كل ثلاثة أشهر، أقوم بتمرين يبدو أنه يعتبره جزء كبير من جمهور المستثمرين قديم الطراز بشكل ميؤوس منه.

أدرس ما يشتريه المستثمرون الناجحون بالفعل.

أعرف. أشياء مجنونة.

لا توجد أضواء حمراء وخضراء وامضة. لا أحد يعد بنسبة ربح 90%. لا يوجد مؤشر سري اكتشفه شخص يدير قناة على يوتيوب من غرفة نومه. لا أحد يعد بأن سهمًا رخيصًا للذكاء الاصطناعي، سعره 37 سنتًا، سيصبح على وشك أن يصبح إنفيديا القادمة.

بدلاً من ذلك، أقضي وقتي في البحث في ملفات 13F.

أُسلط الضوء كل ثلاثة أشهر على مديري الأموال الناجحين الذين يعملون بعيدًا عن أضواء وول ستريت، ويحققون أرباحًا طائلة لمستثمريهم. غالبًا ما يكون هؤلاء مستثمرين يتمتعون بخبرة عقود من الزمن، ويتبعون منهجيات منضبطة، ولديهم سجلات فعلية في تنمية رأس المال.

سيتجاهلهم معظم المستثمرين.

إنهم مشغولون للغاية بالبحث عن معجزة الأسهم الرخيصة التالية، أو أحدث نظام تداول بنسبة فوز 90٪ ومتوسط مكاسب 200٪، أو أي نوع من أنواع التفاؤل المالي الذي يهيمن على وسائل التواصل الاجتماعي هذا الأسبوع.

لا بأس بذلك.

وهذا يترك المزيد من الفرص لبقية الناس.

النموذج 13F: أفضل قسم أبحاث مجاني في العالم

يُعدّ النموذج 13F من أهمّ المزايا التي تُقدّم للمستثمرين الأفراد. إذ يتعيّن على مديري الاستثمار المؤسسيين الذين يمارسون صلاحياتهم التقديرية على ما لا يقلّ عن 100 مليون دولار من الأوراق المالية المؤهلة، الإفصاح عن ممتلكاتهم لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كل ثلاثة أشهر. ويجب تقديم هذه الإفصاحات في غضون 45 يومًا من نهاية الربع، وتشمل الأوراق المالية المملوكة، وعدد الأسهم، والقيم السوقية.

وبعبارة أخرى، أنشأت الحكومة الفيدرالية ما يُعتبر أكبر قسم أبحاث استثمارية مجانية في العالم.

يمكنك أن ترى ما يمتلكه بعض أذكى المستثمرين على هذا الكوكب.

يمكنك مقارنة ممتلكاتهم من ربع سنة إلى آخر.

يمكنك تحديد الأسهم التي يقومون بتجميعها بقوة.

يمكنك أن ترى أين توصل العديد من المستثمرين الناجحين إلى استنتاجات مماثلة بشكل مستقل.

كل ما يتطلبه الأمر هو القليل من الوقت والجهد.

بطبيعة الحال، يفضل الكثير من الناس دفع 4997 دولارًا مقابل دورة تدريبية في التداول.

هناك قيود على نماذج 13F. فالمعلومات الواردة فيها تعود إلى الماضي. قد يكون مدير الاستثمار قد اشترى سهماً في بداية الربع وباعه قبل أن ترى التقرير. كما أن بعض الأوراق المالية ومراكز البيع على المكشوف لا يتم الإفصاح عنها، لذا لا يمكنك الاطلاع على محفظة المستثمر كاملة أو مستوى تعرضه للمخاطر. لا ينبغي أبداً اعتبار نموذج 13F بمثابة توجيه لنسخ محفظة شخص آخر بشكل أعمى.

هذا يغفل المغزى.

قائمة التسوق هي 13F.

يُظهر لنا ذلك أين أنفق المستثمرون ذوو الخبرة الطويلة مبالغ طائلة من الوقت والمال في البحث. عندما يبدأ شخص ذو سجل حافل ومنهجية منضبطة في بناء مركز استثماري ذي قيمة في شركة غير مرغوبة، أريد أن أعرف السبب.

عندها يمكنني القيام بعملي الخاص.

هذا هو موضع التفوق.

ليس الهدف أن نصبح مثل ديفيد تيبر، أو وارن بافيت، أو سيث كلارمان، أو أي مدير آخر نتابع تقاريره. الهدف هو الاستفادة من جهودهم البحثية لتضييق نطاق آلاف الشركات المتداولة علنًا إلى مجموعة يمكن إدارتها من الفرص الاستثمارية الواعدة.

