إن أكبر خلاف اقتصادي في وول ستريت اليوم لا يتعلق بالتضخم أو النمو الاقتصادي، بل يتعلق باتجاه أسعار الفائدة.

أظهر استطلاع جديد أجرته جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA)، التي يضم مجلسها الاقتصادي كبار الاقتصاديين من بنك أوف أمريكا، وجولدمان ساكس، وجيه بي مورجان، ومورجان ستانلي، ودويتشه بنك، وسيتي جروب، وأكثر من عشرين مؤسسة رئيسية أخرى، أن معظم الاقتصاديين ما زالوا يتوقعون أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي برئاسة كيفن وارش الجديد بخفض أسعار الفائدة مرة أو مرتين في عام 2027.

السوق يُسعّر عكس ذلك تماماً تقريباً.

وفقًا لعقود CME FedWatch الآجلة، ينسب المستثمرون حاليًا احتمالًا بنسبة 98% تقريبًا أن يكون معدل الأموال الفيدرالية 4.00%-4.25% بحلول يونيو 2027، مما يعني تقريبًا زيادتين في معدل الفائدة من النطاق المستهدف الحالي البالغ 3.50%-3.75%.

هذا ليس خطأً بسيطاً في التنبؤ. إنه مسار مختلف تماماً للسياسة النقدية.

عالمان، اتحاد واحد

يصبح الاختلاف أكثر وضوحًا لأن كلا المعسكرين يتفقان بشكل عام على التضخم.

وفقًا لمسح SIFMA، يعتقد 89% من المشاركين أن توقعات التضخم لا تزال ثابتة، على الرغم من أنه من المتوقع أن يظل معدل الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي عند 3.2% بحلول نهاية عام 2026 قبل أن ينخفض إلى 2.5% في عام 2027 - وهو ما يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

وعلى الرغم من ذلك، خلص الاستطلاع إلى أن "غالبية" الاقتصاديين يتوقعون خفض سعر الفائدة مرة أو مرتين خلال عام 2027.

تحكي العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي قصة أخرى.

لا ترى الأسواق أي فرصة تقريباً لانخفاض أسعار الفائدة عن مستواها الحالي خلال العام المقبل.

بدلاً من ذلك، تتحول الاحتمالات بشكل متزايد نحو سعر فائدة أعلى بدءًا من أواخر عام 2026، مع تحول زيادتين إلى النتيجة السائدة بحلول منتصف عام 2027.

مفاجآت الأسواق

يحتوي الاستطلاع على نتيجة أخرى قد تكون أكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين.

قال ما يقرب من ثلثي المشاركين في الاستطلاع إن رفع سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والذي "ينهي انتعاش سوق الأسهم ويتسبب في ارتفاع أسعار الاقتراض طويلة الأجل يشكل خطراً أكبر من عدم رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة مما يؤدي إلى تسارع التضخم".

يشير ذلك إلى أن العديد من كبار الاقتصاديين في وول ستريت يرون أن أكبر خطر محتمل هو إجبار الاحتياطي الفيدرالي على العودة إلى سياسة التضييق - وهي نتيجة قد تؤدي في الوقت نفسه إلى الضغط على تقييمات الأسهم ورفع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل.

كما يسلط الاستطلاع الضوء على العوامل التي قد تدفع الاقتصاد في أي من الاتجاهين.

حدد المشاركون في الاستطلاع الإنفاق الرأسمالي المتعلق بالذكاء الاصطناعي، وانخفاض أسعار الطاقة، وزيادة الإنفاق الاستهلاكي كأهم المخاطر الإيجابية على النمو.

وعلى الجانب السلبي، أشاروا إلى تباطؤ الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، وارتفاع آخر في أسعار الطاقة باعتبارها أكبر التهديدات للتوقعات.

لماذا يجب على المستثمرين الاهتمام؟

يؤدي هذا الانفصال الحالي إلى مواجهة المستثمرين لسيناريوهين مختلفين تماماً.

إذا كان الاقتصاديون على حق، فإن تخفيضات أسعار الفائدة المعتدلة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2027 من شأنها أن تخفف تدريجياً من الأوضاع المالية، مما يدعم تقييمات الأسهم ويوفر رياحاً خلفية أخرى لسوق الأسهم الأمريكية الأوسع نطاقاً، كما يتتبعها صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ).

وإذا ثبتت صحة توقعات أسواق العقود الآجلة للاحتياطي الفيدرالي، فقد يظل الاحتياطي الفيدرالي يحارب التضخم في العام المقبل، مما يجبره على القيام بجولة أخرى من التشديد في الوقت الذي يتوقع فيه العديد من الاقتصاديين أن تصبح السياسة أكثر تيسيراً.

قد يصبح هذا السيناريو بمثابة عائق كبير أمام الأسهم وغيرها من الأصول الخطرة.

سيثبت خطأ أحد هذه الآراء في نهاية المطاف. وإذا اضطرت الأسواق إلى إعادة تقييم مسار الاحتياطي الفيدرالي، فمن غير المرجح أن يكون التعديل سلسًا. وإلى حين زوال هذا التباين، قد تبقى السياسة النقدية من أكثر المخاطر التي يتجاهلها المستثمرون مع اقتراب نهاية العام.

صورة: Shutterstock