أقوم كل ثلاثة أشهر بمراجعة ملفات 13F بحثاً عن شيء يبدو أنه أصبح غير رائج للغاية في الاستثمار الحديث.

أفكار جيدة. ليست أنظمة تداول. وليست معجزات أسهم رخيصة.

ليس هذا هو أحدث سهم في مجال الذكاء الاصطناعي الذي سيزيد إيراداته بنسبة 6000% في وقت ما حوالي عام 2034.

ليس مؤشرًا خاصًا يبيعه رجل يدعي أنه يربح 93% من صفقاته، ولكنه لسبب غامض لا يزال بحاجة إلى 199 دولارًا شهريًا.

أبحث عن أسهم يشتريها مستثمرون محترفون ناجحون للغاية بأموال حقيقية.

هناك فرق.

لطالما دافعتُ عن هذا الموضوع لسنوات، لأنّ تقارير 13F تُعدّ على الأرجح أكبر قسم مجاني لأبحاث الاستثمار في العالم. ففي كل ربع سنة، يُلزم مديرو الاستثمار المؤسسي بعرض جزء كبير من استثماراتهم. وبذلك، نتمكن من الاطلاع على محافظهم الاستثمارية، ومقارنتها بالربع السابق، وتحديد المجالات التي يستثمر فيها المديرون الناجحون رؤوس أموال إضافية.

إنها ليست معلومات مثالية.

هناك تأخير. لا نرى مراكز بيع على المكشوف. لا نعرف تفاصيل استراتيجية الاستثمار كاملةً. لا يمكننا دائمًا تحديد وقت شراء السهم بدقة خلال الربع.

لا يزعجني أي من ذلك كثيراً.

أنا لا أحاول نسخ أعمال شخص آخر.

أنا أسرق أفكار البحث.

يوجد فرق شاسع بين الاثنين.

عندما يقضي مدير استثمار عقودًا في تطوير خبرته في صناعة معينة، ثم يشتري فجأة أسهمًا في تلك الصناعة بقيمة عدة ملايين من الدولارات، أريد أن أعرف السبب.

عندها يمكنني القيام بواجباتي المدرسية بنفسي.

يبدو أن هذا النهج غير مثير للاهتمام بما فيه الكفاية بالنسبة لبعض المستثمرين.

يفضلون مطاردة وحيدات القرن.

يفضلون تدخين الهبات بينما يبحثون عن السهم التالي الذي سيحول 5000 دولار إلى 5 ملايين دولار قبل عيد الشكر.

يفضلون اكتشاف استراتيجية التداول التي تحقق نسبة فوز تبلغ 87%، دون أي خسائر شهرية، وعوائد تجعل المديرين التنفيذيين في شركة Renaissance Technologies يشككون في خياراتهم المهنية.

حظ سعيد.

سأستمر في قراءة الملفات.

بالنسبة للنشرة الإخبارية "ألفا باينغ"، فإن أحد أكثر المديرين إثارة للاهتمام في أحدث دفعة من 13Fs هو شركة "إلكترون كابيتال بارتنرز".

شركة إلكترون هي بالضبط نوع شركة الاستثمار التي أحب أن أجدها في هذه الملفات لأنها تعمل في ركن متخصص من السوق ولديها عقود من الخبرة في القيام بذلك.

شركة إلكترون هي شركة استشارية استثمارية مقرها نيويورك، تأسست عام ٢٠٠٥. تتخصص الشركة في قطاعات الطاقة النظيفة والبنية التحتية والمرافق العامة على مستوى العالم، مستخدمةً استراتيجية أسهم طويلة وقصيرة الأجل مصممة لتحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر بغض النظر عن اتجاه السوق بشكل عام. وتعتمد عملية الاستثمار لدى الشركة على أبحاث أساسية شاملة تُجرى في ظل تغيرات هيكلية كبيرة في إنتاج واستهلاك الطاقة.

إن التخصص أمر مهم.

إذا أردت رأي شخص ما حول بنك إقليمي، فأنا أفضل الاستماع إلى مستثمر أمضى 25 عامًا في دراسة البنوك بدلاً من شخص اكتشف هذا القطاع يوم الثلاثاء الماضي.

