يهيمن الذكاء الاصطناعي على نقاشات السوق، مُولِّدًا روايتين استثماريتين متنافستين. الأولى تعتمد على وعود تقنية البلوك تشين وأحلام الحوسبة اللامركزية، بينما الثانية تُنتج رقائق فعلية، وتُدرّ مليارات الدولارات من الأرباح، وتُوزّع أرباحًا حقيقية. ومع اقترابنا من عام 2026، لم تعد الفجوة بين رموز العملات المشفرة للذكاء الاصطناعي وأسهم شركات الذكاء الاصطناعي التقليدية واسعة فحسب، بل أصبحت هوة سحيقة.

أين تتدفق الأموال فعلياً

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لرموز الذكاء الاصطناعي حاليًا 30.6 مليار دولار أمريكي، وهو ما يمثل انخفاضًا حادًا بنسبة 28% عن 70.4 مليار دولار أمريكي التي سُجلت في 7 ديسمبر، أي قبل أسبوع تقريبًا. وقد شهدت مشاريع مثل Bittensor (رمزها في البورصة: TAO ) وNEAR Protocol (رمزها في البورصة: NEAR ) وInternet Computer (رمزها في البورصة: ICP ) خسائر فادحة في قيمتها، على الرغم من الترويج المكثف لتقنيات التعلم الآلي اللامركزية وبنية الذكاء الاصطناعي القائمة على تقنية البلوك تشين.

قارن ذلك بشركة NVIDIA (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: NVDA )، التي حققت إيرادات بلغت 130.5 مليار دولار أمريكي في السنة المالية 2025، بنمو قدره 114% على أساس سنوي. وحقق قسم مراكز البيانات في الشركة وحده 35.6 مليار دولار أمريكي في الربع الرابع من السنة المالية 2025، وهو رقم يتجاوز إجمالي سوق رموز الذكاء الاصطناعي بمقدار 5 مليارات دولار أمريكي. هذا ليس مجرد تكهنات حول مدى انتشار هذه التقنية في المستقبل، بل هو إيرادات حقيقية محصلة من عملاء يدفعون مقابل منتجات فعلية اليوم.

تكشف فجوة الإنفاق على البنية التحتية عن المزيد. فقد أنفقت شركات أمازون (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AMZN )، وألفابت (المدرجة في بورصة ناسداكتحت الرمز: GOOGL )، ومايكروسوفت (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: MSFT )، وميتا بلاتفورمز (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: META ) مجتمعةً ما يقارب 380 مليار دولار أمريكي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي خلال عام 2025، الذي يوشك على الانتهاء. وقد أشارت الشركات الأربع إلى أنها تخطط لزيادة إنفاقها في عام 2026.

تتوقع أمازون أن تصل نفقاتها الرأسمالية لعام 2025 إلى 125 مليار دولار، مع توجيه الغالبية العظمى منها نحو البنية التحتية لخدمات أمازون السحابية (AWS) ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. وضخت مايكروسوفت 88.7 مليار دولار في البنية التحتية خلال سنتها المالية 2025، التي انتهت في 30 يونيو. ورفعت ميتا توقعاتها للإنفاق لعام 2025 إلى ما بين 70 و72 مليار دولار. كما رفعت ألفابت توقعاتها إلى ما بين 91 و93 مليار دولار.

تأمل في هذا للحظة. لا تستطيع رموز الذكاء الاصطناعي تمويل ربع نفقات أمازون على البنية التحتية بكامل قيمتها السوقية. إن فارق الحجم ليس ملحوظاً فحسب، بل هو وجودي.

الروايات مقابل الأرقام

تتميز مشاريع العملات الرقمية بقدرتها على سرد القصص التقنية بأسلوب جذاب. تُسوّق Bittensor نفسها كشبكة ذكاء نظير إلى نظير تعتمد على إثبات إجماع الذكاء. بينما تعد Virtuals Protocol ببنية تحتية لوكلاء الذكاء الاصطناعي. أما Render Token (رمزها في البورصة: RNDR ) فتسعى إلى تحقيق الربح من عرض الرسومات الموزعة باستخدام وحدات معالجة الرسومات. تبدو هذه المفاهيم مبتكرة في الأوراق البحثية وعروض المؤتمرات.

لا يزال الإفصاح عن الإيرادات غائباً بشكل ملحوظ. فمعظم مشاريع رموز الذكاء الاصطناعي تستشهد بعدد عمليات الإيداع على منصة GitHub، وعدد العُقد، والسعة النظرية للشبكة، بدلاً من التركيز على العملاء الفعليين أو أرقام الإيرادات. والفجوة بين الخطاب التسويقي والأسس التجارية تبدو واسعة بشكل مثير للقلق.

