تحليل: طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تضع التدفق النقدي الحر لشركات التكنولوجيا الكبرى تحت ضغط
مايكروسوفت MSFT | 0.00 | |
ميتا بلاتفورمس META | 0.00 | |
ألفابيت A GOOGL | 0.00 | |
أوراكل ORCL | 0.00 | |
أمازون دوت كوم AMZN | 0.00 |
بقلم باتوراجا موروجابوباثي وجوراف دوجرا
22 يوليو (رويترز) - بدأت شركات الحوسبة السحابية العملاقة الأمريكية في إظهار عوائد على استثماراتها في مجال الذكاء الاصطناعي، لكن التكلفة المتزايدة للتطوير تؤثر سلباً على تدفقاتها النقدية الحرة، والمستثمرون يلاحظون ذلك.
بحسب تحليل أجرته رويترز لتقديرات إجماع مجموعة بورصة لندن، فإنه من المتوقع أن تنفق الشركات التي تسمى "الشركات العملاقة" - مايكروسوفت MSFT.O ، وألفابت GOOGL.O ، وأمازون AMZN.O ، وميتا بلاتفورمز META.O، وأوراكل ORCL.N - مجتمعة على النفقات الرأسمالية أكثر مما تولده من تدفق نقدي حر بحلول عام 2027.
تُظهر البيانات أن الشركات ستولد حوالي 340 مليار دولار إضافية في التدفق النقدي التشغيلي السنوي في عام 2027 مقارنة بعام 2025، ولكن من المتوقع أن ترتفع النفقات الرأسمالية بنحو 534 مليار دولار، أي ما يعادل حوالي 1.57 دولار من الاستثمار الإضافي لكل دولار واحد من التدفق النقدي الإضافي.
عندما تُعلن هذه الشركات عن أرباحها، بدءًا من شركة ألفابت يوم الأربعاء، سيبحث المستثمرون عن مؤشرات تُؤكد قدرة النمو السريع في إيرادات الحوسبة السحابية والذكاء الاصطناعي على مواكبة الزيادة المتوقعة في الإنفاق. ويُشير الأداء الأخير لأسهم هذه الشركات إلى وجود مخاوف .
قادت شركات الحوسبة السحابية العملاقة انتعاش السوق منذ بدء التوسع في مجال الذكاء الاصطناعي، مدفوعةً بوعود النمو المستقبلي. وخلال العام الماضي، تراجعت جميع الشركات باستثناء شركة واحدة - ألفابت - عن مؤشر ستاندرد آند بورز 500.
"يقلل المستثمرون من شأن مدى تأثير الذكاء الاصطناعي بشكل جذري على نموذج أعمال شركات التكنولوجيا الكبرى"، هذا ما قاله شاي بولور، كبير استراتيجيي السوق في شركة فيوتوروم إكويتيز.
"كانت هذه الشركات تُقيّم تاريخياً على أنها منصات لا تعتمد على الأصول الثابتة لأن الإيرادات يمكن أن تنمو بشكل أسرع بكثير من متطلبات رأس المال، لكن الذكاء الاصطناعي يدفعها نحو نموذج هجين حيث تعتمد البرمجيات والإعلانات واقتصاديات الحوسبة السحابية بشكل متزايد على إنفاق هائل على البنية التحتية المادية. "
تشمل تقديرات الإنفاق الرأسمالي جميع النفقات، وليس فقط النفقات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي، لأن الشركات لا تفصح باستمرار عن استثماراتها الخاصة بالذكاء الاصطناعي. وقد صرّح مسؤولون تنفيذيون بأن الإنفاق على مراكز البيانات والخوادم ومعدات الشبكات وغيرها من البنية التحتية السحابية مدفوعٌ إلى حد كبير بالطلب على الذكاء الاصطناعي.
كما أن توقعات الإنفاق قابلة للتغيير. ووفقًا لمجموعة بورصة لندن، فقد ارتفعت التقديرات المتفق عليها لنفقات رأس المال للشركات الخمس خلال العام الحالي من حوالي 485 مليار دولار في يناير إلى حوالي 730 مليار دولار في يوليو.
هناك بعض المؤشرات على أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يؤتي ثماره. فقد صرحت مايكروسوفت بأن أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي تجاوزت معدل إيرادات سنوية قدره 37 مليار دولار، بينما سجلت أمازون نموًا بنسبة 28% في وحدة خدماتها السحابية (AWS) خلال الربع الأول من العام.
مخاوف بشأن التدفق النقدي
ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين، يكمن القلق في ما إذا كان توليد النقد المرتبط بالذكاء الاصطناعي سيتعثر بينما يستمر الإنفاق .
أعلنت شركة مايكروسوفت عن تدفق نقدي تشغيلي بقيمة 35.8 مليار دولار في الربع الثاني من سنتها المالية، بينما سجلت نفقات رأسمالية بقيمة 37.5 مليار دولار، بما في ذلك عقود الإيجار التمويلي.
"قد لا يكون نمو الأرباح كافياً لتبرير الاستثمار إذا كانت النفقات الرأسمالية تستنزف السيولة. فالشركات موجودة لتحقيق الربح، وليس لإنفاق المال"، هذا ما قاله ديفيد راسل، الرئيس العالمي لاستراتيجية السوق في TradeStation.
وقالت أمازون إن التدفق النقدي التشغيلي للأشهر الـ 12 الماضية ارتفع بنسبة 30٪ إلى 148.5 مليار دولار في الربع الأول، لكن التدفق النقدي الحر انخفض إلى 1.2 مليار دولار.
يبدو أن المستثمرين قلقون بشكل خاص بشأن شركة أوراكل ، التي انخفضت أسهمها بنسبة 36% حتى الآن هذا العام مع تحول تدفقاتها النقدية الحرة إلى سلبية. وقد ارتفعت نفقاتها الرأسمالية كنسبة مئوية من التدفقات النقدية التشغيلية بشكل مطرد، وتخطط الشركة لجمع ما بين 45 و50 مليار دولار من خلال الاقتراض وإصدار الأسهم لتمويل توسيع بنيتها التحتية السحابية.
ارتفعت نسبة الإنفاق الرأسمالي لشركة أوراكل إلى التدفق النقدي التشغيلي من 47% في السنة المالية 2022 إلى 174% في السنة المالية 2026 التي انتهت في مايو، وفقًا لبيانات مجموعة بورصة لندن . وبلغ الإنفاق الرأسمالي 55.7 مليار دولار في السنة المالية الأخيرة، مقارنةً بتدفق نقدي تشغيلي قدره 32 مليار دولار .
تمكنت الشركات الأخرى حتى الآن من إعادة الأموال النقدية إلى المساهمين. ووفقًا لملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، فقد حققت مايكروسوفت وألفابت وميتا تدفقات نقدية حرة كافية لتغطية توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم في سنواتها المالية الأخيرة.
قد تكون عمليات إعادة شراء الأسهم معرضة للخطر إذا ظل الإنفاق مرتفعاً واستغرق تحقيق الدخل من الذكاء الاصطناعي وقتاً أطول من المتوقع.
"على مدى العامين أو الثلاثة أعوام القادمة، تحتاج الشركات إلى إثبات أن الذكاء الاصطناعي يدفع الإيرادات الإضافية، ويوسع هوامش الربح، ويحسن التدفق النقدي"، هذا ما قاله فريدي لافريك، كبير المتداولين في شركة وينثروب كابيتال مانجمنت.
"إذا لم تظهر تلك الفوائد المالية بحلول ذلك الوقت، فسيبدأ السوق في التساؤل عما إذا كانت دورة الاستثمار قد تجاوزت الحد المسموح به."