التجارية Arc'teryx والتركيز على المبيعات المباشرة للمستهلك إلى تعزيز الربحية بشكل ملحوظ.
• تحت الضغط : واجهت Deckers Outdoor Corporation(DECK.US) ، التي كانت رائدة في مجال أحذية الجري على الطرق الوعرة، منافسة شديدة من علامات تجارية مثل أون، وسالومون، وألترا. ورغم هوامش ربحها المرتفعة، تباطأ نموها بشكل ملحوظ، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 9.11% فقط، وهو ما جاء أقل من توقعات السوق. وشهدت مبيعات أمريكا الشمالية ركودًا، مما يعكس التحديات في سوق الجري على الطرق الوعرة الذي يشهد منافسة متزايدة.

3. المطاعم

النقاط الرئيسية:

• الفائزون : حققت ريسترانت براندز إنترناشيونال(QSR.US) ، الشركة الأم لبرجر كنج، أداءً متفوقًا بفضل النمو القوي لعلامتها التجارية بوبايز، التي استفادت من توسعات فروعها. ارتفعت الإيرادات بنسبة 6.90%، بينما ارتفع ربح السهم بنسبة 1.52%.
• الصعوبات : واجهت ستاربكس(SBUX.US) ضغوطًا كبيرة، حيث انخفضت أرباح السهم الواحد بنسبة 85.37%. ورغم استثماراتها الكبيرة في الصين، خسرت الشركة حصة سوقية لصالح شركة لوكين كوفي الصينية. إضافةً إلى ذلك، أدت ظروف الجفاف في المناطق الرئيسية لإنتاج القهوة إلى ارتفاع التكاليف، مما زاد من تضييق هوامش الربح.
• شهدت تشيبوتل مكسيكان غريل إنك(CMG.US) تباطؤًا في النمو، محذرة من أن ارتفاع أسعار لحوم البقر والرسوم الجمركية قد يضغط على هوامش الربح. وامتنعت الشركة عن تحميل المستهلكين هذه التكاليف بالكامل، مفضلةً تحمل جزء من تأثيرها.

4. مستحضرات التجميل

النقاط الرئيسية:

• التحديات : حققت e.l.f. Beauty, Inc.(ELF.US) نتائج مخيبة للتوقعات، إذ أثرت الرسوم الجمركية على الواردات الصينية بشكل كبير على ربحيتها. وانخفضت أرباح السهم الواحد بنسبة 84.85%، مما يُبرز ضعف العلامات التجارية متوسطة الحجم في مواجهة الضغوط الجيوسياسية والاقتصادية.
• نتائج متباينة : سجلت إستي لودر(EL.US) زيادة في ربحية السهم بنسبة 130.23%، ويعزى ذلك بشكل كبير إلى انخفاض القاعدة الأساسية وخفض التكاليف بشكل كبير. ولا يزال الطلب الأساسي ضعيفًا، ولم تشهد الشركة انتعاشًا ملموسًا بعد.
• التوقعات : لم تُعلن ألتا(ULTA.US) ، وهي شركة رائدة في هذا المجال، عن نتائجها المالية بعد. ويتوقع المحللون استمرار الضغط على كلٍّ من حركة الزوار ومتوسط قيم المعاملات.

الواقع القاسي لتباعد المستهلكين: اختفاء الطبقة الوسطى

في قطاع المستهلكين، تشترك الشركات التي حققت أداءً متفوقًا في سمتين مشتركتين: إما أنها قدمت عروضًا جذابة تجمع بين السعر والقيمة (مثل وول مارت، وتي جيه ماكس، وروس)، أو أنها استفادت من هوامش ربح عالية وقيمة علامة تجارية قوية (مثل رالف لورين، وآمر سبورتس، وبوبايز). وتستحوذ هذه الشركات باستمرار على حصة سوقية من العلامات التجارية متوسطة الحجم.

تتقلص شركات السوق المتوسطة، وخاصةً تلك المعرضة لضغوط التكاليف المرتبطة بالرسوم الجمركية. وقد أعلنت شركات مثل تارجت، وهوم ديبوت، وستاربكس، وإلف، وديكرز عن تباطؤ في النمو أو انخفاض في الأرباح، مما يعكس تحديات خدمة الطبقة المتوسطة المثقلة بالضغوط.

يكمن السبب الجذري في تآكل القوة الشرائية للطبقة المتوسطة . فعلى مدار السنوات الخمس الماضية، أثقل التضخم المستمر كاهل ميزانيات الأسر. ووفقًا لصحيفة وول ستريت جورنال ، ارتفعت أسعار السلع والخدمات بنسبة 25% منذ عام 2020. وبينما انخفض التضخم عن ذروته عام 2022، تواصل السلع الأساسية، مثل القهوة واللحم المفروم، ارتفاعها.

استنفدت العديد من عائلات الطبقة المتوسطة مدخراتها خلال فترة الجائحة، ولم يواكب نمو الأجور ارتفاع التكاليف. وتشير أبحاث جامعة هارفارد إلى أن الطبقة المتوسطة تشعر بشكل متزايد بتدهور مستوى معيشتها.

في نوفمبر/تشرين الثاني، أصدر بنك جولدمان ساكس تحذيرًا شديدًا بشأن صحة المستهلك الأمريكي، محذرًا من أن ضعف الإنفاق قد امتد من الأسر منخفضة الدخل إلى الطبقة المتوسطة. ووصف العديد من المديرين التنفيذيين للشركات ثقة المستهلك الحالية بأنها الأسوأ منذ عقود.

فرصة الخيارات: Lululemon Athletica Inc(LULU.US)

قبل الجمعة البيضاء، شهدت أسهم مثل Gap, Inc. (The) Common Stock(GAP.US) ، و American Eagle Outfitters, Inc.(AEO.US) ، و أمير سبورتس(AS.US) ، و Lululemon Athletica Inc(LULU.US) مكاسب مؤخرًا. مع ذلك، لا تزال Lululemon تحت الضغط، مع انخفاض إيراداتها في أمريكا الشمالية بسبب الرسوم الجمركية وتزايد المنافسة. انخفض سهمها بنسبة 60% عن أعلى مستوى له على الإطلاق، ويبدو أن التوقعات السلبية قد تم احتسابها بالكامل.

تواجه الشركة تحديات إقليمية ومؤقتة في معظمها. وقد التزمت الإدارة بتسريع ابتكار المنتجات والتوسع دوليًا، ومن المتوقع أن يعوض نموها المزدوج في أوروبا والصين ضعف أمريكا الشمالية.

تقييم الشركة قريب من أدنى مستوياته التاريخية، وهو أدنى بكثير من نظيراته في القطاع. وحتى مع الافتراضات المتحفظة - ثبات هوامش الربح، ونمو صفري في أمريكا الشمالية، وانخفاض نمو الإيرادات بشكل عام إلى خانة الآحاد - يبدو خطر الهبوط محدودًا. وقد شكّل السهم نمطًا واضحًا للانخفاض، ويبلغ التقلب الضمني للخيارات نسبة 90% من نطاقه السنوي.

الاستراتيجية : قد يُحقق بيع خيارات البيع علاواتٍ جذابة. إذا استقر السهم أو ارتد، تُصبح العلاوة ربحًا. إذا استمر انخفاض السهم، يُمكن للمستثمرين شراء الأسهم بتكلفة فعلية أقل، مما يُوفر نسبة مخاطرة وعائد مُناسبة.

ملاحظة: الخيارات مشتقات عالية المخاطر. ينبغي على المستثمرين تقييم مدى تحملهم للمخاطر بعناية. جميع الاستثمارات تنطوي على مخاطر.