أعلنت شركة AGNC للاستثمار (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AGNC ) عن نتائجها المالية للربع الثاني يوم الثلاثاء. وقد تم تقديم نص مكالمة الأرباح الخاصة بالشركة للربع الثاني أدناه.

هذا النص مقدم لكم من Benzinga APIs. للوصول الفوري إلى كتالوجنا الكامل، يرجى زيارة https://www.benzinga.com/apis/ للاستشارة.

يمكنكم مشاهدة البث المباشر على الرابط التالي: https://edge.media-server.com/mmc/p/2an7mheb/

ملخص

أعلنت شركة AGNC Investment Corp عن عائد اقتصادي قوي بنسبة 6.7٪ للربع الثاني من عام 2026، مدفوعًا بتوزيعات أرباح مستقرة وزيادة في القيمة الدفترية الملموسة للسهم الواحد.

وأشارت الشركة إلى تفوق أداء سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية على سندات الخزانة الأمريكية للربع الخامس على التوالي، وعزت ذلك إلى تحسن العوامل الفنية وانخفاض صافي المعروض الجديد.

لا يزال تركيز AGNC الاستراتيجي منصباً على إدارة المخاطر المنضبطة وتخصيص رأس المال، مع اتباع نهج حذر في جمع رأس المال وسط تقلبات السوق.

تحافظ الشركة على نظرة إيجابية تجاه الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وتتوقع أن تؤدي ديناميكيات العرض والطلب المواتية إلى تحسين الأداء في النصف الثاني من العام.

أشارت الإدارة إلى تأثير عدم اليقين الجيوسياسي ورفع أسعار الفائدة المحتمل من قبل الاحتياطي الفيدرالي على بيئة الاستثمار، لكنها لا تزال متفائلة بشأن الأساسيات الكامنة لسوق الرهن العقاري.

النص الكامل

المشغل

صباح الخير، وأهلاً بكم في مكالمة المساهمين للربع الثاني من عام ٢٠٢٦ لشركة AGNC للاستثمار. جميع المشاركين في وضع الاستماع فقط. في حال احتجتم إلى مساعدة، يُرجى التواصل مع أحد المختصين بالضغط على زر النجمة ثم الرقم صفر. بعد انتهاء العرض التقديمي، ستتاح لكم فرصة طرح الأسئلة. لطرح سؤال، اضغطوا على زر النجمة ثم الرقم واحد على هواتفكم. لإلغاء سؤالكم، اضغطوا على زر النجمة ثم الرقم اثنين. يُرجى العلم أن هذه المكالمة مسجلة.

أود الآن أن أترك إدارة المؤتمر لكيتي تورلينغتون من قسم علاقات المستثمرين. تفضلي.

كاتي تورلينجتون، علاقات المستثمرين

نشكركم جميعًا على حضوركم مكالمة أرباح شركة AGNC للاستثمار للربع الثاني من عام 2026. قبل أن نبدأ، أودّ استعراض بيان الملاذ الآمن. تحتوي هذه المكالمة الجماعية والعرض التقديمي المصاحب لها على بيانات، ما لم تكن سردًا للحقائق التاريخية، تُعتبر بيانات استشرافية بالمعنى المقصود في قانون إصلاح التقاضي بشأن الأوراق المالية الخاصة لعام 1995. جميع هذه البيانات الاستشرافية تخضع لحماية الملاذ الآمن التي يوفرها قانون الإصلاح.

قد تختلف النتائج الفعلية اختلافًا جوهريًا عن التوقعات نظرًا لتأثير العديد من العوامل الخارجة عن سيطرة شركة AGNC. جميع البيانات التطلعية الواردة في هذا العرض التقديمي صحيحة فقط اعتبارًا من تاريخ هذا العرض، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق. تُدرج بعض العوامل التي قد تؤدي إلى اختلاف النتائج الفعلية اختلافًا جوهريًا عن تلك الواردة في البيانات التطلعية في التقارير الدورية لشركة AGNC المُقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

تتوفر نسخ من هذه المعلومات على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على الرابط SEC.gov. ونحن نخلي مسؤوليتنا عن أي التزام بتحديث بياناتنا التطلعية ما لم يقتضِ القانون ذلك. المشاركون في المكالمة: بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي ورئيس قسم الاستثمار؛ بيرني بيل، نائب الرئيس الأول والمدير المالي؛ وشون ريد، نائب الرئيس التنفيذي للاستراتيجية وتطوير الشركات. وبهذا، سأترك المجال لبيتر فيديريكو.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

صباح الخير، وشكراً لكم جميعاً على انضمامكم إلى مكالمة مؤتمرنا لمناقشة أرباح الربع الثاني. استمرت بيئة الاستثمار في الربع الثاني في كونها مليئة بالتحديات، حيث أثر تصاعد الخطاب العدائي بين الولايات المتحدة وإيران بشكل كبير على أداء الأسواق المالية. ومع القيود الشديدة المفروضة على حركة السفن عبر مضيق هرمز، شكّلت أسعار الطاقة المرتفعة واضطرابات سلاسل التوريد أبرز المخاوف الاقتصادية الكلية لهذا الربع.

أدت هذه المخاوف إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة، وانخفاض منحنى العائد، وتحول توقعات السوق بشأن السياسة النقدية من خفض أسعار الفائدة إلى رفعها بحلول نهاية العام. وعلى الرغم من حالة عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي الكلي المتزايدة، والتحول الهبوطي في توجهات سوق الدخل الثابت خلال الربع، حققت شركة AGNC عائدًا اقتصاديًا قويًا بنسبة 6.7%، شمل توزيعات الأرباح الشهرية الجذابة وتحسن القيمة الدفترية الملموسة للسهم العادي.

ومن الجدير بالذكر أيضًا أن توزيعات الأرباح الشهرية على الأسهم العادية التي دفعناها في بداية هذا الشهر مثّلت الدفعة الشهرية الخامسة والسبعين على التوالي بقيمة 0.12 دولار أمريكي للسهم الواحد، وهو سجل أداء متميز نعتقد أنه يُجسّد قيمة نهج AGNC المنضبط في إدارة المخاطر وبناء المحافظ الاستثمارية في بيئات استثمارية متنوعة. وقد تحسّنت القيمة الدفترية الملموسة لدينا بفضل الأداء القوي لسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية، والتي حققت عائدًا إضافيًا إيجابيًا مقارنةً بسندات الخزانة الأمريكية للربع الخامس على التوالي. ويُعدّ هذا السجل الحافل بالأداء المتميز على مدى خمسة أرباع متتالية أمرًا استثنائيًا وجديرًا بالملاحظة. ونظرًا لتشابه الجودة الائتمانية لهاتين الفئتين من الأصول، فإن العامل المحفز للأداء الإيجابي لسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية كان تحسّن العوامل الفنية. ومع استمرار سعر الفائدة الأساسي على الرهن العقاري فوق 6.5%، فمن المرجح أن ينخفض صافي المعروض الجديد من سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية هذا العام إلى حوالي 150 مليار دولار أمريكي، وهو أقل بكثير من تقديرات المعروض في بداية العام.

