شهدت هونغ كونغ على مر السنين ظهور عدد كبير من صناديق التحوط البراقة. يأتي معظمها بعرض تقديمي متقن، وتوقعات اقتصادية كلية مبنية على عشرة افتراضات مستحيلة، وفريق تسويق يتحدث عن "تحولات جذرية" و"اضطرابات تحويلية" بينما يستغل أحدث الصفقات الرائجة. ثم تنقلب الأمور، وتختفي السيولة، ويتلاشى البريق مع اختفاء الأصول المُدارة.

هذا ما يجعل شركة "بريليانس لإدارة الأصول" شركةً مثيرةً للاهتمام. فقد بنوا سمعتهم بالطريقة التقليدية. درسوا القطاعات، ودرسوا الميزانيات العمومية، ودرسوا الاتجاهات الاقتصادية طويلة الأجل في الصين وعبر آسيا. والأهم من ذلك، أنهم طوروا استعدادًا للاحتفاظ بمراكز استثمارية غير رائجة لفترة كافية حتى تصبح الجوانب الاقتصادية للشركة الأساسية أكثر أهمية من ضجيج السوق.

تأسست شركة بريليانس كابيتال عام 2013 على يد شي لين، وهو مستثمر صيني اكتسب سمعة طيبة بفضل أبحاثه الأساسية المعمقة ونظرته طويلة الأمد في سوق باتت تهيمن عليها بشكل متزايد تدفقات التداول والمضاربات على الزخم وشائعات السياسات الحكومية. وقد أنشأت الشركة عملياتها في هونغ كونغ، مع توسيع نطاق عملياتها البحثية لتشمل أنحاء البر الرئيسي للصين، ولا سيما بكين وشنغهاي.

هذا الهيكل مهم لأن أفضل المستثمرين في الصين لطالما أدركوا أن الجداول الإلكترونية وحدها لا تكفي لفهم السوق الصينية. أنت بحاجة إلى أشخاص على أرض الواقع يتحدثون مع الموردين والموزعين والمنافسين والعملاء والجهات التنظيمية.

تبدو فلسفة شركة بريليانس كابيتال بسيطة للوهلة الأولى. تقول الشركة إنها تستثمر في "الأسس الاقتصادية للصناعات" وتسعى إلى "الاستثمار في الشركات الرائدة على المدى الطويل". قد يبدو هذا الكلام مملاً في عالم مالي مولع بالتعقيد، لكنّ البساطة قد تتفوق على المدى البعيد.

عادةً ما يقوم المستثمرون العظماء باختزال المشاكل المعقدة إلى بضع حقائق بسيطة:

• ما هي الصناعات التي تتمتع بنمو مستدام في الطلب؟
• ما هي الشركات التي تتمتع بمزايا الحجم؟
• أي فرق الإدارة تُخصّص رأس المال بذكاء؟
• ما هي الشركات التي يمكنها تحقيق أرباح تراكمية لسنوات دون الحاجة إلى افتراضات جريئة؟

ركزت شركة بريليانس بشكل كبير على القطاعات المرتبطة بصعود الطبقة المتوسطة الصينية وتحديث الاقتصاد الصيني. وأصبحت العلامات التجارية الاستهلاكية، وشركات الترفيه، ومنصات الإنترنت، وشركات التصنيع المتقدمة، والأدوية، وشركات الخدمات، محاور رئيسية في محافظها الاستثمارية.

كان الرهان واضحاً.

كان مئات الملايين من المستهلكين الصينيين ينتقلون من الإنفاق على الضروريات الأساسية إلى الإنفاق على الكماليات. وقد خلق ذلك فرصاً هائلة للشركات القادرة على بناء علامات تجارية موثوقة وأنظمة توزيع قابلة للتوسع.

لم تكن هذه مجرد استراتيجية "شراء الأسهم الصينية". فقد خسر العديد من المستثمرين ثروات طائلة بتعاملهم مع الصين كسوق نمو متجانس. أما شركة بريليانس، فقد تعاملت مع السوق كمجموعة من الشركات الفردية التي تعمل ضمن اتجاهات طويلة الأمد.

هناك فرق شاسع بين امتلاك شركة تتمتع بميزة هيكلية وبين مجرد شراء أي شيء يتم إدراجه في اقتصاد سريع النمو.

أحد الأساليب هو الاستثمار.

أما الخيار الآخر فهو السياحة التي تستخدم محطة بلومبيرغ.

بمرور الوقت، اكتسبت الشركة سمعة طيبة كواحدة من أكثر صناديق التحوط تركيزًا على الصين انضباطًا فكريًا. وبحلول عام 2022، أفادت التقارير أن شركة بريليانس كانت تدير ما يقارب 2.2 مليار دولار، برأس مال من صناديق التقاعد والأوقاف والمكاتب العائلية والمستثمرين المؤسسيين في أمريكا الشمالية وأوروبا وآسيا.