وينطبق المبدأ نفسه على البنية التحتية للطاقة.

تُجري شركة إلكترون دراساتٍ حول أسواق الكهرباء، والمرافق، والبنية التحتية للطاقة، وتحوّل نظام الطاقة العالمي منذ نحو عقدين. ووفقًا للشركة، تبدأ عملية الاستثمار لديها بتحديد التغييرات الهيكلية، ثم دراسة كيفية تأثير هذه التغييرات على الشركات والقطاعات والأسواق الجغرافية.

هذا الأمر مثير للاهتمام بشكل خاص في الوقت الراهن.

يتزايد الطلب على الكهرباء. وتزيد مراكز البيانات والذكاء الاصطناعي من الحاجة إلى قدرة توليد ونقل الطاقة. وتستثمر شركات الكهرباء مبالغ طائلة في هذا المجال. ويستمر التوسع في استخدام الطاقة المتجددة، على الرغم من أن الوضع الاقتصادي والسياسي أصبح أكثر تعقيدًا. ولا تزال مصادر الطاقة الهيدروكربونية التقليدية أساسية، بينما تسعى الطاقة الحرارية الأرضية وغيرها من التقنيات الناشئة إلى تحقيق القدرة التنافسية التجارية.

هناك الكثير من الأجزاء المتحركة.

لدى شركة إلكترون أشخاصٌ وظيفتهم بدوام كامل هي فهمها.

تُفيد الشركة بأنّ خبراء الاستثمار لديها يُجرون مجتمعين أكثر من ألف اجتماع سنويًا مع فرق الإدارة في الشركات، والهيئات التنظيمية، والاستشاريين في القطاع. وتصف شركة إلكترون هذه العملية بأنها "عمل جماعي"، حيث يتبادل المحللون ومديرو المحافظ المعلومات عبر صندوق رأسمالي واحد بدلاً من التنافس داخليًا على مراكز استثمارية فردية.

يبدو ذلك قسم أبحاث جيدًا جدًا.

نحصل على فرصة لإلقاء نظرة خاطفة على ما يفعلونه كل ثلاثة أشهر مجاناً.

تأسست شركة إلكترون على يد جيمس "جوس" شيفر، الذي لا يزال حتى اليوم الشريك المؤسس وكبير المستشارين. ران تشو، الذي انضم إلى إلكترون منذ 20 عامًا، يشغل الآن منصب الشريك الإداري وكبير مسؤولي الاستثمار. نيل تشوي شريك ومدير محافظ استثمارية، بينما جيف تشنغ شريك مسؤول عن المشاريع الخاصة والتداول. يمتلك الشركاء الاستثماريون الأربعة الرئيسيون في الشركة خبرة متوسطة تبلغ حوالي 25 عامًا في هذا المجال.

تولى تشو قيادة عمليات الاستثمار بعد تنحي شيفر عن الإدارة اليومية. ويُعدّ هذا الانتقال مثيرًا للاهتمام لأن شركة إلكترون لم تُغيّر جوهرها، إذ لا يزال تركيزها منصبًا على انتقاء الأسهم الأساسية المتخصصة في قطاعات الكهرباء والبنية التحتية وأنماط استهلاك الطاقة المتغيرة. وفي مقابلة أجريت عام 2025، صرّح تشو بأن جزءًا كبيرًا من مكاسب إلكترون التاريخية تحقق من خلال رصد التغيرات الهيكلية مبكرًا والاحتفاظ بالاستثمارات لفترة كافية حتى تتضح آثار تلك التغيرات.

هذا عكس تماماً التحقق من هاتفك كل 11 دقيقة لمعرفة ما إذا كان سعر السهم قد تجاوز متوسطه المتحرك لمدة 17 دقيقة.

يُقدّم أحدث تقرير 13F لشركة إلكترون نظرةً مفيدةً على الفرص التي تُتيحها عملية البحث هذه. وأفاد التقرير بوجود ما يقارب 2.5 مليار دولار من الأوراق المالية موزّعة على 46 مركزًا، مع نشاط ملحوظ في جميع أنحاء المحفظة.

لفتت انتباهي خمس مشتريات.

تُعد شركات Primoris Services و XPLR Infrastructure و PG&E و Fervo Energy و Transocean شركات مختلفة تمامًا.

