بلغت قيمة شركة تصنيع رقائق الذاكرة الرائدة في الصين 23 مليار دولار بعد إعادة هيكلة مساهميها الأخيرة، ومن المرجح أن يتم إدراجها في بورصة شنغهاي أو شنتشن.

أهم النقاط الرئيسية:

• أكملت شركة YMTC عملية إعادة هيكلة لحصصها، وجذبت 16 مستثمراً مؤسسياً قبل طرحها المتوقع للاكتتاب العام.
• على الرغم من العقوبات الأمريكية التي أجبرتها على الاعتماد على معدات الإنتاج المحلية، فقد ضاعفت شركة تصنيع رقائق الذاكرة مؤخرًا حصتها في السوق العالمية من 4% إلى 8.3%.

ضخت الصين مليارات الدولارات في صناعة أشباه الموصلات لديها خلال العقد الماضي، ساعيةً إلى توطين سلاسل التوريد لحمايتها من القيود التكنولوجية الأمريكية المتزايدة الصرامة. وقد أثمرت هذه الجهود عن ظهور مجموعة من الشركات التي بدأت الآن في النضوج، مما يوفر لمستثمري سوق الأسهم خيارات واسعة من أسهم أشباه الموصلات الجديدة.

قد تنضم شركة Yangtze Memory Technologies (YMTC) قريبًا إلى هذه المجموعة، فهي تُعدّ رائدةً محليةً في السوق العالمية شديدة التنافسية لذاكرة الفلاش، التي تُشكّل عنصرًا أساسيًا في الهواتف الذكية والأجهزة الإلكترونية الأخرى. تأسست YMTC عام 2016، أي قبل عامين فقط من بدء الولايات المتحدة أولى خطواتها في حربها الطويلة لكبح جماح تطوير أشباه الموصلات في الصين، وقد صمدت لسنوات في وجه القيود المتزايدة منذ ذلك الحين.

بعد مرور ما يقارب عقدًا من الزمن على تأسيسها، تتطلع الشركة الآن إلى تحقيق إنجازها الرئيسي التالي، وهذه المرة في أسواق رأس المال بدلًا من أسواق التكنولوجيا، حيث تقترب من طرح أسهمها للاكتتاب العام. وقد عقدت الشركة اجتماعها الافتتاحي للمساهمين في أواخر الشهر الماضي، وانتخبت مجلس إدارتها الأول، مُكملةً بذلك عملية إصلاح هيكل المساهمين التي قرّبتها خطوةً أخرى نحو الإدراج، وفقًا لما ذكرته صحيفة "كايكسين" المالية المحلية، دون تحديد أي جدول زمني إضافي.

مع ازدهار الذكاء الاصطناعي الذي يدفع الطلب على الذاكرة، وفرض الصين قيودًا على مصنعي الرقائق الأجانب، ولا سيما شركة مايكرون الأمريكية الرائدة (MU.US)، فإن شركة YMTC لا تحتاج للقلق بشأن الطلب على منتجاتها محليًا، ويتزايد هذا الطلب في الخارج. فما دامت قادرة على إنتاج منتجات تنافسية، ستتدفق الطلبات.

مع ذلك، سيعتمد نجاح الشركة على المدى الطويل على سرعة تطور صناعة الرقائق الإلكترونية المحلية، ولا سيما قطاع تصنيع المعدات الذي يوفر أدوات الإنتاج الأساسية. وهذا تحديدًا هو المجال الذي تسعى الولايات المتحدة إلى منع الصين من الوصول إلى التكنولوجيا الأساسية اللازمة لصنع أحدث الرقائق الإلكترونية.

من المرجح أن يتم إدراج أسهم شركة YMTC في إحدى أسواق الصين المحلية، وتحديداً في شنغهاي أو شنتشن، نظراً لأهميتها الاستراتيجية. وتشير تقارير إعلامية محلية إلى أن الشركة كانت تفكر مبدئياً في هونغ كونغ، التي تضم عدداً متزايداً من شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية، مثل شركة SMIC العريقة (0981.HK؛ 688981.SH)، بالإضافة إلى شركات أحدث عهداً مثل InnoScience (2577.HK) وFortior Technology (1304.HK؛ 688279.SH).

لكن يقال إن شركة YMTC عدلت مسارها بعد المتطلبات التنظيمية التي تلزم كبرى شركات تصنيع الرقائق المحلية بإدراج أسهمها محلياً، مما يمنح الحكومة سيطرة أكبر على من يمكنه الاستثمار في هذه المجموعة ذات الأهمية الاستراتيجية.

مستثمرو فريق الصين

إلى جانب انتخاب مجلس الإدارة، أسفرت عملية إصلاح هيكل المساهمين التي أُنجزت مؤخراً عن دخول 16 مستثمراً مؤسسياً، معظمهم من الكيانات المملوكة للدولة، بما في ذلك الأذرع الاستثمارية لبنك الصين الزراعي وبنك التعمير الصيني، وهما من البنوك الرائدة في مجال الإقراض. وقد اشترى هؤلاء المستثمرون أسهماً جديدة رفعت رأس مال شركة YMTC المسجل من 105 مليارات يوان (14.76 مليار دولار أمريكي) إلى 112 مليار يوان.

إن مساهمة مستثمر واحد بمبلغ 1.6 مليار يوان مقابل حصة 0.99٪ في الشركة القابضة لشركة YMTC تعني تقييمًا بقيمة 161.6 مليار يوان للكيان الأم.

