بقلم نعومي روفنيك وأماندا كوبر

لندن 26 يونيو حزيران (رويترز) - يستعد المستثمرون الكبار للأشهر المقبلة التي تتسم عادة بتداولات هزيلة بحذر أكبر من المعتاد حيث قد تؤدي مخاطر تقلب أسعار النفط أو صدمات الرسوم الجمركية الجديدة إلى زعزعة مزاج السوق المتهاون وتكرار الهزيمة التي حدثت في أغسطس آب الماضي.

يرى المستثمرون أن الأسهم والسندات والعملات أصبحت عرضة للخطر على خلفية وقف إطلاق النار الهش بين إسرائيل وإيران، وتقلبات أسعار النفط ، وعدم اليقين بشأن الحرب التجارية .

وقال مديرو الأصول إنهم يرفعون حماية محافظهم نظرا للمخاطر الجيوسياسية وعدم اليقين بشأن إبرام الصين وأوروبا اتفاقيات تجارية مع الولايات المتحدة مع اقتراب الموعد النهائي في التاسع من يوليو .

وقال زافييه باراتون، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي في إتش إس بي سي لإدارة الأصول: "موقفنا هو أن الأسواق لن تحصل على التأكيدات الإيجابية التي تتوقعها خلال الأشهر الثلاثة المقبلة".

تقوم شركة باراتون بشراء خيارات بيع الأسهم كنوع من التأمين، والتي يتم دفعها في حالة انخفاض الأسهم.

وقد حرص رؤساء إدارة الأصول في جولدمان ساكس، الذين تم التوصية بهم في عرض تقديمي الأسبوع الماضي، على تعزيز الحماية ضد سيناريوهات البيع باستخدام استراتيجيات التقلبات وأسعار الفائدة واتجاهات السوق.

صيف قاسٍ

مع اقتراب الموعد النهائي في التاسع من يوليو/تموز للتوصل إلى اتفاق بشأن الرسوم الجمركية بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، وفي ظل التقدم الضئيل حتى الآن نحو فرض رسوم أساسية متفق عليها بشكل متبادل، يتزايد القلق بشأن المدة التي ستظل فيها الأسواق خاملة تجاه مخاطر التجارة.

وقال كريس جيفري، رئيس استراتيجية الأصول المتعددة في أكبر شركة استثمار في بريطانيا، إل جي آي إم، لرويترز: "إذا واصلنا هذا النوع من النهج غير المبالي تجاه تلك المخاطر، فسيصبح من المغري أكثر البحث عن الحماية من ذلك الحدث (الذي وقع في يوليو/تموز)".

ارتفعت الأسهم العالمية بنسبة 7% حتى الآن هذا العام، ووصلت هذا الأسبوع إلى مستويات قياسية جديدة .MIWD00000PUS .

وانخفض مؤشر الخوف الذي يقيس التقلبات المتوقعة في وول ستريت على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (.VIX ، .SPX) إلى أقل من 18، مقارنة بـ 52 في أبريل.

ومع ذلك، فإن العقود الآجلة لمؤشر التقلبات VIX لأجل شهر واحد VXc1 ، والتي تغطي يوم 9 يوليو/تموز، تتداول بفارق نحو 1.5 نقطة فوق مؤشر التقلبات، في نمط يمكن أن يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون تدهور معنويات السوق.

وقال باراتون من بنك إتش إس بي سي إن عدم القدرة على التنبؤ بتصرفات ترامب لا يزال يشكل خطرا واسع النطاق على السوق.

وأضاف "يبدو أن الأسواق نسيت كل ما هددت إدارة ترامب بفعله".

يسعى قادة الحزب الجمهوري جاهدين لإقرار ما يُطلق عليه ترامب "قانون مشروع القانون الكبير الجميل" في الكونغرس، ووضعه على مكتبه قبل عطلة عيد الاستقلال في الرابع من يوليو. ومن شأن مشروع القانون أن يضيف تريليونات الدولارات إلى الدين الوطني البالغ 36.2 تريليون دولار.

حسنًا، الكمبيوتر

يمكن للأسواق أن تتداول بهدوء لفترة أطول مما يبدو منطقيا، ويرجع ذلك جزئيا إلى العلاقة الدائرية بين مؤشر التقلبات (VIX) وأسعار الأصول الخطرة المرتبطة بكيفية برمجة صناديق التداول الآلية.

صناديق التحكم الآلي في التقلبات، والتي تُدير أصولًا بقيمة 700 مليار دولار أمريكي، وفقًا لبنك UBS، غالبًا ما تشتري الأسهم عند انخفاض مؤشر VIX وتبيعها عند ارتفاعه. وقد ذُكر هذا كسببٍ لموجة البيع المكثفة والقصيرة في أغسطس الماضي.

وقال تريفور جريثام رئيس الأصول المتعددة في رويال لندن لإدارة الأصول إن برامج الكمبيوتر التي تستخدمها المجموعة للحد من تعرض العملاء لتقلبات السوق بدأت تلتقط إشارات التداول التي تدفعهم إلى شراء الأسهم.

لكن مديري الصناديق الذين يشرفون على روبوتات التحكم في التقلبات في RLAM قرروا عدم متابعتها في الأسابيع الأخيرة وباعوا بعض الأسهم لإدارة مخاطر المحفظة بدلاً من ذلك، على حد قوله.

وفي الوقت نفسه، حذر شريك إدارة الأصول في جولدمان سايمون دانجور من أن صدمات النفط قد تعزز الدولار وتقلب الإجماع على اتجاهه نحو الضعف .

وقال دانجور في عرضه الأسبوع الماضي: "إذا شهدنا اضطرابا كبيرا في أسواق النفط، فإن ذلك هو بالضبط نوع الصدمة التي قد تدفع الدولار إلى الارتفاع في بيئة خالية من المخاطر".

من المؤكد أنه على الرغم من تراجع التوترات في الشرق الأوسط في الأيام الأخيرة، فإن المخاطر القادمة من المنطقة وخاصة الاضطرابات المحتملة في طريق الشحن عبر مضيق هرمز لا تزال موضع التركيز.

تأرجح سعر النفط بين 81 و63 دولارًا للبرميل في يونيو، مما يجعله أحد أكثر الشهور تقلبًا في أسعار النفط الخام منذ 15 عامًا. ويُشير مؤشر OVX إلى تقلبات أسعار النفط المتوقعة، وهو قريب من أعلى مستوياته منذ سبتمبر 2022.

قال جيري فاولر، رئيس استراتيجية الأسهم الأوروبية في بنك يو بي إس، إن تسعير الخيارات يشير إلى أن متداولي المشتقات يراهنون على ارتفاع وتيرة ارتفاع تقلبات سوق الأسهم اليومية، كما حدث في أغسطس الماضي. وحذر من أن هذا قد لا يكون الوقت الأمثل لقضاء العطلات.

وأضاف "بما أن الجميع يعلم أن هذا الصيف مليء بالمحفزات، فسوف يكون هناك عدد أقل بكثير من الناس في إجازة هذا العام".

(تقرير: نعومي روفنيك؛ تقرير إضافي: أماندا كوبر ويوروك بهجلي. تحرير: دارا راناسينغ وإيلين هاردكاسل)

(( Naomi.Rovnick@thomsonreuters.com ;))