يقول محلل إن التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي بقيمة 8 تريليونات دولار ليس فقاعة، بل هو عنق زجاجة.
ميكرون تيكنولوجي MU | 0.00 | |
إنفيديا NVDA | 0.00 | |
صندوق المؤشر المتداول إس آند بي 500 SPDR SPY | 0.00 |
لا ينضب التمويل في طفرة الذكاء الاصطناعي، بل قد ينضب هيكلها أولاً.
هذا هو الحجة الرئيسية التي تبرز من تحليل أسبوعي جديد أجراه جوردي فيسر، رئيس قسم أبحاث الذكاء الاصطناعي الكلي في شركة 22V Research، والذي يقول إن السوق يقلل من شأن القيود المادية التي تقف وراء تطوير الذكاء الاصطناعي.
وقال فيسر: "النقطة الأعمق هي أن هذه دورة إنفاق رأسمالي في العالم المادي، وليست دورة برمجيات".
ووفقًا للخبير، لم يتم إنجاز سوى ما بين 12% إلى 18% من مشروع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي الذي تبلغ قيمته 8 تريليونات دولار حتى الآن، في حين بدأت تظهر بالفعل علامات التوتر في سلاسل التوريد.
توجد الاختناقات في كل مكان: رقائق الذاكرة ذات النطاق الترددي العالي، وأنظمة التبريد السائل، والنحاس، والألياف، والمحطات الفرعية، وتوربينات الغاز، والبنية التحتية للطاقة.
يحذر فيسر من أن الشركات التي لديها تراكمات هائلة تواجه خطر الاعتراف بالإيرادات - الفجوة بين طلبية استثمرتها وول ستريت بالفعل ومنتج لم يتم شحنه بعد.
ومع ذلك، أكد الخبير مجدداً أن المستثمرين الذين يتعاملون مع انتعاش الذكاء الاصطناعي على أنه فقاعة مضاربة تقليدية يغفلون المخاطر الحقيقية.
وقال: "هذه ليست دعوة للتخلي عن التجارة، بل هي دعوة لاحترام نسبة المخاطرة إلى العائد".
مشكلة السوق الجديدة: الفيزياء
ويشير التقرير إلى أن الذكاء الاصطناعي يتصرف بشكل متزايد مثل دورة صناعية على غرار السبعينيات بدلاً من كونه طفرة برمجية بحتة.
تتصادم أسعار النفط المتزايدة، وعوائد السندات المرتفعة، وضغوط التضخم مع موجة إنفاق على الذكاء الاصطناعي تعتمد الآن على البناء المادي وأنظمة الطاقة والقدرة التصنيعية.
وقد بدأ ذلك بالفعل في الظهور في الأسواق.
بينما ظل مؤشر S&P 500 - كما يتتبعه صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSE: SPY ) - قريبًا من أعلى مستوياته على الإطلاق، سلط فيسر الضوء على "انقطاعات الارتباط" عبر الصناعات وأشباه الموصلات وأسواق الأسهم الآسيوية كعلامات تحذير مبكرة على تغيير النظام.
بدأت اليابان وكوريا الجنوبية - وكلاهما مرتبطتان ارتباطًا وثيقًا بأشباه الموصلات والآلات وسلاسل توريد الذكاء الاصطناعي - في التباعد عن السوق الأمريكية الأوسع.
كما تراجع الزخم الصناعي بشكل حاد.
وقال: "إن علامات التحذير هي انقطاعات في الارتباط".
لماذا لا تزال شركة إنفيديا مهمة؟
على الرغم من المخاطر المتزايدة، لا يعتقد فيسر أن تجارة الذكاء الاصطناعي تنهار.
على عكس فقاعة الإنترنت، يتم تمويل الإنفاق اليوم من قبل شركات الحوسبة السحابية العملاقة التي تتمتع بتدفقات نقدية هائلة وطلب متعاقد عليه.
ويشير التقرير إلى أن منصات الذكاء الاصطناعي المهيمنة لا تزال تحتفظ بمزايا تنافسية قوية، لا سيما شركة Nvidia Corporation (NASDAQ: NVDA ) وشركات أشباه الموصلات التي تركز على الاتصال.
لكن فيسر حذر من أن بعض أجزاء السوق - وخاصة الصفقات المتعلقة بالذاكرة - قد تكون قد دخلت بالفعل مرحلة أكثر مضاربة.
قال فيسر إنه تخلى عن حصته في شركة مايكرون تكنولوجي (ناسداك: MU ) بعد ارتفاع شبه عمودي، مشيراً إلى ربع واحد من صافي الدخل الذي ينافس سنوات من الأرباح السابقة مجتمعة.
شهدت تدفقات التجزئة إلى منتجات الذكاء الاصطناعي التي تركز على الذاكرة ارتفاعاً كبيراً في الأشهر الأخيرة، في حين أن ارتفاع التكاليف ومكاسب الكفاءة المستقبلية قد يؤدي في النهاية إلى تقليل كثافة الطلب على فئات معينة من الأجهزة.
بدلاً من ذلك، يفضل التقرير ما يسميه "الجانب الدفاعي" للذكاء الاصطناعي: شركات المنصات، وشركات البنية التحتية للطاقة، ومنتجي الطاقة المستقلين المرتبطين باحتياجات الطاقة لمراكز البيانات.
نموذج السبعينيات
أضف طبقة من إجهاد البناء إلى خلفية الماكرو وستصبح الصورة أكثر وضوحًا.
منذ إغلاق مضيق هرمز، أعاد الاحتياطي الفيدرالي تقييم سياسته النقدية بتوجه أكثر تشدداً بنحو 100 نقطة أساس، من توقعات بخفض أسعار الفائدة إلى احتمال رفعها. وارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو 75 نقطة أساس.
تتجه مؤشرات التضخم الاستهلاكي والإنتاجي نحو نسبة 4%.
ارتفاع أسعار النفط، وارتفاع الأسعار، وضغوط متعددة. يصف فيسر الوضع بأنه نسخة من سبعينيات القرن الماضي - وهو نظام لم يسبق لمستثمري الأسهم الذين تقل أعمارهم عن 50 عامًا أن تداولوا فيه.
إنه حريص على توضيح ما ليس هذا. إنه ليس دعوة للتخلي عن تجارة الذكاء الاصطناعي.
إنها دعوةٌ لتقدير المخاطرة والمكافأة بعد هذا النجاح الكبير. ويُفضّل امتلاك منصات الاتصال وشركاتها الرائدة في مجال الذاكرة، حيث اجتاحت شركات التجزئة السوق بقوة، والتعامل مع شركات الطاقة المستقلة وشركة إنفيديا كطرفٍ أكثر أمانًا في مجال الذكاء الاصطناعي.