إن حقيقة أن OpenAI احتاجت إلى 660 مليار دولار عبر خمسة موفري خدمات سحابية لتجنب الاستحواذ على البائعين تخبرك بكل شيء عن مشكلة قوة التسعير لدى NVIDIA

أدت صفقة OpenAI بقيمة 38 مليار دولار أمريكي لشركة Amazon.com Inc (NASDAQ: AMZN ) إلى ارتفاع أسهم AMZN بنسبة 5%، وسهم NVIDIA Corporation (NASDAQ: NVDA ) بنسبة 3% هذا الأسبوع. فسرت وول ستريت هذا الإعلان على أنه تأكيد على قدرة AWS على المنافسة في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بدا الأمر بسيطًا: حصلت OpenAI على مئات الآلاف من وحدات معالجة الرسومات المتطورة من NVIDIA، وعززت أمازون مكانتها في مجال سحابة الذكاء الاصطناعي.

لكن المستثمرين يغفلون عن تفصيل بالغ الأهمية صدر قبل خمسة أيام. كشفت أمازون أن أنثروبيك (أكبر منافس لـ OpenAI، وهي شركة استثمرت فيها أمازون 8 مليارات دولار) تعمل الآن على 500 ألف رقاقة Trainium2 مخصصة من أمازون، ومن المتوقع أن يتجاوز عددها مليون رقاقة بنهاية العام.

بينما تلتزم OpenAI بوحدات معالجة الرسومات المتميزة من NVIDIA، تُثبت Anthropic أن معالجات Amazon المُخصصة قادرة على تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الرائدة بتكلفة زهيدة. إذا نجح هذا الرهان، فسيُغير جذريًا من يتحكم في اقتصاد البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ويُهدد القيمة السوقية لشركة NVIDIA البالغة 5 تريليونات دولار.

حكاية استراتيجيتين: لماذا تلعب أمازون على كلا الجانبين؟

تطبق أمازون استراتيجية مزدوجة:

الاستراتيجية أ (OpenAI): بيع وحدات معالجة الرسومات من NVIDIA عبر خدمات AWS السحابية. تستحوذ أمازون على إيرادات البنية التحتية، بينما تحتفظ NVIDIA بهوامش الربح الضخمة على الرقائق نفسها.

الاستراتيجية ب (أنثروبيك): نشر شرائح Trainium2 المخصصة من أمازون. تستحوذ أمازون على إيرادات البنية التحتية وهوامش ربح الشرائح، مما يستبعد NVIDIA تمامًا.

تزعم AWS أن Trainium2 يوفر أداءً أفضل من حيث السعر بنسبة 30-40% مقارنةً بالمثيلات القائمة على وحدات معالجة الرسومات (GPU) لأحمال العمل التدريبية. بالنسبة لشركة مثل Anthropic التي تنفق مليارات الدولارات سنويًا على الحوسبة، فإن هذا يعني توفير مئات الملايين. نمت إيرادات Anthropic من حوالي مليار دولار أمريكي في بداية عام 2025 إلى أكثر من 5 مليارات دولار أمريكي بحلول أغسطس، مدعومةً بشكل كبير بهذه الميزة في التكلفة.

أمازون تفوز في كلتا الحالتين. إذا نجحت OpenAI مع نظام NVIDIA، ستحقق AWS إيرادات بقيمة 38 مليار دولار. إذا نجحت Anthropic مع Trainium2، ستثبت أمازون قدرة السيليكون المُخصص على المنافسة، وستطالب جميع مختبرات الذكاء الاصطناعي الأخرى بنفس التكلفة.

الفكرة وراء موقف أمازون. سواء نجحت OpenAI مع وحدات معالجة الرسومات Nvidia أو أثبت Anthropic جدواه، فإن أمازون ستفوز.

الرهان الفني الذي يغير كل شيء

ما يجعل نشر Anthropic مميزًا هو أن Trainium2 مُحسَّن خصيصًا لأحمال عمل التعلم التعزيزي الخاصة بـ Anthropic، والتي تكون أكثر ارتباطًا بنطاق عرض الذاكرة من ارتباطها بالحوسبة الخام.

تُصنّع شركة NVIDIA محركات فيراري المُصمّمة لتحقيق أقصى قوة حصانية. احتاجت شركة Anthropic إلى شاحنات موفرة للوقود ومُحسّنة للرحلات الطويلة. قامت أمازون ببناء هذا النوع تحديدًا، وشاركت Anthropic بشكل كبير في عملية تصميم الرقاقة، مُستعينةً بمختبرات Annapurna التابعة لأمازون كشريك مُخصّص للسيليكون.

