لطالما كان لدى وول ستريت ولعٌ بالحجم. فكل دورة سوقية تُنتج حفنة من الشركات العملاقة التي تهيمن على عناوين الأخبار، وتجذب تغطية تحليلية لا تنتهي، وتستحوذ على مليارات الدولارات من تدفقات الاستثمار السلبي.

يسعى المستثمرون وراء الشركات الكبرى لأنها تشعرهم بالأمان. لكن المشكلة تكمن في أن هذا الأمان غالباً ما يكون له ثمن باهظ.

هذا أحد الأسباب التي تجعلني أستمر في قضاء الكثير من الوقت في النظر إلى الشركات التي تقل قيمتها السوقية عن 5 مليارات دولار.

هذه شركات غالباً ما تكون صغيرة جداً بحيث لا تستطيع المؤسسات الكبيرة امتلاكها بحجمٍ ذي قيمة، وغامضة جداً بحيث لا يتناولها المعلقون التلفزيونيون، وغير سائلة بما يكفي للعديد من صناديق الاستثمار المشتركة الكبيرة. هذه الخصائص تحديداً هي ما يخلق نوع عدم كفاءة السوق الذي ينبغي على المستثمرين البحث عنه.

وثّقت الأبحاث الأكاديمية ما يُعرف بـ"علاوة الشركات الصغيرة"، وهي ميل الشركات الأصغر حجمًا إلى التفوق على الشركات الأكبر حجمًا على المدى الطويل. ورغم أن هذا التأثير كان متفاوتًا على المدى القصير، إلا أن الأدلة طويلة الأجل لا تزال قوية. وتشير أبحاث من MSCI وFidelity وغيرها من المؤسسات المالية إلى أن الشركات الأصغر حجمًا حققت تاريخيًا عوائد أعلى من أسهم الشركات الكبيرة، وإن كان ذلك مصحوبًا بتقلبات أكبر.

السبب ليس من الصعب فهمه.

شركة قيمتها 500 مليون دولار تحتاج فقط إلى خلق قيمة إضافية بقيمة 500 مليون دولار لمضاعفة حجمها. شركة قيمتها ملياري دولار يمكنها أن تصبح شركة قيمتها 4 مليارات دولار دون إحداث تغيير جذري في العالم. أما شركة قيمتها 3 تريليونات دولار، فعليها خلق قيمة جديدة هائلة لمجرد إحداث تغيير ملموس.

ببساطة، تتمتع الشركات الصغيرة بفترة تشغيل أطول.

بدأت العديد من الشركات الكبرى اليوم مسيرتها في سوق الأسهم كشركات صغيرة ذات رأس مال منخفض لم تحظَ بالاهتمام الكافي. وحقق المستثمرون الذين أدركوا إمكاناتها قبل أن يتجه إليها الكثيرون عوائد استثنائية. فكل شركة رائدة في المستقبل تبدأ كشركة صغيرة.

هذا لا يعني أن كل شركة صغيرة ستصبح شركة رابحة.

يفشل الكثيرون.

البعض لا يحقق الربحية أبداً.

أما البعض الآخر فيقوم بتخفيض قيمة أسهم المساهمين إلى حد النسيان.

لهذا السبب يُعد شراء الأسهم الصغيرة بشكل عشوائي استراتيجية سيئة للغاية. فالجودة هي الأهم.

من أبرز التطورات المثيرة للاهتمام في الأبحاث الحديثة أن الربحية تبدو عاملاً حاسماً عند الاستثمار في الشركات الصغيرة. يشترط مؤشر S&P SmallCap 600 على الشركات المكونة له إثبات ربحيتها قبل إدراجها، وعلى مدى فترات طويلة، تفوق أداء هذا المؤشر على مؤشرات الشركات الصغيرة الأوسع نطاقاً التي تضم أعداداً كبيرة من الشركات الخاسرة.

تتوافق هذه النتيجة تماماً مع فلسفتي الاستثمارية الخاصة.

لست مهتماً بشراء قصص مثيرة.

أنا مهتم بشراء الأصول والتدفقات النقدية والقدرة على تحقيق الأرباح بخصومات على قيمتها الجوهرية.

أفضّل الاستثمار في البنوك المحلية، وصناديق الاستثمار العقاري، وشركات تطوير الأعمال، والشركات الصناعية الصغيرة، وشركات الطاقة المهملة. يبلغ رأس مال العديد من هذه الشركات أقل بكثير من 5 مليارات دولار. وهي تُدرّ تدفقات نقدية حقيقية، وتمتلك أصولاً ملموسة، وغالباً ما تُتداول أسهمها بخصم على قيمتها الدفترية أو قيمتها الدفترية الملموسة.

هذه ليست شركات تجذب حشودًا من متداولي الزخم.

إنها شركات تقوم بهدوء بإعادة شراء أسهمها، ودفع الأرباح، وتحسين ميزانياتها العمومية بينما لا أحد ينتبه.

يُعدّ غياب التغطية التحليلية ميزة أخرى.

يتابع العشرات من المحللين شركة آبل. ويتم تحليل كل مكالمة جماعية بدقة. وينعكس كل تطور على الفور في سعر السهم.

