بقلم تشيبويكي أوغوه

نيويورك، 20 مايو (رويترز) - تستغل الشركات الأمريكية سوق السندات القابلة للتحويل بوتيرة قياسية، حيث تقود الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي ارتفاعاً في الطلب على الديون التي غالباً ما تجذب اهتماماً إضافياً من المستثمرين في الأسواق الساخنة لأنها قابلة للتحويل إلى أسهم.

بلغت قيمة إصدارات السندات القابلة للتحويل في الولايات المتحدة حوالي 34 مليار دولار في الأشهر الأربعة الأولى من عام 2026، أي أكثر من ضعف قيمتها في الفترة نفسها من العام السابق، وفقًا لبيانات بنك أوف أمريكا للأبحاث العالمية وباركليز للأبحاث. وتضع هذه البداية السوق على المسار الصحيح لتجاوز الرقم القياسي المسجل في العام الماضي والذي تجاوز 120 مليار دولار.

يرتبط ما يقارب نصف إصدارات هذا العام بشكل أو بآخر بالذكاء الاصطناعي، مما يؤكد كيف تلبي هذه التقنية احتياجات تمويل الشركات ورغبة المستثمرين على حد سواء. وتستخدم الشركات سندات قابلة للتحويل لتمويل مراكز البيانات، والبنية التحتية للطاقة، وتوسيع نطاق الحوسبة السحابية، بالإضافة إلى تجديد ديونها المتراكمة خلال فترة الجائحة.

"يتعلق جزء كبير من ذلك بزيادة الإنفاق الرأسمالي، وخاصة الذكاء الاصطناعي، وهذا أمر غير معتاد ولم نشهده في الدورات السابقة"، كما قال مايكل يونغورث، العضو المنتدب ورئيس قسم السندات القابلة للتحويل العالمية في بنك أوف أمريكا للأوراق المالية.

وتشمل الصفقات الكبيرة جمع 5 مليارات دولار من شركة أوراكل ORCL.N ، وعرض بقيمة 4 مليارات دولار من شركة البنية التحتية السحابية CoreWeave CRWV.O ، و2.6 مليار دولار من شركة مراكز البيانات الأسترالية IREN Limited IREN.O.

وقد استغلت شركات الطاقة وصانعو الرقائق السوق أيضًا: جمعت شركة NextEra Energy NEE.N مبلغ 2.3 مليار دولار بينما جمعت شركة On Semiconductor ON.O مبلغ 1.3 مليار دولار.

أشار المحللون إلى أن موجة إعادة التمويل تساهم أيضاً في هذا الوضع، حيث تقوم الشركات بتجديد سندات قابلة للتحويل صدرت خلال طفرة جائحة 2020-2021، والتي تقترب الآن من تاريخ استحقاقها المعتاد الذي يتراوح بين خمس وست سنوات. وتشمل عمليات إعادة التمويل الأخيرة طرح شركة ديوك إنرجي (DUK.N) بقيمة 1.5 مليار دولار، وسندات بقيمة 900 مليون دولار أصدرتها شركة مايكروشيب تكنولوجي (MCHP.O) .

جاذبية السوق

في ظل بيئة أسعار الفائدة المرتفعة الحالية، حيث يكون الاقتراض التقليدي مكلفًا وإصدار الأسهم يخفف من حصص المساهمين، أصبحت السندات القابلة للتحويل جذابة بشكل خاص للشركات التي تركز على الذكاء الاصطناعي والتي تمول استثمارات واسعة النطاق.

تُقدّم السندات القابلة للتحويل مدفوعات ذات فائدة ثابتة كالسندات التقليدية، ولكن يُمكن استبدالها بأسهم إذا تجاوز سعر سهم الشركة سعرًا مُحددًا مُسبقًا. تُتيح ميزة التحويل هذه فعليًا خيار شراء على سهم المُصدر، والذي ترتفع قيمته مع تقلبات سوق الأسهم، أو مع التقلبات الكبيرة في أسعار الأسهم.

إن فرصة الحصول على مثل هذا العائد تعني بيع السندات بسعر فائدة أقل من الدين التقليدي. فعلى سبيل المثال، جمعت شركة Tempus AI (TEM.O) ، المتخصصة في تكنولوجيا الرعاية الصحية والتي تستخدم الذكاء الاصطناعي لتحليل البيانات السريرية والجينومية في هذا المجال، 400 مليون دولار من سندات قابلة للتحويل لمدة ست سنوات بدون فوائد أو زيادة في رأس المال عند الاستحقاق، وفقًا لما ذكرته الشركة.

سيتم تحويل السندات إلى أسهم إذا ارتفعت قيمة الأسهم إلى 69.26 دولارًا، أو حوالي 40% أعلى من سعر السهم عند طرح الإصدار في وقت سابق من شهر مايو.

ساهمت جاذبية السندات القابلة للتحويل المزدوجة في الحفاظ على الطلب خلال هذه البيئة المتقلبة ذات أسعار الفائدة المرتفعة. وقد بلغت عوائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات أعلى مستوى لها في 16 شهرًا، مما رفع تكاليف الاقتراض في أسواق الدخل الثابت.

المخاطر والقيود

قال فينو كريشنا، العضو المنتدب ورئيس استراتيجية الأسهم الأمريكية في باركليز، إن صناديق التحوط ومديري الأصول الكبار يهيمنون على قاعدة المستثمرين في السندات القابلة للتحويل، حيث تحاول صناديق التحوط الحصول على القيمة النسبية من التقلبات الضمنية المضمنة في السندات القابلة للتحويل.

تُعتبر خيارات الأسهم جذابة للمستثمرين المؤسسيين الذين يتطلعون إلى الشركات ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي، حيث يكون العائد المحتمل مغريًا حتى لو كان الائتمان الأساسي ضعيفًا.

قال كريشنا: "يشتري المستثمرون الذين يركزون على الشراء فقط من أجل التعرض لأشباه الموصلات - الجزء الأكثر سخونة في السوق حاليًا، مدفوعًا بالإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي".

وقد أدى هذا الطلب إلى جذب مجموعة أوسع من الجهات المصدرة إلى السوق، بما في ذلك الشركات ذات الملفات التعريفية الأكثر خطورة من الأسماء الرئيسية التي تهيمن على توسع الذكاء الاصطناعي.

في يناير، جمعت شركة WhiteFiber WYFI.O مبلغ 230 مليون دولار عن طريق بيع سندات قابلة للتحويل لمدة خمس سنوات، مع توجيه العائدات بشكل أساسي لتوسيع مركز البيانات.

تتمتع الشركة، التي طرحت أسهمها للاكتتاب العام في أغسطس 2025، بنسبة سعر إلى ربحية مستقبلية سلبية تبلغ حوالي 36. ومع ذلك، فإن سعر سهمها يشير إلى قيمة مؤسسية تبلغ حوالي 19 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المستقبلية، وفقًا لمجموعة بورصة لندن، وهو أعلى من نظرائها، مما يشير إلى أن المستثمرين يراهنون على نمو قوي في السنوات القادمة.

ارتفعت قيمة الأسهم بنسبة تقارب 60% حتى الآن في عام 2026.

قال يونغورث: "لقد حقق السوق أداءً جيدًا للغاية، وتحسن الطلب، وقد أتاح ذلك للشركات الكبرى فرصة دخول مجال التحويل بشروط جذابة للغاية". وأضاف: "لا تأتي الشركات بالضرورة لحاجة محددة، بل لأن التمويل متوفر بكثرة".