بعد إتمام الصفقة، لا تزال الحكومة المحلية في مدينة ووهان بوسط الصين، حيث يقع مقر شركة YMTC، المساهم الأكبر في الشركة. وتستمر كل من شركة هوبي تشانغشنغ للتنمية وشركة ووهان شينفي للاستثمار التكنولوجي، وهما كيانان محليان في مقاطعة هوبي، في كونهما أكبر مساهمين في الشركة، على الرغم من انخفاض حصصهما إلى 26.89% و25.69% على التوالي.

تتخصص شركة YMTC في ذاكرة الفلاش ثلاثية الأبعاد NAND، المستخدمة في الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر وأجهزة تخزين البيانات. وذكرت بلومبيرغ العام الماضي أن من بين أبرز عملاء الشركة شركة هواوي، الرائدة في بيع الهواتف الذكية في الصين.

تلقت شركة YMTC ضربة قوية في أكتوبر 2022 عندما فرضت الولايات المتحدة ضوابط تصدير جديدة، بما في ذلك حظر بيع المعدات الأمريكية القادرة على تصنيع رقائق ذاكرة NAND الأكثر تطوراً والتي تحتوي على 128 طبقة أو أكثر. وفي نهاية ذلك العام، أُضيفت YMTC أيضاً إلى "قائمة الكيانات" الأمريكية، مما زاد من تقييد وصولها إلى معدات ومواد وبرامج تصنيع الرقائق المصنعة في الولايات المتحدة.

على الرغم من هذه العقوبات، واصلت الشركة إحراز تقدم من خلال إيجاد بدائل محلية، وفقًا لتقرير بلومبيرغ الصادر في سبتمبر الماضي ، نقلاً عن بحث أجرته شركة TechInsights. وتشمل الشركات المصنعة للمعدات المحلية التي تتعاون معها YMTC حاليًا شركتي AMEC وNaura، وهما شركتان لم تبدأ الشركة بالتعاون معهما بجدية إلا بعد فرض العقوبات الأمريكية.

نجحت شركة YMTC في تطوير تقنية "Xtacking" الخاصة بها، والتي تقوم بتكديس خلايا الذاكرة في طبقات، إلى مستوى يُضاهي أداء رقائق NAND الخاصة بها أداء الشركات الرائدة في هذا المجال. ومع ذلك، فإن الرقائق الجديدة المصنعة بتقنية Xtacking 4.0 من YMTC تحتوي في الواقع على 70 طبقة أقل من الرقاقة ذات 232 طبقة المصنعة بتقنية الجيل السابق، على الرغم من تأكيد الشركة على أنها تُقدم أداءً مماثلاً.

من المرجح أن يعكس انخفاض عدد الطبقات القيود الناجمة عن قيود المعدات الأمريكية، مما أجبر شركة YMTC على تحسين الأداء في حدود أدوات التصنيع المحلية المتاحة.

أشارت مذكرة بحثية صادرة عن شركة الوساطة الصينية "بوكوم إنترناشونال" الشهر الماضي إلى أن شركة "واي إم تي سي" قد حققت مؤخراً مكاسب كبيرة في حصتها السوقية العالمية لذاكرة "ناند"، حيث ارتفعت من 4% في الربع الأخير من عام 2024 إلى 8.3% في الربع الأول من هذا العام. وعزت المذكرة هذه المكاسب المفاجئة إلى تزايد الطلب من المشترين المحليين.

ومع ذلك، لا تزال الشركات الكورية الجنوبية والأمريكية تهيمن على سوق NAND العالمي، حيث تمتلك سامسونج (005930.KS) وإس كيه هاينكس (000660.KS) ومايكرون مجتمعة حصة تبلغ 64٪ في الربع الأول من عام 2025.

لم تفصح شركة YMTC عن بيانات تشغيلية مفصلة. ومع ذلك، وفقًا لتقرير إفصاح سابق من أحد المستثمرين، سجلت الشركة الأم صافي ربح قدره 531 مليون يوان في عام 2023، لكنها تحولت بعد ذلك إلى خسارة قدرها 84.21 مليون يوان في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2024.

لن يكون هذا التراجع مفاجئًا بالنظر إلى أن شركة YMTC مضطرة لمواصلة الاستثمار بكثافة في المعدات المحلية التي لم تحقق بعدُ الإنتاجية العالية اللازمة لإنتاج رقائق إلكترونية فعّالة من حيث التكلفة. كما أن قطاع رقائق الذاكرة معروف بتقلباته الدورية، حيث شهد آخر تراجع له في عامي 2022 و2023، قبل أن تبدأ الأسعار بالتعافي العام الماضي. ومن المتوقع أن يستمر هذا التعافي في السنوات المقبلة مع تزايد الطلب من الذكاء الاصطناعي، وهو ما قد يصب في مصلحة YMTC مع اقترابها من طرح أسهمها للاكتتاب العام.

على الرغم من الخسائر الأخيرة، استمرت الأصول الصافية لشركة YMTC في النمو من حوالي 133 مليار يوان في عام 2023 إلى حوالي 135 مليار يوان في الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2024، وهو ما يعكس على الأرجح إنفاقها الكبير على شراء المعدات المحلية.

في نهاية المطاف، سيمثل مسار شركة YMTC اختبارًا حاسمًا لطموحات الصين الأوسع في مجال أشباه الموصلات. فبينما أظهرت الشركة مرونة في مواجهة العقوبات الأمريكية واكتساب حصة سوقية، إلا أن اعتمادها على معدات محلية أقل تطورًا يُبرز الفجوات التكنولوجية المتبقية. قد يوفر الاكتتاب العام الأولي المرتقب بعض رأس المال الإضافي، لكن نجاح YMTC النهائي سيتوقف على قدرة سلسلة التوريد المحلية في الصين على التطور بالسرعة الكافية لتزويد الشركة بالتكنولوجيا اللازمة للحفاظ على قدرتها التنافسية مع الشركات العالمية الرائدة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.