يشتركون في سمة عامة واحدة.

كل واحد منهم يقع في مكان ما ضمن البنية التحتية ونظام الطاقة ذي الأهمية المتزايدة.

وهذا ما يجعلها تستحق نظرة فاحصة.

شركة بريموريس للخدمات (PRIM)

ربما يكون بريموريس هو الأسهل فهماً.

هي شركة مقاولات للبنية التحتية.

تقدم الشركة خدمات الهندسة والإنشاء والصيانة لعملاء المرافق والطاقة والطاقة المتجددة في جميع أنحاء الولايات المتحدة وكندا. تقوم فرقها ببناء وصيانة العديد من الأشياء التي يحتاجها الاقتصاد الحديث بشدة، بما في ذلك البنية التحتية للطاقة، والبنية التحتية للاتصالات، ومشاريع البناء المتعلقة بالطاقة.

هذا أحد تلك الأعمال التي تصبح فجأة أكثر إثارة للاهتمام عندما يكتشف الجميع أن الكهرباء لا تخرج بشكل سحري من مقبس الحائط.

بإمكاننا بناء جميع مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي التي نريدها. لكن لا يزال يتعين على أحدهم بناء المحطات الفرعية، ووصلات النقل، والبنية التحتية للطاقة، والمرافق المرتبطة بها التي تسمح بتشغيل تلك المجموعات الضخمة من الرقائق.

تُعد شركة بريموريس إحدى الشركات التي تقوم بهذا العمل.

كان الزخم التشغيلي كبيراً. ففي الربع الثاني من عام 2026، أعلنت الشركة عن منح مشاريع جديدة بقيمة تزيد عن 3.9 مليار دولار، بالإضافة إلى تسجيل أرقام قياسية في الحجوزات والمشاريع المتراكمة.

قامت شركة Electron بتوسيع مركزها في شركة Primoris خلال الربع الثاني، حيث اشترت ما يقرب من 415000 سهم بقيمة حوالي 41 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو.

لهذا السبب تحديداً قرأتُ سلسلة "13Fs".

ربما تكون أسهم شركة PRIM جذابة بالتقييم الحالي.

ربما لا يكون الأمر كذلك.

ومع ذلك، عندما يقوم مستثمر متخصص في البنية التحتية يتمتع بخبرة 20 عامًا بإنشاء مركز بقيمة 41 مليون دولار في شركة مقاولات للبنية التحتية خلال واحدة من أكبر دورات بناء الطاقة في التاريخ الحديث، فإن هذا السهم سيدخل قائمة أبحاثي.

البنية التحتية لشبكة إكس بي إل آر (XIFR)

تُعد بنية XPLR التحتية وضعًا مختلفًا تمامًا.

قد يتذكر القراء الأكبر سناً هذه الشركة باسم NextEra Energy Partners. وقد غيرت اسمها إلى XPLR Infrastructure في عام 2025.

تمتلك الشراكة أصولاً متعاقد عليها في مجال البنية التحتية للطاقة النظيفة، وتتركز بشكل أساسي على مشاريع الطاقة المتجددة المصممة لتوليد تدفقات نقدية طويلة الأجل. وتؤكد الإدارة أن هدفها هو خلق قيمة مضافة من خلال تخصيص التدفقات النقدية المتولدة من هذه الأصول، مع تهيئة الشركة للاستفادة من النمو طويل الأجل في سوق الطاقة الأمريكية.

لم تكن القصة خالية من الألم.

بل على العكس تماماً.

في أوائل عام 2025، علّقت شركة XPLR توزيعاتها لأجل غير مسمى كجزء من إعادة هيكلة شاملة لخطط تخصيص رأس المال. وتراجع سعر السهم بشكل حاد مع توجه المستثمرين الباحثين عن الدخل إلى بيع أسهمهم.

هل تعلم ما يحدث أحيانًا بعد أن يقوم جميع من يكرهون سهمًا ما ببيعه بالفعل؟

يصبح السهم مثيراً للاهتمام.

أنشأت شركة إلكترون مركزًا جديدًا في XPLR خلال الربع الثاني، حيث امتلكت ما يقرب من 343000 وحدة بقيمة حوالي 4 ملايين دولار اعتبارًا من 30 يونيو.

