ربما لا تزال تداعيات إفلاس شركة فيرست براندز بعيدة كل البعد عن الانتهاء بالنسبة لصناعة الأسهم الخاصة.

بينما يواصل صعود وول ستريت تحطيم الأرقام القياسية، لا تزال أسهم الاستثمار الخاص تحت الضغط. ويتوقع المحللون الآن أن هذا الضغط قد لا يخف قريبًا.

وفي مذكرة تمت مشاركتها يوم الثلاثاء، قال المحلل بيل هيبيل من شركة 22V Research إن شركات الأسهم الخاصة تظل معرضة بشكل خاص لأضعف أجزاء من طيف الائتمان الاستهلاكي.

لا تزال صناديق الاستثمار الخاصة تحت الضغط بعد تداعيات أول علامة تجارية، وفقًا لتحذير 22V Research

وفي مذكرة بحثية تمت مشاركتها يوم الثلاثاء، ذكر بيل هيبيل من شركة 22V Research أن شركات الأسهم الخاصة أكثر تعرضًا من البنوك لأضعف شرائح الائتمان الاستهلاكي.

وأشار إلى أن هذا الضعف يربطهم بشكل وثيق بنفس الضغوط الهيكلية التي ساعدت في إسقاط شركة فيرست براندز - تباطؤ نمو الدخل، وإلغاء فوائد قانون الرعاية الصحية الميسرة، وارتفاع التعريفات الجمركية، وتشديد سياسات الهجرة.

وقال هيبل: "في ضوء الرياح المعاكسة التي تواجه المستهلك منخفض التكلفة ــ تباطؤ نمو دخل العمالة، وإلغاء قانون الرعاية الميسرة، والتعريفات الجمركية، وسياسة الهجرة ــ فإن الشراء طويل الأجل للائتمان عالي الجودة وبيع الائتمان منخفض الجودة أمر مثير للاهتمام في الوقت الحالي".

البنوك الإقليمية مقابل شركات الأسهم الخاصة

يعتمد أحدث تحليل لشركة 22V على الاتجاه الذي ظهر منذ إفلاس شركة First Brands بقيمة 10 مليارات دولار في الشهر الماضي.

وعلى الرغم من خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي وتقييمات الأسهم القياسية، فقد انخفضت أسهم شركات الاستثمار الخاص العملاقة مثل بلاكستون (NYSE: BX )، وأبوللو جلوبال مانجمنت (NYSE: APO )، وكيه كيه آر آند كو (NYSE: KKR ) بأكثر من 10% في أقل من أسبوعين.

بدأ التدهور بعد إفلاس شركة فيرست براندز بقيمة 10 مليارات دولار، والذي كشف كيف أن هياكل الديون المعقدة، والتمويل خارج الميزانية العمومية، والمطالبات المتداخلة يمكن أن تُخفي عدم استقرار الائتمان الخاص. وبينما لا يبدو أن الانهيار يُشكل خطرًا نظاميًا، تُشير شركة 22V إلى أنه يُسلط الضوء على نقاط ضعف هيكلية لا يمكن للمستثمرين تجاهلها.

وقالت الشركة: "لدينا قناعة راسخة بأن انخفاض أسعار النفط لن يؤثر سلبًا على الدورة الاقتصادية، ولكنه سيؤثر على الأداء الداخلي للأسهم".

وبعبارة أخرى، قد يصمد الاقتصاد ــ ولكن ليس كل القطاعات قادرة على ذلك.

الرسم البياني: أسبوعان من المعاناة لأسهم الأسهم الخاصة

انقسام كلي: الائتمان عالي الجودة مقابل الائتمان منخفض الجودة

وقال هيبل إن البيئة الحالية "تفضل الائتمان الاستهلاكي العالي على الائتمان الاستهلاكي المنخفض"، وهو ما يعكس الفجوة المتزايدة بين الأسر الآمنة ماليا والأسر الأكثر عرضة للتضخم وتحولات السياسة.

تعكس فكرة التداول التي طرحتها شركة 22V هذا الانقسام. توصي الشركة بالاستثمار طويل الأجل في صندوق SPDR S&P Regional Banking ETF (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز KRE ) - والذي يُعتبر مؤشرًا على جودة ائتمانية أفضل - والبيع على المكشوف في سلة متساوية الوزن من أسهم شركات الاستثمار الخاصة: Apollo Global Management Inc. ، و Ares Management Corp. (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز ARES )، و Brookfield Corp. (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز BN ) ، وBlackstone Inc. ، وKKR & Co. Inc.، و Blue Owl Capital Inc. (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز OWL ).

وأضاف هيبل أنه إذا تحققت توقعات 22V بارتفاع عوائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات - مدفوعة بارتفاع العجز وزيادة أقساط التأمين على المدى الطويل - فمن المرجح أن تستمر الرياح المعاكسة الكلية لشركات الأسهم الخاصة.

الشقوق تحت السطح

ربما كان انهيار شركة فيرست براندز نابعا من قضايا خاصة بالشركة، بما في ذلك مزاعم الاحتيال وضعف العناية الواجبة، ولكن آثاره الأوسع نطاقا كانت لها آثارها عبر المشهد الائتماني.

في الوقت الحالي، يواصل المستثمرون ملاحقة العائد في سوق لا يزال سعرها مثاليا.

تُسجّل مؤشرات وول ستريت الرئيسية مستويات قياسية مرتفعة، ولا تزال فروق أسعار الفائدة على الائتمان ضيقة، ولا تُظهر شهية المخاطرة أي مؤشرات على التراجع. لكن تداعيات أزمة "فيرست براندز" تُشير إلى أن أسس سوق الائتمان، وخاصةً في قطاع الأسهم الخاصة، قد تتغير في ظلّ بعض الغموض.

اقرأ الآن:

• أسهم الأسهم الخاصة تحترق بينما يحتفل وول ستريت - هل تلوح أزمة ائتمانية في الأفق؟

الصورة: شاترستوك