عقدت شركة أداماس ترست (ناسداك: ADAM ) مؤتمرها الهاتفي الخاص بأرباح الربع الأول يوم الخميس. فيما يلي النص الكامل للمكالمة.

توفر واجهات برمجة تطبيقات Benzinga إمكانية الوصول الفوري إلى نصوص مكالمات الأرباح والبيانات المالية. تفضل بزيارة https://www.benzinga.com/apis/ لمعرفة المزيد.

يمكنكم الاطلاع على التقرير الكامل للإعلان عن الأرباح على الرابط التالي: https://edge.media-server.com/mmc/p/nupeysz3/

ملخص

أعلنت شركة Adamas Trust عن نتائج قوية للربع الأول من عام 2026، حيث بلغ ربح السهم الواحد وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا 0.41 دولارًا أمريكيًا، وبلغت الأرباح المتاحة للتوزيع 0.29 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بزيادة قدرها 26٪ عن الربع السابق.

شهدت الشركة زيادة بنسبة 4٪ في القيمة الدفترية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، مدعومة بتحوطات استراتيجية ونتائج إيجابية في محفظة قروض الميزانين الخاصة بها.

أكدت شركة Adamas Trust على استراتيجيتها الاستثمارية المتنوعة، ولا سيما زيادة تخصيص رأس المال للائتمان السكني والحفاظ على الاستقرار في سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات، والتي تشكل 56٪ من محفظتها الاستثمارية.

سلطت الشركة الضوء على التكامل الناجح لمنصة التأسيس الخاصة بها، Constructive، والتي تحولت إلى الربحية وساهمت بمبلغ 2.5 مليون دولار في الأرباح خلال الربع.

أعربت الإدارة عن تفاؤلها بشأن النمو المستقبلي، مع التركيز على توسيع نطاق عمليات شركة كونستركتيف، وسد فجوة تقييم أسهمها، والاستفادة من ظروف السوق لتحقيق نمو مستدام في الأرباح.

النص الكامل

المشغل

صباح الخير سيداتي وسادتي، وشكراً لكم على انتظاركم. أهلاً بكم في مكالمة مؤتمر نتائج الربع الأول من عام 2026 لشركة أداماس ترست. خلال عرض اليوم، سيكون جميع المشاركين في وضع الاستماع فقط. بعد العرض، سيُفتح باب الأسئلة. إذا كان لديكم سؤال، يُرجى الضغط على زر النجمة متبوعاً بالرقم 11 على هواتفكم. إذا كنتم ترغبون في سحب سؤالكم، يُرجى الضغط على زر النجمة متبوعاً بالرقم 11 مرة أخرى. في حال استخدامكم مكبر الصوت، نرجو منكم رفع سماعة الهاتف قبل اختيار سؤالكم. سيتم تسجيل هذه المكالمة يوم الخميس الموافق 30 أبريل 2026. أود الآن أن أُسلّم الكلمة إلى كريستام موسيلهام، مسؤول علاقات المستثمرين. تفضل.

كريستام موسيلهام

صباح الخير، وأهلاً بكم في مكالمة أرباح الربع الأول من عام 2026 لشركة أداماس ترست. صدر أمس بيان صحفي وعرض مالي تكميلي يتضمن نتائج الربع الأول من عام 2026 لشركة أداماس ترست. يتوفر كل من البيان الصحفي والعرض المالي التكميلي على موقع الشركة الإلكتروني www.adamasreach.com . بالإضافة إلى ذلك، نستضيف بثًا مباشرًا لمكالمة اليوم، ويمكنكم الوصول إليه من خلال قسم الفعاليات والعروض التقديمية على موقع الشركة الإلكتروني. في هذا الوقت، تود الإدارة إبلاغكم بأن بعض التصريحات التي ستُدلى خلال المكالمة، والتي لا تُعدّ بيانات تاريخية، قد تُعتبر بيانات استشرافية بالمعنى المقصود في قانون إصلاح التقاضي بشأن الأوراق المالية الخاصة لعام 1995. على الرغم من أن شركة أداماس ترست تعتقد أن التوقعات الواردة في أي بيانات استشرافية تستند إلى افتراضات معقولة، إلا أنها لا تستطيع ضمان تحقيق هذه التوقعات. ترد تفاصيل العوامل والمخاطر التي قد تؤدي إلى اختلاف النتائج الفعلية اختلافًا جوهريًا عن التوقعات في البيان الصحفي الصادر أمس، وفي ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات من حين لآخر. والآن، أود أن أقدم لكم السيد جيسون سيرانو، الرئيس التنفيذي. تفضل يا جيسون.

