منذ جائحة كورونا، أصبحت الأصول البديلة اتجاهاً استثمارياً رائجاً. ففي غضون خمس سنوات فقط، من المتوقع أن يرتفع حجم الاستثمار في الأسهم الخاصة والعقارات وحتى الصناديق الرقمية من 15 تريليون دولار أمريكي في عام 2022 إلى أكثر من 24 تريليون دولار أمريكي في عام 2028.

مع ذلك، فإن اللوائح العالمية المنظمة لهذه الفئة من الأصول غير متسقة إلى حد كبير. فأوروبا تُشدد الرقابة، والمملكة المتحدة تُجرب قواعد جديدة، وآسيا تتقدم بوتيرة أسرع مقارنةً بغيرها. ونتيجةً لذلك، لا تزال الصورة التنظيمية العامة في قطاع الاستثمارات البديلة مُجزأة. ولتوضيح الأمور، دعونا نُحلل لماذا يجب علينا مراقبة هذا السوق وماذا تتضمن اللوائح الجديدة.

لماذا تُعتبر البدائل جذابة للغاية؟

تجذب الاستثمارات البديلة الانتباه لأنها تتيح الوصول إلى أصول فريدة ومتنوعة غير متوفرة في الأسواق التقليدية. وعلى عكس أسهم الشركات الاحتكارية، غالباً ما تكون هذه الأصول أقل ترابطاً، مما يقلل المخاطر ويزيد من فرص الربح عند اختيار المشاريع المناسبة.

وبنفس القدر من الأهمية، تشمل البدائل أيضاً الاستثمار في الاقتصاد الحقيقي من خلال مشاريع البنية التحتية. فعلى سبيل المثال، قد يكون شراء حصة في مبنى قيد الإنشاء أكثر جدوى من دعم نمو شركات قائمة فورتشن 500.

ثمّة نقطة أخرى، غالباً ما يتم تجاهلها، وهي المرونة. فمن الطبيعي أن تحقق الاستثمارات البديلة أداءً أفضل في الأوقات المضطربة. ونظراً لانخفاض ارتباطها بالأسهم العامة، يصبح استقرارها ذا قيمة عالية، لا سيما إذا أخذنا في الاعتبار أن العالم يمر حالياً بحالة من التضخم المرتفع وعدم الاستقرار الجيوسياسي.

القواعد الجديدة الرئيسية في الفترة 2025-2026

بما أن العملات المشفرة تُعدّ جزءًا من الاستثمارات البديلة، فإنّ أحد أهم التحديثات التنظيمية هو لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA) الصادرة عن الاتحاد الأوروبي، والتي دخلت حيز التنفيذ رسميًا في عام 2024. تُرسّخ هذه اللائحة إطارًا موحدًا في جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي، لحماية المستثمرين من المشاريع المشبوهة وتوفير اليقين القانوني لشركات العملات المشفرة العاملة في المنطقة. بالنسبة لكل من يستثمر في الاستثمارات البديلة، تُعتبر هذه خطوة هامة: فبعد أن كنا ننظر إلى العملات المشفرة سابقًا على أنها فرصة عالية المخاطر، أصبحت الآن تخضع لتنظيم أكثر صرامة.

قررت المملكة المتحدة اتباع مسار مختلف. ففي العام نفسه الذي ظهرت فيه مبادرة MiCAA، أطلقت المملكة المتحدة بيئة اختبار الأوراق المالية الرقمية. ومع خططها للتعاون الوثيق مع الهيئات التنظيمية الأمريكية لإدخال آليات رقابية مشتركة وتسهيل حصول شركات العملات المشفرة على تراخيص استخدام العملات الرقمية، تُقدّم لندن نفسها كمختبر تجريبي.

برزت الولايات المتحدة الأمريكية بقانونها الشهير "جينيوس". وقد أصبح هذا القانون الجديد، المصمم لوضع قواعد واضحة للدفع بالعملات المستقرة، سابقةً لكونه أول تشريع شامل للعملات المشفرة. وبالحديث بشكل أعم عن البدائل، وقّع الرئيس الأمريكي أيضًا أمرًا تنفيذيًا بشأن هذه الفئة من الأصول في أغسطس 2025. ويهدف هذا التوجيه الجديد إلى جذب المزيد من المشاركين في خطط التقاعد ذات المساهمات المحددة التي يرعاها أصحاب العمل في الولايات المتحدة للاستثمار في الأصول البديلة.

في غضون ذلك، وعلى الجانب الآخر من المحيط في آسيا، لا يقل التقدم تقدماً. فقد فتحت هونغ كونغ وسنغافورة وكوريا الجنوبية أبوابها أمام صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالعملات المشفرة خلال العام الماضي. وإلى جانب صناديق المؤشرات المتداولة للعملات المشفرة، تُعد آسيا من رواد الأصول المُرمّزة. فعلى سبيل المثال، أنهت هيئة النقد السنغافورية هذا العام تصنيف الرموز كأوراق مالية، مما منح هذه الأصول أساساً قانونياً متيناً. والجدير بالذكر أن رموز العقارات قد اكتسبت بالفعل زخماً كبيراً في آسيا، لا سيما بالنسبة لأولئك الذين لا يرغبون في شراء شقة، ولكنهم يرغبون في الاستفادة من هذا السوق المتنامي باستمرار.

يمكن أن تشكل اللوائح الجديدة عامل جذب لرأس المال

يسود اعتقاد شائع بأنّ تشديد اللوائح التنظيمية يُنَفِّر رؤوس الأموال. في الواقع، هذا اعتقاد خاطئ. فقد وجدت دراسة أجريت على المستثمرين المؤسسيين الهولنديين أن توحيد اللوائح التنظيمية زاد بشكل كبير من استثماراتهم في صناديق الأسهم الخاصة. ومنحت القواعد الصارمة، مثل المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) ومعايير بازل 2، المستثمرين المؤسسيين مزيدًا من الثقة، مما زاد من احتمالية ضخ المزيد من رؤوس الأموال، سواء محليًا أو دوليًا. فعندما يرى المستثمرون أن اللوائح التنظيمية موثوقة، يكونون على استعداد لتقديم المزيد من الاستثمارات.

تُساهم اللوائح الجديدة أيضاً في تحسين سمعة الأصول البديلة. فقبل فترة وجيزة، كانت تُعتبر محفوفة بالمخاطر، ولا يُنصح بالاستثمار فيها إلا في أوقات انخفاض تكلفة الائتمان، لا سيما فيما يتعلق بالعملات الرقمية. أما الآن، فقد تغير الوضع، وأصبحت الأصول البديلة تُنظر إليها كفرصة استثمارية آمنة ومنظمة.

الخطوة التالية هي مجرد التنسيق. يجب على الدول العمل معًا لتحقيق التوافق في لوائح الاستثمارات البديلة على مستوى العالم. فبدون ذلك، سيستمر تدفق رؤوس الأموال من دولة إلى أخرى بحثًا عن ثغرات تنظيمية. من شأن وجود خريطة أكثر تماسكًا أن يُسرّع من نضج الاستثمارات البديلة كفئة أصول متكاملة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.