على مدار الأشهر الـ 12 الماضية، استند تقدم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 على أساس ضيق ولكنه متين نسبياً - وهو ارتفاع توقعات الأرباح، بدلاً من المستثمرين المستعدين لدفع المزيد مقابل نفس الأرباح.

يُعدّ هذا التمييز جوهرياً في التوقعات التي ناقشها جوش براون، الرئيس التنفيذي لشركة ريثولتز لإدارة الثروات، ونيك كولاس، المؤسس المشارك لشركة داتا تريك . فهما يريان أن جودة الارتفاع لا تقل أهمية عن حجمه، وأن هذا الارتفاع، حتى الآن، بُني على الأرباح، لا على النشوة.

عند حوالي 20 ضعف الأرباح، فإن نطاق الارتفاع الإضافي يعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان المحللون سيواصلون رفع توقعاتهم - وما إذا كانت المخاطر الناجمة عن أسعار الفائدة والنفط والجيوسياسة ستخف بما يكفي لتبرير تقييم أعلى.

يستعرض براون وكولاس ثلاثة مسارات صعودية للأشهر الـ 12 المقبلة، مشيرين إلى أن كل مسار منها يتطلب أدلة، وليس مجرد تفاؤل.

الأرباح تدعم، والتقييمات تبقى ثابتة

التفسير المفضل للوضع الحالي واضح ومباشر. إذا استمر السوق في تحقيق نمو الأرباح، فإنه سيظل قادراً على الارتفاع دون أي دعم من تضخم القيمة السوقية.

تتوقع شركة كولاس أن يكون الارتفاع المحتمل بنسبة تتراوح بين 6% و 16% مع بقاء مضاعف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 عند حوالي 20 ضعفًا.

وأشار براون قائلاً: "لا توسع... نحن نحافظ فقط على المضاعف الذي نحن عليه، لكن نمو أرباح الشركات الذي شهدناه مستمر".

في ظل التقييمات الحالية، لا مجال يُذكر لخيبة الأمل، بل هناك مسار واضح لتحقيق عوائد مجزية إذا واصلت الشركات الأمريكية (وخاصة الشركات العملاقة) أداءها المتميز. ويؤكد كولاس هذا الرأي بالبيانات، مشيرًا إلى أن تحركات هذا العام كانت "متوافقة تمامًا مع الأرباح"، وأن المحللين في معظم السنوات "يبدأون بتوقعات مرتفعة ثم يخفضونها"، وليسوا برفع توقعاتهم في منتصف العام.

ما الذي يُحقق نتائج أفضل؟

يرى كولاس أن السيناريو الأوسط يعني ارتفاعًا بنسبة 13٪ إلى 28٪، مما يتطلب نموًا في الأرباح وتوسعًا في المضاعف إلى حوالي 22 ضعفًا.

قال براون، مشدداً على مسألة الاحتمال مقابل الإمكانية: "سيكون ذلك رائعاً، لكن هذا ليس الأرجح".

هنا يتسع نطاق السيناريو ليشمل الجغرافيا السياسية والنفط والتقييم في سلسلة واحدة. فإذا تراجع خطر الصراع وانخفضت أسعار الطاقة، وخفّت ضغوط التضخم، وهدأت تقلبات أسعار الفائدة، فقد يدفع المستثمرون أكثر مقابل كل دولار من الأرباح.

اختبار الذكاء الاصطناعي هو تحقيق الإيرادات، وليس سرد القصص.

يُمثل المسار الأكثر تفاؤلاً، والذي يُتوقع أن يحقق مكاسب تتراوح بين 12% و39% مع مضاعف ربحية يبلغ 24 ضعفًا، التحدي الأكبر. ويؤكد كولاس على ضرورة تحويل الحماس للذكاء الاصطناعي إلى إيرادات ملموسة لدى كل من الموردين والعملاء، وليس فقط إلى زيادة في إنتاجية البرمجة.

إنها حجة مشابهة لتصريح بوب إليوت الأخير بشأن كيلوجز، حيث جادل الخبير الاقتصادي بأن الإيرادات النهائية يجب أن تأتي من الاقتصاد الحقيقي.

يحتاج المستثمرون إلى تأكيد شامل على جميع جوانب الذكاء الاصطناعي، مع التركيز على تحقيق الربحية وإظهار عملاء المؤسسات أرباحًا مرتبطة بالإنفاق على الذكاء الاصطناعي. السيناريو الأكثر تفاؤلاً ليس مستحيلاً، لكن يجب أن تتضافر جميع العوامل لكي ينجح.

واختتم كولاس قائلاً: "أنت بحاجة إلى أن تسير الأمور الثلاثة جميعها على ما يرام. الشمس والقمر والنجوم، يجب أن تتوافق جميعها".

صورة من موقع Shutterstock