قد لا يحظى بنك بقيمة 700 مليون دولار في المناطق الريفية الأمريكية إلا بمحلل واحد يغطيه. بل إن بعض البنوك لا تحظى بأي محلل على الإطلاق.

وهذا يخلق فرصاً.

تكون الأسواق فعّالة بشكل ملحوظ عندما يقوم آلاف المتخصصين بفحص كل التفاصيل. وتصبح الأسواق أقل كفاءة بكثير عندما لا يولي أحد اهتماماً.

أشارت شركة "ريسرش أفلييتس" مؤخرًا إلى أن أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة تُتداول بخصومات كبيرة تاريخيًا مقارنةً بأسهم الشركات الكبيرة. وتُشير دراستهم إلى أن فجوات التقييم بين الشركات الصغيرة والكبيرة تُعد من بين الأوسع منذ عقود، مما يُهيئ إمكانية تحقيق أداء متميز على المدى الطويل إذا ما عادت التقييمات إلى وضعها الطبيعي في نهاية المطاف.

تكتسب هذه الملاحظة أهمية خاصة اليوم.

أصبح سوق الأسهم أكثر تركيزاً في عدد قليل من شركات التكنولوجيا العملاقة. واستمرت تدفقات صناديق الاستثمار السلبية الضخمة في ضخ الأموال إلى أكبر الأسهم لمجرد أنها الأكبر حجماً.

وفي الوقت نفسه، تم تجاهل آلاف الشركات الصغيرة إلى حد كبير.

يشير التاريخ إلى أن فترات التركيز الشديد نادراً ما تدوم إلى الأبد.

في نهاية المطاف، يبدأ المستثمرون بالبحث عن القيمة في أماكن أخرى.

عندما يحدث ذلك، غالباً ما تصبح الشركات الصغيرة أرضاً خصبة للصيد.

بالطبع، يجب على المستثمرين قبول المقايضة.

الأسهم الصغيرة أكثر تقلباً.

قد تكون غير سائلة.

غالباً ما تكون الأخبار السيئة أكثر إيلاماً.

تميل فترات التباطؤ الاقتصادي إلى التأثير على الشركات الصغيرة بشكل أكبر من منافسيها الأكبر حجماً.

يُعدّ حجم المركز أمراً مهماً.

التنويع أمر مهم.

الصبر مهم.

إن تلك المخاطر حقيقية، لكنها أيضاً مصدر الفرصة.

لو كان الاستثمار سهلاً، لكان الجميع قد نجحوا فيه.

إن الاستعداد لتحمل عدم الراحة على المدى القصير هو غالباً ما يسمح للمستثمرين بتحقيق عوائد فائقة على المدى الطويل.

لا يزال نهجي واضحاً ومباشراً.

أبحث عن شركات صغيرة ذات ميزانيات قوية، وملكية داخلية مؤثرة، وتقييمات جذابة، وعوامل نمو واضحة. أرغب في فرق إدارة تفكر بعقلية المالكين. أفضل الشركات التي تحقق تدفقات نقدية بدلاً من الوعود. وأُفضّل على وجه الخصوص الشركات التي أدت فيها المخاوف أو الإهمال أو المشاكل المؤقتة إلى خصومات لا تعكس الواقع طويل الأجل.

غالباً ما لا توجد الفرصة المثالية للمستثمرين ذوي القيمة العالية بين الشركات العملاقة التي تهيمن على التلفزيون المالي.

وهي موجودة بين الشركات التي يتم تجاهلها والتي تعمل بهدوء بعيدًا عن أنظار وول ستريت.

من هنا يبدأ الفائزون في الغد رحلتهم في كثير من الأحيان.

يتطلب العثور عليهم المزيد من العمل، والمزيد من الصبر، والمزيد من الانضباط.

لحسن الحظ، هذا هو بالضبط سبب وجود هذه الفرصة.

إليكم خمس شركات صغيرة الحجم تستوفي متطلباتنا:

تُعدّ أسهم شركة سميث آند ويسون براندز (ناسداك: SWBI ) من بين الأسهم التي تُثير قلق المستثمرين، وهو ما يُتيح في كثير من الأحيان فرصًا استثمارية قيّمة. تمتلك الشركة المُصنّعة للأسلحة النارية مجموعةً واسعةً من العلامات التجارية المعروفة، وقد أمضت سنواتٍ في بناء ميزانية عمومية قوية مع تحقيق تدفقات نقدية حرة كبيرة. يتسم الطلب على الأسلحة النارية بالتقلبات الدورية، مما يُؤدي إلى فتراتٍ من تراجع الأرباح وتراجع ثقة المستثمرين، وبالتالي عزوفهم عن شراء السهم. غالبًا ما تُتيح هذه التقلبات فرصًا استثماريةً جذابةً للمستثمرين الصبورين.

برأسمال سوقي أقل بكثير من مليار دولار، ونقد كبير في الميزانية العمومية، وتاريخ من إعادة رأس المال من خلال توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، تمثل شركة SWBI حالة كلاسيكية مهملة للشركات الصغيرة ذات القيمة حيث يتم دفع الأموال للمستثمرين مقابل انتظار دورة الصناعة المواتية التالية.

