بقلم نيمش فورا ودارامراج دوتيا

مومباي، 10 يونيو (رويترز) - من المتوقع أن يجعل قرار الهند بإعفاء الأجانب من الضرائب على السندات الحكومية وتوسيع نطاق الوصول إلى سوق الدين البلاد أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب، وأن يحفز تدفقات جديدة ويعزز موقفها لإدراجها في المؤشرات العالمية.

يوم الجمعة، كشف صناع السياسات عن مجموعة واسعة النطاق من الإجراءات لجذب رؤوس الأموال الأجنبية مع دعم العملة والميزانيات الخارجية، التي تضررت بسبب ارتفاع أسعار النفط.

لقد ألغوا ضرائب الاستقطاع وضرائب أرباح رأس المال على الاستثمارات الأجنبية في السندات الحكومية، ووسعوا نطاق الأوراق المالية المتاحة دون قيود على الاستثمار، وقدموا حوافز لتشجيع البنوك على جمع ودائع بالعملات الأجنبية من الهنود غير المقيمين، وللشركات على الاستفادة من الاقتراض الخارجي.

بدأت سلسلة الإجراءات التي تم اتخاذها استجابةً لصدمة النفط التي ضربت الأصول الهندية في جذب المستثمرين الأجانب مرة أخرى إلى سوق تم تجاهلها في ظل تزايد تقلبات أسعار الفائدة العالمية.

"نعتقد أن هذه التغييرات ستغير قواعد اللعبة بالنسبة لتدفقات الديون"، هذا ما قالته جينيفر تايلور، رئيسة قسم ديون الأسواق الناشئة والدخل الثابت المنهجي في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمار، التي تدير أصولاً بقيمة 5.6 تريليون دولار تقريباً.

تسارعت وتيرة تدفقات رأس المال الأجنبي منذ تطبيق الإجراءات، حيث تم شراء سندات حكومية بقيمة تزيد عن مليار دولار في ثلاث جلسات فقط. وقبل الإعلان، بلغت قيمة المشتريات 1.6 مليار دولار خلال الفترة من بداية العام حتى تاريخه.

انخفضت عوائد السندات الحكومية من 10 إلى 30 نقطة أساس عبر منحنى العائد، مع تسجيل أكبر الانخفاضات في آجال الاستحقاق الأقصر.

وقال تايلور إن إلغاء الضرائب يجعل السندات الحكومية الهندية أكثر جاذبية على أساس نسبي، مضيفاً أن هذه الإجراءات من شأنها أن تعزز المشاركة الأجنبية عبر منحنى العائد وتخفض تكاليف الاقتراض بمرور الوقت.

وقال بعض المستثمرين إن الإصلاحات قد تكون أكثر أهمية على المدى الطويل من خلال تمهيد الطريق لإدراج الهند في معايير الدين العالمية الأوسع نطاقاً، الأمر الذي من شأنه أن يجلب تدفقات أكثر استدامة وقابلية للتنبؤ.

قال نيل كليمنت، مدير محافظ الدخل الثابت للأسواق الناشئة في شركة بي إن بي باريبا لإدارة الأصول، التي تدير أصولاً تزيد قيمتها عن 1.6 تريليون يورو (1.85 تريليون دولار)، إن هذه الخطوات من شأنها أن توسع الفرص أمام المستثمرين الأجانب، وتحول التدفقات إلى السوق المحلية، وتوفر دفعة بناءة لمحاولة الهند الانضمام إلى مؤشر بلومبيرغ العالمي الإجمالي.

من المتوقع أن تسعى شركة بلومبيرغ لخدمات المؤشرات إلى الحصول على آراء المستثمرين في وقت لاحق من هذا الشهر حول ما إذا كان ينبغي إضافة سندات الحكومة الهندية إلى مؤشرها العالمي الرئيسي للسندات.

وقالت شركة M&G Investments، التي تدير أصولاً بقيمة 376 مليار جنيه إسترليني (503.4 مليار دولار)، إن الإعفاءات الضريبية عززت جاذبية الأوراق المالية الحكومية الهندية على المدى القريب.

وأضافت أن إدراج الهند في مؤشر بلومبيرغ سيكون محركاً أكبر للتدفقات، على غرار دخولها في مؤشر ديون الأسواق الناشئة التابع لـ JPMorgan.

قال مسؤول حكومي يوم الثلاثاء إن وزير المالية الهندي التقى بمسؤولين في البنك المركزي في الأسابيع التي سبقت تطبيق التخفيضات الضريبية للضغط من أجل إدراج الهند في مؤشر بلومبرج.

"نحن نرى أن الإجراءات المعلنة التي تهدف إلى معالجة الضغوط على حساب رأس المال قد أعادت السيطرة على السياسة بشكل فعال"، هذا ما قاله لو غوان يي، رئيس قسم الدخل الثابت في آسيا في شركة إم آند جي للاستثمارات.

"مع اتخاذ خطوات لدعم استقرار الاقتصاد الكلي، نرى فرصًا استثمارية حيث تواصل الهند تمييز نفسها عن أسواق السندات الناشئة الأخرى ذات المرونة السياسية المحدودة."

قالت شركة يو بي إس لإدارة الأصول، التي تتخذ موقفاً محايداً أو مخفضاً تجاه الدخل الثابت الهندي، إن تحركات بنك الاحتياطي الهندي تشير إلى نهج بناء نحو توسيع نطاق الوصول إلى السوق، وأنها ستشجع المزيد من التدفقات الأجنبية بمرور الوقت.

"تعتبر الهند جزءًا مهمًا من المؤشر المحلي للأسواق الناشئة، لذلك نقوم دائمًا بمراجعتها كخيار استثماري"، هذا ما قالته شميلا خان، رئيسة قسم الدخل الثابت في الأسواق الناشئة ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة يو بي إس لإدارة الأصول.

مخاطر العملات والطاقة

وحذر المستثمرون من أنه في حين أن الإجراءات حسّنت من جاذبية الدين الهندي، فإن توقعات التدفقات الأجنبية ستظل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بمسار الروبية.

"لا تزال العملة هي القضية الأكبر بالنسبة للمستثمرين الأجانب"، كما قال رونغ رين جوه، رئيس قسم الاقتصاد الكلي والمواضيع المتعلقة بالدخل الثابت الآسيوي في شركة إيستسبرينغ للاستثمارات، التي تدير حوالي 250 مليار دولار، مضيفًا أن المستثمرين من المرجح أن ينتظروا ظهور علامات أوضح على استقرار الروبية قبل زيادة المخصصات.

وقال إن وتيرة انخفاض قيمة الروبية الأخيرة قد أثرت سلباً على جاذبية الدين الهندي، في حين أن ارتفاع أسعار الطاقة قد زاد من الضغط.

انخفضت قيمة الروبية الهندية (INR=IN) بنسبة 5.86% حتى الآن هذا العام، لتتخلف فقط عن الروبية الإندونيسية كأسوأ عملة أداءً في آسيا، على الرغم من أنها شهدت انتعاشًا طفيفًا منذ تحركات ضريبة السندات؛ وكان آخر سعر لها 95.16 روبية للدولار.

قام خبراء الاقتصاد في سيتي بتعديل توقعات ميزان المدفوعات الهندي للسنة المالية الحالية بشكل حاد، وهو تغيير يرون أنه من شأنه دعم الروبية. ويتوقعون الآن فائضاً قدره 5 مليارات دولار مقابل عجز متوقع سابقاً قدره 60 مليار دولار.

وحذر مستثمرون آخرون من أن الخلفية العامة للسندات لا تزال مليئة بالتحديات وسط تقلبات أسعار الفائدة العالمية المرتفعة والضغوط التضخمية الناجمة عن أسعار الطاقة.

وقال لو من شركة إم آند جي للاستثمارات: "لا تزال الخلفية الاستثمارية الأوسع للسندات تمثل تحدياً، نظراً لزيادة تقلبات أسعار الفائدة في العديد من الأسواق والتحول من التيسير النقدي إلى التشديد استجابة للضغوط التضخمية الناجمة عن أسعار الطاقة والغذاء".

(1 دولار أمريكي = 0.8660 يورو)

(1 دولار أمريكي = 0.7469 جنيه إسترليني)