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

صباح الخير. شكرًا لانضمامكم إلينا اليوم لمناقشة نتائجنا للربع الأول من عام 2026. يرافقني في هذا الاجتماع رئيس فريق القيادة التنفيذية، نيك ما، والمديرة المالية، كريستين ريو. دخلنا عام 2026 بزخم قوي بعد ما وصفناه في الربع الماضي بأنه نقطة تحول استراتيجية للشركة، ويسرني أن أعلن أن نتائجنا للربع الأول تعكس استمرار هذا المسار وتسارعه. دعوني أبدأ. على صعيد البيئة الاقتصادية الكلية، تميز الربع الأول بتقلبات حادة، نتيجة للتطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط التي أدت إلى زيادة تقلبات أسعار الفائدة، واتساع الفوارق الدورية، وتغير توقعات السياسة النقدية. يُشكل الصراع الإيراني احتمالًا لحدوث صدمة ركود تضخمي أخرى مدفوعة بالعرض، مما يزيد من تعقيد مهمة الاحتياطي الفيدرالي المزدوجة، حيث لا تزال مخاطر ارتفاع التضخم والبطالة مرتفعة. على الرغم من هذه الخلفية، فإننا نحافظ على نظرة إيجابية لبيئة الدخل الثابت بشكل عام. ما زلنا نرى ميلًا لدى الاحتياطي الفيدرالي نحو خفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، بغض النظر عن ضغوط التضخم على المدى القريب. مع تحسن المؤشرات الفنية لسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات مع بدء استقرار التقلبات، ووجود قيمة جذابة في سوق الائتمان السكني مدعومة بقاعدة طلب قوية، تعزز البيئة الحالية استراتيجيتنا التي تجمع بين الاستقرار ونمو الأرباح القابل للتوسع. في ظل هذه الظروف المتقلبة، حققنا أداءً قويًا في جميع جوانب أعمالنا، محققين نموًا ملحوظًا في القيمة الدفترية إلى جانب توسع قوي في الأرباح، مما يؤكد قوة نموذج أعمالنا واستدامته. ويستمر ملف أرباح الشركة في النمو. فقد حققنا ربحية للسهم الواحد وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بلغت 0.41 دولار أمريكي، وعائدًا متوقعًا عند الاستحقاق (EDD) بلغ 0.29 دولار أمريكي للسهم الواحد، وهو ما يمثل زيادة بنسبة 26% عن الربع السابق، ويتجاوز بكثير توزيعات الأرباح التي تبلغ 23%. ويعكس هذا تقدمًا واضحًا في القدرة على تحقيق الأرباح. واستنادًا إلى اتجاه أرباحنا خلال العام الماضي، نعتقد أننا نعمل من موقع يتجاوز فيه العائد المتوقع عند الاستحقاق (EAD) التوزيعات، مما يدل على الرافعة التشغيلية للشركة، وقدرتها المستدامة على تحقيق الأرباح على المدى الطويل، وإمكانية دعم نمو التوزيعات في المستقبل. أما على صعيد الميزانية العمومية، فقد ارتفعت القيمة الدفترية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) بنسبة 4% في الربع الأول، مع ارتفاع القيمة الدفترية المعدلة بنسبة 1.6%. على الرغم من اتساع هوامش الربح خلال الربع، إلا أن الأداء النهائي كان مدعومًا باتجاهات مستقرة ضمن أصولنا الائتمانية، مما ساهم في تحسين الربحية في شركة "كونستركتيف"، واستمرار النتائج الإيجابية، وعوائد محفظة قروض التمويل المتوسط، والتحوطات الاستراتيجية التي تفوقت على التوقعات مع تطور الظروف الاقتصادية الكلية خلال الربع. والأهم من ذلك، تمكنا من زيادة كل من الأرباح والقيمة الدفترية في بيئة سوقية صعبة. وقد تحقق ذلك بفضل تصميمنا المرن لتخصيص رأس المال، والذي يُمكّننا من التعامل بفعالية مع التقلبات وتحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر مقارنةً بهياكل المحافظ الأكثر ثباتًا. ولا تزال استراتيجيتنا الاستثمارية ترتكز على ثلاثة محاور أساسية: سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات، والتي تمثل 56% من رأس المال، مما يوفر أرباحًا مستقرة وحماية قوية من الخسائر. كما شهدنا نموًا مستمرًا في محفظة قروضنا السكنية للعائلات من خلال قروض الإيجار من بنك BPL في ظل إطار اكتتاب منضبط، بالإضافة إلى توسيع نطاق منصة "كونستركتيف". وكما كان متوقعًا، فقد حققنا الربحية لشركة "كونستركتيف" بعد دمجها في الربع الرابع، لتصبح مساهمًا في الأرباح في الربع الأول، وذلك بفضل تحقيق الكفاءة التشغيلية. إن تطورنا من الجمع بين التعرض للوكالات وأصول الائتمان العقاري، وصولاً إلى منصة التمويل العقاري المتطورة، يُمكّن الشركة من الأداء الجيد خلال فترات التقلبات، مع تحقيق قيمة مضافة عند استقرار الأوضاع. وتُعد استراتيجية التوزيع المتنوع إحدى نقاط القوة الأساسية للشركة. ورغم هذا الأداء والمسار، لا يزال سهمنا العادي يُتداول بخصم كبير عن قيمته الجوهرية. فقد بدأ السهم الربع بخصم 32% تقريبًا لتعديل القيمة الدفترية، وخصم 15% ملحوظ عن قيمة رأس مالنا المُستثمر في الوكالات وحدها. ونعتقد أن هذا التباين في السعر لا يعكس قوة نمو أرباحنا على مدى الأرباع الخمسة الماضية، والمتمثلة في زيادة سنوية بنسبة 31% في الإيرادات عند التوافر، ومنصة التمويل العقاري المتطورة لتوسيع نطاق الإيرادات عند التوافر، ومتانة محفظتنا الاستثمارية كما يتضح من نمو القيمة الدفترية. ونعتقد أن استمرار تنفيذ استراتيجيتنا سيُحقق تقاربًا بين سعر السوق والقيمة الجوهرية، مما يدعم قرارنا بإعادة شراء الأسهم خلال الربع. ونحن متفائلون للغاية بشأن العام المقبل. تظل أولوياتنا واضحة: نمو EAD من خلال التوسع، ومنصة Constructive، ومحفظة استثماراتنا في القروض لزيادة الدخل المتكرر، ورفع القيمة الدفترية عبر اختيار استثمارات منضبط وإدارة فعّالة للمحفظة. وكما ذكرنا، نركز على سد فجوة تقييم أسهم Adams من خلال التنفيذ المتسق وتخصيص رأس المال بانضباط. ونعتقد أن Adams اليوم في وضع يسمح لها بتحقيق نمو مستدام في ظل ملف أرباح أكثر تنوعًا واستقرارًا. ونرى عدة عوامل تدعم خطة تخصيص رأس المال لدينا، بما في ذلك زيادة ملحوظة في الطلب على قروض الرهن العقاري، لا سيما من رأس مال شركات التأمين، إلى جانب تجدد نشاط شراء الأوراق المالية المدعومة برهون عقارية من المؤسسات الحكومية، وإطار رأسمالي أكثر مرونة يدعم الطلب المصرفي. وفي هذا السياق، تُمكّننا مرونة ميزانيتنا العمومية من الاستفادة من نقاط قوة السوق لمواصلة تقديم قيمة استثنائية. سأترك الآن المجال لنيك لمناقشة نشاطنا الاستثماري في المحفظة.