ما يلفت الانتباه في هذه الإفصاحات هو حجم رأس المال الداخلي الكبير المستثمر إلى جانب أموال العملاء. إذ تشير التقارير إلى أن أموال المؤسسين وعائلاتهم تمثل حوالي 14% من أصول الشركة. وهذا بدوره يُحسّن عملية البحث بشكل ملحوظ. ويختلف شعور تقلبات المحفظة الاستثمارية اختلافًا كبيرًا عندما تكون أموالك الخاصة على المحك إلى جانب أموال المستثمرين.

إحدى السمات التي تميز شركات مثل "بريليانس" عن خبراء الإنترنت الذين يدّعون الخبرة الفورية هي استعدادها للتفكير من منظور الهيكل الصناعي بدلاً من التركيز على العناوين الرئيسية. ففي الفترات التي انشغل فيها المستثمرون العالميون بالمخاوف السياسية قصيرة الأجل المحيطة بالصين، استمرت شركات مثل "بريليانس" في طرح السؤال الأكثر أهمية:

أي الشركات ستخرج أقوى بعد خمس سنوات من الآن؟

قاد هذا النهج الشركة نحو عدة محاور ناجحة طويلة الأجل على مر السنين. فقد أصبحت العلامات التجارية الصينية المتميزة للمستهلكين مجالاً رئيسياً للفرص، حيث فضّل المستهلكون المحليون بشكل متزايد المنتجات المحلية الموثوقة على البدائل المستوردة. كما أصبح التصنيع المتقدم أرضاً خصبة مع ارتقاء الصين في سلسلة القيمة في الإنتاج الصناعي. وبالمثل، استفادت شركات الإنترنت والمنصات المرتبطة بنمو الاستهلاك المحلي من التحول الرقمي الهائل للتجارة والنشاط المالي الصيني.

كما اكتسبت الشركة سمعةً طيبةً بفضل الجمع بين الوعي الكلي الشامل وتحليل الشركات من القاعدة إلى القمة. ويُعدّ هذا الجمع بالغ الأهمية في آسيا، إذ يمكن للتغيرات في السياسات وظروف السيولة ودورات الائتمان أن تُغيّر بيئة العمل بسرعة. وقد سعت شركة بريليانس إلى تحديد القطاعات التي تتماشى مع الأولويات الوطنية طويلة الأجل، مع التأكيد في الوقت نفسه على ضرورة وجود أداء اقتصادي قوي على مستوى الشركات.

كغيرها من المستثمرين الجادين الذين يركزون على السوق الصينية، عانت شركة بريليانس من انخفاضات حادة في قيمتها. فقد شهد سوق الأسهم الصينية تقلبات متزايدة خلال السنوات القليلة الماضية، نتيجةً لضغوط سوق العقارات، والتشديدات التنظيمية، والتوترات الجيوسياسية، وتباطؤ النمو، مما أثر سلبًا على تقييمات الأسهم. وأشارت التقارير إلى أن الشركة عانت خلال موجة البيع الحادة في أسهم التكنولوجيا والنمو الصينية، قبل أن تنتعش بقوة خلال فترات التعافي اللاحقة.

هذه هي طبيعة الاستثمار الأساسي المركز في الأسواق المتقلبة.

أي شخص يدعي تحقيق عوائد سلسة في الأسواق الناشئة دون معاناة عرضية، فمن المحتمل أنه يبيع شيئًا آخر غير الحقيقة.

ما يجعل شركة بريليانس جديرة بالدراسة ليس تجنبها للتقلبات، بل حفاظها على إطار فكري متماسك رغم هذه التقلبات. فقد واصلت التركيز على الشركات القابلة للتحليل والمرتبطة باتجاهات اقتصادية مستدامة، بدلاً من الانجراف وراء الروايات الرائجة.

أصبح هذا الانضباط نادرًا بشكل متزايد في إدارة الأصول الحديثة، حيث غالبًا ما يكون جمع الأصول ربع السنوي أكثر أهمية من التراكم طويل الأجل.

كما أن هناك شيئًا منعشًا وتقليديًا في تركيز الشركة على التعلم. فالمواد الخاصة بهم تصف شركة بريليانس مرارًا وتكرارًا بأنها "منظمة متعلمة" تركز على اكتساب المعرفة من خلال القراءة والعمل والسفر.

يبدو هذا الأمر غريباً بعض الشيء في عصر يبدو فيه نصف العاملين في هذا المجال مقتنعين بأن تصفح خلاصات المشاعر على وسائل التواصل الاجتماعي يُعد بحثاً.