أدت أسعار الفائدة المرتفعة على الرهن العقاري إلى تباطؤ وتيرة السداد المبكر. ونتيجة لذلك، سيكون سحب الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري من محفظة الاحتياطي الفيدرالي أقل من المتوقع هذا العام. وفي ظل انخفاض العرض، ظل الطلب على هذه الأوراق قويًا خلال الأشهر الستة الأولى من العام. وقد تجاوزت تدفقات صناديق السندات 400 مليار دولار، أي ما يقارب ضعف وتيرة العام الماضي. ويُستثمر جزء كبير من هذه التدفقات في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، ما يُشكل مصدرًا هامًا للطلب.

ينبغي أن تستمر البنوك والمستثمرون الأجانب وصناديق الاستثمار العقاري في كونها مشترين صافين لسندات الرهن العقاري الحكومية خلال الفترة المتبقية من العام. وأخيرًا، مع تراجع توقعات الائتمان الخاص وارتفاع تقييمات الأسهم وفقًا للعديد من المؤشرات، من المتوقع أن يظل الطلب على أصول الدخل الثابت عالية الجودة قويًا، بل وربما يزداد على المدى القريب. ونتوقع أن تتضح هذه الديناميكيات الإيجابية للعرض والطلب بشكل أكبر مع مرور الوقت، وأن تُسهم في تحسين أداء سندات الرهن العقاري الحكومية في النصف الثاني من العام.

من الاعتبارات المهمة الأخرى التي تُؤثر على توقعات سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية، القيمة الجذابة التي تُقدمها هذه الفئة من الأصول مقارنةً بسندات الشركات. ففي الربع الثاني، كانت سندات الشركات الأفضل أداءً بين قطاعات الدخل الثابت بفارق كبير، متفوقةً بشكل ملحوظ على كلٍ من سندات الخزانة الأمريكية وسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية. وقد أنهى مؤشر بلومبيرغ للشركات ذات التصنيف الاستثماري ومؤشر بلومبيرغ للسندات الأمريكية عالية العائد الربع الثاني بفارق عن سندات الخزانة الأمريكية بلغ 75 و290 نقطة أساس على التوالي، وهي مستويات تُعد من بين الأدنى على الإطلاق. ومن المثير للدهشة أن هذه المستويات المنخفضة تاريخيًا للفارق تأتي في وقتٍ يُتوقع فيه أن يتجاوز إصدار سندات الشركات هذا العام 1.1 تريليون دولار، مما يجعل عام 2026 أكبر عام لإصدار ديون الشركات. وفي ضوء تحسن الوضع الفني، وعلى الرغم من ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، فإن توقعاتنا لسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية لا تزال مُشجعة. وقد شهدت فروق أسعار سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية تغيرًا طفيفًا هذا العام، ولا تزال واسعة وفقًا للمعايير التاريخية، على الرغم من أن العرض أقل من المتوقع والطلب أكبر من المتوقع.

من جهة أخرى، تقلصت هوامش الربح للشركات خلال النصف الأول من العام، وهي منخفضة مقارنةً بالمستويات التاريخية، على الرغم من الإصدارات القياسية وتزايد المخاوف الائتمانية. ونعتقد أنه بمجرد انحسار حالة عدم اليقين الجيوسياسي والنقدي الحالية، ستتضح هذه الديناميكيات الإيجابية بشكل أكبر، وستؤدي مع مرور الوقت إلى أداء إيجابي لسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية. علاوة على ذلك، نعتقد أن شركة AGNC في وضع جيد لمواصلة تحقيق عوائد قوية معدلة حسب المخاطر لمساهمينا في ظل هذه الظروف.

وبهذا، سأحول المكالمة الآن إلى بيرني بيل، المدير المالي لدينا، لمناقشة نتائجنا المالية بمزيد من التفصيل.

بيرني بيل، نائب الرئيس الأول والمدير المالي

شكرًا لك يا بيتر. في الربع الثاني، أعلنت شركة AGNC عن دخل شامل قدره 0.52 دولار أمريكي للسهم العادي. وبلغ العائد الاقتصادي على حقوق الملكية الملموسة 6.7% خلال الربع، متضمنًا 36 سنتًا من الأرباح الموزعة للسهم العادي، وزيادة قدرها 20 سنتًا في صافي القيمة الدفترية الملموسة للسهم نتيجةً لتفوق أداء الرهن العقاري مقارنةً بتحوطاتنا من أسعار الفائدة. وكان إجمالي عائد أسهمنا خلال الربع أكثر إيجابيةً، حيث بلغ 12.3% مع إعادة استثمار الأرباح الموزعة، ليصل إجمالي عائد أسهمنا على مدار عام إلى 36.1%.

حتى أواخر الأسبوع الماضي، انخفض صافي القيمة الدفترية الملموسة للسهم العادي بنحو 1%، أو أقل بقليل من 2% بعد خصم توزيعات الأرباح الشهرية المستحقة لشهر يوليو. وظلت نسبة الرافعة المالية، سواءً في نهاية الربع أو في متوسطها، ثابتة عند 7.4 أضعاف حقوق الملكية الملموسة، واختتمنا الفترة برصيد نقدي غير مقيد بقيمة 7.5 مليار دولار أمريكي، بالإضافة إلى سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية، والتي تمثل 62% من حقوق الملكية الملموسة. وبلغ صافي دخل فروق الأسعار وعائدات تجديد الدولار 0.40 دولار أمريكي للسهم العادي خلال الربع، بانخفاض قدره 0.02 دولار أمريكي عن الربع الأول.