هذه هي نفس استراتيجية التصميم المشترك للأجهزة والبرمجيات التي جعلت رقائق سلسلة M من شركة Apple Inc. (NASDAQ: AAPL ) مهيمنةً للغاية. كانت شركة Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL ) رائدةً في هذا المجال باستخدام وحدات TPU لـ DeepMind. والآن، تُنفّذ Anthropic وAmazon هذه الاستراتيجية على نطاق واسع. يُوفّر مشروع Rainier خمسة أضعاف قوة الحوسبة التي استخدمتها Anthropic في الأجيال السابقة من النماذج.

وكما قال رون ديامانت، نائب رئيس AWS والمهندس، للصحفيين: "عندما نبني أجهزتنا الخاصة، نتمكن من تحسينها عبر المجموعة بأكملها لضغط وقت الهندسة والوقت اللازم للوصول إلى نطاق واسع".

أسواق الثغرات الأمنية في NVIDIA مفقودة

لعقدين من الزمن، كان CUDA، نظام البرمجيات الاحتكارية الذي جعل الانتقال إليه مكلفًا للغاية، هو أساس شركة NVIDIA. أمضى المطورون سنوات في إتقان CUDA. أما إعادة كتابة شيفرة الإنتاج للشرائح البديلة، فكانت تتطلب شهورًا من العمل الهندسي.

لكن هذا القيد بدأ ينهار. مُجمّع Triton من OpenAI وأطر عمل مثل PyTorch 2.0 تُمكّن الآن المطورين من كتابة شيفرة برمجية تعمل على كلٍّ من وحدات معالجة الرسومات NVIDIA والشرائح المنافسة دون أي تعديلات. تكلفة التحويل، التي كانت تُقاس بالملايين سابقًا، أصبحت مشروعًا هندسيًا يستغرق ستة أشهر.

الأمر الأكثر أهمية هو أن كبار مزودي خدمات الذكاء الاصطناعي السحابية، بما في ذلك أمازون وجوجل، كثّفوا جهودهم في تطوير الرقائق داخليًا بدلًا من الاعتماد على إنفيديا. وهذا يُمثّل استبدالًا منهجيًا.

عندما يقوم عملاؤك الأكبر (شركة Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT ) وأمازون، والتي تمثل 39% من إيرادات NVIDIA وفقًا للإيداعات المقدمة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الأخيرة) ببناء بدائل متنافسة، فإنك تواجه إعادة ضبط هيكلية.

يتوقع هذا الجدول الزمني انخفاض اعتماد Nvidia من 95% (2024) إلى 60% (2027) بينما ينمو Trainium2 من حصة سوقية قريبة من الصفر إلى 38%، مع مزايا تكلفة تتراوح بين 40% و50%

خطة OpenAI للهروب من السحابة المتعددة

تتجلى استراتيجية OpenAI الحقيقية في الأرقام: لدى الشركة الآن التزامات مع مايكروسوفت (250 مليار دولار)، وأوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك بالرمز ORCL ) (300 مليار دولار)، وجوجل (عشرات المليارات)، وAWS (38 مليار دولار)، وCoreWeave (22.4 مليار دولار). ويتجاوز إجمالي إنفاقها على البنية التحتية 660 مليار دولار.

حتى وقت قريب، كانت مايكروسوفت تتمتع بحقوق شراكة سحابية حصرية مع OpenAI. في الأسبوع الماضي، انتهت صلاحية هذه الأحكام الحصرية. بعد أيام، وقّعت OpenAI اتفاقية مع أمازون.

يدور الأمر حول التحرر من قوة التسعير الخاصة بأي بائع واحد، وخاصة شركة NVIDIA.

من خلال توزيع أحمال العمل عبر السحابات باستخدام أنظمة أجهزة مختلفة، تحصل OpenAI على إمكانية الوصول إلى وحدات معالجة الرسومات من NVIDIA، ووحدات معالجة الرسومات من Google، ورقائق Trainium من AWS، وشرائح السيليكون المُخصصة المستقبلية من Broadcom Inc (ناسداك: AVGO ). عندما تتجاوز التزاماتك المتعلقة بالبنية التحتية 1.4 تريليون دولار أمريكي، وتنفق ما بين 8 و10 مليارات دولار أمريكي سنويًا، يُصبح الاستحواذ على مورد واحد خطرًا وجوديًا.

وكما قال مايك كريجر، كبير مسؤولي المنتجات في أنثروبيك، لشبكة سي إن بي سي: "هناك طلب كبير على نماذجنا لدرجة أنني أعتقد أن الطريقة الوحيدة التي كنا سنكون قادرين من خلالها على تقديم أكبر قدر ممكن من الخدمة حتى الآن هذا العام هي استراتيجية الرقائق المتعددة".