تُعدّ شركة LendingTree (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: TREE ) من أبرز قصص التحوّل الملهمة في عالم الشركات الصغيرة. تدير الشركة منصة تربط المستهلكين بالمقرضين وشركات التأمين ومقدمي الخدمات المالية. بعد سنوات عصيبة اتسمت بارتفاع أسعار الفائدة وضعف نشاط الرهن العقاري، نجحت الإدارة في تحقيق تحوّل جذري. فقد استؤنف نمو الإيرادات، وتحسّنت الربحية بشكل ملحوظ، وأصبحت الإدارة أكثر تفاؤلاً بشأن النتائج المستقبلية.

برأسمال سوقي لا يتجاوز بضع مئات الملايين من الدولارات، لا تزال شركة TREE صغيرة بما يكفي ليُحدث نجاحها تأثيرًا هائلًا على عوائد المساهمين. ويراهن المستثمرون بشكل أساسي على أن انتعاش قطاعي الإقراض الاستهلاكي والإعلان عن الخدمات المالية لا يزال أمامه مجالٌ لمزيد من النمو.

تمثل شركة Root (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: ROOT ) فرصة استثمارية فريدة من نوعها في سوق الشركات الصغيرة. تستخدم الشركة تقنيات الاتصالات عن بُعد والذكاء الاصطناعي لتسعير تأمين السيارات بناءً على سلوك القيادة الفعلي بدلاً من معايير الاكتتاب التقليدية. بعد سنوات من الخسائر وخيبة أمل المستثمرين، بدأت Root أخيرًا بتحقيق أرباح ملموسة، مُثبتةً أن نموذج أعمالها قابل للتطبيق على نطاق واسع. لا تزال الشركة صغيرة بما يكفي لضمان استمرار نمو عدد وثائق التأمين وأرباح الاكتتاب، مما قد يُساهم بشكل كبير في رفع قيمتها.

لا شك أن شركة ROOT هي الاسم الأكثر مضاربة في هذه القائمة، ولكنها أيضاً من نوع الشركات التي يمكن أن تحقق عوائد استثنائية إذا استمرت الإدارة في التنفيذ بنجاح.

تمتلك شركة وولفرين العالمية (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: WWW ) مجموعة من العلامات التجارية للأحذية والملابس، بما في ذلك ميريل، وساكوني، وسويتي بيتي، وولفرين، وغيرها. وقد أمضت الشركة السنوات القليلة الماضية في معالجة مشاكل المخزون، وخفض الديون، وتحسين تركيزها الاستراتيجي. بدأ المستثمرون يلاحظون هذا التقدم، لكن لا تزال أسهم الشركة تُتداول بتقييم يُشير إلى تحسن طفيف فقط. إذا واصلت الإدارة إعادة بناء الربحية وتعزيز الميزانية العمومية،

قد تستفيد شركة WWW من نمو الأرباح وارتفاع قيمة أسهمها. هذه قصة نجاح نموذجية، حيث يراهن المستثمرون الصبورون على التحسينات التشغيلية بدلاً من التوقعات الاقتصادية.

شركة كيمبال للإلكترونيات (ناسداك: KE ) هي شركة تصنيع إلكترونيات تعاقدية تخدم أسواق السيارات والأجهزة الطبية والصناعة. على عكس العديد من أسهم شركات التكنولوجيا التي تُتداول بتقييمات مرتفعة بناءً على التوقعات المستقبلية، تُعدّ كيمبال شركةً حقيقيةً تمتلك أصولًا فعلية، وعلاقات طويلة الأمد مع العملاء، وتدفقات نقدية ثابتة. حافظت الشركة على وضع مالي متحفظ خلال دورات اقتصادية متعددة، ولا تزال تستفيد من اتجاهات مثل الأتمتة الصناعية، ونمو التكنولوجيا الطبية، وتنويع سلاسل التوريد.

مع قيمة سوقية تقل عن مليار دولار، لا تزال شركة KE متجاهلة إلى حد كبير من قبل وول ستريت على الرغم من امتلاكها العديد من الخصائص التي يبحث عنها مستثمرو القيمة على المدى الطويل.

تُجسّد شركات SWBI وTREE وROOT وWWW وKE مجتمعةً التنوع المتاح في عالم الشركات الصغيرة. تُقدّم SWBI قيمةً عاليةً وعوائد مجزية للمساهمين. تُساهم TREE في إعادة هيكلة قطاع التكنولوجيا المالية. تُمثّل ROOT قصة نمو عالية المخاطر والعوائد. تُركّز WWW على إنعاش العلامات التجارية الاستهلاكية. تُوفّر KE استقرارًا صناعيًا وتدفقًا نقديًا. تشترك الشركات الخمس في سمةٍ تجذبني كمستثمرٍ في القيمة: صغر حجمها بما يكفي ليُمكن للتنفيذ الناجح أن يُحدث تأثيرًا كبيرًا على عوائد المساهمين خلال السنوات القليلة القادمة.