يعكس هذا الانخفاض بشكل أساسي تراجعًا بمقدار 6 نقاط أساسية في هامش صافي الفائدة، مدفوعًا بانخفاض عوائد الأصول نتيجة إعادة هيكلة المحفظة، والذي قابله جزئيًا انخفاض طفيف في تكلفة التمويل. انخفض متوسط معدل العائد المتوقع لمحفظتنا بمقدار 170 نقطة أساسية ليصل إلى 8.6% في نهاية الربع، وذلك بسبب إعادة هيكلة المحفظة وفقًا لنموذج الكوبونات ونموذج TBA مقابل نموذج المحفظة المحددة. بينما بقيت معدلات العائد الفعلية ثابتة إلى حد كبير عند 13% خلال الربع. وأخيرًا، واصلنا خلال الربع الثاني إدارة رأس مالنا بفعالية لصالح المساهمين الحاليين، حيث أصدرنا أسهمًا عادية بقيمة 167 مليون دولار أمريكي من خلال برنامج طرح الأسهم في السوق، بعلاوة سعرية كبيرة على صافي القيمة الدفترية الملموسة للسهم، مع الحفاظ على نهج منضبط وانتهازي في إصدار رأس المال. وبهذا، سأترك المجال الآن لبيتر لمناقشة محفظتنا بمزيد من التفصيل.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

شكرًا لك يا بيرني. في المجمل، تفوقت سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية في الربع الثاني على كلٍ من سندات الخزانة والتحوطات القائمة على المقايضات، إلا أن حجم هذا التفوق اختلف اختلافًا كبيرًا باختلاف قيمة الكوبون. وقد شهدت سندات الرهن العقاري ذات الكوبونات الأعلى وسندات الإنتاج أعلى مستويات التفوق، حيث أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى الحد من كلٍ من العرض ومخاوف السداد المبكر. كما أن تفوق سندات الكوبونات الأعلى مقارنةً بسندات الكوبونات الأقل كان بمثابة انعكاس لأداء الكوبونات في الربع الأول.

مع اتساع هوامش مقايضة الفائدة في الربع الثاني، تفوقت سندات الرهن العقاري المدعومة بمقايضات الفائدة على تلك المحوطة بسندات الخزانة. في نهاية الربع، بلغ فرق الهامش بين سندات الرهن العقاري ذات الكوبون الحالي ومزيج من التحوطات عبر منحنى مقايضة الفائدة حوالي 145 نقطة أساس. عند هذا المستوى من الهامش، تتداول سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية بالقرب من منتصف النطاق المتوقع لدينا، والذي يتراوح بين 120 و160 نقطة أساس. في نهاية الربع، بلغ إجمالي القيمة السوقية لمحفظة أصولنا 97 مليار دولار.

خلال الربع، قمنا بشراء سندات رهن عقاري بقيمة 2.2 مليار دولار، معظمها ذات كوبونات متوسطة، في بداية الربع. كما قمنا ببيع بعض سندات الرهن العقاري ذات الكوبونات المنخفضة، وشراء سندات رهن عقاري ذات كوبونات أعلى، وذلك لتحقيق مكاسب من الأداء القوي للكوبونات المنخفضة في الربع الأول، وللاستفادة من العائد المرتفع المرتبط بالكوبونات الأعلى، نظرًا لتوقعات بيئة سداد مبكر أكثر استقرارًا. ونتيجة لذلك، ارتفع متوسط الكوبون المرجح لمحفظتنا إلى 5.04%.

ارتفعت نسبة الأصول ذات خصائص السداد المبكر المواتية ارتفاعًا طفيفًا إلى 79%. وبلغ الرصيد الاسمي لمحفظة التحوط لدينا 66 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع، بزيادة طفيفة عن الربع السابق نتيجة إضافة تحوطات متوسطة وطويلة الأجل قائمة على سندات الخزانة. ومع استحقاق تحوطات مقايضة بقيمة 3 مليارات دولار أمريكي، بالإضافة إلى التحوطات الإضافية القائمة على سندات الخزانة، انخفض إجمالي تخصيص محفظتنا للتحوطات القائمة على المقايضة إلى 66% في نهاية الربع.

وأخيرًا، أنهينا الربع بفارق مدة قدره 0.7 سنة، وهو نفس الفارق عن الربع السابق. وما زلنا نفضل العمل بفارق مدة إيجابي نظرًا لمستوى أسعار الفائدة الحالي، وطبيعة محفظتنا الاستثمارية، والارتباط المتوقع بين هوامش الرهن العقاري وأسعار الفائدة. والآن، نفتح باب الأسئلة.

المشغل

سنبدأ الآن جلسة الأسئلة والأجوبة. لطرح سؤال، اضغط على زر النجمة ثم الرقم واحد على هاتفك. إذا كنت تستخدم مكبر الصوت، يُرجى رفع سماعة الهاتف قبل الضغط على الأزرار. لسحب سؤالك، اضغط على زر النجمة ثم الرقم اثنين. سنتوقف الآن للحظات لترتيب قائمة المشاركين. السؤال الأول من دوغ كارتر من شركة BTIG. تفضل.

دوغ كارتر، محلل

أتمنى أن تتحدث عن العوائد التي تحققها اليوم على الاستثمارات الإضافية مقارنةً بمستويات الفارق الحالية، وكيف تؤثر القدرة على جمع رأس المال عند تقييمك الحالي على طريقة تفكيرك في العوائد.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

بالتأكيد. صباح الخير يا دوغ، وأهلاً بك مجدداً. حسناً، بدايةً، فيما يتعلق بالعوائد الهامشية على فرص الاستثمار الجديدة، كما ذكرت، أنهينا الربع بفروق أسعار. أفضل النظر إليها نسبةً إلى مزيج منحنى المقايضة. أعتقد أن هذه مقارنة مهمة على مر الزمن. ذكرتُ أنها عند 145 نقطة أساس، لكنها في الواقع أقرب إلى 150 نقطة أساس هذا الصباح. أما بالنسبة لسندات الخزانة، فهي على الأرجح في حدود 120 نقطة أساس. لذا، ستعتمد العوائد بالطبع على مزيج التحوطات الذي نستخدمه في الوضع الراهن.

بالنظر إلى انخفاض نسبة التحوطات القائمة على المقايضات إلى حوالي 65%، فمن المرجح أن يتم التحوط بشكل أكبر بالاستثمارات الهامشية مستقبلاً باستخدام المقايضات. من هذا المنطلق، إذا نظرنا إلى العوائد في نطاق 130 إلى 150 نقطة أساس، فإننا نحصل على عوائد على حقوق الملكية، عند استخدام الرافعة المالية بالطريقة التي نستخدمها، أي سبعة أو سبعة ونصف أضعاف، والتي تتراوح على الأرجح بين 15 و17%. وهذا يتوافق تمامًا مع اقتصاديات توزيعات الأرباح لدينا.

