بحلول نهاية عام 2025، سيشعر الاقتصاد الأمريكي وكأنه في حالة من النعيم.

كان النمو الاقتصادي قوياً، وانخفض التضخم، وقام الاحتياطي الفيدرالي بالفعل بثلاثة تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة. وبلغت أسعار الأسهم مستويات قياسية، ليس فقط بين الشركات العملاقة بل حتى بين الشركات الصغيرة.

• يقترب سهم صندوق iShares Russell 2000 المتداول في البورصة من مستويات مقاومة رئيسية. ما الذي يقف وراء هذه المستويات القياسية الجديدة لسهم IWM؟

حتى المخاوف الأكثر حدة مثل التعريفات التجارية، أو عمليات التسريح المدفوعة بالذكاء الاصطناعي، أو خطأ في السياسة لم تتحقق.

يتتبع مؤشر الناتج المحلي الإجمالي الحالي الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نموًا قويًا في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة 3.6% للربع الثالث من عام 2025. ويبلغ مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي 2.8% على أساس سنوي، وقد استمر في الانخفاض تدريجيًا نحو الهدف المحدد بنسبة 2%.

لا تزال البطالة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية. وفي اجتماع السياسة النقدية الأخير الذي عقده مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، رفع توقعات النمو وخفض توقعات التضخم.

تعكس الأسواق هذه الثقة. فصناديق المؤشرات المتداولة Vanguard S&P 500 ETF (NYSE: VOO ) و SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (NYSE: DIA ) و iShares Russell 2000 ETF (NYSE: IWM ) تتداول جميعها عند مستويات قياسية مرتفعة، مما يشير إلى أن التفاؤل يسود جميع قطاعات السوق.

إن إجماع وول ستريت لعام 2026 واضح: المزيد من النمو، وانخفاض التضخم، وخفض أسعار الفائدة مرتين إضافيتين، وارتفاع أسعار الأسهم.

وهذا يثير سؤالاً غير مريح.

إذا كان كل شيء يبدو مثالياً بالفعل، فماذا يحدث إذا لم يكن كذلك؟

غالباً ما يبدو التفاؤل المفرط أكثر أماناً في القمة. ومع ذلك، يُظهر التاريخ أن الرهانات المخالفة للاتجاه السائد هي عادةً تلك التي تصبح فيها أكثر إثارة للاهتمام.

استكشفت بنزينغا خمسة رهانات اقتصادية معاكسة لعام 2026، وهي سيناريوهات يتجاهلها المستثمرون إلى حد كبير، ولكن ذلك قد يؤتي ثماره بشكل كبير إذا انهارت الرواية السائدة.

1) يدخل الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود عام 2026

الركود الاقتصادي يكاد يكون كلمة محظورة في الوقت الحالي.

بحسب شركة بولي ماركت، تبلغ احتمالية حدوث ركود اقتصادي في الولايات المتحدة عام 2026 حوالي 30%، ما يعني احتمالاً بنسبة 68% أن يتجاوز الاقتصاد هذه المرحلة بسلاسة دون أي تراجع. ويتماشى هذا مع التوقعات المتفائلة في وول ستريت.

بحسب تعريف المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية، يتطلب الركود الاقتصادي ربعين متتاليين من النمو السلبي. وآخر مرة حدث فيها ذلك كانت خلال الانهيار الناجم عن جائحة كوفيد-19، والذي كان أسرع وأشد ركود اقتصادي في تاريخ الولايات المتحدة.

لكن الاقتصادات في أواخر دوراتها لا تنتهي عادةً بضجة كبيرة. بل تنتهي بهدوء، بعد أن تظهر آثار تشديد السياسات، أو ضغوط الائتمان، أو تراجع الطلب في أماكن لم يتوقعها المستثمرون.

إن رهانًا بقيمة 100 دولار على حدوث ركود اقتصادي في عام 2026 سيدفع حوالي 322 دولارًا إذا حدث ذلك.

2) يتسارع التضخم مجدداً فوق 4%

في نهاية عام 2025، من الصعب العثور على أي شخص قلق بجدية بشأن عودة التضخم.

بعد أن بلغ مؤشر أسعار المستهلك ذروته عند 9.1% في يونيو 2022، انخفض إلى حوالي 3%. وتشهد توقعات السوق مزيداً من الهدوء، حيث يتراوح معدل التضخم المتوقع على مدى 10 سنوات بين 2.2% و2.3%.

يسود الاعتقاد بأن التضخم سيستمر في الانحدار نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

لكن التاريخ يقدم لنا تحذيراً. ففي سبعينيات القرن الماضي، لم ينخفض التضخم بشكل خطي، بل جاء على شكل موجات.

إذا تقلصت سلاسل التوريد، أو ارتفعت أسعار الطاقة، أو عادت الضغوط المالية إلى الظهور، فقد يتسارع التضخم مرة أخرى في الوقت الذي يعلن فيه صناع السياسات النصر.

تبلغ احتمالات ارتفاع التضخم فوق 4% في عام 2026 حوالي 12%. وإذا حدثت الموجة الثانية، فإن رهانًا بقيمة 100 دولار سيرتفع إلى حوالي 578 دولارًا.

3) عدم خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026

الأسواق واثقة من أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل خفض أسعار الفائدة.

في ديسمبر، أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أن السياسة النقدية تقترب من الحياد، أو أنها قد بلغته بالفعل، وأن المجلس في وضع جيد يسمح له بالانتظار والترقب. وتبلغ احتمالية بقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع يناير 2026 حوالي 82%.

لكن بخلاف ذلك، تميل التوقعات نحو التيسير، خاصة مع انتهاء ولاية باول في مايو، ومن المتوقع أن يرشح الرئيس دونالد ترامب خليفة يُنظر إليه على أنه أكثر ميلاً إلى سياسة التيسير.

السيناريو الأساسي لشركة بولي ماركت هو ثلاث تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2026 باحتمالية 21٪.

الرأي المخالف؟ لا تخفيضات على الإطلاق.

إذا استقر التضخم فوق المستوى المستهدف أو استمر النمو قوياً للغاية، فقد يكتفي الاحتياطي الفيدرالي بالإبقاء على السياسة النقدية الحالية. تبلغ احتمالات عدم خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في عام 2026 حوالي 5%، مما يجعل هذا الرهان من أكثر الرهانات غير المرغوبة.

إن رهانًا بقيمة 100 دولار على عدم إجراء تخفيضات سيدفع ما يقرب من 1781 دولارًا إذا بقي الاحتياطي الفيدرالي على حاله طوال العام.

4) رفع مفاجئ لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026

بل وأكثر تطرفاً: رفع سعر الفائدة.

تشير أسواق المراهنات إلى احتمال بنسبة 11% فقط أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في العام المقبل.

من المرجح أن تعكس هذه الخطوة انعكاساً للسياسة مدفوعاً بضغوط التضخم المتجددة أو دورة التيسير الخاطئة.

رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة آخر مرة في يوليو 2023، ليصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 5.5%. وإذا ما تم رفع سعر الفائدة في عام 2026، فإن رهانًا بقيمة 100 دولار سيُدرّ ربحًا قدره 830 دولارًا تقريبًا.

5) شركة آبل تتفوق على شركة إنفيديا لتصبح أكبر شركة في العالم

تستهدف التوصية الأخيرة المخالفة للاتجاه السائد قيادة الأسهم.

في عام 2025، تجاوزت القيمة السوقية لشركة NVIDIA Corp. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NVDA ) 5 تريليونات دولار، لتصبح أكبر شركة في العالم مع إقبال المستثمرين على الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي. لكن دورات الريادة نادراً ما تدوم إلى الأبد.

إذا تراجع الحماس حول أجهزة الذكاء الاصطناعي، فقد يكون أداء Nvidia ضعيفًا، مما يفتح الباب أمام شركة Apple Inc. (NASDAQ: AAPL )، التي غالبًا ما يُنظر إليها على أنها متأخرة في مجال الذكاء الاصطناعي ولكنها لا تزال قوة هائلة في توليد النقد.

اعتبارًا من 12 ديسمبر 2025، بلغت القيمة السوقية لشركة Nvidia ما يقرب من 4.3 تريليون دولار، مقارنة بـ 4.1 تريليون دولار لشركة Apple.

إذا تفوقت شركة أبل على شركة إنفيديا بنحو خمس نقاط مئوية في عام 2026، فقد تستعيد المركز الأول، بافتراض أن شركة ألفابت(ناسداك: GOOGL ) (ناسداك: GOOG ) أو شركة مايكروسوفت (بورصة نيويورك: MSFT ) ستبقى في الخلف.

إن رهانًا بقيمة 100 دولار على استعادة شركة آبل للمركز الأول في مجموعة "السبعة الرائعون" سيدفع ما يقرب من 350 دولارًا.

الصورة الأكبر

لا تمثل أي من هذه النتائج الحالة الأساسية. هذه هي النقطة.

تُسعّر الأسواق على أساس الهدوء والاستمرارية والإجماع. وتوجد الرهانات المخالفة للاتجاه السائد تحديداً لأنها تُشعر بعدم الارتياح.

ومع ذلك، غالباً ما يبدو التفاؤل المفرط أكثر أماناً في القمة. ويُظهر التاريخ أن التوقعات المخالفة للرأي السائد تصبح عادةً أكثر إثارة للاهتمام.

اقرأ الآن:

• لا يزال المستثمرون الأفراد متفائلين، بينما تتوقع وول ستريت نهاية قوية.

تم إنشاء الصورة باستخدام الذكاء الاصطناعي عبر منصة Midjourney.