كنا نعلم بوجود المخاطر.

لطالما أكدتُ على مدى شهور أن أكبر تهديدين يواجهان هذا السوق هما السياسات الخاطئة والحرب في الشرق الأوسط. والآن، نواجههما معاً. مضيق هرمز مغلق فعلياً، ويمر عبره نحو عشرين بالمئة من النفط والغاز الطبيعي المسال في العالم. وتشهد أسواق التأمين تضييقاً في الأسعار، وتتوالى الأخبار المقلقة.

وكما ذكرت في تقرير العائدات لهذا الأسبوع، لا يوجد تاريخ انتهاء صلاحية لهذا النزاع.

الأسواق تكره عدم اليقين. عندما تبدأ القنابل بالتساقط، يضغط المستثمرون على زر البيع أولاً ثم يطرحون الأسئلة لاحقاً.

حتى الآن، ارتفعت أسعار النفط بشكل حاد، لكنها لم تصل إلى مستويات قياسية. بدأت توقعات التضخم بالارتفاع تدريجياً مرة أخرى. أما التقييمات، التي كانت مبالغاً فيها بالفعل في قطاعات عديدة من السوق، فتخضع الآن لإعادة تقييم.

هذا هو شكل التقلبات عندما ترتبط بمخاطر جيوسياسية حقيقية بدلاً من جولة أخرى من التصريحات الرنانة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

لكن النقطة الأساسية هنا هي: الذعر يخلق اختلالات في الأسعار.

وتخلق اختلالات الأسعار فرصاً.

إحدى أكثر الطرق الموثوقة لتحديد تلك الفرص هي متابعة المطلعين على بواطن الأمور.

يفهم المطلعون على بواطن الأمور في الشركات أعمالهم أفضل من أي شخص آخر. فهم يرون تدفق الطلبات، ويدركون ضغوط هوامش الربح، ويعرفون ما إذا كان الطلب يستقر أم يتراجع. كما أنهم يتابعون عن كثب قرارات تخصيص رأس المال.

عندما يُقدم المطلعون على شراء الأسهم بقوة بأموالهم الخاصة، وخاصةً قبل حدوث صدمة اقتصادية كلية، فإن ذلك يُشير إلى أمرٍ هام. فهو يُشير إلى أنهم يعتقدون، بالأسعار السائدة، أن السهم مُقوّم بأقل من قيمته الحقيقية مقارنةً بآفاقه طويلة الأجل.

في الأسواق الهادئة، قد يُغفل عن عمليات الشراء من قبل المطلعين. أما في الأسواق المتقلبة، فتصبح هذه العمليات أكثر أهمية. فعندما تنخفض أسعار الأسهم بسبب الأخبار بدلاً من العوامل الأساسية، يمكن أن تُشكّل عمليات الشراء السابقة من قبل المطلعين دليلاً واضحاً على ذلك.

إذا كان المسؤولون التنفيذيون قد بادروا إلى اتخاذ الإجراءات اللازمة قبل بدء سقوط القنابل، ولم تتغير التوقعات الأساسية للأعمال بشكل هيكلي، فقد يمثل البيع فرصة بدلاً من كونه تحذيراً.

في الأسبوع الذي سبق بدء الهجمات على إيران، شهدنا عمليات شراء كبيرة من قبل المطلعين في عدة شركات كانت تتداول بالفعل بتقييمات معقولة. والآن، مع تفاقم المخاوف الناجمة عن الحرب، تحسنت نسبة المخاطرة إلى العائد بشكل أكبر.

دعونا نلقي نظرة على أربعة منها.

مجموعة كو ستار (ناسداك: CSGP )

كان المطلعون في مجموعة كو ستار مشترين نشطين في الأيام التي سبقت التصعيد في الشرق الأوسط.

تُعدّ شركة CoStar المزود الرئيسي لبيانات العقارات التجارية وتحليلاتها ومنصات السوق. ويُدرّ نموذجها القائم على الاشتراك إيرادات متكررة، كما تستفيد من ارتفاع تكاليف التحويل في جميع أنحاء منظومة العقارات التجارية.

شهد سوق العقارات التجارية إعادة هيكلة جذرية، لا سيما في قطاع المكاتب. تباطأت حركة المعاملات بشكل ملحوظ مع ارتفاع أسعار الفائدة وتشديد شروط التمويل. وقد أثر هذا الغموض سلبًا على سعر السهم.

يشير شراء المطلعين في ظل هذه الخلفية إلى الثقة بأن نشاط معاملات العقارات - والطلب على البيانات عالية الجودة - سيعود إلى وضعه الطبيعي بمرور الوقت.

أدى انخفاض السوق الأخير إلى انخفاض مؤشر CSGP جنبًا إلى جنب مع الأصول الخطرة الأوسع نطاقًا، على الرغم من أن الصراع الجيوسياسي في الشرق الأوسط لا يؤثر كثيرًا على الحاجة طويلة الأجل إلى معلومات استخباراتية عن العقارات التجارية.

عندما يقوم المطلعون بتجميع الأسهم قبل حدوث صدمة اقتصادية كلية وتبقى فرضية العمل الأساسية سليمة، فهذا هو بالضبط نوع الإعداد الذي نبحث عنه في شراء ألفا.

هاميلتون لين (ناسداك: HLNE )

شهد شارع هاميلتون أيضاً عمليات شراء ملحوظة من قبل المطلعين قبل أن تتصاعد التوترات الجيوسياسية.

تُعدّ الشركة مديراً عالمياً للاستثمارات في الأسواق الخاصة، ولها استثمارات في الأسهم الخاصة والائتمان الخاص والبنية التحتية. ويقوم نموذج أعمالها على إدارة رؤوس الأموال المؤسسية عبر أدوات استثمار بديلة طويلة الأجل.

في فترات اضطراب السوق، غالباً ما يشهد مديرو الأصول العامة انخفاضاً في أسهمهم بالتزامن مع انخفاض أسعار الأسهم بشكل عام. ويمكن أن تؤدي المخاوف بشأن تقييمات السوق الخاصة والسيولة إلى تفاقم هذا الضغط.

لكن قيام المطلعين بشراء الأسهم قبل هذا البيع المكثف يشير إلى الثقة في تدفقات الرسوم للشركة، وخطط جمع التمويل، ومسار النمو طويل الأجل.

يواصل المستثمرون المؤسسيون تخصيص رؤوس أموالهم للاستثمارات البديلة سعياً وراء التنويع وتعزيز العائدات. ولم يتغير هذا التوجه الهيكلي بسبب الصراعات الجيوسياسية.

يشير تراكم الأسهم من قبل المطلعين إلى أن الإدارة تعتقد أن القيمة السوقية للشركة أعلى بكثير من السعر الذي يحدده السوق حاليًا للسهم.

فورنادو ريالتي تراست (رمزها في بورصة نيويورك: VNO )

شركة فورنادو ريالتي ترست ليست غريبة على الجدل.

يشهد سوق العقارات المكتبية في نيويورك ضغوطاً متزايدة منذ سنوات، حيث أدى العمل عن بُعد إلى تغيير الطلب وارتفاع تكاليف التمويل. وقد ناقش المستثمرون كل شيء بدءاً من تقييم الأصول وصولاً إلى اتجاهات الإشغال على المدى الطويل.

لكنّ المقربين بادروا بشكل فعّال في الأسبوع الذي سبق الهجمات.

هذا مهم.

تمتلك شركة فورنادو أصولاً مميزة في بعض أغلى أسواق العقارات في العالم. ولا تزال مواقع مثل مانهاتن مراكز اقتصادية لا غنى عنها على المدى الطويل.

تركز النقاش الدائر حول شركة VNO بشكل كبير على الرافعة المالية والسيولة. فعندما يقوم المطلعون بشراء كميات كبيرة من الأسهم، فإنهم بذلك يشيرون فعلياً إلى أن السوق يقلل من قيمة قاعدة الأصول الأساسية وإمكانات التدفق النقدي طويل الأجل للمحفظة.

لا يؤدي انخفاض أسعار صناديق الاستثمار العقاري (REITs) الناتج عن الحرب إلى تغيير مفاجئ في دور مانهاتن كمركز أعمال عالمي. بل على العكس، قد يؤدي ارتفاع تكاليف البناء وأسعار الطاقة إلى زيادة قيمة استبدال الأصول الرئيسية.

إن قناعة المطلعين قبل انتشار الأخبار توفر ركيزة مفيدة حيث يدفع الخوف الأسعار إلى الانخفاض.

شركة كلاريتيف (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: CTEV )

شهدت شركة كلاريتيف أيضاً عمليات شراء من الداخل في الأسبوع الذي سبق النزاع.

تعمل الشركة في مجال تكنولوجيا الرعاية الصحية وإدارة التكاليف، وهو قطاع لا يزال الطلب فيه قوياً بغض النظر عن الأحداث الجيوسياسية. ولا يزال أصحاب العمل وشركات التأمين وأنظمة الرعاية الصحية بحاجة إلى البيانات والتحليلات وحلول ضبط التكاليف.

لا ينهار استخدام خدمات الرعاية الصحية بسبب الأحداث في الشرق الأوسط.

تشير عمليات الشراء من قبل المطلعين هنا إلى الثقة في استدامة التدفقات النقدية والموقع الاستراتيجي للشركة داخل صناعة بالغة الأهمية.

عندما تبيع الأسواق كل شيء بشكل عشوائي خلال فترات عدم اليقين، فإن الشركات ذات الطلب المستقر والدعم الداخلي غالباً ما تتعافى بشكل أسرع بمجرد انحسار التقلبات.

خلاصة عملية الشراء ألفا

الحرب تخلق حالة من عدم اليقين.
يؤدي عدم اليقين إلى التقلبات.
التقلبات تخلق فرصاً.

نحن ندرك المخاطر. فارتفاع أسعار النفط قد يغذي التضخم، والتضخم بدوره قد يُقيّد سياسة الاحتياطي الفيدرالي. وكانت تقييمات بعض قطاعات السوق مُبالغاً فيها بالفعل قبل اندلاع النزاع.

ولهذا السبب تحديداً يُعد الشراء الانتقائي القائم على البيانات أمراً بالغ الأهمية.

يُعطينا تراكم الأسهم من قِبل المطلعين في الأسبوع الذي سبق الهجمات إشارة قوية. فقد كان المسؤولون التنفيذيون يستثمرون رؤوس أموالهم الشخصية بأسعار تبدو الآن أكثر جاذبية بعد رد فعل السوق.

ما لم تُغير الحرب بشكل جذري اقتصاديات هذه الشركات - وهو ما لا يحدث في هذه الحالات - فقد يثبت البيع المفرط أنه مفرط.

لطالما تمحورت استراتيجية الشراء الذكي حول زيادة فرص الربح لصالحنا. ويُعدّ الجمع بين قناعة الخبراء والتقلبات الاقتصادية الكلية أحد أنجع الطرق لتحقيق ذلك.

عندما يرتفع مستوى الخوف وتتعالى العناوين الرئيسية، فإننا نتبع المال.

والآن، أظهر لنا المطلعون بالفعل أين يعتقدون أن القيمة موجودة.