ربما يكون تقلب أسعار الذهب قد هز الأسواق في عام 2026، لكن نشاط عمليات الاندماج والاستحواذ في قطاع التعدين لا يزال نشطاً - وتظهر إحدى الصفقات الأخيرة مدى القيمة التي قد لا يزال السوق يفتقدها في مجال الشركات الصغيرة.

في الأسبوع الماضي، أعلنت شركة جي ماينينج فنتشرز كورب. (OTC: GMINF ) وافقت على الاستحواذ على شركة G2 Goldfields Inc. (OTC: GUYGF ) في صفقة أسهم بالكامل بقيمة تقارب 2.2 مليار دولار. تجمع هذه الصفقة بين أصلين متجاورين في غيانا - أوكو ويست وأوكو غاني - في مجمع تعدين واحد على مستوى المنطقة قادر على إنتاج أكثر من 500 ألف أونصة من الذهب سنويًا طوال فترة تشغيله.

وقال لويس بيير جينياك، الرئيس التنفيذي لشركة جي ماينينج، في البيان: "بمجرد اكتمال بنائه، يمتلك هذا المنجم القدرة على أن يصنف ضمن أعلى مناجم الذهب إنتاجاً على مستوى العالم".

المنطق وراء هذه الصفقة واضح ومباشر. فمن خلال دمج الرواسب المتجاورة في نظام واحد، تستطيع شركة G Mining التخلص من البنية التحتية الزائدة، وتسريع إجراءات الترخيص، وتحسين كفاءة رأس المال. عمليًا، يُترجم ذلك إلى وفورات تتجاوز مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى إلغاء تكاليف التطوير المستقلة لمشروع G2.

قد لا تكون الصفقة جذابة إعلامياً لمجرد حجمها، لكنها تقدم مثالاً قوياً على حجم علاوة الاستحواذ التي يمكن أن تحصل عليها شركة تعدين صغيرة عندما تتضافر الظروف المناسبة.

خمسة فلاتر تستحق المتابعة

بالنسبة لمايكل جنتيل ، مدير المحافظ الاستثمارية الأول في شركة باستيون لإدارة الأصول ، فإن الاستنتاج الأوسع واضح – لا تزال أونصات الذهب الموجودة في الأرض مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية بشكل كبير.

يشير استحواذ G2 إلى تقييم يبلغ حوالي 618 دولارًا للأونصة - وهو أعلى بكثير من النطاق السعري الذي يتراوح بين 30 و 100 دولار للأونصة والذي لا تزال العديد من شركات التعدين الصغيرة تتداول فيه.

مع ذلك، جادل جنتيل في مذكرة صباح يوم السبت بأن ليس كل الأونصات تستحق نفس التقييم. وحدد خمسة عوامل رئيسية تحدد ما إذا كان المورد يستحق علاوة سعرية أم لا:

1. احتمالية أن يصبح منجماً
2. بيئة أسعار الذهب
3. الجودة، التي تحدد هوامش الربح
4. حجم الرواسب
5. كثافة رأس المال ومتطلبات البنية التحتية

يُعدّ هذا العامل الخامس بالغ الأهمية في هذه الصفقة. فمن خلال دمج المشروعين، تُخفّض شركة G Mining فعلياً النفقات الرأسمالية المطلوبة لشركة G2 إلى ما يقارب الصفر، مما يزيد من قيمة أونصاتها بشكل ملحوظ. ويُفسّر هذا المنطق كيف يُمكن للمشتري تبرير دفع 618 دولاراً للأونصة مع تحقيق قيمة للمساهمين في الوقت نفسه.

كما يوفر هذا الإطار طريقة مفيدة للتفكير في التقييمات عبر قطاع التعدين الصغير الأوسع.

حيث لا يزال الخصم يبدو واسعاً

شركة راديسون لموارد التعدين تبلغ القيمة السوقية لشركة (OTC: RMRDF )، إحدى الشركات التابعة لجنتيل، حوالي 273 مليون دولار. وباستخدام صيغة متحفظة تطبق خصمًا بنسبة 50% على الكميات المُستنتجة - وهي تقديرات تستند إلى أدلة جيولوجية محدودة - يمكن التعبير عن التقييم على النحو التالي:

حيث تساوي قيمة المؤسسة القيمة السوقية زائد الدين ناقص النقد.

باستخدام هذه الصيغة، تشير قيمة أونصات راديسون المعدلة إلى تقييم يبلغ حوالي 185 دولارًا للأونصة. ويقل هذا الرقم بنحو 70% عن معيار صفقة G2، على الرغم من جودة المشروع العالية، وبنيته التحتية المتطورة، وحجمه الكبير، وموقعه المتميز بالقرب من مصانع الطحن، وإدارته ذات السجل الحافل بالإنجازات.

تُقدّم شركة كاسيير غولد (رمزها في سوق التداول خارج البورصة: CGLCF )، التي اختارتها بنزينغا ضمن قائمة المراقبة لعام 2026 ، مثالاً أوضح. تبلغ القيمة السوقية للشركة حوالي 53.7 مليون دولار أمريكي، ولديها 1.375 مليون أونصة معدلة. كما تتمتع بإدارة قوية وبنية تحتية متطورة، تشمل طريقًا ومهبطًا للطائرات ومعسكرًا مُجهزًا ومصنعًا صغيرًا مرخصًا.

ومع ذلك، يتم تداول أسهم كاسيار بحوالي 39 دولارًا للأونصة - أي أقل بأكثر من 15 مرة من تقييم G2.

لا تستحق جميع شركات التعدين الصغيرة سعرًا أعلى من قيمتها الحقيقية، ولا تُعيد معايير الصفقات تقييم قطاع بأكمله تلقائيًا. ولكن إذا استطاعت الشركات الكبرى والمتوسطة تبرير دفع أكثر من 600 دولار للأونصة مقابل الأصول ذات المزايا الاستراتيجية والبنية التحتية، فإن جزءًا كبيرًا من قطاع التعدين الصغير لا يزال يبدو مقومًا بأقل من قيمته الحقيقية بشكل ملحوظ.

طالما ظل سعر الذهب أعلى بكثير من متوسط التكلفة الإجمالية المستدامة التاريخية البالغة حوالي 1600 دولار للأونصة اعتبارًا من عام 2025، فإن الفجوة بين أسعار السوق والقيمة الجوهرية قد لا تبقى مفتوحة إلى أجل غير مسمى.

صورة من موقع Shutterstock