الحقيقة هي أن النجاح الاستثماري المستدام عادة ما يأتي من فهم عميق متراكم على مدى عقود بدلاً من رد الفعل على أي ذعر أو إثارة تهيمن على التلفزيون المالي بعد ظهر اليوم.

لا تزال هونغ كونغ واحدة من أهم مراكز التمويل العالمية، على الرغم من كل الاضطرابات السياسية والاقتصادية التي شهدتها في السنوات الأخيرة. وتمثل شركات مثل "بريليانس كابيتال" جزءاً هاماً من هذا النظام البيئي، إذ تجمع بين إمكانية الوصول إلى الأبحاث الصينية ومعايير المؤسسات العالمية وتوجه استثماري طويل الأجل.

سواء دخلت الأسهم الصينية في سوق صاعدة رئيسية أخرى أو ظلت عالقة في مرحلة إعادة هيكلة مطولة، فإن الشركات القادرة على إجراء تحليل حقيقي من القاعدة إلى القمة ستواصل إيجاد الفرص.

في نهاية المطاف، تُذل الأسواق رواة القصص وتكافئ دارسي اقتصاديات الأعمال الجادين.

بنت شركة بريليانس كابيتال سمعتها من خلال الرهان على أن البحث الأساسي والمعرفة الصناعية والصبر لا تزال أموراً مهمة.

على المدى الطويل، عادة ما يكون ذلك رهانًا جيدًا جدًا.

فيما يلي خمسة أسهم كانت شركة بريليانس تشتريها في الربع الأول من عام 2026:

تحالف الشاحنات الكاملة – (بورصة نيويورك: YMM )

تُعدّ شركة Full Truck Alliance مثالاً نموذجياً للشركات التي تتناسب مع إطار عمل Brilliance Capital. تدير الشركة منصة "أوبر للنقل بالشاحنات" في الصين، حيث تربط بين شركات الشحن وسائقي الشاحنات في واحدة من أكبر أسواق الشحن في العالم.

لطالما حظيت الشركات التي تستفيد من تحسينات الكفاءة الهيكلية في الاقتصاد الصيني باهتمام كبير، وتتبوأ شركة YMM مكانة مركزية في هذا التوجه. فقد عانى نظام الخدمات اللوجستية في الصين لفترة طويلة من التجزئة، وعودة الشاحنات فارغة، وضعف شفافية الأسعار. تستخدم شركة Full Truck Alliance التكنولوجيا وحجم الشبكة للحد من أوجه القصور هذه، مع بناء سوق شحن رائدة.

مع تحوّل الصين تدريجياً من اقتصاد قائم على الديون العقارية إلى نظام أكثر اعتماداً على الاستهلاك والتصنيع، تزداد أهمية البنية التحتية اللوجستية. كما تُحقق الشركة تدفقات نقدية كبيرة، وتعتمد نموذجاً مرناً لا يتطلب أصولاً ضخمة، ما يُتيح لها التوسع دون الحاجة إلى استثمارات رأسمالية هائلة.

في سوق مليء بالقصص التخمينية، تبدو شركة YMM وكأنها شركة حقيقية تحل مشكلة اقتصادية حقيقية.

شركة كانزون المحدودة – (ناسداك: BZ )

تمثل شركة Kanzhun Limited، المشغلة لمطعم Boss Zhipin، استثمارًا كلاسيكيًا آخر على غرار Brilliance Capital مرتبطًا بالتحديث الهيكلي طويل الأجل في الصين.

قامت الشركة برقمنة عمليات التوظيف، وخاصة توظيف ذوي الياقات البيضاء، عبر منصة مصممة خصيصاً للهواتف الذكية، تربط أصحاب العمل بالباحثين عن عمل بشكل مباشر. قد يبدو هذا الأمر مألوفاً للمستثمرين الأمريكيين المعتادين على منصات مثل لينكدإن وإنديد، لكن أسواق العمل في الصين لطالما عانت من أوجه قصور هائلة، لا سيما فيما يتعلق بتوظيف الكفاءات في القطاع الخاص.

أصبحت شركة Boss Zhipin مهيمنة لأنها قامت بتبسيط وتسريع عملية التوظيف في بلد لا تزال فيه حركة العمالة ونمو المشاريع الخاصة من المواضيع الاقتصادية الرئيسية.

يميل التفوق إلى تفضيل الشركات التي تصبح بنية تحتية مدمجة داخل القطاعات النامية، وتعمل شركة BZ بشكل متزايد كجزء من البنية التحتية التشغيلية للاقتصاد الخاص في الصين.

من المرجح أن الشركة تُقدّر أيضاً خصائص تأثير الشبكة في أعمالها. فبمجرد أن يتجمع عدد كافٍ من أصحاب العمل والباحثين عن عمل على المنصة، تتسع حصتها التنافسية بشكل ملحوظ.

