تحليل: ارتفاع معايير نمو أرباح الشركات يمثل تحدياً لارتفاع سوق الأسهم الأمريكية
نيتفليكس NFLX | 0.00 | |
جونسون آند جونسون JNJ | 0.00 | |
غولدمان ساكس إنك GS | 0.00 | |
إس آند بي 500 SPX | 0.00 | |
صندوق المؤشر المتداول إس آند بي 500 SPDR SPY | 0.00 |
بقلم لويس كراوسكوف وكارولين فاليتكفيتش
نيويورك، 9 يوليو (رويترز) - دفع التفاؤل المتزايد بشأن أرباح الشركات سوق الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية جديدة في عام 2026. والسؤال الذي يريد المستثمرون إجابته في الأسابيع المقبلة هو: هل تستطيع الشركات الوفاء بوعد الربح هذا؟
ارتفعت تقديرات أرباح عام 2026 بشكل كبير بعد نتائج الربع الأول المذهلة في الولايات المتحدة، والتي استندت إلى إنفاق ضخم على تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وبيئة اقتصادية قوية.
يقول المستثمرون إن صورة الأرباح الأكثر صلابة توفر دعماً أساسياً قوياً للأسهم، لكن التقديرات الأعلى قد تكون أكثر صعوبة بالنسبة للشركات لتحقيقها وتؤدي إلى تداعيات سلبية في السوق في حالة أي خيبات أمل - وهو ديناميكية ربما كانت حاضرة هذا الأسبوع مع الأرباح القوية لشركة سامسونج للإلكترونيات التي أعقبها عمليات بيع في صناعة أشباه الموصلات المتقلبة.
من المتوقع أن تُسجل شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 نموًا إجماليًا في الأرباح بنسبة 23.4% خلال الربع الثاني المنتهي مؤخرًا، وذلك وفقًا لتوقعات مجموعة بورصة لندن للأوراق المالية (LSEG IBES)، التي تجمع تقديرات المحللين. ويُعد هذا النمو أعلى بكثير من نسبة النمو المتوقعة البالغة 15.2% في بداية العام. كما شهدت التوقعات للفترة المتبقية من عام 2026 ارتفاعًا ملحوظًا.
قال كريس فاسكيانو، كبير استراتيجيي السوق في شبكة كومنولث المالية: "إن زيادة الأرباح وارتفاع التوقعات أمران رائعان للمستثمرين لأنهما يدفعان السوق نحو الارتفاع". وأضاف: "لكن هذا بالتأكيد يرفع سقف التوقعات".
الأرباح تدفع السوق مع انخفاض التقييم
يبدأ موسم أرباح الربع الثاني الأسبوع المقبل بتقارير من بنوك كبرى بما في ذلك جي بي مورغان تشيس JPM.N وغولدمان ساكس GS.N ، بالإضافة إلى شركات بارزة أخرى مثل نتفليكس NFLX.O وجونسون آند جونسون JNJ.N.
ساهم الإنفاق الرأسمالي الضخم من قبل الشركات الكبرى لتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في تعزيز الأرباح هذا العام، لا سيما لشركات أشباه الموصلات، وكذلك لمجموعة واسعة من شركات التكنولوجيا والصناعة وغيرها من الشركات التي استفادت من هذا التوسع. كما ساهم الإنفاق الاستهلاكي الذي ظل قوياً، على الرغم من ارتفاع أسعار الطاقة في أعقاب الحرب الإيرانية، في دعم النمو الاقتصادي.
هذا العام، تتجاوز التقديرات الخاصة بتحسن الأرباح المتوقعة للمؤشر مكاسب السوق: فقد ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 9٪، بينما ارتفعت التقديرات الخاصة بالأرباح المتوقعة للعام المقبل بنسبة 21٪ خلال عام 2026، وفقًا لبيانات LSEG Datastream.
"من النادر جداً أن يكون لديك سوق بهذه القوة، لكن الأرباح أقوى من ذلك بكثير"، هذا ما قاله مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في شركة ناشون وايد.
ساهمت توقعات الأرباح القوية في تخفيف حدة التقييم العام للسوق في عام 2026، مخالفةً بذلك الاتجاه العام لارتفاع أسعار الأسهم خلال فترة الصعود التي بدأت قبل نحو أربع سنوات. وبلغت نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 20.1، بانخفاض عن 22.2 في نهاية عام 2025، وفقًا لبيانات LSEG Datastream.
قال المستثمرون إن السوق المدفوع بزخم إيجابي للأرباح أمرٌ مشجع. لكن هذا قد لا يترك مجالاً كبيراً للخطأ عندما تبدأ الشركات في الإعلان عن نتائجها وتقديم توقعاتها خلال الأسابيع القليلة المقبلة.
قال جو مازولا، رئيس قسم التداول واستراتيجيات المشتقات في شركة تشارلز شواب: "سندخل الربع الثاني بتوقعات أعلى. ومن المرجح أن يكون أداء أرباح الربع الثاني أكثر تقلباً بعض الشيء نظراً لارتفاع التعديلات المتوقعة".
هل تجاوزت التقديرات الحد المعقول؟
رغم ترقب المستثمرين لنتائج قوية في الربع الأول من هذا العام، إلا أن الأداء تجاوز بكثير حتى تلك التوقعات المتفائلة، مسجلاً أعلى نمو ربع سنوي في الأرباح منذ أكثر من أربع سنوات. فقد ارتفعت أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة هائلة بلغت 29.4% في الربع الأول، مقارنةً بنسبة 14.4% التي كانت متوقعة في بداية أبريل قبل بدء إصدار التقارير.
السؤال الذي يواجه وول ستريت الآن هو ما إذا كان المحللون قد أصبحوا متفائلين بشكل مفرط في توقعاتهم للأرباح.
وقالت شركة يارديني للأبحاث في مذكرة هذا الأسبوع: "يكمن الخطر في أن النتائج القوية للغاية للربع الأول دفعت (المحللين) إلى رفع تقديراتهم للأرباع الثلاثة المتبقية بشكل مفرط".
من المتوقع أن يحقق قطاع التكنولوجيا، وهو القطاع الأثقل في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، نموًا في الأرباح بنسبة 65.5% خلال الربع الحالي، وفقًا لبيانات LSEG IBES. وتشمل القطاعات الأخرى المتميزة قطاع الطاقة، حيث من المتوقع أن ترتفع أرباحه بنحو 115% خلال الربع الحالي مع ارتفاع أسعار النفط، وقطاع المواد الخام، الذي من المتوقع أن يرتفع بنسبة 32.5%.
قال بروس زارو، المدير الإداري في شركة جرانيت لإدارة الثروات في بليموث، ماساتشوستس: "لا أتوقع تحركات كبيرة في أسهم شركات التكنولوجيا وغيرها من الأسهم إلا إذا تجاوزت التوقعات بشكل كبير. لقد تم رفع سقف توقعات الأرباح الآن".
ارتفع التقدير السنوي الكامل إلى زيادة في الأرباح بنسبة 26.4٪ في عام 2026، وهو ما سيكون أقوى أداء سنوي للأرباح منذ عام 2021. ومن المتوقع ارتفاع آخر بنسبة 17.9٪ في عام 2027.
قال هاكيت إنه يريد مزيدًا من الوضوح بشأن ما إذا كانت بعض العوامل الدافعة لقوة الأرباح في عام 2026 - مثل الفوائد المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والتحفيز المالي - ستتكرر في المستقبل.
وقال هاكيت: "هذا هو مصدر القلق الأكبر بالنسبة لي، وهو الطبيعة لمرة واحدة لبعض هذه الأحداث التي وقعت هذا العام والتي لا يمكن الاستمرار فيها".
أشار المستثمرون إلى أن عدم اليقين بشأن ما إذا كانت الأرباح ستصل إلى التوقعات المرتفعة قد يُخفف من تقييم السوق إلى حد ما. وقال جاك أبلين، الشريك المؤسس وكبير استراتيجيي الاستثمار في شركة كريسيت كابيتال، إن توقع النتائج الناجمة عن تقنية ناشئة مثل الذكاء الاصطناعي قد يكون أكثر صعوبة.
قال أبلين: "هذا جزء من سبب انخفاض مضاعفات الأرباح، لأن الرؤية غير واضحة. وهذا أيضاً يُعطي أهمية أكبر لموسم إعلان الأرباح. سنحصل على فكرة أفضل عن وجهة الأمور".