ومن منظور رأس المال، ستلاحظون أن نشاطنا الرأسمالي كان أقل قليلاً في الربع الثاني الأخير مقارنةً ببعض الأرباع السابقة. وكما ذكرتُ سابقاً، هذا ليس بالأمر غير المتوقع. فنحن نتبع نهجاً منضبطاً وانتهازياً في جمع رأس المال. لا نسير وفق أي مسار مُحدد مسبقاً، بل نترك لظروف السوق والبيئة المحيطة توجيه قراراتنا. في الربع الثاني، شعرنا أن سعر سهمنا كان مرتفعاً بعض الشيء.

وبالطبع، تُعدّ تجربة المساهمين ذات أهمية بالغة بالنسبة لنا. لا نرغب في أن تؤثر أنشطتنا في مجال أجهزة الصراف الآلي على طريقة تداول أسهمنا. وفي الواقع، أشار بيرني في الربع الثاني إلى أن إجمالي عائد أسهمنا الذي تجاوز 12% بقليل، وهو ما أعتقد أنه دليل على أن اتباع نهج أكثر مرونة في الربع الثاني كان مناسبًا. وسنواصل في المستقبل اتباع نفس النهج الانتهازي. العوائد جيدة في السوق، ولكن لا يزال علينا التعامل مع بعض التقلبات، وهو أمر سلبي دائمًا.

لكنّ الأسس الجوهرية تبدو جيدة من وجهة نظرنا. وبالتأكيد، إذا استطعنا مواصلة جمع رأس المال بطريقة تعود بالنفع على مساهمينا الحاليين، فسنفعل ذلك. ولكن في الوقت نفسه، نتمتع بالفعل بحجم ونطاق وسيولة ممتازين، ولذا فنحن راضون تمامًا عن وضعنا الحالي، ويسعدنا أن نكون في وضع يسمح لنا بمواصلة استخدام أنشطة رأس المال كوسيلة لتوليد قيمة إضافية لمساهمينا.

دوغ كارتر، محلل

ممتاز. أقدر إجابتك يا بيتر، شكراً جزيلاً لك.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

بالتأكيد. شكراً لك يا دوغ.

المشغل

شكراً. السؤال التالي من كريسبين لوف مع بايبر ساندلر. تفضل.

كريسبين لوف، محلل في شركة بايبر ساندلر

شكرًا لك. صباح الخير يا بيتر، أُقدّر لك إجابة سؤالي. في كلمتك، ناقشتَ كيف كان مناخ الاستثمار مليئًا بالتحديات. هناك الكثير من عدم اليقين على المستوى الكلي، لكن النتائج كانت جيدة. المؤشرات الفنية لسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات جيدة. لذا، مع وضع ذلك في الاعتبار، هل يمكنك التحدث عن توقعات اليوم فقط في ظل هذا الوضع؟ لأن هناك بعض الأمور التي قد نشهدها، مثل ارتفاع تقلبات أسعار الفائدة مع رئاسة وارش لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهو ما يُضيف طبقة أخرى من عدم اليقين.

المنحنى مستقر وقد يشهد بعض الارتفاعات في أسعار الفائدة. لذا، أود معرفة رأيك في كيفية تأثير هذه العوامل على التوقعات في النصف الثاني من العام.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

نعم، لا شك في ذلك، فإذا عدنا إلى بعض التعليقات التي أدليت بها في بداية العام، سنجد أسبابًا للتفاؤل وتحديات في السوق. وقد تفاقم هذان التحديان، في رأيي، خلال الربع الثاني. يتمثل التحديان في ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، مما يُسبب تقلبات في السوق، وفي جميع الأسواق المالية. وهذا يُعدّ دائمًا عاملًا سلبيًا من منظور سوق الرهن العقاري.

أما الأمر الثاني، والذي أعتقد أنه تدهور نوعًا ما أيضًا، فهو توقعات السياسة النقدية. وقد تدهورت هذه التوقعات في الربع الثاني نظرًا لوجود مخاوف تضخمية متزايدة يجب أخذها في الحسبان، إن صح التعبير، في السوق فيما يتعلق بأسعار الطاقة المرتبطة بالحرب، وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. لكننا نعلم الآن أيضًا أن لدينا رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي قد تبنى نهجًا مختلفًا، وقد وجّه رسالة أكثر تشددًا في البداية مما توقعه السوق.

بجمع كل ذلك، شهدنا تحول السياسة النقدية من سياستين لتخفيفها إلى سياستين لتشديدها، مع ارتفاع توقعات السياسة النقدية بمقدار 100 نقطة أساس، وهو ارتفاع كبير في ربع سنة واحد. هذه هي الجوانب السلبية، وستبقى هذه الجوانب قائمة لفترة من الزمن. ولكن كما ذكرت في كلمتي المُعدّة، أعتقد أنه عند النظر إلى ما وراء هذه الجوانب السلبية، وأعتقد أن السوق يبذل جهدًا كبيرًا في تجاوزها، لا سيما فيما يتعلق بالتضخم والحرب، فإن الأمور ستتحسن.

ويمكن ملاحظة ذلك لأن أسعار الفائدة مرتفعة، ولكن ليس بشكل ملحوظ، وأسعار الأسهم لا تزال مرتفعة للغاية، وكل هذه العوامل إيجابية. ينظر السوق إلى ما هو أبعد من ذلك. في الواقع، استمرت الأسس الجوهرية لسوق الرهن العقاري في التحسن بشكل متتابع خلال الربعين الأولين. وهذا التحسن أكثر وضوحًا اليوم مما كان عليه في السابق، لا سيما مع انخفاض توقعات العرض بشكل ملحوظ، كما ذكرتُ سابقًا. نتحدث هنا عن انخفاض في المعروض من قروض الرهن العقاري هذا العام يتراوح بين 100 و150 مليار دولار.

ولا أرى أي سبب يدعو للاعتقاد بأن الطلب سيتراجع في النصف الثاني من العام. بل أعتقد أنه سيظل مرتفعًا. وعند النظر إلى سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات مقارنةً بسندات الشركات، نجد أن الوضع واعد للغاية. لكن الأمر يحتاج إلى بعض الوقت لتجاوز هذه التحديات. إضافةً إلى ذلك، يُعد الربع الثاني من العام عادةً أسوأ موسم لأنشطة الرهن العقاري، بينما يشهد الربع الثاني أعلى مستويات النشاط. لذا، من المتوقع أن يتحسن الوضع الموسمي لاحقًا خلال العام.

