تراجعت أسعار الذهب خلال الأشهر الأربعة الماضية، لكن غولدمان ساكس يعتقد أن هذا التراجع من غير المرجح أن يمثل نهاية صعود المعدن النفيس، وهو رأي قد يعيد إشعال الاهتمام بصناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب إذا تحققت توقعات البنك الاستثماري.

نقلاً عن مذكرة صدرت يوم الأحد، أفادت ياهو فاينانس أن سامانثا دارت، الرئيسة المشاركة لأبحاث السلع العالمية في غولدمان ساكس، أكدت مجدداً موقف الشركة المتفائل، وكتبت أن "الذهب لم ينتهِ بعد". وبينما تراجع سعر الذهب عن مستوياته القياسية التي بلغها في وقت سابق من هذا العام وسط توقعات بسياسة نقدية متشددة من جانب الاحتياطي الفيدرالي واستمرار التضخم، لا تزال غولدمان ساكس تتوقع أن يرتفع سعر الذهب إلى 4900 دولار للأونصة بحلول نهاية عام 2026.

وتؤكد الشركة أن العوامل الهيكلية والدورية لا تزال قائمة، حتى مع تأثير احتمال ارتفاع أسعار الفائدة مؤقتًا على طلب المستثمرين على الذهب وصناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب.

صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب التي تستحق المتابعة

إذا تحسنت معنويات المستثمرين تجاه السبائك، فقد تستفيد العديد من صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة فعلياً بالذهب من التدفقات النقدية المتجددة.

يُعدّ صندوق SPDR Gold Shares(المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: GLD ) أكبر صندوق استثماري في هذا المجال، ولا يزال يُعتبر مؤشراً رئيسياً في القطاع، إذ يتيح للمستثمرين فرصة التعرّض المباشر لسعر الذهب المادي. ويُستخدم هذا الصندوق غالباً من قبل المستثمرين المؤسسيين الذين يسعون إلى الوصول إلى سيولة المعدن النفيس. ويبلغ متوسط نسبة المصاريف للصندوق 0.4%.

يُعدّ صندوق iShares Gold Trust(المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: IAU ) خيارًا شائعًا آخر، إذ يتتبع أسعار الذهب الفورية مع تقديم نسبة مصاريف أقل من العديد من المنتجات التقليدية، مما يجعله مفضلًا لدى المستثمرين على المدى الطويل. تبلغ نسبة المصاريف 0.25%.

بالنسبة للمستثمرين المهتمين بالتكلفة، يوفر صندوق SPDR Gold MiniShares Trust (NYSE: GLDM ) تعرضًا مشابهًا بنسبة مصاريف أقل تبلغ 0.1٪، بينما يقدم صندوق abrdn Physical Gold Shares ETF (NYSE: SGOL ) بديلاً مدعومًا فعليًا بنسبة مصاريف تبلغ 0.17٪.

تشهد هذه الصناديق المتداولة في البورصة عادةً تدفقات داخلية أقوى خلال فترات تزايد عدم اليقين الاقتصادي، أو التوترات الجيوسياسية، أو توقعات انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية.

لا يزال شراء البنوك المركزية يمثل عاملاً مساعداً قوياً

وأشار غولدمان إلى استمرار عمليات الشراء من قبل البنوك المركزية في الأسواق الناشئة باعتبارها المحفز الرئيسي طويل الأجل لارتفاع الأسعار.

بحسب البنك، فإن تنويع الاحتياطيات في أعقاب تجميد احتياطيات النقد الأجنبي الروسية عام 2022 لا يزال يُعيد تشكيل الطلب العالمي على الذهب. ويبدو أن هذا التوجه لم ينتهِ بعد، إذ أظهر استطلاع حديث أجراه مجلس الذهب العالمي أن نسبة قياسية بلغت 45% من البنوك المركزية الـ 76 التي شملها الاستطلاع بين فبراير ومايو تتوقع زيادة حيازاتها من الذهب خلال الأشهر الـ 12 المقبلة.

وقد ساهمت عمليات الشراء الثابتة من قبل القطاع الرسمي في دعم أسعار المعادن النفيسة حتى مع تراجع طلب المستثمرين من خلال صناديق المؤشرات المتداولة.

أدت أسعار الفائدة المرتفعة إلى الضغط على الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة

لا يزال التحدي الذي يواجه الذهب على المدى القريب هو توقعات أسعار الفائدة.

يصبح الذهب أقل جاذبية بشكل عام عندما ترتفع عوائد سندات الخزانة، لأن المعدن لا يدرّ دخلاً. وقد اتجه المستثمرون بشكل متزايد نحو الأصول المدرة للدخل، حيث تتوقع الأسواق احتمال أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، أو حتى يرفعها أكثر، في ظل استمرار معدلات التضخم المرتفعة ومرونة سوق العمل.

أقرت غولدمان بأن هذه الرياح المعاكسة قد أثرت سلباً على الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة، مشيرة إلى أن "سياسة الاحتياطي الفيدرالي المتشددة تساعد في التخفيف من حدة موضوع انخفاض قيمة العملة".

مع ذلك، يتوقع البنك الاستثماري أن تخف هذه الضغوط تدريجياً. ويتوقع خبراء الاقتصاد فيه أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة هذا العام قبل أن يبدأ دورة تيسير نقدي في النصف الثاني من العام المقبل، وهو ما قد يشجع المستثمرين على إعادة بناء مراكزهم في صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالذهب.

لا تزال التوقعات طويلة الأجل إيجابية

على الرغم من انخفاض سعر الذهب بأكثر من 6% منذ بداية العام بعد أن وصل إلى مستويات قياسية في أواخر يناير، إلا أن غولدمان ساكس يعتقد أن التوقعات العامة لا تزال إيجابية.

يتوقع البنك أن تدعم المخاوف بشأن الاستدامة المالية الغربية، واستمرار تنويع الاحتياطيات من قبل البنوك المركزية، والتعافي النهائي في الطلب على صناديق المؤشرات المتداولة، الأسعار على المدى المتوسط.

بالنسبة لمستثمري صناديق المؤشرات المتداولة، يشير ذلك إلى أن الضعف الأخير في أسعار المعادن النفيسة قد يمثل وقفة مؤقتة بدلاً من نهاية السوق الصاعدة طويلة الأجل للمعادن النفيسة، خاصة إذا أصبحت السياسة النقدية أكثر تيسيراً خلال العام المقبل.

صورة: Shutterstock