أدركت مختبرات الذكاء الاصطناعي أن الاعتماد على قوة تسعير NVIDIA غير مستدام. فالمعالجات المُخصصة موجودة بالفعل.

مشكلة الاقتصاد الدائري التي قد تُغرق كل شيء

في حين أعلنت أمازون عن صفقة OpenAI، هناك حقيقة غير مريحة تحتها: جزء كبير من "الطلب" على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي دائري.

استثمرت أمازون 8 مليارات دولار في أنثروبيك. تستخدم أنثروبيك البنية التحتية لأمازون لخدمات الويب (AWS). تنمو إيرادات أمازون، مما يبرر استثمارات أمازون الرأسمالية الضخمة. هذا الإنفاق الرأسمالي يُثبت جدوى استثمارات أمازون في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ويجذب المزيد من العملاء، ويديم الدورة.

وبالمثل، تدفع OpenAI لشركة AWS 38 مليار دولار أمريكي مقابل البنية التحتية. وتستخدم AWS هذه الإيرادات لبناء المزيد من مراكز البيانات وتطوير Trainium3. وتُبرر قدرة OpenAI على نشر التزامات بنية تحتية بقيمة 1.4 تريليون دولار أمريكي تقييمها البالغ 500 مليار دولار أمريكي، مما يجذب رؤوس أموال المستثمرين، التي تُموّل المزيد من صفقات البنية التحتية.

أبدى محللو وول ستريت قلقهم إزاء الصفقات الدائرية الأخيرة بين شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة. فقد استثمرت شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مثل أمازون وإنفيديا، في عملائها، الذين بدورهم يتجهون لشراء المزيد من منتجاتهم.

كما حذرت شركة جي إم أو (GMO) التابعة لجيريمي غرانثام، يُشبه هذا الوضع بشكلٍ مُريب ما حدث لشركة سيسكو سيستمز (ناسداك: CSCO ) في أواخر التسعينيات. حيث كانت تُقرض الشركات الناشئة لشراء أجهزة توجيه سيسكو، ثم تُسجل هذه المبيعات كإيرادات. عندما انفجرت الفقاعة، خسرت سيسكو 78% من قيمتها.

السؤال الحاسم: ما مقدار الطلب العضوي من العملاء في نمو AWS البالغ 20% مقارنة بإيرادات النظام البيئي الدائري من الشركات التي استثمرت فيها أمازون مليارات الدولارات؟

إذا كان 15-20% من نمو AWS ناتجًا عن صفقات دائرية، فقد يكون معدل النمو العضوي في الواقع 12-15%. لا يزال هذا المعدل جيدًا، ولكنه مختلف تمامًا عن الأرقام الرئيسية.

سيناريو الشلال يستحق المشاهدة

المخاطر النظامية التي لا يأخذها محللو وول ستريت في الاعتبار:

1. مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي مخيبة للآمال أو تأتي بشكل أبطأ من المتوقع
2. انخفاض استخدام البنية التحتية من 95% إلى 60-70%
3. لا تستطيع شركتا OpenAI وAnthropic الوفاء بالتزامات مشتركة بقيمة 1.4 تريليون دولار
4. تواجه AWS وAzure وOracle نقصًا في الإيرادات
5. الطلب على بطاقات الرسومات من NVIDIA ينخفض بشدة (يتم تداول السهم حاليًا عند 50 ضعف الأرباح)
6. انقطع التمويل الدائري. لم يعد النظام البيئي قادرًا على دعم التقييمات المترابطة.
7. أصبحت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أصولاً عالقة ، مما أدى إلى عمليات شطب في جميع أنحاء القطاع

وكما حذرت مؤسسة بروكينجز، إذا كانت مكاسب إنتاجية الذكاء الاصطناعي "محدودة أو متأخرة، فمن المرجح للغاية حدوث تصحيح حاد في أسهم التكنولوجيا، مع تأثيرات سلبية على الاقتصاد الحقيقي".

لماذا لا تزال أمازون منتصرة (حتى لو انكمشت الفقاعة)

على الرغم من المخاوف المتعلقة بالتمويل الدائري، فإن أمازون تتمتع بوضع أفضل من أي شركة أخرى تقريبًا:

1. الاعتراف الفوري بالإيرادات: تتمكن OpenAI من الوصول إلى سعة AWS على الفور والدفع الآن، وليس تأجيل الدفع على مدى سبع سنوات.

2. خيارات الأجهزة: من خلال دعم كل من NVIDIA (OpenAI) والسيليكون المخصص (Anthropic)، تفوز Amazon بغض النظر عن الهندسة المعمارية المهيمنة.

3. تنويع العملاء: على عكس مايكروسوفت، التي تعتمد بشكل كبير على نجاح OpenAI، تمتلك أمازون أعمال سحابية مؤسسية أوسع بالإضافة إلى Anthropic كتحوط.