نيك ما

شكرًا لك يا جيسون. لقد استغللنا تقلبات السوق في الربع الأول من العام لتوزيع رأس المال بثبات على استراتيجياتنا الاستثمارية في القطاع السكني، متجاوزين مليار دولار أمريكي في عمليات الاستحواذ. أما فيما يتعلق بتنوع المنتجات، فقد استثمرنا 510 ملايين دولار أمريكي في استراتيجية الوكالة و502 مليون دولار أمريكي في الائتمان السكني، حيث شكلت قروض تأجير وحدات BPL الجزء الأكبر من مشتريات الائتمان السكني بقيمة 400 مليون دولار أمريكي. وقد بلغ نشاطنا الاستثماري الفصلي في قروض تأجير وحدات BPL مستوى قياسيًا، مما يعزز الدور المتنامي لهذه الاستراتيجية ضمن محفظة أصولنا الأساسية. كما يُظهر ذلك قيمة دمج شركة Constructive في مؤسستنا الأوسع نطاقًا، حيث توفر قدراتها في مجال التمويل والاكتتاب قناة استثمارية مباشرة. في ظل ظروف السوق الحالية، نتوقع تخصيص نسبة أعلى من رأس المال لقروض تأجير وحدات BPL نظرًا لميزتها النسبية. وبلغت قيمة محفظتنا الاستثمارية 10.9 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الأول، مع توقعات بمزيد من النمو مع استمرارنا في توزيع رأس المال حتى نهاية عام 2026. وشهد سوق الوكالة تقلبات كبيرة في الربع الأول. بلغت هوامش الفائدة الحالية للسندات الحكومية مقارنةً بسندات الخزانة الأمريكية مستويات قياسية بلغت 94 نقطة أساس في أواخر يناير، مدفوعةً بتوجيهات الإدارة الأمريكية للمؤسسات المدعومة حكوميًا لزيادة مشترياتها من سندات الخزانة. إلا أن هذا الوضع انقلب رأسًا على عقب في أواخر فبراير مع تصاعد التوتر مع إيران. وبلغت هوامش الفائدة ذروتها عند 131 نقطة أساس في أواخر مارس قبل أن تستقر عند 124 نقطة أساس. وبحلول نهاية الربع، توسعت محفظة سنداتنا الحكومية من 6.6 مليار إلى 6.8 مليار. وبلغت نسبة الرافعة المالية للسندات الحكومية 7.8 أضعاف، أي أعلى بقليل من الربع السابق، و7.7 أضعاف ضمن استثماراتنا في محافظ سندات الخزانة. جميع عمليات الشراء في هذا الربع كانت ضمن محافظ سندات ذات فائدة 6.0. قمنا بتنويع محفظة السندات في بداية الربع لتقليل مدة الاستحقاق، متخذين موقفًا دفاعيًا نظرًا لضيق هوامش الفائدة وانخفاض أسعار الفائدة في بداية العام. وقد أفاد هذا التوجه محفظة السندات الحكومية مع ارتفاع أسعار الفائدة واتساع هوامش الفائدة في النصف الثاني من الربع. وفي الفترة المقبلة، سنعود إلى نهجنا الأصلي المتمثل في إضافة محافظ سندات ذات فائدة حالية بأقل قدر من المدفوعات. كما ذكر جيسون، نتوقع أن يهدأ التقلب تدريجيًا، لكننا نهدف إلى زيادة استثمارنا الرأسمالي بشكل انتهازي خلال فترات اضطراب الأسعار في نهاية الربع. تشكل سندات الوكالات الحكومية حوالي 56% من رأس مال محفظتنا الاستثمارية، ونتوقع أن يظل هذا التوزيع مستقرًا نسبيًا على المدى القريب. بعد إعادة تسعير فروق أسعار سندات الوكالات الحكومية بسرعة خلال الربع الحالي، أصبح موقفنا تجاهها أكثر حيادية، مع ظهور قيمة نسبية أكثر جاذبية في الائتمان السكني. ومع ذلك، نتوقع استمرار عمليات شراء سندات الوكالات الحكومية، وإن كان بوتيرة أبطأ من الائتمان السكني. من منظور التحوط، تحولنا من مقايضات آجال الاستحقاق الطويلة إلى عقود آجلة لسندات الخزانة في يناير، وهي صفقة ساهمت إيجابًا في العوائد في ظل الظروف الاقتصادية الكلية المتغيرة خلال الربع. كان أداء سندات الخزانة أقل من أداء المقايضات خلال الربع، مدفوعًا بمخاوف مستمرة بشأن المعروض من سندات الخزانة إلى جانب مخاوف التضخم. مع انخفاض هوامش مقايضات الفائدة حاليًا، نقوم في الربع الثاني بتحويل جزء كبير من تحوطاتنا في عقود سندات الخزانة الآجلة إلى مقايضات لتحقيق تحوط أكثر فعالية من حيث التكلفة، إلى جانب تحوطاتنا المتعلقة بأسعار الفائدة. كما نستخدم مجموعة من استراتيجيات التحوط الإضافية لحماية القيمة الدفترية من الأحداث غير المتوقعة. في ظل تراجع الطلب الهيكلي على سندات الخزانة الأمريكية وتصاعد التوترات الجيوسياسية، حققت هذه التحوطات أداءً جيدًا في الربع الأول. وقد