آمل أن تهدأ هاتان السلبيتان اللتان ذكرتهما وأشرت إليهما. وحينها، أعتقد أن الناس سيدركون أن الأسس الجوهرية للرهون العقارية جذابة للغاية. وأعتقد أن هذا سيؤدي في النهاية إلى تضييق هوامش الربح على الرهون العقارية. لذا سأتوقف هنا وأترك لك المجال لطرح سؤال متابعة.

كريسبين لوف، محلل في شركة بايبر ساندلر

ممتاز. لا، شكرًا لك. أقدر ذلك. أردت فقط التعمق قليلًا في نشاط إصدار الأسهم الذي تناولته في السؤال السابق. على حد قولك، كان نشاطك أقل قليلًا في الربع الأخير. هل كان ذلك بسبب عدم رؤية فرص استثمارية مناسبة أم لعدم الرغبة في التأثير سلبًا على سعر السهم؟ وبناءً على ذلك، هل غيّر هذا أي شيء في استراتيجية جمع رأس المال على المدى المتوسط؟ لأنني أعتقد أن الربع الأخير شهد أقل إصدار للأسهم مقارنةً بالسنوات القليلة الماضية على أي مستوى ربع سنوي.

وكانت ردة الفعل جيدة جداً. لذا أتساءل عما إذا كان ذلك سيغير أي شيء في المستقبل.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

حسنًا، لم يكن ذلك تغييرًا في سلوكنا. فنحن دائمًا ما نراقب هذه العوامل ونتابع أداء أسهمنا. ونسعى لأن تكون أنشطتنا في مجال أجهزة الصراف الآلي وجمع رأس المال مكملةً لما يحدث مع السهم. لذا، إذا لاحظنا إقبالًا كبيرًا على أسهمنا، وإذا لاحظنا أحجام تداول مرتفعة وقوية بالتزامن مع جاذبية استثمارات الرهن العقاري، فإن ذلك يُعد بيئة مثالية لإصدار سندات دون التأثير على أداء السهم، وللحصول على رأس المال وتوظيفه بسرعة وبأسعار مغرية.

هذه هي الأمور التي نوليها اهتماماً دائماً وسنستمر في ذلك. لم نشعر في الربع الثاني أن أداءهم كان على النحو الأمثل.

كريسبين لوف، محلل في شركة بايبر ساندلر

ممتاز. شكراً لك يا بيتر. أقدر لك إجابة سؤالك.

المشغل

حسنًا، شكرًا لك. السؤال التالي من ماريسا لوبو من بنك يو بي إس. تفضلي.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

صباح الخير يا ماريسا.

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

شكرًا. صباح الخير. لقد اطلعتُ للتو على بيانات TBA، ووجدتُ أن الدخل أفضل من المتوقع. هل يمكنك توضيح كيف يؤثر ذلك على الحد الأدنى لمعدل العائد المطلوب لامتلاك مجموعات استثمارية محددة في ظل هذه الظروف؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

نعم، نعم، لقد تحدثت عن ذلك في الربع الأخير، ولا يزال الوضع على حاله. لقد تحسّن أداء TBA بشكل ملحوظ هذا العام مقارنةً بالعامين الماضيين. في بعض الأحيان، كان أداء TBA خلال العامين الماضيين سلبياً، وكان من الأفضل امتلاك مسابح في الميزانية العمومية بدلاً من إدراجها في TBA. وما زلنا نشهد أداءً متميزاً، خاصةً فيما يتعلق بمسابح جيني، وأعتقد أن هذا سيستمر، وهذه فرصة جيدة لنا في سوق TBA.

في الربع الأخير، كان إجمالي دخلنا من إعادة تدوير الدولار، كنسبة مئوية، أقل قليلاً من الربع السابق بسبب بعض المراكز الطويلة والقصيرة التي اتخذناها في الربع الأول. لكنني أتوقع، بشكل عام، أن تظل جاذبية سندات الخزانة الأمريكية (TBA) جذابة مقارنةً بتمويل إعادة الشراء، وربما أقرب إلى المتوسطات طويلة الأجل التي تتراوح بين 10 و20 نقطة أساس كقيمة مميزة لسندات الخزانة الأمريكية.

لذا فهي فرصة لنا للمضي قدماً بكل تأكيد.

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

حسنًا، شكرًا لك. وبالعودة إلى توقعات هوامش ربح وكالات التمويل العقاري، ذكرتَ أن العرض والطلب القويين يُؤثران بشكل كبير على هذه التوقعات. ما مدى اعتماد ذلك على مشتريات مؤسسات التمويل العقاري الحكومية، وهل يُمكن أن تتسع هوامش الربح إذا ظل نشاط هذه المؤسسات أقل من توقعات السوق؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

نعم، هذا سؤال وجيه للغاية. وهو مهم لأنه إذا نظرنا إلى ما حدث لهوامش قروض الرهن العقاري، فمن الواضح أنها انخفضت في الربع الثاني، وكما ذكرت، كان الانخفاض الأكبر مصحوبًا بأداء متميز، مما جعل تقييم أداء الرهن العقاري في ذلك الربع أكثر صعوبة. أما القروض ذات الكوبونات الأعلى، كما يُطلق عليها، كوبونات 5% و6%، فقد حققت أداءً ممتازًا. إذا نظرنا إليها، نجد أن العائد الزائد النسبي على مؤشر بلومبيرغ كان قريبًا من 70 أو 80 نقطة أساس.

بينما حققت القسائم الأقل فائدة، التي تتراوح بين 2 و4%، تفوقًا طفيفًا يتراوح بين 10 و20 نقطة أساس فقط. لذا، سيظل هذا العامل هو المحرك الأكبر. اسألني هذا السؤال مرة أخرى، فقد تشتت انتباهي قليلًا. ما الذي كنت تقصده؟

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

يدور الحديث في الغالب حول أنشطة المؤسسات المدعومة من الحكومة. إلى أي مدى يعتمد توقعك على؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

شكرًا لك. الأمر المهم في الربع الثاني بالنسبة للمؤسسات المدعومة حكوميًا هو أن مشتريات هذه المؤسسات في أول شهرين من الربع كانت إيجابية بشكل طفيف جدًا مقارنةً بما نعرفه عن أول شهرين. ففي الربع الثاني، انخفضت هوامش الرهن العقاري عمومًا، لكن نشاط شراء المؤسسات المدعومة حكوميًا كان منخفضًا نسبيًا. وهذا مهم جدًا لأنه يدل على أن هذه المؤسسات تستجيب للأسواق بالطريقة التي نتمناها جميعًا، وهي أنه عندما تتعرض الأسواق للاضطراب وتتسع هوامش الربح، فإنها تتدخل وتشتري بوتيرة أسرع.

