أيقظ الارتفاع الحاد في أسعار النفط عقب اضطراب مضيق هرمز النفط من سباته. ولامس سعر خام برنت الفوري لفترة وجيزة 141 دولارًا للبرميل، مع ارتفاع أسهم شركات الطاقة، وتحرك صناع السياسات بشكل عاجل، وتعديل المحللين لتوقعات الأسعار بالزيادة.

لكن هذا الارتفاع المفاجئ لا يكشف إلا جزءًا من القصة، وهو الجزء الأقل أهمية بلا شك. فقبل أسابيع قليلة من الأزمة، توقعت شركة ريستاد إنرجي النرويجية لأبحاث الطاقة واقعًا مختلفًا.

وجاء في تقريرهم : "لا تزال الأسواق تتمتع بإمدادات كافية، ما لم تحدث اضطرابات جيوسياسية كبيرة". لم تُبطل الصدمة الإيرانية هذه التوقعات، بل عطلتها.

لا يكمن الخطر الحقيقي في ندرة النفط المفاجئة، بل في أن استقرار الأسعار المنخفضة أو ارتفاعها الناتج عن الأزمات لا يولدان الاستثمار اللازم لضمان استدامة الإمدادات المستقبلية.

تغيير الأسعار، وليس حل المشاكل

قبل حدوث الاضطراب، أشارت توقعات شركة ريستاد إلى استمرار فائض العرض حتى عام 2026، مع "اتساع الفوائض ... في النصف الثاني من العام" واستمرار تراكم المخزونات.

أدى اضطراب هرمز إلى تغيير جذري في ظروف السوق على المدى القصير. فقد انهار نظامٌ كان يبدو أنه يتمتع بوفرة في الإمدادات بين عشية وضحاها تقريبًا، نتيجةً لإعادة تقييم المخاطر الجيوسياسية للسوق. ومع ذلك، لم تختفِ الديناميكية طويلة الأجل، بل طغت عليها مؤقتًا صدمة جيوسياسية.

الأهم من ذلك، أن الارتفاعات المفاجئة في الأسعار الناجمة عن النزاعات لا تعمل كإشارات سوقية طبيعية. فمشاريع النفط طويلة الأجل، مثل مشاريع تطوير المياه العميقة أو استكشاف المناطق الحدودية، تحتاج إلى توقعات مستقرة وطويلة الأجل - عادةً ما تكون لعقد أو أكثر. أما الارتفاع المفاجئ في الأسعار الناتج عن الحرب، مهما كان حادًا، فلا يوفر مثل هذه الرؤية.

يميل التقلب إلى تعزيز الحذر. يفضل رأس المال الفرص ذات الدورات القصيرة مثل النفط الصخري، والتي تتميز بعوائد أسرع ومخاطر يمكن التحكم بها بشكل أفضل.

حققت كبرى شركات إنتاج النفط الصخري أداءً جيداً حتى شهر مارس، مع شركة أوكسيدنتال بتروليوم . (NYSE: OXY ) ترتفع بنسبة 15.7%، شركة شيفرون. (NYSE: CVX ) زيادة بنسبة 8.60%، وشركة إكسون موبيل. (NYSE: XOM ) يرتفع بنسبة 6.8%.

لعنة الأسعار المرتفعة

يسود الاعتقاد بأن ارتفاع أسعار النفط يحفز الإنتاج. ومن المفترض أن تؤدي الأسعار المرتفعة إلى موجة من الاستثمارات الجديدة، لكن الواقع مختلف.

بدايةً، يرتفع التضخم في التكاليف بالتوازي مع ارتفاع الأسعار. وتصبح تكاليف العمالة والمعدات والتمويل أكثر تكلفة في البيئات المتقلبة مع ازدياد تعقيد اقتصاديات المشاريع.

ثانياً، تغيرت توقعات المستثمرين. فبعد سنوات من العوائد الضعيفة، تتعرض شركات النفط الكبرى لضغوط لإعطاء الأولوية لتوزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم على حساب التوسع العدواني.

ثالثًا، والأهم من ذلك، أن طبيعة الموارد المتاحة قد تغيرت. وكما توضح شركة ريستاد إنرجي، فإن الإمدادات المستقبلية تعتمد بشكل متزايد على مشاريع معقدة وكثيفة رأس المال، وحتى على موارد لم يتم اكتشافها بعد.

يُقدّر التقرير أن هناك حاجة إلى استثمارات في قطاع التنقيب والإنتاج بقيمة تقارب 8 تريليونات دولار حتى عام 2040، مع تزايد الاعتماد على الاحتياطيات التي يصعب تطويرها. وفي الوقت نفسه، يتراجع الإنتاج الحالي بمعدل وسطي يبلغ حوالي 17% سنوياً، مما يُضعف قاعدة الإمداد بشكل مطرد.

يخلق هذا الواقع قيدًا هيكليًا لا تستطيع إشارات الأسعار قصيرة الأجل حله بسهولة.

يحذر ريستاد قائلاً: "إن المرحلة الحالية من وفرة الطاقة عابرة. فهي تقلل من ضغط الأسعار الفوري ولكنها تثبط الاستثمار في الإمدادات المطلوبة للحفاظ على النظام في ثلاثينيات القرن الحالي".

وبالتالي، حتى في ظل الضغوط قصيرة الأجل، قد تؤدي الأسعار المرتفعة ببساطة إلى تحويل رأس المال نحو تحقيق عوائد سريعة دون معالجة الفجوة الأعمق.

صورة من موقع Shutterstock