أسفرت تحركات أسعار هذه التحوطات عن مكاسب محققة إيجابية، مما ساهم في الأداء الفصلي العام للشركة. لا تزال شركة BPL للتأجير أكبر محفظة أصول ائتمانية سكنية لدينا بقيمة 1.8 مليار دولار. وتستند هذه المحفظة إلى معايير الاكتتاب القوية التي تُشكل أساس برنامج الشراء لدينا، مما يُقلل من مخاطر الأحداث غير المتوقعة عبر مؤشرات الائتمان الرئيسية. تمثل القروض ذات نسبة تغطية خدمة الدين (DSCR) الأقل من مرة واحدة أقل من 2% من المحفظة، وكذلك القروض ذات نسبة القرض إلى القيمة (LTV) التي تزيد عن 80%. أما القروض ذات درجات FICO الأقل من 675 فتمثل أقل من 3% من المحفظة. وقد شهد تنفيذ عمليات التوريق تقلبات خلال الربع، متأثرًا بتقلبات أسواق المخاطر الأوسع. تم تسعير أول صفقة تأجير BPL لهذا العام في يناير/كانون الثاني عند حوالي 105 نقاط أساس. اتسعت هوامش AAA المدمجة، وهوامش AAA العامة غير المؤهلة، لتصل إلى 145 نقطة أساس في نهاية الربع الأول، قبل أن تستقر اليوم عند 120 إلى 125 نقطة أساس مع انخفاض التقلبات منذ ذلك الحين. على الرغم من هذه التقلبات السوقية الكبيرة، ظلت أسواق التوريق تعمل بكفاءة عالية. مع استمرار قاعدة واسعة من المستثمرين في تخصيص رؤوس أموالهم لسندات مدعومة بقروض سكنية، فإننا نستفيد من استقرار أسواق رأس المال لنكون على المسار الصحيح لإصدار 5 إلى 6 عمليات توريق لتأجير BPL هذا العام. مدعومة بشكل أساسي بضمانات مقدمة من شركة Constructive. يحظى برنامج التوريق الخاص بنا بدعم قاعدة مستثمرين واسعة ومخلصة، وهو معروف في السوق بانضباطه في الاكتتاب وأدائه المتسق. مجتمعة، سمحت لنا هذه العوامل بتسعير عمليات التوريق عند الحد الأدنى لنطاق التنفيذ. بالانتقال إلى أعمال التمويل، قدمت شركة كونستركتيف 422 مليون قرض لأغراض تجارية في الربع الأول، وهو أقل بقليل من 439 مليون قرض في الربع الأول من العام الماضي. ويعكس هذا الانخفاض الطفيف تأثير شركة أداميس في تبني نهج أكثر انتقائية في التمويل، بما يتماشى بشكل أفضل مع برنامجنا الاستثماري، وليس أي تراجع في القدرة الإنتاجية. منذ انضمام كونستركتيف، ركزنا على زيادة توافق الإنتاج مع معايير الاكتتاب لدى أداميس، معتمدين على أساس متين من الجودة الائتمانية القوية، مع تعظيم سيولة السوق الثانوية. خلال الربع، استحوذت أداميس على ما يقارب ثلثي إجمالي إنتاج قروض كونستركتيف. نواصل الموازنة بين تطوير قنوات التوزيع الخارجية لكونستركتيف وأهداف محفظة أداميس الاستثمارية. يركز نموذج توزيع كونستركتيف على تثبيت القروض مع المستثمرين النهائيين في وقت مبكر من العملية، بدلاً من تجميعها للبيع بالجملة. يقلل هذا النهج من مخاطر التسعير الشهرية ويعزز قدرتنا على التكيف مع تطورات السوق. يتيح التنسيق الوثيق مع فريق التداول في أداميس، لضمان رؤية فورية لتنفيذ عمليات التوريق والتسعير الثانوي، تعديلًا ديناميكيًا لكوبونات القروض المستقبلية مع تغيرات السوق. أثبتت هذه الاستجابة السريعة أهميتها البالغة في ظل تقلبات أسعار الفائدة التي شهدناها خلال الربع. ومع اقترابنا من نهاية عملية دمج Constructive في Atomas، تحوّل تركيزنا من إدارة عملية الانتقال إلى تحسين رأس المال التكنولوجي والعمليات في جميع أنحاء أعمال التمويل. ونتوقع أن تُترجم هذه المبادرات إلى نتائج تشغيلية أفضل بمرور الوقت. في محفظة العقارات متعددة الوحدات السكنية، كان نشاط الاسترداد كبيرًا، حيث بلغ معدل العائد السنوي 30% في الربع الأول، وهو أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 26% خلال نفس الفترة. تم بيع عقار واحد في محفظة قروض الميزانين المضمونة برهن متبادل، وحقق ربحًا صافيًا قدره 13.8 مليون دولار لشركة Atomas، ما يُعدّ نتيجة تنفيذ ناجحة. ونظرًا لنضج المحفظة وأدائها المستقر، نتوقع زيادة في نشاط التسوية خلال الفترة المتبقية من العام، ما يوفر لنا رأس مال إضافي لإعادة استثماره في استراتيجياتنا الأساسية. سأترك الآن المجال لكريستين للتعليق على بياناتنا المالية للربع الحالي.