شركة ZTO Express – (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ZTO )

تُعد شركة ZTO Express واحدة من أوضح الأمثلة على تفضيل شركة Brilliance Capital للشركات الرائدة التي تتمركز داخل اتجاهات النمو العلماني المستدام.

يستمر سوق التجارة الإلكترونية في الصين في التوسع على الرغم من كل المخاوف الاقتصادية الكلية المحيطة بالبلاد، ولا تزال خدمات توصيل الطرود واحدة من الصناعات الرئيسية التي تدعم هذا النمو.

أصبحت شركة ZTO واحدة من أكبر وأكثر شركات التوصيل السريع كفاءة في الصين من خلال التركيز الدؤوب على الحجم وكثافة المسارات وكفاءة التشغيل.

هذا ليس عملاً تجارياً براقاً، وربما يكون هذا أحد الأسباب التي تجعل الشركات ذات التوجه القيمي مثل شركة بريليانس تجده جذاباً.

تستفيد الشركة في كل مرة يطلب فيها المستهلكون الصينيون سلعًا عبر الإنترنت، بغض النظر عن التاجر أو المنصة التي تستحوذ على حصة السوق. كما تميل شبكات الخدمات اللوجستية إلى التعزيز مع زيادة حجم المبيعات، لأن زيادة حجم الطلبات تخفض تكاليف الشحن لكل طرد وتحسن كفاءة التوصيل.

من نواحٍ عديدة، يشبه ZTO نوع المنصة الصناعية ذات الميزة الاقتصادية التي يسعى إليها المستثمرون ذوو النمو المركب على المدى الطويل بشكل متكرر عبر مختلف البلدان ودورات السوق.

شركة يونيتي سوفتوير (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: U )

تتميز شركة Unity Software بكونها مختلفة قليلاً عن بعض استثمارات Brilliance Capital التقليدية ذات التوجه الصيني، لكن المنطق الأساسي لا يزال يتناسب مع فلسفتهم الأوسع.

يُشغّل محرك البرمجيات Unity ألعاب الهاتف المحمول، والمحاكاة، وتطبيقات التصور الصناعي والمؤسسي المتزايدة في جميع أنحاء العالم.

بينما لا يزال العديد من المستثمرين ينظرون إلى Unity على أنها شركة ألعاب فقط، يبدو أن شركات مثل Brilliance ترى الفرصة الأوسع على المدى الطويل المحيطة بالحوسبة ثلاثية الأبعاد في الوقت الحقيقي.

من المحتمل أن تؤدي التوائم الرقمية، والمحاكاة المعززة بالذكاء الاصطناعي، والتصميم الصناعي، وتصور السيارات، وتطبيقات الدفاع، والحوسبة الغامرة إلى توسيع السوق المستهدف لـ Unity بشكل كبير بمرور الوقت.

عانى السهم من انخفاض حاد في قيمته مع تباطؤ النمو وتراجع أداء الإدارة، مما أدى على الأرجح إلى خلق نوع من الاضطراب الذي يبحث عنه المستثمرون الأساسيون.

لطالما أظهرت شركة بريليانس استعدادها لشراء أصول استراتيجية قوية خلال الفترات التي تركز فيها الأسواق بشكل مفرط على خيبات الأمل قصيرة الأجل بدلاً من التركيز على الجوانب الاقتصادية طويلة الأجل.

فوتو القابضة – (NASDAQ: FUTU )

قد تكون شركة Futu Holdings واحدة من أكثر استثمارات Brilliance Capital إثارة للاهتمام لأنها تجمع بين العديد من المواضيع التي فضلتها الشركة لسنوات.

تدير شركة فوتو منصة وساطة وإدارة ثروات رقمية بالكامل، تخدم المستثمرين الصينيين والآسيويين عموماً. وتستفيد الشركة من ارتفاع ثروات الأسر، وتزايد مشاركة الأفراد في الأسواق المالية، والتحديث طويل الأمد لسلوكيات الادخار والاستثمار في آسيا.

ما يجذب شركة Brilliance على الأرجح هو أن Futu أصبحت تشبه بشكل متزايد منصة مالية بدلاً من مجرد شركة وساطة.

يُسهم ارتفاع مستوى التفاعل، وتوسيع نطاق المنتجات المعروضة، وزيادة الأصول الخاضعة للحفظ، واتجاهات الاستثمار عبر الحدود، في خلق عوامل نمو متعددة. وقد أظهرت الأرباح الأخيرة استمراراً في تحقيق نمو قوي في الإيرادات والأرباح، إلى جانب هوامش تشغيلية ممتازة.

من نواحٍ عديدة، يمثل FUTU رقمنة أسواق رأس المال الآسيوية بنفس الطريقة التي غيرت بها شركات مثل تشارلز شواب الاستثمار الفردي في الولايات المتحدة منذ عقود.