مستثمرو كوبرنيك العالميون

أحد مصادري المفضلة لهذا النوع من توليد الأفكار هو Kopernik Global Investors.

لا تُعدّ شركة كوبيرنيك من بين شركات الاستثمار التي يمكن الخلط بسهولة بين محفظتها الاستثمارية ومؤشر ستاندرد آند بورز 500. إذا كنت ترغب في الاستثمار في أسهم شركات مثل آبل ومايكروسوفت وإنفيديا وأمازون، وبعض الأسهم الأخرى التي يعرفها الجميع على قناة سي إن بي سي، فهناك خيارات أسهل للبحث.

يحب كوبرنيك التجول في الأجزاء الأقل ازدحاماً من عالم الاستثمار.

هذا الأمر يلفت انتباهي على الفور.

تأسست شركة كوبيرنيك جلوبال إنفستورز في تامبا في يوليو 2013 على يد ديفيد إيبن. وفي 30 يونيو 2026، أفادت الشركة المملوكة للموظفين بإدارة أصول تبلغ حوالي 9.7 مليار دولار، ويعمل بها 49 موظفًا، ولديها عمليات استثمار عالمية في الأسهم مبنية على التحليل الأساسي من القاعدة إلى القمة.

الاسم يخبرك بالكثير عن الثقافة.

تستمد شركة كوبيرنيك اسمها من ميكولاي كوبيرنيك، المعروف لدى معظمنا باسم نيكولاس كوبرنيكوس، الذي كان يتمتع بعادة غير مريحة تتمثل في الثقة بالأدلة حتى عندما كانت استنتاجاته تتعارض بشكل كبير مع الرأي السائد. وتؤكد الشركة الاستثمارية صراحةً على أن التفكير المستقل أحد مبادئها الأساسية.

هناك نماذج أسوأ للمستثمر.

تُعرّف شركة كوبرنيك نفسها بأنها مستثمر عالمي في القيمة، تتعامل مع الأسهم كحصص ملكية في الشركات. ويُجري محللوها دراسة شاملة للشركات، ومواقعها التنافسية، والعرض والطلب في القطاع، والإدارة، قبل وضع تقديرات لقيمة التقييم. وتؤمن الشركة بأن أوجه القصور في السوق تُتيح فرصًا لشراء الشركات التي يتم تداول أسهمها بأقل بكثير من قيمتها الجوهرية.

تبدو هذه اللغة مألوفة، وهذا طبيعي.

السعر مهم.

القيمة مهمة.

للفكر المستقل أهمية.

إن الاستعداد للظهور بمظهر الأحمق لفترة من الوقت أمر بالغ الأهمية.

يؤكد فريق كوبرنيك صراحةً استعدادهم للريادة، حتى وإن لم يحظوا بشعبية أو استحسان، طالما أن تحليلاتهم تدعم ذلك. كما يشددون على ما يسمونه "الميزة السلوكية"، أي الاستعداد للعمل بناءً على الأبحاث حتى وإن تعارضت معها الأسواق والرأي العام السائد.

هذا وصف جيد جداً للاستثمار الناجح القائم على القيمة.

يُضيف ديفيد إيبن إلى هذه المهمة سيرة ذاتية مميزة.

قبل تأسيس شركة كوبرنيك، ترأس إيبن فريق القيمة العالمية في شركة فينيك لإدارة الأصول، وأدار محفظة استثمارية عالمية بقيمة 2.7 مليار دولار أمريكي، تركز على استراتيجيات البيع والشراء طويلة الأجل. وقبل ذلك، شارك إيبن في تأسيس شركة تريدويندز جلوبال إنفستورز، وشغل منصب كبير مسؤولي الاستثمار فيها، والرئيس المشارك، ومدير المحفظة الرئيسي. وقد نمت قيمة تريدويندز لتصل إلى حوالي 38 مليار دولار أمريكي بحلول فبراير 2012. وفي بداية مسيرته المهنية، أمضى إيبن 14 عامًا في مجموعة فارمرز، حيث شغل في نهاية المطاف منصب كبير مسؤولي الاستثمار بالإنابة، وكان مسؤولاً عن إدارة أصول بقيمة تقارب 16 مليار دولار أمريكي.

وينضم إليه اليوم كل من أليسا كوركوران، الرئيسة المشاركة للاستثمار ومديرة الأبحاث، إلى جانب مديري المحافظ والمحللين بمن فيهم إيزابيل ساترا، وتود توستي، ولي كوينتانس، ومنظمة بحثية أوسع.

