مع بدء تحوّل الاهتمام نحو أسهم الموارد، يبحث المستثمرون عن فرص تجمع بين معايير جودة الاستثمار المعتادة، ومزيج من العوامل الجيوسياسية الإيجابية، والإصلاحات التنظيمية، وأساسيات السلع الأساسية القوية، وهي عوامل نادرة. وبفضل قانون المواد الخام الحيوية للاتحاد الأوروبي، تبرز مشاريع مثل مشروع رواسب النحاس والذهب في وادي روفينا التابع لشركة يورو صن للتعدين (رمزها في بورصة OTCQB: CPNFF ، وفي بورصة تورنتو: ESM ) كعوامل محفزة محتملة لتحقيق عوائد كبيرة. ويحمل هذا المشروع جميع سمات رهان غير متكافئ قوي لتحقيق عوائد محتملة تصل إلى عشرة أضعاف خلال العامين المقبلين.

لطالما اتسم قطاع التعدين في رومانيا، أو ربما عانى، من إمكانات هائلة غير مستغلة، في مقابل عقود من العقبات التنظيمية والاجتماعية. وتحمل منطقة المربع الذهبي، المعروفة بإنتاجها لأكثر من 55 مليون أونصة من الذهب منذ العصر الروماني، آفاقًا واعدة. إلا أن الجهود الحديثة لاستغلال هذه الموارد الوفيرة غالبًا ما تعثرت. ومن الأمثلة البارزة على ذلك مشروع "روشيا مونتانا" التابع لشركة "غابرييل ريسورسز"، الذي توقف عام 2014 إثر احتجاجات واسعة النطاق بسبب مخاوف بيئية واعتبارات تتعلق بالحفاظ على التراث الثقافي (وقد أُدرجت المنطقة لاحقًا ضمن مواقع التراث العالمي لليونسكو)، بالإضافة إلى مشروع "سيرتيج" التابع لشركة "إلدورادو غولد"، الذي سُحب عام 2015 وسط تأخيرات متكررة في إصدار التراخيص. وقد أدت هذه الحوادث إلى خسائر رأسمالية فادحة للمستثمرين، وإلى انخفاض حاد في الاستثمار الأجنبي المباشر في رومانيا، حيث انخفض الإنفاق على التنقيب بنحو 60% بين عامي 2013 و2018.

تشير التطورات الأخيرة إلى تصحيح مسار في نهج كل من رومانيا وأوروبا. إذ يولي برنامج إدارة موارد المعادن الحيوية التابع للاتحاد الأوروبي (المطبق عام ٢٠٢٤) أولوية قصوى لتوريد المعادن الحيوية من مصادر أوروبية لتعزيز مرونة سلاسل التوريد في ظل حالة عدم اليقين العالمية. ويُعدّ النحاس والذهب - مع تركيز الاتحاد الأوروبي على المعدن الأحمر - عنصرين أساسيين في مجالات الكهرباء والطاقة المتجددة والتطبيقات الدفاعية. ولتيسير ذلك، قدمت الحكومة الرومانية هذا الشهر مشروع قانون طارئ لتسريع المشاريع المدرجة ضمن برنامج إدارة موارد المعادن الحيوية، على أمل تذليل العقبات البيروقراطية التي تعيق الدول الغربية وتسهيل حصول رومانيا على التمويل والمنح من الاتحاد الأوروبي التي هي في أمسّ الحاجة إليها.

يُجسّد مشروع وادي روفينا التابع لشركة ESM هذه المبادرة بوضوح. فهو ثاني أكبر منجم غير مُطوّر للنحاس والذهب في أوروبا، ويضم احتياطيات مُؤكدة ومُحتملة تبلغ 7 ملايين أونصة من الذهب و1.4 مليار رطل من النحاس، ما يجعله ثاني أكبر منجم في أوروبا، وأكبر منجم يتم ترخيصه. وتشير دراسة الجدوى النهائية إلى عمر تشغيلي يمتد 17 عامًا. سيُساهم هذا المشروع بلا شك في خلق آلاف الوظائف وتوليد مليارات الدولارات من القيمة الاقتصادية من خلال العائدات والضرائب. وقد طبّقت ESM تدابير استدامة متطورة، تشمل عملية استخراج خالية من السيانيد، وإدارة مخلفات التعدين الجافة، وتعهدًا بإعادة زراعة ثلاث أشجار مقابل كل شجرة تُزال، وذلك في ضوء المخاوف البيئية السابقة. وتُكمل إدارة ESM حاليًا تقييم الأثر البيئي المُقرر تقديمه بحلول أواخر أكتوبر 2025. ووفقًا لإرشادات CRMA، من المتوقع مراجعة اكتمال التقييم وقبوله في منتصف ديسمبر.