كريستين ريو

شكرًا لك يا نيك، وصباح الخير جميعًا. لقد تطرق جيسون ونيك إلى بعض العوامل الرئيسية التي ساهمت في نتائجنا القوية هذا الربع، لذا سأركز على بعض النقاط البارزة الإضافية. في الربع الأول، سجلنا صافي دخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) يُعزى إلى المساهمين العاديين بقيمة 36.9 مليون دولار أمريكي، أي ما يعادل 0.41 دولار أمريكي للسهم الواحد، وأرباحًا متاحة للتوزيع بقيمة 0.29 دولار أمريكي للسهم الواحد، بزيادة قدرها 26% مقارنة بالربع السابق و45% مقارنة بالعام الماضي. بعد احتساب توزيعات أرباح بقيمة 0.23 دولار أمريكي، حققنا عائدًا اقتصاديًا بنسبة 6.35% على القيمة الدفترية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا، وعائدًا اقتصاديًا بنسبة 3.76% على القيمة الدفترية المعدلة. ارتفعت القيمة الدفترية وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة 4% لتصل إلى 9.98 دولار أمريكي، وارتفعت القيمة الدفترية المعدلة بنسبة 1.6% لتصل إلى 10.80 دولار أمريكي خلال الربع. تعكس هذه النتائج استمرار الزخم في محفظتنا الاستثمارية ومنصة التمويل الخاصة بنا. ارتفع صافي دخل الفوائد المعدل إلى 48.2 مليون دولار أمريكي في الربع الأول، مقارنةً بـ 46.3 مليون دولار أمريكي في الربع الثاني، بينما بلغ هامش صافي الفوائد 145 نقطة أساس، بانخفاض عن 152 نقطة أساس في الربع الرابع. ويعكس هذا التغير في هامش صافي الفوائد استمرار تحول محفظتنا الاستثمارية نحو قروض الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية وقروض الإيجار المدعومة من مكتب الإسكان العام، والتي تتميز بعوائد أقل، بالإضافة إلى قروض جسرية مدعومة من مكتب الإسكان العام ذات معدلات فائدة أعلى، والتي لا تزال تتلاشى، مع تعويض جزئي من خلال تحسن تكاليف التمويل. أما بالنسبة لمنصة "كونستركتيف"، فقد حققت أداءً قويًا هذا الربع. وبلغ دخل الخدمات المصرفية للرهن العقاري 15.3 مليون دولار أمريكي، مدفوعًا بأرباح قدرها 9.2 مليون دولار أمريكي من قروض سكنية محتفظ بها للبيع، ورسوم إنشاء قروض ورسوم أخرى قدرها 6.1 مليون دولار أمريكي. كما حققت "كونستركتيف" صافي دخل فوائد قدره 0.5 مليون دولار أمريكي بعد خصم تكاليف إنشاء القروض المباشرة البالغة 4 ملايين دولار أمريكي ونفقات الإدارة والعمومية المباشرة البالغة 9.3 مليون دولار أمريكي. وحققت "كونستركتيف" ربحًا قدره 2.5 مليون دولار أمريكي تقريبًا خلال الربع على أساس مستقل. يمثل هذا تحسناً ملحوظاً مقارنةً بخسارة بلغت حوالي مليوني دولار في الربع السابق، ويعكس قرب إتمام جهودنا في دمج الأصول. ونحن راضون عن التقدم الذي أحرزته شركة كونستركتيف هذا الربع، حيث بلغ عائد حقوق الملكية حوالي 13%، وهو ما يمثل تحسناً كبيراً مقارنةً بالفترة السابقة، ويقترب من هدفنا الأصلي للاكتتاب البالغ 15%. وبلغ إجمالي المصاريف الإدارية والعمومية الموحدة لشركة أدميجا 24.5 مليون دولار لهذا الربع، بانخفاض طفيف عن 25.1 مليون دولار في الربع السابق. ونتوقع أن تتراوح نسبة مصاريفنا الإدارية والعمومية الفصلية بين 7% و7.5% في عام 2026، وذلك تبعاً لأحجام إصدارات كونستركتيف. ومن منظور أسواق رأس المال، نواصل تعزيز ميزانيتنا العمومية. وخلال هذا الربع، أصدرنا سندات غير مضمونة بقيمة 90 مليون دولار تستحق في عام 2031، وسددنا سندات غير مضمونة بقيمة 100 مليون دولار تستحق في عام 2026 بالقيمة الاسمية، مما أدى إلى سداد الالتزام بالكامل قبل تاريخ استحقاقه. ولم يعد لدينا الآن أي استحقاقات ديون شركات قريبة الأجل، مما يوفر لنا مرونة كبيرة ويُمكّننا من تركيز رأس مالنا على تنمية محفظة استثماراتنا. في نهاية الربع، احتفظنا بسيولة نقدية متاحة قدرها 199 مليون دولار أمريكي، وبلغت سيولتنا الإجمالية حوالي 418 مليون دولار أمريكي، بما في ذلك التمويل المتاح على الأصول غير المرهونة والأصول ذات الرافعة المالية المنخفضة. بلغت نسبة الرافعة المالية للشركة 5.2 ضعف، ونسبة الرافعة المالية للمحفظة 4.9 ضعف، مع تركيز الرافعة المالية بشكل أساسي على تمويل الوكالات. بشكل عام، تعكس نتائج الربع الأول استمرار تنفيذ استراتيجيتنا وقدرتنا المتنامية على تحقيق الأرباح. نواصل التركيز على النمو المنضبط للمحفظة، وزيادة مساهمة الأرباح البناءة، وتخصيص رأس المال بحكمة. وبينما نتطلع إلى البناء على هذا الزخم خلال الفترة المتبقية من عام 2026، فإننا ملتزمون بتحقيق عوائد مستدامة طويلة الأجل لمساهمينا. بهذا نختتم ملاحظاتنا المُعدّة. أيها المشغل، تفضل بفتح باب الأسئلة.

