بقلم ثاقب إقبال أحمد ولويس كراوسكوف

نيويورك، 11 ديسمبر (رويترز) - بعد ثلاث تخفيضات متتالية في أسعار الفائدة، يواجه المستثمرون الآن توقعات غير مؤكدة للسياسة النقدية الأمريكية للعام المقبل، والتي تشوبها استمرار التضخم، ونقص البيانات، والتغيير الوشيك في قيادة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية يوم الأربعاء في تصويت انقسم فيه الرأي بشكل غير معتاد، لكنه أشار إلى أنه من المرجح أن يوقف المزيد من التخفيضات في تكاليف الاقتراض بينما يبحث المسؤولون عن إشارات أوضح حول اتجاه سوق العمل والتضخم الذي "لا يزال مرتفعاً إلى حد ما".

يتناقض توقع الاحتياطي الفيدرالي لتباطؤ وتيرة التيسير النقدي مع توقعات السوق بخفضين بنسبة 0.25% في عام 2026، ما سيؤدي إلى وصول سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى حوالي 3.0 % . ويرى صناع السياسة النقدية خفضًا واحدًا فقط في العام المقبل وآخر في عام 2027. وقد أدى خفض يوم الأربعاء إلى تقليص سعر الفائدة إلى نطاق يتراوح بين 3.50% و3.75%.

أظهرت التوقعات المحدثة للبنك المركزي أن ستة من صناع السياسات يفضلون عدم خفض سعر الفائدة هذا العام، وسبعة يتوقعون عدم إجراء المزيد من التخفيضات في عام 2026.

سيتوقف تطور السياسة النقدية من الآن فصاعدًا على البيانات الاقتصادية التي لا تزال متأخرة عن تأثير إغلاق الحكومة الفيدرالية الذي استمر 43 يومًا في أكتوبر ونوفمبر. ويأتي هذا في وقت تستعد فيه الولايات المتحدة لانتخابات التجديد النصفي، والتي من المرجح أن تركز على الأداء الاقتصادي، مع دعوة الرئيس دونالد ترامب إلى تخفيضات أكبر في أسعار الفائدة.

" أعتقد أن لعبة التكهن بما سيفعله الاحتياطي الفيدرالي بعد ذلك ستصبح أكثر صعوبة في العام المقبل"، هذا ما قاله آرت هوجان، كبير استراتيجيي السوق في شركة بي رايلي ويلث.

يواجه الاحتياطي الفيدرالي مهمة صعبة لتحقيق التوازن

يواجه المستثمرون حالة من عدم اليقين بشأن السياسة النقدية للعام المقبل، حيث لا تزال اتجاهات التضخم وقوة سوق العمل غير واضحة.

إن التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي - التوظيف واستقرار الأسعار - يغذي النقاش الداخلي في الاحتياطي الفيدرالي.

"بالنسبة لي، هذا يوضح لك فقط الخط الرفيع الذي يعمل عليه الاحتياطي الفيدرالي، والخط الرفيع الذي يعمل عليه الاقتصاد، أو أشير إليه بشكل أدق على أنه توازن دقيق"، قال برنت شوت، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة نورث وسترن ميوتشوال لإدارة الثروات.

"من الصعب للغاية معرفة إلى أين نتجه في الأشهر الستة إلى التسعة المقبلة، بالنظر إلى جميع التغييرات التي تحدث في هذه الفترة الغريبة تاريخياً حيث توجد توترات على جانبي ولايتهم."

من المتوقع أن يعود تدفق البيانات الاقتصادية إلى وضعه الطبيعي تدريجياً بعد الإغلاق الحكومي الأخير ، لكن حالة عدم اليقين لا تزال قائمة.

قال بيل آدامز، كبير الاقتصاديين في بنك كوميريكا، في مذكرة: "ربما تخبرنا توجيهات الاحتياطي الفيدرالي أقل من المعتاد بشأن توقعات أسعار الفائدة، وذلك لسببين رئيسيين".

وأضاف: "أولاً، معلوماتهم عن الوضع الاقتصادي الحالي أقل من المعتاد لأن الإغلاق أدى إلى تأخير إصدار الإحصاءات الاقتصادية. ثانياً، لا تأخذ توجيهات الاحتياطي الفيدرالي في الحسبان كيفية تغير نهجه بعد انتهاء ولاية الرئيس باول في مايو".

قال كيفن هاسيت، المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض، والذي يُنظر إليه على أنه المرشح الأوفر حظاً لرئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، لمجلس الرؤساء التنفيذيين التابع لصحيفة وول ستريت جورنال يوم الثلاثاء، إن هناك "مجالاً واسعاً" لخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، على الرغم من أن ارتفاع التضخم قد يغير هذا الرأي.

قال ترامب يوم الأربعاء إن خفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كان طفيفاً، وأنه كان من الممكن أن يكون أكبر.

"هذا الأمر يبدو لي، على الأقل بالنظر إلى عام 2026، أن هناك الكثير من الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها والتي تتعلق باتجاه الاقتصاد واتجاه أسعار الفائدة في المستقبل"، قال شوت.

تجاهل الضوضاء

بالنسبة لبعض المستثمرين، فإن الخطوة الأكثر حكمة هي الثبات على النهج المتبع وتجنب ردود الفعل المتسرعة .

"ستسمعون الكثير من الضجيج المالي بين الآن ونهاية العام المقبل ..." قال أليكس موريس، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة F/ m Investments.

وقال إنه على الرغم من أن المستثمرين قد لا يزال يتعين عليهم التعامل مع احتمال تحقيق نمو أفضل من المتوقع أو ارتفاع التضخم في العام المقبل، إلا أن هذه السيناريوهات من غير المرجح أن تؤدي إلى تشديد السياسة النقدية.

"(الأمر) ليس بالضرورة أن تكون قلقاً لدرجة أن تضطر إلى الاختباء والتغطية"، قال موريس ، الذي كان يدعو مستثمري السندات إلى تمديد مدة الاستحقاق.

قال باول يوم الأربعاء إن الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي من غير المرجح أن تكون رفع سعر الفائدة ، نظراً لأن هذا ليس السيناريو الأساسي الذي تعكسه التوقعات الجديدة من صانعي السياسات في البنك المركزي.

في غضون ذلك، لا يبدو أن مستثمري سوق الأسهم قلقون للغاية بشأن احتمال توقف خفض أسعار الفائدة. فبينما ساهمت أسعار الفائدة المنخفضة في رفع الأسهم إلى مستويات قياسية جديدة، فإن المزيد من التيسير النقدي، لا سيما إذا كان مدفوعًا بتدهور اقتصادي، قد يكون غير مرغوب فيه.

قال كريس غريسانتي، كبير استراتيجيي السوق في شركة MAI لإدارة رأس المال: "آمل ألا تكون هناك تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2026 لأن ذلك سيعني ضعف الاقتصاد. أفضل أن يكون الاقتصاد قوياً وألا تكون هناك تخفيضات أخرى".

(إعداد: ثاقب إقبال أحمد ولويس كراوسكوف؛ تقارير إضافية: دافيد باربوسيا ولورا ماثيوز؛ تحرير: ألدن بنتلي وديان كرافت)

(( saqib.ahmed@thomsonreuters.com ; @SaqibReports; +1 332 219 1971; Reuters Messaging: saqib.ahmed.thomsonreuters.com@reuters.net /))