نقص الذاكرة في مجال الذكاء الاصطناعي يستمر حتى عام 2028 - غولدمان ساكس لا تزال متفائلة بشأن أسهم سانديسك وسامسونج وإس كيه هاينكس
ميكرون تيكنولوجي MU | 0.00 | |
Sandisk SNDK | 0.00 |
لدى غولدمان ساكس رسالة لكل من لا يزال يتعامل مع رقائق الذاكرة كسلعة متقلبة بين الازدهار والانهيار. هذه المرة، لا يزال أمام هذا الازدهار سنوات.
أشار المحللان جيوني لي وجيمس شنايدر في مذكرة صدرت يوم الأحد إلى أن الضغط الناتج عن الذكاء الاصطناعي في رقائق الذاكرة سيزداد حدة في عام 2027 مقارنة بعام 2026 وسيظل شديداً حتى عام 2028.
وصفت الشركة الفترة المقبلة بأنها أعمق نقص في الذاكرة على الإطلاق.
يؤكد هذا النداء على نظرة مستقبلية متفائلة لشركات تصنيع الذاكرة بما في ذلك شركة سانديسك (NASDAQ: SNDK )، وشركة مايكرون تكنولوجي (NASDAQ: MU )، وشركة إس كيه هاينكس، وشركة سامسونج للإلكترونيات ، والتي تعتقد غولدمان ساكس أنها قد تتمتع بسنوات من قوة تسعير وربحية قوية بشكل غير عادي.
لماذا يعتقد غولدمان أن دورة الذاكرة هذه مختلفة؟
لطالما كانت الذاكرة واحدة من أكثر قطاعات صناعة أشباه الموصلات تقلباً.
غالباً ما أعقب فترات ارتفاع الأرباح فترات انكماش حادة حيث سارع المصنعون إلى بناء القدرات، مما أدى إلى إغراق السوق بفائض في العرض.
يشير غولدمان إلى أن ثلاثة تغييرات هيكلية تجعل تكرار هذا النمط أقل احتمالاً هذه المرة.
أولها الطلب.
بخلاف طفرات الذاكرة السابقة التي كانت مدفوعة بالهواتف الذكية أو الحوسبة السحابية، فإن الدورة الحالية مرتبطة بشكل متزايد بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تشير تقديرات البنك إلى أن سوق ذاكرة الخوادم قد نما إلى حوالي 449 مليار دولار، أي أكثر من سبعة أضعاف حجمه خلال دورة ازدهار الذاكرة في الفترة 2017-2018. وتمثل الخوادم الآن ما يقرب من نصف الطلب العالمي على ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) ونحو 40% من الطلب على ذاكرة NAND.
أما الثاني فهو العرض.
إن التبني السريع لتقنية الذاكرة عالية النطاق الترددي، أو HBM، يستهلك سعة الرقائق التي كان من الممكن استخدامها لإنتاج الذاكرة التقليدية.
تُقدّر غولدمان ساكس أن تقنية HBM تتطلب طاقة إنتاجية للرقائق الإلكترونية تفوق بثلاث إلى أربع مرات طاقة إنتاجية ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية التقليدية، مما يحدّ من قدرة الصناعة على زيادة العرض بسرعة. ويتوقع البنك أن يظل نمو طاقة إنتاج ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية التقليدية حتى عام 2030 أقل بكثير من الوتيرة التي شهدتها الدورات السابقة.
يؤدي هذا الخلل إلى ظهور توقعات أسعار استثنائية.
يتوقع غولدمان الآن أن ترتفع أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بأكثر من 300% على أساس سنوي في عام 2026، في حين من المتوقع أن ترتفع أسعار ذاكرة NAND بأكثر من 250%.
في الوقت نفسه، من المتوقع أن ترتفع أسعار HBM بنسبة 44٪ أخرى في عام 2027 حيث يستمر الطلب على الذكاء الاصطناعي في تجاوز العرض.