٤. تنفيذ البنية التحتية: كما أشار كريجر، "تبدو هذه الصفقات رائعة نظريًا، لكنها لا تتحقق إلا عندما تُجهّز وتُحمّل وتُصبح جاهزة للاستخدام من قِبل العميل. وأمازون رائعة في هذا المجال".

أضافت AWS أكثر من 3.8 جيجاوات من سعة الطاقة في الأشهر الـ12 الماضية (أكثر من أي مزود سحابي آخر) وتخطط لمضاعفة السعة الإجمالية بحلول عام 2027.

ما ينبغي على المستثمرين مراقبته

إن الاتفاق الذي تبلغ قيمته 38 مليار دولار حقيقي، ولكن الاستدامة تعتمد على ما إذا كان التمويل الدائري يمكن أن يستمر وما إذا كانت الذكاء الاصطناعي يحقق مكاسب الإنتاجية التي تبرر إنفاق تريليون دولار على البنية التحتية.

ثلاث إشارات حاسمة:

1. مقاييس نجاح Trainium2 من Anthropic
أطلقت أنثروبيك مؤخرًا "وضعًا مُحسَّنًا لزمن الوصول" لنظام Claude 3.5 Haiku، والذي يعمل أسرع بنسبة 60% على Trainium2. إذا تمكنت أنثروبيك من تدريب ونشر نماذج رائدة على شرائح مُخصصة بنصف تكلفة NVIDIA، فسينهار هيكل تسعير وحدات معالجة الرسومات (GPU) بالكامل.

2. طريق OpenAI نحو الربحية
تحرق الشركة ما بين 8 إلى 10 مليارات دولار سنويًا، ومن المتوقع أن يبلغ إجمالي الحرق 115 مليار دولار حتى عام 2029. وإذا لم يكن هناك مسار واضح للتدفق النقدي الإيجابي بحلول عام 2028، فإن هذه الالتزامات الضخمة بالبنية التحتية تصبح غير مستدامة.

3. تحليل النمو العضوي لـ AWS
راقب نسبة نمو AWS البالغة 20% القادمة من OpenAI وAnthropic مقارنةً بعملاء المؤسسات التقليدية. إذا تجاوزت هذه النسبة 20% من النظام البيئي الدائري، فإن جودة النمو مشكوك فيها.

الآثار الاستثمارية

تمثل صفقة أمازون مع OpenAI بقيمة 38 مليار دولار الخطوة الافتتاحية في حرب حول من يتحكم في اقتصاديات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

من ناحية أخرى: OpenAI مع وحدات معالجة الرسومات NVIDIA، والتي تمثل الوضع الراهن حيث تدفع الشركات متعددة النطاقات أسعارًا مرتفعة إلى احتكار الرقائق.

من ناحية أخرى: Anthropic مع Trainium2، والذي يمثل مستقبلًا حيث تقوم الشركات العملاقة ببناء السيليكون المخصص بتكلفة فعالة واستعادة قوة التسعير.

بالنسبة لمساهمي NVIDIA، فإن المؤشرات واضحة. ستظل الشركة مهيمنة ومربحة، لكنها تتحول من "احتكار لا يُعوّض" إلى "شركة رائدة في مجال أشباه الموصلات بهوامش ربحية طبيعية". عندما يكتمل هذا التحول في النظرة (على الأرجح خلال 12-18 شهرًا)، سينكمش مضاعف تقييم NVIDIA من 50 ضعفًا للأرباح إلى 25-30 ضعفًا.

بالنسبة لمساهمي أمازون، تُعتبر هذه الاستراتيجية المزدوجة (التي تخدم منظومة NVIDIA وثورة السيليكون المُخصص) أمازون ويب سيرفيسز (AWS) بمثابة سويسرا البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. هذا الغموض الاستراتيجي يصب في مصلحتهم.

ثورة الذكاء الاصطناعي حقيقة واقعة. لكن الفائزين لا يُحدَّدون بمن يُصمِّم أفضل النماذج، بل بمن يُسيطر على البنية التحتية الأكثر فعالية من حيث التكلفة لتشغيلها.

الآن، بدأت هذه المعركة للتو. ولم تكن صفقة يوم الاثنين البالغة 38 مليار دولار متعلقة بشركتي OpenAI وأمازون إطلاقًا.

لقد كان الأمر دائمًا يدور حول الحرب لكسر احتكار NVIDIA، شريحة مخصصة في كل مرة.

إخلاء مسؤولية بنزينجا: هذه المقالة من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. لا تعكس هذه المقالة تقارير بنزينجا، ولم تُحرَّر من حيث المحتوى أو الدقة.