يعزز الوضع المالي لشركة يورو صن ماينينغ جاذبيتها ويقلل من المخاطر. فقد أبرمت الشركة مؤخرًا اتفاقية تمويل بقيمة 200 مليون دولار مع اتفاقية شراء من شركة ترافجورا، وهي شركة عالمية رائدة في مجال السلع، مما يزيل فعليًا مخاطر تخفيف الملكية وأي مشاكل تمويل محتملة. كما يدعم الارتفاع الحالي في أسعار السلع الجدوى الاقتصادية للشركة: فقد وصل سعر الذهب إلى 4000 دولار للأونصة، متأثرًا بتدفقات الملاذ الآمن والسياسات النقدية التيسيرية التي لا يبدو أنها ستخفف من آثارها على المدى القصير إلى المتوسط؛ بينما يُتداول النحاس عند 5 دولارات للرطل، مدعومًا بالطلب من السيارات الكهربائية والبنية التحتية. عند هذه المستويات، تتجاوز القيمة الحالية الصافية لشركة روفينا بكثير القيمة المذكورة البالغة 851 مليون دولار أمريكي، والتي كانت تُقدر فقط بسعر 2200 دولار للذهب و4 دولارات للنحاس.

يُلاحظ هنا اختلالٌ كبيرٌ في ميزان المخاطر والعوائد. فغالباً ما تتراوح علاوات سيناريوهات التعدين المماثلة بين 50% و100%، لا سيما بالنسبة للأصول الاستراتيجية الواضحة في المناطق التي تشهد إصلاحات. وبالتزامن مع حصول مشروع وادي روفينا على تصنيف CRMA حديثاً (كونه من أوائل المشاريع التي تنال هذا التصنيف)، فإنه يتماشى تماماً مع أولويات الاتحاد الأوروبي، ما يجذب اهتمام شركات كبرى مثل غلينكور وترافغورا، اللتين وقعتا مذكرة تفاهم للتعاون المحتمل. وتبلغ احتمالات الموافقة على التراخيص الكاملة 90-95% خلال الـ 12-18 شهراً القادمة، نظراً لتسريع الإجراءات التنظيمية الجديدة، وهو ما يُعدّ نقلةً نوعيةً في هذا المجال.

هناك حوافز واضحة لرومانيا لتعزيز هذا الموقف، في ضوء إخفاقات غابرييل وإلدورادو، فرفض يورو صن لن يؤدي إلا إلى استمرار إرث بيئة استثمارية غير مواتية. ولا شك أن الاستثمار الأجنبي سينخفض كما حدث في الماضي. وهذا أمر يجب أن تدركه الحكومة الرومانية تمامًا. ويكتسب هذا الأمر أهمية خاصة لأن خطة التعافي والمرونة الوطنية، التي تتضمن 28.5 مليار يورو من مخصصات الاتحاد الأوروبي، تربط هذا التمويل بالتقدم في التحول الأخضر وإصلاحات القطاعات. إن الاستمرار في اتباع نهجها القديم قبل قانون إدارة المخاطر الائتمانية (CRMA) سيؤدي إلى عقوبات قاسية ويعيق طلب رومانيا للانضمام إلى منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية (OECD) العام المقبل، حيث تُعد الاستثمارات الأجنبية المباشرة المستقرة والحوكمة الرشيدة من الاعتبارات الأساسية.

يبدو أن مشروع وادي روفينا، الواقع في مقاطعة هونيدوارا، يحظى بدعم واسع من السكان والحكومة المحلية. وقد شهدت المنطقة، التي تعاني من ركود اقتصادي، هجرة الشباب لعدم توفر فرص عمل، ومن المؤكد أن هذا المنجم سيشكل دفعة قوية للاقتصاد المحلي لعقود قادمة. ويبدو أن المعارضة للمشروع خافتة نسبياً، مع انخفاض عدد الحملات التي تنظمها المنظمات البيئية مقارنةً بالمبادرات السابقة. ولا يخلو أي مشروع تعدين من مخاطر كامنة، إلا أن هذه المخاطر تُعوضها عوامل إيجابية قوية في أسعار السلع الأساسية، مثل نمو النحاس بنسبة 8.92% على أساس سنوي، وارتفاع الذهب بنسبة 50.84%، فضلاً عن ضرورة تحقيق الاكتفاء الذاتي من المعادن في الاتحاد الأوروبي.

يُظهر هذا القطاع بيئة استثمارية غير متكافئة تُحدد بوضوح نقاط التحول الحاسمة، أو ما يُعرف بـ"نقاط التغيير الجذرية"، مع عناصر مُخففة للمخاطر. يدعم الشعب والحكومة هذا المشروع الذي يتمتع بجوانب اقتصادية مُبهرة ووضع مالي متين، مع وجود جهات عالمية كبرى مُستثمرة في نجاحه. وبينما يسعى الاتحاد الأوروبي إلى تحقيق الاكتفاء الذاتي وتقديم المساعدة لتعزيز موارده، فقد تطورت مبادرة هذا المشروع الضخم لتُصبح استثمارًا أحادي الجانب بإمكانية تحقيق عائد يصل إلى عشرة أضعاف.

إفصاح المؤلف: أملك أسهماً في شركة يورو صن للتعدين.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.