كما رفع البنك توقعاته لسوق HBM إلى 116 مليار دولار في عام 2027، ارتفاعاً من تقدير سابق بلغ 75 مليار دولار، ويتوقع الآن أن يصل إلى 168 مليار دولار بحلول عام 2028.
التغيير الثالث هو تغيير تعاقدي.
يقول غولدمان ساكس إن العملاء يتزايد إقبالهم على توقيع اتفاقيات طويلة الأجل تتضمن دفعات مسبقة، والتزامات بكميات محددة، وبنود جزائية. وتساهم هذه الترتيبات في تحسين وضوح الأرباح والحد من التقلبات الحادة التي لطالما ميزت صناعة الذاكرة.
هل هذا هو سوق الذاكرة الأكثر ضيقاً على الإطلاق؟
يكمن جوهر أطروحة غولدمان في استنتاج بسيط: يستمر نمو الطلب في تجاوز العرض.
يتوقع البنك الآن نقصًا في إمدادات ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) بنسبة 5.0% في عام 2026 و5.9% في عام 2027. ومن المتوقع أن تصل نسبة نقص ذاكرة الوصول العشوائي غير الديناميكية (NAND) إلى 4.4% و4.6% على التوالي، في حين أن ذاكرة الوصول العشوائي عالية الكثافة (HBM) قد تظل أكثر شحًا.
يصف غولدمان السنوات القادمة بأنها قد تشهد أشد نقص في الذاكرة شهده القطاع على الإطلاق.
وكتب المحللون: "نتوقع الآن أن تكون نسب العرض والطلب لعام 2027 لأنواع DRAM التقليدية وNAND وHBM أكثر ضيقًا من عام 2026 وأن يمتد هذا الضيق إلى عام 2028".
لماذا لا تزال أسهم شركات الذاكرة تبدو رخيصة؟
على الرغم من تحسن أساسيات الصناعة، يجادل غولدمان بأن المستثمرين ما زالوا يقيمون شركات الذاكرة كما لو أن انهيارًا آخر بات وشيكًا.
ويشير البنك إلى أن العديد من الشركات ذات الصلة بالذكاء الاصطناعي والتي تتمتع بملامح نمو مستدامة يتم تداولها بالقرب من 20 ضعف الأرباح، في حين أن أسهم شركات الذاكرة لا تزال تحظى بتقييمات أقرب إلى خانة الآحاد أو خانة العشرات المنخفضة بسبب تاريخها من تقلب الأرباح.
إذا اقتنع السوق بأن الأرباح يمكن أن تظل مرتفعة لسنوات بدلاً من فصول السنة، فإن غولدمان يرى مجالاً كبيراً لتوسع المضاعف.
رفعت الشركة هدفها السعري لمدة 12 شهرًا لأسهم شركة سامسونج للإلكترونيات بنسبة 50٪، ورفعت هدفها لأسهم شركة إس كيه هاينكس بنسبة 94٪، ورفعت تصنيف أسهم شركة كيوكسيا إلى "شراء".
ويمتد هذا التفاؤل ليشمل الشركات المدرجة في الولايات المتحدة.
أكدت غولدمان مجدداً توصيتها بشراء أسهم سانديسك، وحددت سعراً مستهدفاً قدره 1200 دولار، وتواصل استخدام مضاعفات تقييم دورة الصعود التاريخية لشركة مايكرون كمعيار لتقييم الشركات المنافسة.
ربما لا يوجد مكان تتجلى فيه قناعة غولدمان ساكس بشكل أوضح من توقعاتها لشركة سامسونج.
ويتوقع البنك الآن أن تحقق الشركة أرباحًا تشغيلية تبلغ حوالي 374 تريليون وون في عام 2026، أي أكثر من ثمانية أضعاف مستوى العام الماضي، حيث أصبحت واحدة من أكبر المستفيدين مما تعتبره غولدمان ساكس بشكل متزايد دورة فائقة متعددة السنوات في مجال ذاكرة الذكاء الاصطناعي.
صورة: Shutterstock