قارن ذلك بمايكروسوفت، التي سجلت إيرادات بلغت 76.4 مليار دولار أمريكي في الربع الرابع من السنة المالية 2025، بزيادة قدرها 18% على أساس سنوي. تجاوزت إيرادات Azure السنوية 75 مليار دولار أمريكي، بنمو قدره 34%، وساهمت في معدل إيرادات سنوي قدره 13 مليار دولار أمريكي من منتجات الذكاء الاصطناعي تحديدًا. يخدم GitHub Copilot ملايين المشتركين المدفوعين. يدعم Azure AI عملاء المؤسسات في جميع القطاعات الرئيسية. هذه ليست حالات استخدام نظرية، بل هي منتجات تُدرّ إيرادات قابلة للقياس من شركات حقيقية.

حققت شركة ألفابت أول ربع سنوي لها بإيرادات بلغت 100 مليار دولار في الربع الثالث من عام 2025، مسجلةً 102.3 مليار دولار. وبلغت إيرادات جوجل كلاود 15.2 مليار دولار ربع سنوي، بنمو سنوي قدره 34%، مدفوعةً بالطلب على وحدات معالجة Tensor (TPUs) وخدمات Vertex AI. ووصل عدد مستخدمي منصة AI Overviews إلى ملياري مستخدم شهريًا. هذا انتشار واسع النطاق يظهر جليًا في البيانات المالية.

أعلنت شركة ميتا عن قفزة في إيرادات الإعلانات بنسبة 26% لتصل إلى 50.1 مليار دولار أمريكي في الربع الثالث من عام 2025. وقد ساهمت أنظمة التوصيات المدعومة بالذكاء الاصطناعي التي طورتها الشركة في زيادة التفاعل على منصتي فيسبوك وثريدز، مما أدى مباشرةً إلى ارتفاع معدلات الظهور وتحسين القدرة على تحديد الأسعار. كما ساعدت أدوات الذكاء الاصطناعي المعلنين على تخطيط حملاتهم الإعلانية بفعالية أكبر، ما ترجم إلى مليارات الدولارات من التدفقات النقدية الإضافية. هذا هو الاستثمار الحقيقي للذكاء الاصطناعي، وليس مجرد فكرة مستقبلية.

عملاء المؤسسات يختارون حلولاً مجربة وموثوقة

ادخل أي شركة من شركات قائمة فورتشن 500 وستجد استخدامًا واسع النطاق لأدوات الذكاء الاصطناعي من مايكروسوفت، وخدمات الذكاء الاصطناعي من جوجل، وبنية الذكاء الاصطناعي من أمازون. وتقوم الشركات بدمج هذه المنتجات في عملياتها التجارية الأساسية، مما يحقق مكاسب إنتاجية ملموسة تبرر استمرار الإنفاق عليها.

تواجه مشاريع رموز الذكاء الاصطناعي صعوبة في إثبات تبنيها على نطاق واسع. فهي تشير إلى عناوين المحافظ الإلكترونية، وأحجام المعاملات، ومؤشرات التخزين، لكنها نادرًا ما تفصح عن العملاء الذين يدفعون أو الإيرادات الناتجة عنهم. وعند الضغط عليها، غالبًا ما تستشهد ببرامج تجريبية أو نماذج أولية بدلًا من عمليات نشر فعلية تُدرّ إيرادات كبيرة.

لم تُسهم التحديات التي تواجه سوق العملات الرقمية بشكل عام في تحسين الوضع. فقد انخفض سعر البيتكوين (CRYPTO: BTC ) إلى ما دون 90,000 دولار أمريكي في منتصف ديسمبر، بعد أن وصل إلى 83,824 دولارًا أمريكيًا في وقت سابق من هذا الشهر، أي بانخفاض يقارب 30% عن أعلى مستوياته في أكتوبر التي تجاوزت 108,000 دولار أمريكي. وقد أثر هذا التراجع الحاد على العملات الرقمية التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي بشكل خاص، نظرًا لافتقارها إلى شهرة العلامة التجارية والندرة الرقمية المتصورة التي يتمتع بها البيتكوين.

انخفضت تدفقات العملات المستقرة إلى منصات التداول بنحو 50%، من 158 مليار دولار في أغسطس إلى حوالي 76 مليار دولار بحلول ديسمبر 2025. كما انخفض المتوسط اليومي على مدى 90 يومًا من 130 مليار دولار إلى 118 مليار دولار. ويؤثر هذا النقص في السيولة بشكل مباشر على رموز الذكاء الاصطناعي، لأنه يمثل خروج القوة الشرائية الفعلية من السوق.

في غضون ذلك، تواصل أسهم شركات الذكاء الاصطناعي جذب رؤوس الأموال المؤسسية. وقد بلغت القيمة السوقية لشركة إنفيديا لفترة وجيزة 4 تريليونات دولار خلال عام 2025. كما تجاوزت كل من مايكروسوفت وآبل (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: AAPL ) قيمة سوقية قدرها 4 تريليونات دولار، مدفوعةً بتوقعات نمو الذكاء الاصطناعي المدعومة بالإيرادات والأرباح الفعلية.

حقيقة التقييم التي لا يتحدث عنها أحد

عندما بلغت قيمة رموز الذكاء الاصطناعي ذروتها عند 70.4 مليار دولار في أوائل ديسمبر، لم يُمثّل هذا السوق بأكمله سوى أقل من نصف إيرادات مراكز البيانات الفصلية لشركة إنفيديا . وقد أدّى الانهيار اللاحق بنسبة 28% إلى تقريب التقييمات إلى حدٍّ ما من إيراداتها الفعلية، والتي تقترب من الصفر بالنسبة لمعظم المشاريع.

تُتداول أسهم شركات الذكاء الاصطناعي التقليدية بأسعار مرتفعة لأنها تُدرّ أرباحًا نقدية. قد يبدو مُضاعف الربحية المُتوقع لشركة إنفيديا، والذي يتراوح بين 30 و35 ضعفًا، مُرتفعًا للوهلة الأولى، إلى أن نتذكر أنه مدعوم بإيرادات سنوية تبلغ 130.5 مليار دولار أمريكي، وصافي دخل بمليارات الدولارات. تُحقق شركات مايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وميتا، جميعها تدفقات نقدية حرة كبيرة تُستخدم لتمويل توزيعات الأرباح، وعمليات إعادة شراء الأسهم، والاستثمار المُستمر في مجال الذكاء الاصطناعي.

لا تُدرّ رموز الذكاء الاصطناعي أي أرباح أو توزيعات أرباح أو تدفقات نقدية. وتستمد قيمتها بالكامل من التكهنات حول فائدتها المستقبلية والأمل في أن يتحقق تبنيها في نهاية المطاف. قد تنجح بعض المشاريع على المدى الطويل، لكن التقييمات الحالية غالباً ما تفترض تنفيذاً مثالياً لنماذج أعمال غير مثبتة تماماً في أسواق تنافسية ضد شركات قائمة ممولة تمويلاً جيداً.

التطلع إلى عام 2026

لا يمكن أن يكون الحكم أكثر وضوحاً مع اقتراب عام 2026. تستحوذ شركات التكنولوجيا التقليدية على الغالبية العظمى من القيمة الاقتصادية المتعلقة بالذكاء الاصطناعي. فهي تُدرّ مئات المليارات من الدولارات من الإيرادات، وتخدم ملايين العملاء، وتقدم نتائج أعمال ملموسة تظهر في بياناتها المالية كل ربع سنة.

أشارت جميع شركات التكنولوجيا الأربع الكبرى إلى أنها ستزيد إنفاقها على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في عام 2026. وصرحت سوزان لي، المديرة المالية لشركة ميتا، بأن النفقات الرأسمالية ستشهد نموًا ملحوظًا العام المقبل. وتتوقع مايكروسوفت تسارعًا في إنفاقها خلال السنة المالية 2026 بعد أن أشارت سابقًا إلى تباطؤ النمو. وأكد آندي جاسي، الرئيس التنفيذي لشركة أمازون، أن الشركة ستواصل استثماراتها الفعّالة في القدرات مع استمرار قوة الطلب.

تُتداول رموز الذكاء الاصطناعي بشكل أساسي بناءً على الإمكانيات السردية والتقنية. ورغم أن البنية التحتية للذكاء الاصطناعي القائمة على تقنية البلوك تشين قد تُوفر نظرياً مزايا مثل اللامركزية والشفافية، فقد أظهر السوق بوضوح أنه يُفضل الإيرادات المُثبتة على الفوائد النظرية. وإلى أن تُثبت مشاريع رموز الذكاء الاصطناعي وجود قواعد عملاء كبيرة تدفع مقابل الخدمة ونماذج أعمال مستدامة، فمن المرجح أن تستمر هذه الفجوة في التقييم أو تتسع أكثر.

بالنسبة للمستثمرين الراغبين في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، فإن الاختيار بين العملات الرقمية المضاربة عديمة العائدات والشركات المربحة التي تحقق مليارات الدولارات ربع سنويًا لا يتطلب الكثير من التفكير. ثورة الذكاء الاصطناعي تحدث الآن، لكن شركات مثل إنفيديا ومايكروسوفت وجوجل وأمازون وميتا هي من تستثمر فيها، وليس العملات الرقمية ذات القيمة السوقية التي لا تكفي حتى لتغطية ربع نفقات البنية التحتية.

هذا ليس تنبؤاً بما قد يحدث، بل هو الواقع الذي يتكشف اليوم.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.