هذا ليس مجرد شخصين اكتشفا مخططات الأسهم خلال فترة الجائحة.

ما يُظهره الملف

يُعد تقرير 13F للربع الثاني من عام 2026 للشركة مثيراً للاهتمام بشكل خاص.

في 30 يونيو، أفادت شركة كوبرنيك بامتلاكها ما يقارب 1.63 مليار دولار أمريكي من الأوراق المالية المُدرجة في نموذج 13F. وكانت هذه المحفظة مُركّزة بشكل ملحوظ وفقًا للمعايير المؤسسية الحديثة، حيث تركزت نحو 76% من الأصول المُعلنة في أكبر 10 استثمارات. وشكّلت المواد الخام نحو 36% من المحفظة، تليها الطاقة بنحو 25%، ثم الاتصالات بنسبة 12%، وأخيرًا العقارات بنحو 10%.

هذا يخبرك بشيء ما على الفور.

لا تسعى شركة كوبرنيك إلى الوصول إلى مستوى متوسط من خلال المقارنة المعيارية.

خلال الربع الثاني، أضافت الشركة إلى 17 استثماراً قائماً، وأنشأت مركزين جديدين، وفقاً لتحليل البيانات المقدمة. وكانت شركة رينج ريسورسز أكبر إضافة، باستثمار رأسمالي إضافي يُقدّر بنحو 96.9 مليون دولار. وشكّلت شركة كي تي إضافة كبيرة أخرى باستثمار يقارب 74.2 مليون دولار، بينما مثّلت شركة وييرهاوزر ما يقارب 45 مليون دولار من عمليات الشراء الإضافية.

تستحق العديد من الأسهم الواردة في الملف إدراجها فوراً في قائمة مشترياتنا البحثية.

خمسة أسهم يشتريها كوبرنيك

موارد المراعي

تُعد شركة Range Resources (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: RRC ) واحدة من أكثر الشركات إثارة للاهتمام.

تُعدّ شركة رينج من الشركات الأمريكية الرائدة والمستقلة في إنتاج الغاز الطبيعي وسوائل الغاز الطبيعي، وتتركز عملياتها في حوض الأبلاش. والأهم من ذلك تاريخياً، أن رينج كانت من أوائل الشركات التي استكشفت تكوين مارسيلاس الصخري، مما ساهم في إبراز الإمكانات الاقتصادية الهائلة لأحد أهم تكوينات الغاز الطبيعي في العالم.

لم يفتقر الغاز الطبيعي قط إلى التقلبات، وهذا هو السبب تحديداً في حصول المستثمرين على فرص متكررة لشراء أصول جيدة عندما يصبح الشعور تجاه هذه السلعة بائساً.

يبدو أن كوبرنيك مرتاح تماماً لذلك.

في نهاية شهر يونيو، كانت شركة رينج أكبر استثمارات الشركة المعلنة، حيث بلغت حوالي 6.58 مليون سهم بقيمة تقارب 244.6 مليون دولار. ويمثل هذا الاستثمار ما يقرب من 15% من محفظة كوبرنيك المعلنة وفقًا لنموذج 13F.

نسبة 15% لا تعني مجرد تجربة أولية.

هذا هو اليقين.

شركة كي تي

تُعد شركة KT Corporation (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: KT ) استثمارًا غير عادي آخر، لا سيما بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين الذين نادرًا ما يغامرون بالابتعاد عن الأسماء المحلية المألوفة.

تُعدّ شركة KT إحدى كبرى شركات الاتصالات في كوريا الجنوبية، ويعود تاريخها إلى تطور نظام الاتصالات الكوري. تشمل أعمالها الاتصالات اللاسلكية والثابتة، والنطاق العريض، والخدمات الرقمية، بالإضافة إلى منصات تكنولوجية متطورة. وتصف الشركة نفسها بأنها مزود خدمات الاتصالات الوطني في كوريا، مع سعيها الحثيث نحو تعزيز مكانتها في مجال الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية.

نادراً ما تثير أسهم شركات الاتصالات حماس الباحثين عن الشركات الناشئة ذات القيمة السوقية المليارية.

قد يكون ذلك جزءًا من جاذبيته.

تُولّد البنية التحتية للاتصالات طلبًا متكررًا، وتدفقات نقدية كبيرة، وشبكات يصعب تكرارها. وعندما تصبح هذه الأصول رخيصة الثمن لأن المستثمرين يفضلون الاستثمار في أي مشروع تقني يُباع حاليًا بـ 17 ضعف الإيرادات، يميل المستثمرون الذين يركزون على القيمة إلى الاهتمام بها.

امتلكت شركة كوبرنيك حوالي 9 ملايين شهادة إيداع أمريكية (ADR) من شركة KT في 30 يونيو، بقيمة تقارب 156.3 مليون دولار، ما يمثل ما يقرب من 10% من المحفظة المعلنة. وقُدّرت إضافات الشركة إلى محفظة KT في الربع الثاني بحوالي 74 مليون دولار.

شركة وييرهاوزر

ثم لدينا شركة Weyerhaeuser (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: WY ) .

إذا كنت قد تابعت أعمالي لفترة من الزمن، فأنت تعرف بالفعل لماذا يحظى الخشب باهتمامي.

تُعد الأشجار من بين أصولي المفضلة لأنها تمتلك سمة لا تتمتع بها أي سلعة أخرى تقريبًا.

إذا كان سعر اليوم سيئاً، يمكنك عموماً تركها في الأرض والسماح لها بالاستمرار في النمو.

تُعدّ شركة وييرهاوزر من الشركات الرائدة في مجال الأخشاب منذ أكثر من 125 عامًا، وهي اليوم من أكبر شركات الأخشاب والأراضي ومنتجات الغابات في العالم. تدير الشركة مساحات شاسعة من الأراضي المخصصة للأخشاب، وتنتج الأخشاب وغيرها من المنتجات الخشبية التي تُستخدم بشكل أساسي في الإنشاءات السكنية والتجارية. كما تمتلك الشركة أراضي ذات قيمة محتملة من حيث التطوير والحفاظ على البيئة والترفيه وتطبيقات الطاقة المتجددة.

هذا مشروع تجاري حقيقي ذو أصول حقيقية، يتميز بمساحة شاسعة، وتعرض لقطاعي الإسكان والبناء، وأصل بيولوجي ينمو حرفياً أثناء امتلاكك له.

كان كوبرنيك يمتلك حوالي 3.76 مليون سهم من أسهم شركة وييرهاوزر بقيمة تقارب 90 مليون دولار في نهاية الربع. وتشير تقديرات تحليل أنشطة الربع إلى أن كوبرنيك أضاف ما يقارب 45 مليون دولار إلى حصته خلال الربع الثاني.

رايونير

تتخذ شركة Rayonier (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: RYN ) فكرة الأخشاب منحى مختلفاً قليلاً.

رايونير هي شركة استثمار عقاري متخصصة في موارد الأراضي، وتمتلك أكثر من 4 ملايين فدان في جميع أنحاء الولايات المتحدة. تشمل عملياتها إدارة الأراضي الحرجية، وتصنيع المنتجات الخشبية، وتطوير وبيع العقارات، بالإضافة إلى فرص استثمارية أخرى في مجال الأراضي. بعد اندماجها مع بوتلاتش ديلتيك، تدير رايونير أيضًا مناشر أخشاب ومصنعًا للخشب الرقائقي.

قد تكون صناديق الاستثمار العقاري المتخصصة في الأخشاب استثمارات محبطة عندما تكون أسعار الأخشاب ضعيفة أو أسواق الإسكان راكدة.

غالباً ما يكون هذا الإحباط هو ما يخلق الفرصة.

تميل وول ستريت إلى تقييم الشركات بناءً على أرباحها المتوقعة في الربع القادم. أما مستثمرو الأخشاب فيمكنهم النظر إلى قيمة المساحة التي يمتلكونها على مدى عقود.

كانت شركة كوبرنيك تمتلك بالفعل أكثر من 2.18 مليون سهم من أسهم شركة رايونير في نهاية الربع الأول. وبحلول 30 يونيو، ارتفعت حصتها إلى حوالي 3.27 مليون سهم بقيمة تقارب 69.6 مليون دولار، أي ما يزيد عن 4% من المحفظة المعلنة.

هذا هو نوع التراكم الذي أرغب في دراسته.

فسيفساء

وأخيراً، هناك شركة موزاييك (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: MOS ) .

تُعدّ شركة موزاييك واحدة من أكبر منتجي الأسمدة الفوسفاتية والبوتاسية في العالم، وهما عنصران غذائيان أساسيان لإنتاج المحاصيل الزراعية على مستوى العالم. وتعمل الشركة في جميع مراحل سلسلة توريد مغذيات المحاصيل وتبيع منتجاتها للمزارعين في جميع أنحاء العالم.

قد يكون السماد أقل رواجاً من الأخشاب.

ممتاز.

