بين الحين والآخر يظهر مدير صندوق تحوط يذكرنا بأنه على الرغم من كل الضجيج والخوارزميات والمسرحيات في وول ستريت، فإن الاستثمار لا يزال عملاً قائماً على التفكير.

بن جوردون هو أحد هؤلاء المديرين.

غوردون هو المؤسس والشريك الإداري لشركة بلو غروتو كابيتال ، وهي صندوق تحوط غير معروف نسبياً مقره في أتلانتا. إذا لم تسمع به من قبل، فلا عجب في ذلك. فالمستثمرون الأكثر إثارة للاهتمام غالباً ما يكونون أولئك الذين يديرون محافظ استثمارية مركزة بهدوء بدلاً من الظهور على شاشات التلفزيون لشرح سبب تحرك مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.7% ظهر يوم الثلاثاء.

قبل إطلاق شركة بلو غروتو كابيتال في عام 2018، أمضى غوردون أكثر من عقد من الزمان في شركة جي إم تي كابيتال ، وهي واحدة من أكثر الشركات احتراماً في عالم صناديق التحوط الأساسية طويلة وقصيرة الأجل.

تأسست شركة GMT على يد توماس كلوغوس، وبنت سمعتها على أساس البحث الأساسي العميق والاستثمار العالمي والاستعداد لاتخاذ مراكز لم يكن السوق الأوسع مرتاحًا دائمًا لامتلاكها.

انضم غوردون إلى الشركة عام 2005 كمحلل، وتدرج في المناصب حتى أصبح مديرًا للمحافظ الاستثمارية بحلول عام 2008. وبمرور الوقت، أدار أكبر محفظة استثمارية للشركة بعد محفظة كلاغوس، حيث أشرف على أصول إجمالية تزيد قيمتها عن ملياري دولار. كما ساهم في توسيع نطاق أعمال شركة GMT عالميًا، ولعب دورًا في تأسيس مكتبها في لندن.

تلك الخلفية مهمة.

لم تكن شركة GMT يوماً شركة "تتداول بناءً على الأخبار". بل كانت شركة أبحاث. انصبّ تركيزها على فهم الشركات، وتحديد التسعير الخاطئ، وإيجاد الحالات التي لا تتطابق فيها رواية السوق مع الجوانب الاقتصادية الحقيقية للشركة.

تظهر هذه الأفكار نفسها بوضوح في شركة غوردون نفسها.

إطار عمل الاستثمار في الكهف الأزرق

تأسست شركة بلو غروتو كابيتال بهدف واضح إلى حد ما: تحديد الحالات في الأسهم العامة حيث تكون الاحتمالات منحرفة بشكل كبير لصالح المستثمر.

بمعنى آخر، فرص غير متناظرة كلاسيكية حيث يكون الربح المحتمل كبيرًا والخسارة المحتملة قابلة للإدارة.

تعتمد الشركة استراتيجية استثمارية مركزة في الأسهم، تجمع بين الشراء والبيع على المكشوف، وتستند إلى بحث أساسي معمق. يقضي غوردون وفريقه وقتهم في دراسة الشركات التي تشهد تحولات هيكلية خفية لم يدركها السوق بشكل كامل.

أحياناً يعني ذلك تحولاً في الصناعة.
أحياناً يعني ذلك نموذج عمل غير مفهوم.
في بعض الأحيان ينطوي الأمر على عامل محفز مثل إعادة الهيكلة، أو الانفصال، أو تغيير كبير في المشهد التنافسي.

ليس الهدف امتلاك مئات المراكز الاستثمارية، بل تحديد عدد قليل من الفرص الجذابة بما يكفي لتبرير التركيز عليها.

ومن العناصر البارزة الأخرى في منهج الكهف الأزرق تركيزه على الانضباط السلوكي .

كتب غوردون باستفاضة عن الطرق التي يُخرب بها المستثمرون نتائجهم بأنفسهم من خلال التحيزات النفسية. ولعلّ التثبيت، والتحيز التأكيدي، والثقة المفرطة قد دمرت عوائد استثمارية أكثر مما فعلته فترات الركود الاقتصادي.

ولمواجهة هذه الميول، طورت الشركة أطر عمل منهجية لاتخاذ القرارات، مصممة لفرض تقييم أكثر موضوعية لأفكار الاستثمار. بعبارة أخرى، صُممت العملية لمنع المدير من تضليل نفسه.

قد يبدو ذلك واضحاً، ولكنه في الواقع نادر في صناعة تعمل فيها العديد من الصناديق مثل آلات التداول العملاقة.

يشبه بلو غروتو نموذج صندوق التحوط القديم: فريق صغير، وبحث معمق، ومحفظة مبنية على أفكار ذات قناعة عالية.

تشير الإفصاحات العامة إلى أن الشركة تدير أصولاً في الأسهم بقيمة مئات الملايين من الدولارات، وتحافظ على قائمة محددة نسبياً من المراكز الاستثمارية. وتتركز المحفظة بشكل كبير على الأسهم الأمريكية، إلا أن خبرة غوردون كمستثمر عالمي تعني أن إطار البحث لا يقتصر على منطقة جغرافية أو قطاع واحد.

تتضمن الاستراتيجية أيضًا مراكز الشراء والبيع على حد سواء - وهي أداة ذات قيمة متزايدة في سوق حيث أدى الاستثمار السلبي إلى رفع أسعار العديد من الأسهم بغض النظر عن الأساسيات.

البيع على المكشوف أمر صعب وغير شائع في كثير من الأحيان، ولكنه يظل أحد أكثر الطرق فعالية لتحديد نماذج الأعمال المتدهورة أو الصناعات التي تواجه تحديات هيكلية.

ومن المواضيع المتكررة الأخرى في فكر غوردون مسألة القدرة على التنبؤ . فالأسواق تتسم بالفوضى، لكن بعض أنواع المواقف تميل إلى إنتاج نتائج متشابهة مع مرور الوقت. والمستثمرون الذين يدركون هذه الأنماط مبكراً يستطيعون توجيه محافظهم الاستثمارية بشكل استباقي.

تضع هذه الفلسفة شركة بلو غروتو بقوة ضمن التقاليد الفكرية للاستثمار الأساسي في صناديق التحوط التي ظهرت في التسعينيات وأوائل الألفية الثانية - وهو نفس النسب الذي أنتج شركات مثل مافريك كابيتال، ولون باين كابيتال، وشركة جي إم تي نفسها.

على مدى العقد الماضي، تحول قطاع صناديق التحوط نحو صناديق ضخمة متعددة الاستراتيجيات ومنصات تداول كمية تدير آلاف المراكز في وقت واحد.

يعمل بلو غروتو بطريقة مختلفة.

بدلاً من الاعتماد على الحجم، تعتمد الشركة على الفهم العميق. فبدلاً من اقتناص فرص إحصائية ضئيلة عبر مئات الصفقات، تركز الاستراتيجية على تحديد عدد قليل من الفرص الكبيرة حيث يكون السوق ببساطة مخطئاً.

قد تكون الأسواق مؤتمتة بشكل متزايد، لكنها لا تزال مدفوعة بالسلوك البشري - ولا يزال البشر يرتكبون الأخطاء.

طالما بقي هذا صحيحاً، سيستمر المستثمرون المنضبطون المستعدون لبذل الجهد في إيجاد الفرص.

قام بن جوردون ببناء شركة بلو غروتو كابيتال على أساس هذه الفرضية.

ابحث عن الخطأ في التسعير.
افهم العامل المحفز.
صمم الصفقة بحيث تكون الاحتمالات في صالحك.

يبدو الأمر بسيطاً.

من الناحية العملية، الأمر صعب للغاية.

لكن عندما تنجح هذه الطريقة، فإنها بالضبط الطريقة التي تُحقق بها عوائد استثنائية.

مواقع في الكهف الأزرق تستحق المشاهدة

كورباي (بورصة نيويورك: CPAY )

تُعد شركة كورباي واحدة من الشركات الأكثر هدوءاً في مجال المدفوعات العالمية.

تركز الشركة على حلول الدفع للشركات التي تعمل في الخفاء ضمن الأنشطة اليومية للشركات. وتشمل خدماتها بطاقات وقود الأسطول، ومدفوعات سفر الشركات، ومنصات الدفع عبر الحدود.

هذه خدمات متكررة للغاية وذات هوامش ربح عالية تعتمد عليها الشركات باستمرار. ومع ازدياد لجوء الشركات إلى الاستعانة بمصادر خارجية لإدارة المدفوعات والمصروفات، يتوسع نطاق السوق المستهدف لشركة كورباي باستمرار.

كما عززت الشركة نموها من خلال عمليات الاستحواذ وتوسيع المنصة، مما أدى إلى بناء تأثير شبكي عبر قطاعات دفع متعددة.

بفضل قدرتها القوية على توليد تدفقات نقدية حرة ومنصة تكنولوجية قابلة للتطوير، تمثل شركة كورباي واحدة من أكثر الشركات نمواً واستدامة على المدى الطويل في مجال التكنولوجيا المالية.

شركة جي إكس أو للخدمات اللوجستية (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: GXO )

تقع شركة GXO Logistics في قلب أحد أهم التحولات الهيكلية في الاقتصاد العالمي: التعقيد المتزايد لسلاسل التوريد.

بصفتها أكبر مزود لخدمات اللوجستيات التعاقدية المتخصصة في العالم، تدير شركة GXO مستودعات ومراكز تلبية طلبات متطورة للعديد من أكبر تجار التجزئة والمصنعين.

تتخصص الشركة في عمليات التوزيع الآلية للغاية والمدفوعة بالتكنولوجيا والتي أصبحت ضرورية للتجارة الإلكترونية الحديثة وتجارة التجزئة متعددة القنوات.

مع استمرار الشركات في الاستعانة بمصادر خارجية لهذه الوظائف اللوجستية المعقدة إلى شركاء متخصصين، فإن شركة GXO ستستفيد من النمو طويل الأجل في أتمتة عمليات التنفيذ وتحسين سلسلة التوريد.

هذا عمل تجاري قائم على الطلب المستدام وعقود العملاء طويلة الأجل.

درافت كينغز (ناسداك: DKNG )

رسخت شركة DraftKings مكانتها كواحدة من الشركات الرائدة في سوق المراهنات الرياضية عبر الإنترنت والألعاب الرقمية في الولايات المتحدة، والذي يشهد نمواً سريعاً.

مع انتشار تقنين المراهنات الرياضية في جميع أنحاء الولايات المتحدة، استثمرت شركة DraftKings بقوة لبناء علامة تجارية وطنية ومنصة تكنولوجية قوية.

تعمل الشركة الآن في عشرات الولايات وتستمر في الاستفادة من توسع المراهنات الرياضية القانونية وألعاب الكازينو عبر الإنترنت.

مع نضوج الصناعة، بدأت حرب الإنفاق المبكر على اكتساب العملاء بين المشغلين تفسح المجال تدريجياً لهوامش ربح أقوى ومزايا حجم أكبر لقادة السوق.

يبدو أن شركة DraftKings تحتل مكانة راسخة بين هؤلاء الرواد.

سيمبريس (ناسداك: CMPR )

Cimpress هي منصة تصنيع مدعومة بالتكنولوجيا مخفية داخل ما لا يزال العديد من المستثمرين يعتقدون أنه عمل طباعة تقليدي.

من خلال علامات تجارية مثل Vistaprint ، توفر الشركة مواد تسويقية مخصصة ومنتجات تحمل علامات تجارية لملايين الشركات الصغيرة حول العالم.

في الخفاء، تدير شركة Cimpress شبكة تصنيع عالمية متطورة للغاية قادرة على إنتاج ملايين الطلبات الفريدة ذات الدفعات الصغيرة بكفاءة وعلى نطاق واسع.

مع استمرار توسع ريادة الأعمال وتأسيس الشركات الصغيرة على مستوى العالم، يبقى الطلب على مواد العلامات التجارية والتسويق المخصصة قوياً.

لقد رسخت شركة Cimpress مكانتها بهدوء كمزود للبنية التحتية وراء هذا النظام البيئي.

كور آند مين (بورصة نيويورك: CNM )

تعمل شركة Core & Main في أحد أهم قطاعات الاقتصاد - والتي غالباً ما يتم تجاهلها - وهو قطاع البنية التحتية للمياه.

تقوم الشركة بتوزيع الأنابيب والصمامات والوصلات والمنتجات ذات الصلة المستخدمة في بناء وصيانة أنظمة المياه والصرف الصحي وتصريف مياه الأمطار في جميع أنحاء الولايات المتحدة.

بفضل شبكة التوزيع الوطنية والعلاقات الوثيقة مع المقاولين والبلديات، تلعب شركة Core & Main دورًا حاسمًا في مشاريع البنية التحتية في جميع أنحاء البلاد.

إنّ فرضية الاستثمار واضحة لكنها قوية. فمعظم البنية التحتية للمياه في أمريكا متقادمة وتحتاج إلى استبدال، في حين أن النمو السكاني والتنمية يستمران في دفع المشاريع الجديدة.

وهذا يخلق مساراً طويلاً من الطلب الثابت على المنتجات التي توفرها شركة Core & Main.

QXO (بورصة نيويورك: QXO )

تمثل QXO واحدة من أكثر القصص الجديدة إثارة للاهتمام في الأسواق العامة ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أنها بقيادة براد جاكوبس ، أحد أنجح بناة المنصات الصناعية في العقود العديدة الماضية.

سبق لجاكوبس أن بنى شركتي XPO Logistics و United Rentals لتصبحا شركتين بمليارات الدولارات من خلال استراتيجية منضبطة للاستحواذات والاستثمار في التكنولوجيا والتحسينات التشغيلية.

تم تصميم QXO لاتباع نهج مماثل في صناعة توزيع منتجات البناء المجزأة للغاية.

الاستراتيجية واضحة ومباشرة: الحصول على موزعين، ودمج العمليات، وتطبيق الخبرة في مجال التكنولوجيا والخدمات اللوجستية، وبناء منصة وطنية واسعة النطاق.

إذا نفذ جاكوبس بنفس الطريقة التي نفذ بها مشاريعه السابقة، فقد تصبح QXO قصة اندماج رئيسية في صناعة افتقرت تاريخياً إلى الحجم والكفاءة.

خلاصة عملية الشراء ألفا

تمثل شركة بلو غروتو كابيتال تذكيراً بأن الاستثمار المدروس والقائم على البحث لا يزال فعالاً.

قد تكون الأسواق أسرع وأكثر آلية من أي وقت مضى، لكن التسعير الخاطئ لا يزال يظهر عندما تختلف الروايات عن اقتصاديات الأعمال الأساسية.

يركز مديرون مثل بن جوردون على تحديد تلك اللحظات مبكراً.

من خلال دراسة محافظ استثمارية مثل محفظة بلو غروتو، يمكن للمستثمرين اكتساب نظرة ثاقبة حول الأماكن التي يعتقد فيها المستثمرون الأساسيون ذوو الخبرة أن فرص المخاطرة والعائد الأكثر إقناعًا موجودة حاليًا.

أحيانًا لا تكون أفضل الأفكار هي تلك التي تتصدر عناوين الأخبار المالية.

إنهم أولئك الذين يجلسون بهدوء داخل محافظ استثمارية مركزة بناها مستثمرون يقومون ببساطة بالعمل.