هذا ليس أحد أكبر رهانات شركة إلكترون.

لا يزال الأمر يستحق الملاحظة.

قد تصبح الأوراق المالية المتعثرة التي تمتلك بنية تحتية قيّمة جذابة للغاية عندما تبدأ مشاكل الميزانية العمومية والتمويل في التحسن. لكن هذا لا يعني بالضرورة أن أسهم XIFR رخيصة بما يكفي للشراء.

هذا يعني أن أحد المتخصصين ذوي الخبرة يعتقد على ما يبدو أن الوضع يستحق رأس مال.

وهذا يكسبنا بعضاً من وقت البحث.

شركة بي جي آند إي (PCG)

شركة PG&E معروفة أكثر بكثير.

شركة PG&E هي المالكة لشركة Pacific Gas and Electric Company، وهي شركة مرافق خاضعة للتنظيم تخدم أكثر من 16 مليون شخص في شمال ووسط كاليفورنيا. توفر الشركة الكهرباء والغاز الطبيعي على مساحة تقارب 70 ألف ميل مربع، وتخدم ملايين العملاء في قطاعي الكهرباء والغاز الطبيعي.

كما أنها واحدة من أكثر المرافق الرئيسية تعقيداً في أمريكا.

لقد تسببت التزامات حرائق الغابات واللوائح التنظيمية والإفلاس والسياسة في كاليفورنيا في مشاكل كافية للمستثمرين على مر السنين لدعم العديد من شركات الأدوية.

هذا التاريخ هو تحديداً السبب الذي يجعل السهم مثيراً للاهتمام أحياناً.

تُنفّذ شركة PG&E اليوم برنامجًا ضخمًا للاستثمار الرأسمالي يهدف إلى تحسين السلامة، وتعزيز شبكة الكهرباء، وتوسيع طاقتها الإنتاجية. وقد أعلنت الشركة عن أرباح متاحة للمساهمين العاديين في الربع الثاني من عام 2026 بلغت 733 مليون دولار، أو 0.33 دولار للسهم المخفف، مقارنةً بـ 521 مليون دولار و0.24 دولار للسهم في العام السابق.

بخلاف المراكز الجديدة الأخرى في هذه القائمة، كانت شركة PG&E مدرجة بالفعل ضمن محفظة شركة Electron. وقد زادت الشركة من حصتها خلال الربع، لتصل إلى حوالي 3.68 مليون سهم بقيمة تقارب 62 مليون دولار أمريكي حتى 30 يونيو.

مرة أخرى، أنا أنتبه.

يُعد الاستثمار في قطاع المرافق العامة المجال الرئيسي لشركة إلكترون.

إذا قرر الأشخاص الذين يقضون حياتهم في دراسة شركات الكهرباء زيادة اطلاعهم على شركة PG&E، فأريد أن أتحقق من أسبابهم المحتملة.

فيرفو إنرجي (FRVO)

ثم هناك شركة فيرفو للطاقة.

قد تكون هذه الشركة الأكثر إثارة للاهتمام في القائمة.

تحاول شركة فيرفو الاستفادة من التقنيات المطورة في صناعة حفر النفط والغاز واستخدامها لتحويل توليد الكهرباء الحرارية الأرضية.

يعتمد تطوير الطاقة الحرارية الأرضية التقليدية بشكل كبير على إيجاد التكوينات الجيولوجية الجوفية الطبيعية التي تحتوي على المزيج المناسب من الحرارة والماء والنفاذية.

تعتمد شركة فيرفو في نهجها على تقنيات الحفر المتقدمة لإنشاء أو الوصول إلى موارد الطاقة الحرارية الأرضية في عدد أكبر بكثير من المواقع.

الهدف جذاب للغاية.

يمكن للطاقة الحرارية الأرضية أن توفر كهرباء خالية من الكربون على مدار 24 ساعة في اليوم.

وهذا يزيل أحد أكبر العيوب المرتبطة بتوليد الطاقة من الرياح والطاقة الشمسية.

تقوم الشمس أحياناً بفعل غير مراعٍ وهو الغروب.

تتوقف الرياح عن الهبوب أحياناً.

الأرض لا تزال ساخنة.

أكملت شركة فيرفو طرحها العام الأولي في مايو، حيث باعت 70 مليون سهم بسعر 27 دولارًا وجمعت ما يقرب من 1.89 مليار دولار.

تستخدم الشركة جزءًا كبيرًا من رأس مالها لتطوير محطة كيب في ولاية يوتا ومشاريع أخرى للطاقة الحرارية الأرضية. كما أبرمت شركة فيرفو اتفاقية تطوير مع جوجل تغطي إمكانية تطوير ما يصل إلى 3 جيجاوات من الطاقة الحرارية الأرضية حتى عام 2033.

هذه ليست شركة مرافق ناضجة ومدرة للدخل النقدي.

أعلنت شركة فيرفو عن خسارة تشغيلية في الربع الثاني بلغت 28.7 مليون دولار وخسارة صافية قدرها 55.9 مليون دولار، بينما أنفقت 226.5 مليون دولار على المشاريع الرأسمالية.

بمعنى آخر، هذا استثمار في التكنولوجيا الناشئة.

وهذا ينطوي على مخاطر أكبر بكثير.

مع ذلك، رسّخت شركة إلكترون مكانتها الجديدة خلال الربع الثاني. ويُظهر الإفصاح امتلاكها 459,840 سهمًا من أسهم شركة فيرفو بقيمة تقارب 13.4 مليون دولار أمريكي حتى 30 يونيو.

سأضيف هذا الفيلم فوراً إلى قائمة المشاهدة الخاصة بي.

تقع شركة فيرفو عند تقاطع العديد من الاتجاهات الهائلة:

ارتفاع الطلب على الكهرباء.

إنشاء مركز البيانات.

أمن الطاقة.

تقنية حفر متطورة.

البحث عن توليد طاقة موثوق لا يعتمد على الأحوال الجوية.

هناك فرق شاسع بين التكنولوجيا الواعدة والاستثمار المربح.

لا ينبغي لنا أبدًا الخلط بين الاثنين.

ومع ذلك، فهذا هو بالضبط نوع الموقف الذي يكون فيه وجود مستثمرين متخصصين ذوي خبرة عالية يقومون بالبحث قبلنا أمراً قيماً للغاية.

ترانس أوشن (RIG)

وأخيراً، رسّخت شركة إلكترون مكانتها الجديدة في شركة ترانس أوشن.

تدير شركة ترانس أوشن واحدة من أساطيل الحفر البحرية الرائدة في العالم، وهي متخصصة في الحفر في المياه العميقة جداً والبيئات القاسية. وقد صُممت منصاتها العائمة وسفن الحفر للعمل في بعض أصعب البيئات البحرية على كوكب الأرض.

هذا بالتأكيد ليس ما يتصوره معظم الناس عندما يسمعون عبارة "انتقال الطاقة".

ولهذا السبب فهو أمر مثير للاهتمام.

إن التحول في استهلاك الطاقة العالمي لا يحدث عن طريق إغلاق كل بئر نفط بعد ظهر يوم الثلاثاء.

لا يزال النفط والغاز الطبيعي عنصرين أساسيين في نظام الطاقة العالمي.

يتمتع إنتاج النفط البحري أيضاً ببعض الخصائص الجذابة. فالاكتشافات الكبيرة يمكن أن تنتج كميات كبيرة لسنوات عديدة، كما أن سنوات من نقص الاستثمار في قدرات الحفر البحري يمكن أن تخلق اقتصاديات مواتية عندما يرتفع الإنفاق على الاستكشاف والتطوير في نهاية المطاف.

تتميز شركة ترانس أوشن بدورية عالية.

لديها نفوذ مالي كبير.

يعتمد نشاطها التجاري على الطلب على الحفر البحري، وأسعار الإيجار اليومية، واستعداد شركات الطاقة الكبرى لاستثمار مليارات الدولارات في مشاريع بحرية طويلة الأجل.

لا ينبغي لأحد أن يخلط بين سهم RIG وسهم شركة خدمات عامة مخصصة للأرامل والأيتام.

يبدو أن إلكترون يرى شيئاً يستحق الاستكشاف.

أنشأت الشركة مركزًا جديدًا يبلغ حوالي 4.65 مليون سهم من أسهم شركة ترانس أوشن خلال الربع الثاني، بقيمة حوالي 22.7 مليون دولار اعتبارًا من 30 يونيو.

قد تكون تلك الصفقة هي الإشارة الأكثر إثارة للاهتمام في المجموعة بأكملها.

مدير استثمار معروف في المقام الأول بدراسة المرافق والبنية التحتية وتطور نظام الكهرباء، مستعد لتخصيص رأس مال لأحد أكبر مقاولي الحفر البحري في العالم.

هذا يذكرنا بشيء مهم.

سيكون التحول في مجال الطاقة معقداً.

لن يكون الانتقال من الهيدروكربونات إلى الألواح الشمسية خطاً مستقيماً.

يحتاج العالم إلى المزيد من الكهرباء، والمزيد من وسائل النقل، والمزيد من الغاز الطبيعي، والمزيد من التخزين، والمزيد من التوليد التقليدي، والمزيد من التوليد المتجدد، وربما المزيد من الطاقة الحرارية الأرضية.

وقد يتطلب ذلك في الوقت نفسه استثماراً كبيراً ومستمراً في إنتاج النفط.

وهذا يخلق فرصاً في جميع أنحاء منظومة البنية التحتية للطاقة.

توفر مشتريات إلكترون قائمة بداية مفيدة للغاية.

تتيح لنا PRIM فرصة التعرف على الشركات التي تقوم ببناء البنية التحتية فعلياً.

تمنحنا شركة PCG فرصة التعرض لقطاع المرافق الخاضع للتنظيم لمتطلبات استثمارية هائلة في الشبكة.

يُظهر مشروع XIFR وضعاً متدهوراً للبنية التحتية للطاقة النظيفة.

يقدم لنا مشروع FRVO قصة عن تكنولوجيا الطاقة الحرارية الأرضية الناشئة.

تتيح لنا شركة RIG فرصة الاطلاع على الإمدادات المتزايدة القيمة من معدات الحفر البحرية المتطورة.

أنا لا أقول لك أن تشتري الخمسة جميعها.

أقول لكم إن الخمسة جميعاً يستحقون التحقيق.

هذا هو الهدف الأساسي من استخدام 13Fs.

نحن لا نتبع المستثمرين الآخرين بشكل أعمى.

نستفيد من عملهم لنصبح باحثين أكثر كفاءة.

تضم شركة إلكترون كابيتال فريقًا متخصصًا أمضى نحو عقدين من الزمن في دراسة هذه الصناعات. ويلتقي خبراؤه باستمرار مع المديرين التنفيذيين للشركات والجهات التنظيمية والاستشاريين. ويقومون بتحليل أسواق الكهرباء حول العالم، ودراسة التغيرات الهيكلية في العرض والطلب والتكنولوجيا واللوائح التنظيمية.

ثم، في كل ربع سنة، تجبرهم هيئة الأوراق المالية والبورصات على إظهار جزء من النتيجة لنا.

مجاناً.

ما زلت مندهشًا من عدم استفادة المزيد من المستثمرين من هذه الفرصة.

سيقضي الناس ساعات في تصفح وسائل التواصل الاجتماعي بحثًا عن نصائح استثمارية من أفراد يبدو أن مؤهلهم الاستثماري الأساسي هو امتلاك ميكروفون باهظ الثمن.

سيلاحقون الأسهم الرخيصة.

سيشترون دورات تدريبية في مجال التداول.

سوف يصطادون وحيدات القرن.

في غضون ذلك، يقوم بعض أفضل المستثمرين المتخصصين في العالم بتقديم قوائم التسوق إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

أعرف أي نهج أفضل.

سنقوم بإجراء بحثنا الخاص قبل استثمار دولار واحد في أي من هذه الأسهم.

لكن قيام شركة Electron Capital Partners بتضييق نطاق خيارات الطاقة والبنية التحتية بالنسبة لنا يعتبر بداية جيدة.

سرقة الأفكار الجيدة أمر قانوني تماماً.

عندما تنظم هيئة الأوراق المالية والبورصات عملية السطو لنا كل ثلاثة أشهر، سيكون من قلة الأدب عدم المشاركة.