أنهت شركة ألفابت (ناسداك: GOOG )(ناسداك: GOOGL ) بهدوء أحد أكثر برامج إعادة رأس المال موثوقية في وول ستريت. فعلى مدى أكثر من ثماني سنوات، أعادت ألفابت شراء أسهمها كل ثلاثة أشهر، وهو برنامج متواصل بدأ في الربع الأخير من عام 2017. ثم حلّ عام 2026، وتوقفت عمليات إعادة الشراء.

• انخفض سهم جوجل (GOOG) بعد إعلان الأرباح. شاهد الرسم البياني وحركة السعر هنا.

انتهاء سلسلة عمليات إعادة شراء الأسهم التي استمرت 33 ربعًا

لم تشتر شركة ألفابت أي أسهم في الربع الأول، مما أنهى سلسلة من 33 ربعًا، وأكد الربع الثاني أن هذا كان إعادة ضبط استراتيجية، وليس توقفًا مؤقتًا.

لم تُجرِ شركة ألفابت أي عمليات إعادة شراء للأسهم، مقارنةً بـ 13.24 مليار دولار في الربع نفسه من العام الماضي. وخلال النصف الأول من العام، لم تُجرِ الشركة أي عمليات إعادة شراء للأسهم بعد إنفاقها 28.31 مليار دولار خلال الفترة المماثلة من عام 2025.

لم يكن سبب إيقاف عمليات إعادة الشراء هو استنفاد الرصيد المخصص. فقد كان هناك رصيد كبير متاح مع بداية عام 2026، مما منح الإدارة مجالاً واسعاً لمواصلة عمليات إعادة الشراء. وبدلاً من ذلك، وجّهت ألفابت السيولة النقدية نحو تلبية متطلبات البنية التحتية المتزايدة للذكاء الاصطناعي.

الإنفاق الناتج عن الذكاء الاصطناعي يفوق التدفق النقدي

ارتفعت النفقات الرأسمالية من 27.85 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2025 إلى 35.67 مليار دولار في الربع الأول من عام 2026. ثم قفزت إلى 44.92 مليار دولار في الربع الثاني. وتجاوزت النفقات الرأسمالية الفصلية 39.07 مليار دولار في التدفق النقدي التشغيلي، مما أدى إلى انخفاض التدفق النقدي الحر إلى -5.86 مليار دولار.

يتزايد هذا التوجه. رفعت شركة ألفابت توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى ما بين 195 و205 مليارات دولار، بعد أن كانت تتراوح بين 180 و190 مليار دولار. ويبلغ متوسط النطاق الجديد 200 مليار دولار، وهو ما يتوافق مع الرقم المعلن.

خلال مكالمة الأرباح للشركة، قالت الإدارة إن الاستثمار في البنية التحتية التقنية سيستمر في الضغط على التدفق النقدي الحر.

تراجعت عوائد المساهمين إلى المرتبة الثانية

يمثل هذا تحولاً جذرياً في تخصيص رأس المال. أعادت شركة ألفابت شراء أسهم بقيمة 45.71 مليار دولار في عام 2025، بعد أن أنفقت 62.222 مليار دولار في عام 2024 و61.5 مليار دولار في عام 2023.

ساهمت عمليات إعادة شراء الأسهم بشكل مطرد في خفض عدد الأسهم وساعدت في استيعاب التخفيف الناتج عن تعويضات الموظفين. كما وفرت مصدراً متكرراً للطلب على السهم.

الآن، باتت الخوادم والرقائق الإلكترونية ومعدات الشبكات ومراكز البيانات تتفوق على الهندسة المالية. يعكس هذا التحول الثقة في الطلب على الذكاء الاصطناعي، ولكنه يرفع أيضاً من مستوى التحدي لتحقيق العوائد. يجب على شركة ألفابت أن تحقق إيرادات وأرباحاً إضافية كافية لتبرير الإنفاق على نطاق غير مسبوق.

الخلاصة

بالنسبة للمساهمين، تغيرت المعادلة المباشرة. انخفض النقد المستخدم لدعم الأسهم من خلال عمليات إعادة الشراء، بينما ازداد حجم النقد المستثمر في البنية التحتية طويلة الأجل. وسيتبع ذلك انخفاض في الاستهلاك وتكاليف التشغيل مع دخول هذه الأصول حيز التشغيل.

لم تتباطأ آلة إعادة شراء أسهم شركة ألفابت بسبب نفاد التفويضات، بل توقفت لأن الذكاء الاصطناعي أصبح هو الأولوية.

بعد ربعين متتاليين عند الصفر، تشير الأدلة إلى نظام جديد لتخصيص رأس المال، حيث تتراجع عوائد المساهمين لصالح أكبر عملية بناء للبنية التحتية في تاريخ شركة ألفابت.

نشاط سعر سهم GOOG: انخفضت أسهم شركة Alphabet بنسبة 6.16% لتصل إلى 320.86 دولارًا وقت النشر يوم الخميس، وفقًا لـ Benzinga Pro.

خلال الشهر الماضي، انخفض سهم GOOG بنحو 5.7% مقابل ارتفاع بنسبة 0.7% في مؤشر S&P 500، وارتفع بنسبة 1% تقريبًا منذ بداية العام مقارنة بمكاسب المؤشر البالغة 7.7%.

صورة: ماركوس ماينكا / شترستوك