لا يمكن الاستغناء عن المغذيات الزراعية على المدى الطويل. يستطيع العالم تأجيل شراء هاتف ذكي جديد، لكنه لا يستطيع التوقف نهائياً عن إنتاج الغذاء.

تتأثر أرباح شركة موزاييك بشكل كبير بأسعار الأسمدة، والاقتصاد الزراعي، وتكاليف المدخلات، وظروف العرض العالمية. هذه التقلبات الدورية تجعل السهم غير مستقر بشكل دوري، ما يجعله جذابًا للمستثمرين المستعدين لتجاوز المشاكل المؤقتة.

شهد الربع الأخير العديد من المشاكل المؤقتة. فقد أعلنت شركة موزاييك عن خسارة صافية قدرها 273 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2026، نتيجة لانخفاض حجم المبيعات وضغوط أخرى أثرت سلباً على النتائج.

هذا يبدو فظيعاً.

من المعروف أن المستثمرين الذين يركزون على القيمة يظهرون تحديداً عندما تبدو الأمور سيئة للغاية.

أسست شركة كوبرنيك مركزاً جديداً في شركة موزاييك خلال الربع الثاني. وبحلول 30 يونيو، كانت الشركة تمتلك حوالي 1.12 مليون سهم بقيمة تقارب 23.7 مليون دولار.

الدرس الحقيقي

لا أقترح أن يهرع الجميع صباح الاثنين لشراء أسهم شركات KT و Range Resources و Weyerhaeuser و Rayonier و Mosaic.

سيكون ذلك الدرس الخاطئ تماماً.

والدرس المستفاد هو أن منظمة استثمارية تدير ما يقرب من 10 مليارات دولار، وفريق بحث مليء بالمهنيين ذوي الخبرة، وعملية استثمار مبنية على التقييم والتفكير المستقل، قد قررت أن هذه الشركات تستحق اهتمامًا جادًا.

وهذا ما يضمن لهم مكاناً في قائمة أبحاثنا.

ربما يتفق عملنا مع كوبرنيك.

ربما لن يحدث ذلك.

الجميل في الأمر أن شخصًا آخر قد قام بالفعل بقدر هائل من الفحص نيابة عنا.

لهذا السبب أعود باستمرار إلى ملفات 13F كل ربع سنة.

ينفق المستثمرون ثروات طائلة لشراء الأبحاث والنشرات الإخبارية وأنظمة البرمجيات والشاشات الكمية وبرامج التداول المصممة لمنحهم ميزة معلوماتية.

وفي الوقت نفسه، يُلزم القانون بعضاً من أفضل المستثمرين في العالم بإخبارنا بشكل دوري بما يملكونه.

مجاناً.

ومع ذلك، فإن نسبة مذهلة من المستثمرين لا يكترثون بذلك.

إنهم يبحثون عن العملة المشفرة التالية التي سترتفع بنسبة 10000%، أو السهم الرخيص الذي يُفترض أنه على وشك إحداث ثورة في الذكاء الاصطناعي، أو خوارزمية التداول التي اكتشفها رجل مجهول الهوية يبدو أن سيارته اللامبورغيني تقضي وقتاً غير عادي متوقفة أمام منازل مستأجرة.

أتمنى لك التوفيق في ذلك.

سأستمر في قراءة الملفات.

لا يوجد ما يضمن أن اتباع المستثمرين الناجحين سيؤدي إلى استثمارات ناجحة. فالمديرون الماليون الناجحون يرتكبون أخطاءً، فقد يشترون مبكراً جداً، وقد يسيئون فهم بعض الشركات، وقد تختلف آفاقهم الزمنية اختلافاً جذرياً عن آفاقنا.

ولهذا السبب نقوم بأبحاثنا الخاصة.

ومع ذلك، فإن الاستثمار الناجح يدور إلى حد كبير حول زيادة احتمالات النجاح لصالحنا.

يبدو أن بدء بحثنا بالشركات التي يجمعها مستثمرون ذوو خبرة وسجلات ناجحة على المدى الطويل هو استخدام أفضل بكثير للوقت من البدء بقائمة من الأسهم التي يروج لها غرباء على وسائل التواصل الاجتماعي.

تُعد قاعدة بيانات 13F في الأساس قسم أبحاث ضخم يتم تحديثه باستمرار ويعمل به آلاف المستثمرين المحترفين.

يمكننا استخدامه مجاناً.

ينبغي على المستثمرين الصبورين والمغامرين اغتنام الفرصة كاملة.

يمكن لصائدي وحيد القرن ومدخني الهوبيوم تجاهل ذلك.

لا بد أن يكون هناك طرف آخر في صفقاتنا.