وعندما لا يحدث ذلك، كما حدث في الربع الثاني، فإنهم في الواقع يتخذون نهجًا أقل صرامة تجاه السوق. وبالنظر إلى ما نعرفه، أعتقد أن المؤسسات المدعومة حكوميًا لا تزال لديها أنشطة شراء بقيمة 120 مليار دولار تقريبًا. لذا أعتقد أن لديهم سيولة كافية للمستقبل، وهو ما، كما أشرت، إلى جانب العوامل الفنية الأساسية، يُهيئ بيئة مواتية لسوق الرهن العقاري.

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

شكراً لك على الإجابة يا بيتر.

المشغل

شكراً لكم. السؤال التالي من جايسون ويفر من شركة جونز للتجارة. تفضلوا.

جيسون ويفر، محلل في شركة جونز تريدينج

مرحباً، صباح الخير. شكراً على سؤالك. مرحباً بيتر. بخصوص النقطة التي أثرتها في سؤال ماريسا السابق، ومع ما رأيناه من استخدام المؤسسات المدعومة حكومياً لبرنامج الشراء للحد من فروق الأسعار، هل يُغيّر ذلك من عملية تقييمك أو عملية بعض نظرائك الآخرين لمستوى الرافعة المالية المناسب؟ إذا كان خطر انخفاض الأسعار محدوداً، فهل يمكنك دعم مستوى أعلى لفترة قصيرة؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

نعم، هذا سؤال ممتاز، وقد ناقشناه كثيرًا. عند التفكير في الرافعة المالية، فإن العامل الأساسي في تحديد مستوى الرافعة المالية هو تقييمك لمستويات هوامش ربح الرهن العقاري ونطاقها. نتحدث عن هذا الأمر باستمرار. وإذا وُجدت عوامل في السوق، سواء كانت حكومية أو تابعة لمؤسسات التمويل العقاري المدعومة من الحكومة أو من وزارة الخزانة، تُقلل من تقلبات هوامش الربح وتحد من ارتفاعها، مع ثبات العوامل الأخرى، فإن ذلك من شأنه أن يضخ المزيد من رأس المال في السوق، مما يسمح للمستثمرين بالعمل برافعة مالية أكبر.

لذا، يُعدّ انخفاض تقلبات فروق الأسعار، لأي سبب كان، أمرًا إيجابيًا، إذ يسمح لنا وللسوق عمومًا بالعمل برافعة مالية أكبر، مع ثبات العوامل الأخرى. يكمن التحدي الذي نواجهه، كما أشرتَ، في وجود قوى تُقلّل من تقلبات فروق الأسعار. مع ذلك، علينا التعامل مع حالة عدم اليقين التي تُحيط بالبيئة الاقتصادية الكلية، والتي تُؤدي في الواقع إلى زيادة التقلبات، سواءً في أسعار الفائدة أو فروق الأسعار.

لكن معك حق، مع ثبات العوامل الأخرى، فإن انخفاض تقلبات فروق الأسعار سيسمح لنا بالعمل برافعة مالية أكبر، وسيجذب المزيد من رؤوس الأموال الخاصة إلى سوق الرهن العقاري. لا، حسب فهمنا لقانون رأس المال المقيد، لا أعتقد أن هناك أي تغييرات أخرى غير ما تم اقتراحه بالفعل. أعتقد أن هذه المسألة قد حُسمت. فيما يتعلق باتفاقية بازل ولوائح رأس المال الجديدة المطروحة للاقتراح، وحسب ما نسمعه، من المرجح أن تكون القاعدة النهائية مشابهة جدًا للقاعدة المقترحة، وهذا في صالح الرهن العقاري. كما ذكرت في الربع الأخير، أعتقد أن القاعدة المقترحة الجديدة إيجابية بالنسبة للائتمان العقاري.

سيُتيح ذلك للبنوك الاحتفاظ بمزيد من قروض الرهن العقاري برأس مال أقل، وهو أمر إيجابي. ويمكن أن يتخذ ذلك أشكالاً مختلفة، كقروض كاملة أو أوراق مالية خاصة. وكلا الخيارين مفيد لسوق الرهن العقاري الحكومي، لأنه يعني على الأرجح أن البنوك باتت قادرة على الاحتفاظ بقروض رهن عقاري عالية الجودة بهذين الشكلين برأس مال أقل من القواعد السابقة.

وهذا يُعدّ مكسباً صافياً لسوق الرهن العقاري. شكراً لكم.

المشغل

شكراً لكم. السؤال التالي من بوز جورج من قناة KBW. تفضلوا.

بوز جورج، محلل في شركة KBW

مرحباً يا شباب. صباح الخير. بوز، سؤال أخير بخصوص المؤسسات المدعومة من الحكومة. أعتقد أن توقعات السوق سابقاً كانت أن تصل هذه المؤسسات إلى تلك الحدود القصوى بحلول نهاية العام، أو ربما نظراً لبطء وتيرة إصدارها، ما هو آخر توقعاتك بشأن موعد وصولها إلى تلك الحدود؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

أعتقد يا بوز أن الأمر سيتوقف على هوامش ربح الرهن العقاري وتقلباتها. فإذا حدث ما أدى إلى ارتفاع هوامش ربح الرهن العقاري - لنفترض أنها وصلت إلى 150، ثم إلى 160 أو 170 نقطة أساس لمنحنى المقايضة أو الفارق المقارن مع سندات الخزانة - فأعتقد أن المؤسسات المدعومة من الحكومة ستتدخل وتشتريها بوتيرة أسرع. أما إذا لم تفعل، فأعتقد أنها ستحافظ على انضباطها وتتجنب المخاطرة، وهو ما أعتبره إيجابياً للغاية للسوق.

أعني، هذا بالضبط ما يريده السوق من هذا النشاط. وهو في نهاية المطاف أمر جيد لأنه يساعد على جذب عروض أكثر تنوعًا إلى سوق الرهن العقاري، وهو ما يمثل الهدف النهائي من وجهة نظر الإدارة. نريد أن يكون نشاطهم مكملاً، لا أن يكون منافسًا. وهذا ما هو عليه بالفعل. إنه مكمل. إنه مفيد حقًا لقدرة الأفراد على تحمل تكاليف الرهن العقاري. ستكون أسعار الفائدة على الرهن العقاري أعلى مما كانت ستكون عليه لولا هذا السلوك.

