من المتوقع أن تشهد صناديق المؤشرات المتداولة المُدارة بنشاط زيادة في تكاليف التوزيع قريبًا، وفقًا لمذكرة بحثية جديدة صادرة عن شركة جيه بي مورغان تشيس (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: JPM )، والتي تنص على أن شركة تشارلز شواب (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: SCHW ) تخطط لبدء نظام رسوم على منصتها يفرض رسومًا على مُصدري صناديق المؤشرات المتداولة مقابل الوصول إلى المنصة والموارد الأخرى ذات الصلة.

في تقرير صدر يوم الجمعة، ذكر بنك جيه بي مورغان أن شركة تشارلز شواب في وضعٍ يمكّنها من الاستفادة القصوى من منصتها الرائدة لتوزيع صناديق المؤشرات المتداولة، مقدّراً أنها قد تُحقق إيرادات بقيمة 500 مليون دولار أمريكي إذا بدأت بفرض رسوم على مديري صناديق المؤشرات المتداولة من جهات خارجية. وتتولى شواب حالياً إدارة أصول صناديق مؤشرات متداولة بقيمة 2.9 تريليون دولار أمريكي تقريباً، منها حوالي 2.4 تريليون دولار أمريكي لصناديق مؤشرات متداولة تابعة لجهات خارجية. وهذا يُترجم إلى حصة سوقية تبلغ حوالي 18% باستثناء منتجاتها الخاصة بالأفراد.

تتطلع شركة Schwab إلى تحقيق إيرادات بقيمة 500 مليون دولار من منصتها الجديدة

بحسب بنك جيه بي مورغان، من المتوقع أن تكون صناديق المؤشرات المتداولة المُدارة بنشاط أول المتأثرين. وعلى عكس الصناديق السلبية منخفضة التكلفة للغاية، من المتوقع أن تتمتع صناديق المؤشرات المتداولة المُدارة بنشاط بهياكل رسوم إدارة مرتفعة نسبيًا. وهذا يجعلها أكثر قدرة على تحمل رسوم التوزيع، على الأقل في المدى القصير. ويبلغ متوسط رسوم صناديق المؤشرات المتداولة للأسهم المُدارة بنشاط حاليًا 45 نقطة أساس، بينما يبلغ متوسط رسوم صناديق المؤشرات المتداولة للأسهم السلبية حوالي 13 نقطة أساس.

صناديق المؤشرات المتداولة النشطة: الهدف الرئيسي لتحقيق الربح

يُؤدي هذا إلى ضغط على استراتيجيات الإدارة النشطة الشائعة المُتاحة عبر منصة Schwab، مثل استراتيجيات الأسهم كصندوق ARK Innovation ETF (BATS: ARKK ) واستراتيجيات الدخل الثابت كصناديق PIMCO Active Bond ETFs (NYSE: BOND )، والتي تعتمد بشكل كبير على منصات الوساطة. وقد لاحظ بنك JPMorgan أن صناديق المؤشرات المتداولة النشطة تُمثل حصة أصغر من إجمالي أصول سوق صناديق المؤشرات المتداولة، لكنها تُساهم بأكثر من حصتها العادلة في الرسوم، مما يجعلها خيارًا طبيعيًا لتحقيق الدخل من الرسوم.

"يأتي سعي شركة Schwab للاستفادة من اقتصاديات إدارة صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) في أعقاب مبادرات مماثلة في السنوات الأخيرة، بما في ذلك إطلاقها لصندوق INTF في قطاع صناديق الاستثمار المشتركة المؤسسية عام 2021، وإطلاقها لتوزيع المنتجات البديلة عام 2025. ونحن نعتبر هذه المبادرات بمثابة "جهات دفع خارجية"، والتي نرى أنها تتمتع بقدرة تسعيرية أكبر من فرض رسوم مباشرة على عملائها النهائيين. ونقدر أن اغتنام فرصة صناديق المؤشرات المتداولة سيضيف حوالي 0.22 دولار أمريكي (أو زيادة بنسبة 5%) إلى أرباح Schwab بناءً على مستويات الأصول في الربع الثالث من عام 2025"، حسبما ذكر بنك JPMorgan.

استراتيجية "الدفع من طرف ثالث" وتأثيرها على الأرباح

على الرغم من أنه كان من المتوقع أن تقاوم الشركات الكبرى مثل فانجارد وفيديليتي فرض رسوم الوصول، إلا أن جي بي مورجان صرح بأن شواب قد تفرض عمولات تداول على المعاملات التي تشمل صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بها.

بالنسبة للمستثمرين، من غير المرجح أن يكون هذا التحول واضحًا على الفور، ولكنه قد يؤثر على نسب مصاريف صناديق المؤشرات المتداولة، وإغلاق الصناديق، وعمليات الدمج، لا سيما بين الجهات الراعية الصغيرة والنشطة لصناديق المؤشرات المتداولة. أما بالنسبة للجهات المصدرة، فمن المرجح أن يستمر التداول بدون عمولة. ومع ذلك، فإن المساحة التي توفرها شركة Schwab قد لا تكون مجانية بالضرورة.

صورة: ماروغ – بيكسلز عبر شترستوك