المشغل

شكرًا لكم. الآن سنبدأ جلسة الأسئلة والأجوبة. للتذكير، لطرح سؤال، اضغطوا على زر النجمة ١١ على هواتفكم وانتظروا حتى يُنادى باسمكم. لسحب سؤالكم، اضغطوا على زر النجمة ١١ مرة أخرى. يُرجى الانتظار ريثما نُجهز قائمة الأسئلة والأجوبة. أول سؤال لدينا من ماريسا لوبو من جامعة بنسلفانيا. خطكم مفتوح الآن.

ماريسا لوبو (محللة أسهم)

شكرًا لكم، صباح الخير. بخصوص مسار توزيعات الأرباح، هل يمكنكم تزويدنا بإطار عمل حول كيفية تفكيركم في تغطية توزيعات الأرباح مقارنةً بتوزيعات الأرباح المستقبلية؟ وقد ذكرتم زيادة التوزيعات، ولكن هل هذا مطروح للنقاش على المدى القريب أم ستستمرون في تجميع الأرباح المحتجزة؟

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

نعم، شكرًا لسؤالك. معكم جيسون. يسعدنا أن أداء الإعلانات تجاوز توزيعات الأرباح بنسبة ٢٦٪ في الربع الأول. ندرك أن نمو توزيعات الأرباح يمثل أولوية رئيسية للمساهمين. نقوم، بالتعاون مع مجلس الإدارة، بتقييم مجموعة من العوامل لتحديد مستويات التوزيع المناسبة، وينصب تركيزنا على تحقيق نمو مستدام في الأرباح مع الحفاظ على القيمة الدفترية. لقد حققنا هذه الأهداف في الربع الأول، ونتطلع إلى مواصلة هذا الزخم جنبًا إلى جنب مع مناقشاتنا المستمرة مع مجلس الإدارة بشأن معدل التوزيع. هدفنا هو الحفاظ على الاستقرار وزيادة الإعلانات بشكل مستدام، وهو ما سنناقشه مع مجلس الإدارة بشأن توزيعات الأرباح. هذا كل ما يمكنني قوله في هذا الشأن.

ماريسا لوبو (محللة أسهم)

أقدر ذلك. أما بالنسبة لزيادة القيمة الدفترية، فما هو مصدرها النسبي؟ هل كان السبب الرئيسي هو بيع العقار متعدد الوحدات السكنية أم أداء التحوط الاستراتيجي؟ أريد فقط توضيحًا بسيطًا. وما هي العوامل الدافعة؟

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

نعم، لقد حققنا أداءً قويًا خلال الربع بأكمله. بلغ صافي الربح التشغيلي 29 سنتًا، بزيادة قدرها 26% مقارنة بالربع السابق، مما يعكس قدرتنا على تحقيق الأرباح بفضل النمو المستمر لمحفظتنا الاستثمارية وتحسن تكاليف التمويل خلال الربع. إضافةً إلى ذلك، استفدنا من بندين إضافيين ساهما في رفع صافي الدخل والقيمة الدفترية. كما ذكرتم، حققنا، كما رأيتم، حوالي 87.8 مليون دولار من مكاسب المشتقات المالية، سواءً من خلال إعادة التقييم بالقيمة السوقية نتيجة ارتفاع تقييمات تحوطاتنا، أو من خلال المكاسب المحققة من تسوية أدوات المشتقات المالية خلال الفترة. كما سجلنا ربحًا من بيع عقار ضمن قروضنا المتوسطة المضمونة برهن متبادل، منها 13.8 مليون دولار تُعزى إلى شركة أداماس. لقد كان ربعًا ساهمت فيه كل من الإيرادات المتكررة (صافي الربح التشغيلي) والبنود غير المتكررة في تحقيق نتائج إيجابية.

ماريسا لوبو (محللة أسهم)

فهمت. شكراً على الإجابات.

المشغل

شكراً لكم. سؤالنا التالي من السيد بوز جورج من قناة KBW. خطكم مفتوح الآن.

بوز جورج (محلل أسهم)

مرحباً جميعاً. صباح الخير. مجرد متابعة لسؤال القيمة الدفترية. ما هي التغييرات التي طرأت على القيمة الدفترية حتى الآن هذا الربع؟

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

نتوقع أن ترتفع القيمة الدفترية المعدلة بنسبة تتراوح بين 2 إلى 2.5% حتى الآن خلال الربع الحالي.

بوز جورج (محلل أسهم)

حسنًا، ممتاز، شكرًا. أما بالنسبة لمحفظة العقارات متعددة الوحدات السكنية، فما هو المبلغ المتبقي من رأس المال؟ لقد رأيت الأصول، لكن ربما فاتني مقدار رأس المال.

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

نعم، رأس المال والأصول متشابهان جدًا. هذه الأصول غير ممولة بالديون في ميزانيتنا العمومية. ستجد هذه الأرقام في إحدى الصفحات الأخيرة من ملحقنا. لذا، نعم، هي عمومًا دولار مقابل دولار.

بوز جورج (محلل أسهم)

حسنًا. وهل قدمتم جدولًا زمنيًا تقريبيًا فيما يتعلق بالتصفية المحتملة لتلك المحفظة؟

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

نعم، لقد ذكرنا هذا في مكالمات سابقة، حيث أن هذه محفظة استثمارية راسخة، ونمتلك حقوقًا ضمن العديد من أصول محفظة قروض التمويل المتوسط لتسريع استحقاقها. لذا، كما تعلمون، من خلال استخدام هذه الحقوق، ونظرًا لرسوخ هذه الأصول وقدرة الجهات الراعية على سداد القروض لإعادة تمويلها أو بيع العقار، يمكننا المساعدة في تقصير مدة استحقاق هذه الأصول، وهو ما كنا نفعله بفعالية خلال العام الماضي والعام ونصف العام الماضيين. وقد ذكر نيك أن معدل السداد المُسبق كان يتسارع في الربع الأخير، ونتوقع استمرار هذا التسارع خلال العام.

بوز جورج (محلل أسهم)

حسناً، ممتاز. شكراً.

المشغل

شكراً لكم. سؤالنا التالي من جايسون ويفر من شركة جونز للتجارة. خطكم مفتوح الآن.

جيسون ويفر (محلل أسهم)

مرحباً جميعاً. صباح الخير. أردت أن أسأل، فيما يتعلق بشركة كونستركتيف، ما هو الحد الأدنى المناسب لدخل التمويل العقاري الفصلي لبقية العام؟ ما هي نسبة الربح من البيع مقابل رسوم التأسيس؟

نيك ما

حسنًا، كما رأيتم، فإن معظمها سيكون ربحًا من عمليات البيع. وهذا ما كان عليه الحال دائمًا بالنسبة لشركة كونستركتيف. نحن نحقق، كما تعلمون، عائدًا بنسبة 13% على أساس مستقل. ونحن راضون عن هذا الأداء. وكما ذكر جنسن وجيسون، فإن أولويتنا هي زيادة حجم التداول وزيادة الأرباح. لذا، هذا هو هدفنا لعام 2026.

جيسون ويفر (محلل أسهم)

فهمت. هذا منطقي. أما بخصوص عمليات توريق عقود الإيجار لشركة BPL، فقد أكون مخطئًا في هذه الأرقام، لكنني أعتقد أن سعر صفقة الربع الأول كان حوالي 490، ثم سعر صفقة أبريل اللاحقة كان حوالي 550، أي بفارق كبير. هل هذا مجرد تقلبات في السوق أم أنه مرتبط بطبيعة الصفقة وجودة المحفظة؟ ما الذي يمكنك إخباري به في هذا الشأن؟

نيك ما

نعم، هذا نيك. يعود السبب الرئيسي إلى تحركات السوق. كانت أسعار الفائدة أعلى عند تنفيذ الصفقة الثانية، وكذلك فروق الأسعار. فعلى سبيل المثال، فيما يتعلق بفروق أسعار سندات AAA، في أول عملية توريق لنا، كان متوسط فرق سعر سندات AAA المرجح حوالي 105. كما ذكرت في ملاحظاتي المُعدّة، وصل إلى 140 أو 145. حددنا السعر عند الحد الأدنى لهذا النطاق، ولكن مع ذلك، كان الأمر مرتبطًا بظروف السوق، لكننا كنا سعداء بوجود سوق توريق يعمل بكفاءة، أولًا. وثانيًا، أن عرضنا لاقى صدىً إيجابيًا بفضل جودة وأداء الاكتتاب القويين لدينا، مما سمح لنا بتحديد السعر عند الحد الأدنى لهذا النطاق.