لذا فالوضع إيجابي للغاية، وأتوقع استمراره. ولا يزال لديهم القدرة على الحفاظ على طاقة استيعابية كبيرة. كما أن هناك غموضًا حول ما إذا كانت اتفاقيات التمويل العقاري (TBA) تُحتسب ضمن حدود محفظتهم الاستثمارية. لذلك، قد يتمتعون بمرونة أكبر مما يُدركه السوق، بناءً على ما إذا كانوا يحتفظون بالرهون العقارية في شكل قروض أو اتفاقيات تمويل عقاري (TBA). كل هذه أمور إيجابية.

بوز جورج، محلل في شركة KBW

حسنًا، ممتاز. هذا كل شيء بالنسبة لي، شكرًا لك.

المشغل

شكراً لكم. السؤال التالي من تريفور كرانستون من منظمة Citizens JMP. تفضلوا.

تريفور كرانستون، محلل في Citizens JMP

أهلًا، شكرًا. صباح الخير. صباح الخير يا تريفور. لديّ سؤال بخصوص محفظة التحوّط. بالنظر إلى انخفاض منحنى العائد واحتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة لاحقًا هذا العام، يبدو أن صافي مدة التعرض كان ثابتًا تقريبًا من ربع إلى آخر. هل أجريتم أي تغييرات على مدى تعرضكم لارتفاع أو انخفاض منحنى العائد، أو كيف تتعاملون مع هذا الأمر في ضوء احتمالية رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة؟ شكرًا.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

نعم، لم نتفاعل فعلياً مع هذا التسطح. وكان التسطح كبيراً، ففي الربع الثاني تحديداً، انخفض متوسط العائد بين سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين وعشر سنوات بنحو 25 نقطة أساس أو ما يقاربها. لذا فقد كان تحركاً كبيراً بالفعل. وكما ذكرنا في الأرباع السابقة، وما زال الأمر كذلك، فإننا نتحوط عبر منحنى العائد. ونستخدم مزيجاً من أدوات التحوط، لذا لا نتعرض كثيراً لمخاطر منحنى العائد. وفي حال ازدياد انحدار منحنى العائد، فإننا نوجه تحوطاتنا أحياناً نحو السندات طويلة الأجل أكثر من السندات قصيرة الأجل، وذلك بهدف التحوط لمحفظتنا الاستثمارية ككل.

لم نغير هذا الرأي. والسبب في عدم تغييره هو أنه على الرغم من أن السوق يتوقع الآن تشديدًا للسياسة النقدية، إلا أننا نرى أن السوق ربما بالغ في تقدير الوضع الحالي. أعتقد أنه سيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة، خاصةً بعد إعلان رئيسه عن تشكيل فرق العمل الخمسة، والتي، كما ذكر، لن يكتمل عملها في الغالب حتى نهاية العام على الأرجح.

هناك عملٌ هامٌ للغاية سيُنجز فيما يتعلق بكيفية قياس الاحتياطي الفيدرالي لأدائه مقارنةً بأهدافه التضخمية. إضافةً إلى ذلك، من الواضح أن قراءات التضخم الأخيرة التي صدرت مؤخرًا تمنح الاحتياطي الفيدرالي، في رأيي، مجالًا واسعًا للحفاظ على استقرار السياسة النقدية لفترة من الزمن. وأعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي سيرغب في الاطلاع على عمل تلك اللجنة قبل اتخاذ أي قرار بشأن السياسة النقدية. لذا، نرى أنه بمجرد استقرار توقعات الحرب واستقرار التضخم وأسعار الطاقة، فمن المرجح ألا يستمر انخفاض منحنى العائد الذي حدث في الربع الثاني، بل من المرجح أن يعود إلى منحنى عائد أكثر حدة.

تريفور كرانستون، محلل في Citizens JMP

فهمت. حسناً، هذا مفيد.

المشغل

شكراً. شكراً. السؤال التالي من ريك شين من بنك جيه بي مورغان. تفضل.

هونغ تشنغ، محلل في جي بي مورغان

مرحباً، معكم هونغ تشنغ نيابةً عن ريك. أعتقد أنه مع إقرار قانون الإسكان والتحديات الاقتصادية الكلية التي ذكرتموها، هل ترون بيئةً تسمح بارتفاع الطلب على المساكن بحلول نهاية العام؟ وإذا كان الأمر كذلك، فكيف تتوقعون حدوث ذلك؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

أوه، كما تعلم، هذا سؤال صعب. من وجهة نظرنا، لا يبدو الأمر كذلك. عندما ننظر إلى الوضع الاقتصادي، وإلى معدلات الرهن العقاري - ستة ونصف أو أعلى قليلاً - لا يبدو أن النصف الثاني من العام سيشهد ارتفاعاً في الطلب. في الواقع، من منظور موسمي، نتوقع انخفاضاً في الطلب خلال الفترة المتبقية من العام. هذا هو رأينا الأساسي حالياً.

هونغ تشنغ، محلل في جي بي مورغان

فهمت. شكراً لك.

المشغل

بالتأكيد. شكرًا لك. السؤال التالي من هارش هيماني من غرين ستريت. تفضل.

هارش هيماني، محلل في غرين ستريت

شكرًا لك. لقد ذكرتَ فرق العمل التي شكّلها الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا. إحداها تُعنى بهيكلة الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. ما التغييرات التي تتوقعها، إن وُجدت، من هذه الفرق فيما يتعلق بحيازات الاحتياطي الفيدرالي من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وكيف تعتقد أن ذلك سيؤثر على سوق الرهن العقاري؟

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

أجل، شكرًا لك على هذا السؤال يا هارش. إنه يتعلق بميزانية الاحتياطي الفيدرالي. وأنت محق، هناك فريق عمل معنيٌّ بهذا الأمر. أعتقد أنه أحد فريقي العمل المهمين حقًا. الفريق المعني بكيفية قياس التضخم والأداء، وهو بالطبع بالغ الأهمية للسياسة النقدية. ثم، من وجهة نظرنا، فريق العمل المعني بالميزانية العمومية. باختصار، ما أود قوله هو أنه عند النظر إلى الميزانية العمومية، نجد أنها بلغت ذروتها عند 8.4 تريليون دولار، واليوم هي أقل بقليل من 6.4 تريليون دولار.

والآن، يعيد الاحتياطي الفيدرالي توسيع ميزانيته العمومية. والأمر المهم، وأعتقد أن هذا واضح إذا استمعتم إلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي وارش، هو أن هناك سببين رئيسيين وراء توسيع الاحتياطي الفيدرالي لميزانيته العمومية. أولهما هو الاستجابة لعدم استقرار السوق، وقد فعلوا ذلك من خلال برنامج التيسير الكمي، ولهذا السبب وصلت ميزانيتهم إلى 8.4 تريليون دولار. ثم بمجرد خفضها إلى المستوى الحالي تقريبًا، تحول هدف الميزانية العمومية من تحفيز السياسة النقدية إلى إدارة الاحتياطيات.

وما يستخدمونه حاليًا في ميزانيتهم العمومية - وهم يوسعونها بمعدل 10 مليارات دولار شهريًا من خلال سندات الخزانة - هو الحفاظ على مستوى مناسب من الاحتياطيات في النظام. تبلغ احتياطيات البنوك حوالي 3 تريليونات دولار، بينما تبلغ ميزانيتهم العمومية الآن 6.4 تريليون دولار. ما يفعلونه هو ضمان وجود احتياطيات كافية في النظام لضمان استقرار أسواق التمويل. وعندما أتحدث عن أسواق التمويل، فأنا أقصد سوق إعادة الشراء لسندات الخزانة الأمريكية وسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات، والتأكد من بقاء سعر الفائدة ضمن نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. إنهم يريدون أن يكون سعر إعادة الشراء في منتصف النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. في الربع الأخير فقط، على سبيل المثال، كان سعر الفائدة على الرهن العقاري مرتفعًا بعض الشيء. بالنسبة لنا، أعتقد أنه كان 3.74%. لذا، من المتوقع أن يكون سعر إعادة الشراء في حدود 3.65% أو 3.68%. هذا ما يريده الاحتياطي الفيدرالي. ولذلك، يستخدمون ميزانيتهم العمومية للحفاظ على هذا الاستقرار.

لكي تتمكن هذه البنوك من تقليص ميزانيتها العمومية مستقبلاً - وقد ناقشت هذا الأمر - عليها أولاً خفض حجم الاحتياطيات المصرفية المطلوبة في النظام. وكما ذكرنا سابقاً، يمكنها تغيير متطلبات البنوك بحيث لا تتجاوز احتياطياتها 3 تريليونات دولار، مما يسمح لها بتقليص ميزانيتها العمومية بشكل أكبر. وهذا أمر بالغ الأهمية. أما الأمر الآخر، وهو الأهم من وجهة نظرنا، فهو أنه بدلاً من ضخ هذه السيولة الفائضة في السوق عبر ميزانيتها العمومية كما هو الحال اليوم، يمكنها استخدام قدراتها التمويلية لتوفير السيولة بشكل بديل. فعلى سبيل المثال، بدلاً من شراء سندات الرهن العقاري وسندات الخزانة وضخ السيولة في النظام، يمكنها توسيع نطاق عمليات إعادة الشراء (الريبو) وتوفير وصول أوسع إليها، وبالتالي يمكن للسوق الحصول على تمويله من هذه العمليات بدلاً من ضخ السيولة بشكل دائم عبر ميزانيتها العمومية. ويمكنها أيضاً تنفيذ عمليات في السوق المفتوحة.

بإمكانهم فعل ذلك. وهذا من شأنه أن يسمح - وسيكون إيجابياً للغاية لأسواق تمويل سندات الخزانة الأمريكية وسندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات - كما سيسمح للاحتياطي الفيدرالي بتقليص ميزانيته العمومية. لذا، ستكون هذه الأمور بالغة الأهمية. أما النقطة الأخيرة، فهي أن ما سيثير الاهتمام هو قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن التركيبة طويلة الأجل لأصوله في محفظته. ونحن نعلم الآن، والسوق يُسعّر ذلك، أن الاحتياطي الفيدرالي سيسمح تدريجياً بانخفاض أرصدة سندات الرهن العقاري المدعومة لديه بشكل طبيعي، وهذا أمر جيد، وقد أخذ السوق ذلك في الحسبان، ولا يُمثل مشكلة بالنسبة له.

لكنهم قد يستنتجون أيضاً أن امتلاك جزء من الرهون العقارية في محفظتهم الاستثمارية، بشكل شبه دائم، سيكون ذا قيمة، لأنه سيمكنهم من الحفاظ على وجودهم المستمر وضمان استمرار جميع العمليات، وهو ما سيحتاجونه في وقت ما، ربما في المستقبل، لأن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل استخدام ميزانيته العمومية لتحقيق استقرار السوق عند الحاجة. لذا، أعتقد أنه من المفيد دائماً ضمان استمرار هذه العمليات وفعاليتها.

لذا، ربما يكون هناك سيناريو يمتلكون فيه رهونًا عقارية، على الأقل في جزء من محفظتهم، في المستقبل. لكنني أعتقد أن الأهم هو ضمان أنه من ناحية السيولة، إذا أجروا تغييرات على سوق السيولة، فإن ذلك سيسمح لهم بتقليص ميزانيتهم العمومية ولن يكون له أي تأثير سلبي على الأسواق المالية لتمويل كل من سندات الرهن العقاري الحكومية وسندات الخزانة الأمريكية، وسيكون ذلك نتيجة ممتازة حقًا.

هارش هيماني، محلل في غرين ستريت

فهمت. هذا مفيد حقاً.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

شكرًا لك.

المشغل

شكراً جزيلاً. شكراً. لقد انتهينا الآن من جلسة الأسئلة والأجوبة. أود أن أُعيد الكلمة إلى بيتر فيديريكو لإلقاء كلمته الختامية.

بيتر فيديريكو، الرئيس والمدير التنفيذي وكبير مسؤولي الاستثمار

نشكركم جميعًا مرة أخرى على مشاركتكم في مكالمة أرباح الربع الثاني. نحن سعداء جدًا بأداء الربع ونتطلع إلى التحدث إليكم مجددًا في نهاية الربع الثالث.

المشغل

شكراً لانضمامك إلى المكالمة. يمكنك الآن قطع الاتصال.

تنويه: هذا النص مُقدّم لأغراض إعلامية فقط. مع حرصنا على الدقة، قد توجد أخطاء أو سهو في هذا النسخ الآلي. للاطلاع على البيانات الرسمية للشركة ومعلوماتها المالية، يُرجى الرجوع إلى ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبياناتها الصحفية الرسمية. تعكس تصريحات المشاركين في الشركة والمحللين وجهات نظرهم في تاريخ هذه المكالمة، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق.