تُظهر بيانات التدفقات الأخيرة تخصيصات كبيرة لأدوات الأسهم ذات رأس المال الضخم مثل State Street SPDR S&P 500 ETF (NYSE: SPY ) و Invesco QQQ Trust (NASDAQ: QQQ )، في حين تستمر صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الخزانة الشبيهة بالنقد، بما في ذلك iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (NYSE: SGOV ) و iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (NASDAQ: SHY )، في استيعاب الطلب من المستثمرين الذين يسعون إلى تحقيق عائد دون معاناة طويلة الأجل.

يُركز هذا النهج المعقد، الذي شاع استخدامه على يد نسيم نيكولاس طالب، على زيادة التعرض للمخاطر في طرفي نقيضها مع تقليل المخاطر في المنتصف. إلا أن شيوع هذا النهج المتطرف يُحدث فجوة هيكلية.

إذا اتجهت رؤوس الأموال بكثافة نحو التكنولوجيا ذات المخاطر العالية والدخل الثابت قصير الأجل، فإن الأصول الأساسية ذات المخاطر المتوسطة ستتخلف عن الركب.

الشركات المتوسطة المهجورة والشركات الدورية

لم يعد التباين خفياً. تُظهر بيانات من شركة LSEG Liper، كما نقلتها رويترز، أن صناديق الأسهم الأمريكية ذات رأس المال الكبير استقطبت حوالي 9.58 مليار دولار في الأسبوع الماضي. في المقابل، خسرت صناديق الأسهم المتوسطة والصغيرة ما يقارب 809 ملايين دولار و70 مليون دولار على التوالي.

يُظهر هذا النمط تآكلاً في السوق. لا يُضيف نموذج "الدمبل" مخاطرة من جهة وأمانًا من الجهة الأخرى، بل يُقلل من اتساع نطاق السوق. خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، تراجع أداء استراتيجيات الاستثمار المتساوية والقائمة على القيمة، حيث سعى المستثمرون إلى الاستفادة من خيارات الذكاء الاصطناعي ووضوح الأرباح حتى مع ارتفاع الأسعار.

الذكاء الاصطناعي المزدحم يواجه احتكاكات اقتصادية كلية متزايدة

تتمثل نقطة الضغط الأولى في مخاطر تركيز الأرباح - وخاصة حول شركة Nvidia (NASDAQ: NVDA )، التي أصبحت بمثابة دليل لدورة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.

قبل إعلان الأرباح غداً، وصف دانيال نيومان، الرئيس التنفيذي لمجموعة فيوتوروم، الشركة بأنها "أنظف اختبار" لمعرفة ما إذا كان الطلب على البنية التحتية قد بلغ ذروته.

وقال: "أهم شيء أراقبه إلى جانب تغطية العناوين الرئيسية هو الانقسام بين الحوسبة السحابية فائقة السرعة والحوسبة السحابية الصناعية والمؤسسية (ACIE)".

في سوق يتم تسعيره على أساس الارتفاع المستمر، فإن حتى التباطؤ الطفيف في زخم الإيرادات أو مسار هامش الربح قد يجبر المستثمرين على تقليل المخاطر في جانب النمو من نموذج الأعمال.

أما نقطة الضغط الثانية فهي الجانب الدفاعي نفسه. فقد عملت سندات الخزانة قصيرة الأجل كملاذ آمن ذي سيولة عالية، لكن مخاطر إعادة الاستثمار تتزايد مع تغير ديناميكيات السوق واستمرار تقلب العوائد طويلة الأجل.

وفي تعليقها على تدخل وزارة الخزانة في سوق السندات، حذرت كيلسي بيرو من شركة جي بي مورغان لإدارة الأصول من أن انخفاض العوائد "لا يمكن أن يستمر ما لم تدعمه العوامل الأساسية".

وفي الوقت نفسه، يرى محمد العريان الصورة الكلية الواسعة على أنها "سباق يدور بين الوعود والأرباح التي تأتي مع الذكاء الاصطناعي وتكلفة تمويل كل ذلك".

عودة وشيكة

إذا ضعف أي من جانبي نموذج السوق، فلا بد أن تتجه رؤوس الأموال إلى وجهة ما. والوجهة الأرجح هي قطاع السوق الذي يعاني من نقص التدفقات: الشركات متوسطة القيمة، والشركات الدورية، والشركات التقليدية ذات القيمة. هذا هو الخلل الذي يتم تجاهله في التداول السائد اليوم.

من خلال تركيز المخاطر والأمان على قطبين متقابلين، ابتكر المستثمرون ما يمكن تسميته "وسطًا أجوفًا". إذا انهارت التوقعات في القمة أو تراجعت فرضية العائد في القاع، فقد يكون التراجع مفاجئًا.

قد لا يكون الأمر مجرد إعادة توازن لطيفة بقدر ما هو تخفيف قسري للضغط على الأصول التي تم تجاهلها إلى حد كبير في هذا الربع.

تتضمن قائمة المراقبة لمثل هذا السيناريو صناديق الاستثمار المتداولة ذات التركيز الواسع في السوق مثل Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (NYSE: RSP ) و iShares Core S&P Mid-Cap ETF (NYSE: IJH ) والأسهم الدورية القوية مثل Industrial Select Sector SPDR (NYSE: XLI ).

صورة: Shutterstock