جيسون ويفر (محلل أسهم)

فهمت. أقدر ذلك. اللون. شكراً لك.

المشغل

شكراً لكم. سؤالنا التالي من دوغ هارتر من شركة btig. خطكم مفتوح الآن.

دوغ هارتر (محلل أسهم)

شكراً. ذكرتَ أنك تسعى لزيادة حجم أعمال شركة "كونستركتيف". هل يتطلب ذلك رأس مال إضافي، أم يمكنك تحسين كفاءة استخدام رأس المال الحالي للشركة؟

نيك ما

مرحباً دوغ. بالنسبة لشركة كونستركتيف، نتوقع أن تستقر أحجام التداول أولاً ثم تستمر في النمو. كما ذكرتُ سابقاً، فإن الانخفاض السنوي في حجم التداول خلال الربع الأول كان مدفوعاً بشكل أساسي بجهودنا لضمان توافق معايير الائتمان بشكل أفضل مع ما نستثمره في عمليات التوريق وما يتوقعه السوق منا. تمتلك كونستركتيف بالفعل ملف ضمانات قوي للغاية، ولذلك لم يكن الفارق كبيراً على المدى البعيد. يعود جزء كبير من ذلك إلى تحسين الكفاءة. أود أن أقول إن رأس المال لم يعد مصدر قلق كبير. في هذه المرحلة، لا تستغل كونستركتيف حتى كامل رأس المال المتاح لها لمواصلة النمو. فهي تواصل توسيع شبكة الوسطاء، وتوسيع منصة التمويل للأفراد، وتواصل تحقيق المزيد من الكفاءة في التكاليف من خلال تحسين العمليات. كما أن التكامل مع شركة أداميس كان مفيداً أيضاً من حيث تحسين كفاءة رأس المال من حيث سرعة تنفيذ الصفقات. ليس هذا فحسب، بل نسعى أيضًا إلى إنشاء خطوط تمويل أفضل وتحسين هيكل رأس المال وتكلفة رأس المال بشكل عام. لذا، هناك عدة أمور نركز عليها. سنواصل دراسة التركيبة العامة لعمليات إصدارهم. الأمر المؤكد اليوم هو وجود طلب مؤسسي قوي للغاية على هذه الأوراق المالية. ولا يقتصر الأمر على حجم المبيعات فحسب، بل إن القطاعات الأقوى في السوق والجهات ذات التصنيفات الائتمانية الأفضل تحصل على عروض أقوى. وسيكون لدينا فرصة لتلبية هذا الطلب من خلال توسيع منصتنا. وهذا أحد الأسباب التي تجعلنا نؤمن بأهمية امتلاك شبكة توزيع قوية تتجاوز البيع المباشر فقط، ونأمل في الاستفادة منها بشكل أكبر في المستقبل.

دوغ هارتر (محلل أسهم)

نعم، فقط لمتابعة تلك النقطة الأخيرة، بما أن حجم الإنتاج ينمو في نهاية المطاف، كيف تفكر في التوازن الصحيح بين الاحتفاظ بالإنتاج وبيعه؟

نيك ما

نعم، يتذبذب الأمر بمرور الوقت. في الربع الأخير، اشترينا حوالي ثلثي إنتاجهم الإجمالي، وأتوقع أن نصل إلى ثلثي الإنتاج في الربعين القادمين. هذه نسبة جيدة للتنبؤ بمستوى الإنتاج. مع ذلك، من البديهي أن ظروف السوق قابلة للتغيير، وكذلك حجم المبيعات. نتوقع الاستمرار في البيع للسوق، وسنحافظ على نسبة تتجاوز 50%. لكن لدى شركة "كونستركتيف" علاقات قوية أخرى مع السوق، وقد كانت هذه العلاقات مهمة في الماضي، ونعتقد أنها ستظل كذلك في المستقبل. وسنحرص على تخصيص حصة لهم من حجم المبيعات.

دوغ هارتر (محلل أسهم)

ممتاز. أقدر الإجابات. شكراً لك.

المشغل

شكراً لكم. ليس لديّ أسئلة أخرى في الوقت الحالي. لذا أودّ أن أترك المجال لجيسون سيرانو لإلقاء كلمته الختامية.

جيسون سيرانو (الرئيس التنفيذي)

نعم. شكرًا لكم جميعًا على انضمامكم إلينا اليوم. نقدر وقتكم ودعمكم المستمر. نتطلع إلى التحدث معكم بشأن تحديثنا للربع الثاني من شهر يوليو. أتمنى لكم يومًا سعيدًا.

تنويه: هذا النص مُقدّم لأغراض إعلامية فقط. مع حرصنا على الدقة، قد توجد أخطاء أو سهو في هذا النسخ الآلي. للاطلاع على البيانات الرسمية للشركة ومعلوماتها المالية، يُرجى الرجوع إلى ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبياناتها الصحفية الرسمية. تعكس تصريحات المشاركين في الشركة والمحللين وجهات نظرهم في تاريخ هذه المكالمة، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق.