بقلم هاري روبرتسون وأماندا كوبر

لندن، 8 مايو (رويترز) - تعثرت السندات المرتبطة بالتضخم - على الرغم من الوعود التي يحملها اسمها - جنباً إلى جنب مع بقية سوق السندات، حيث أدت الحرب الإيرانية إلى ارتفاع الأسعار في جميع أنحاء الاقتصاد العالمي، ويبدو أن ارتفاع أسعار الأسهم هو الخيار الوحيد المتاح.

منذ بدء النزاع في نهاية فبراير، انخفض صندوق المؤشرات المتداولة للسندات الحكومية العالمية المرتبط بالتضخم التابع لشركة بلاك روك والمدرج في بورصة لندن (SGIL.L) بنحو 2%، وفقًا لبيانات مجموعة لندن للأوراق المالية.

يتماشى ذلك مع انخفاض مؤشر السندات الحكومية العالمية للشركة IGLO.L ، في حين ارتفع مؤشر أسهم S&P 500 .SPX بنسبة 7٪ ليسجل مستويات قياسية هذا الأسبوع.

قال جوناثان هيل، رئيس استراتيجية التضخم في الولايات المتحدة لدى بنك باركليز: "توفر سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم (TIPS) والسندات المرتبطة بها عموماً حماية نسبية من التضخم مقارنةً بالسندات الاسمية. إذا كنت تعتقد أنها وسيلة تحوط خالصة ضد التضخم، فستصاب بخيبة أمل".

تتمثل الفرضية الأساسية للسندات المرتبطة بالمؤشرات أو التضخم في أنه على المدى الطويل، وخاصة إذا تم الاحتفاظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، تتم حماية القوة الشرائية للمستثمرين لأن المدفوعات مرتبطة بمؤشرات التضخم.

لكن على المدى القصير، عندما تتوقع الأسواق أن ترفع البنوك المركزية أسعار الفائدة أو لا تُجري تخفيضات كانت متوقعة سابقاً، تميل جميع السندات إلى التراجع . تصبح مدفوعاتها الثابتة أقل جاذبية مع توقع المستثمرين عوائد أعلى من الديون الجديدة. والسندات المرتبطة بالتضخم ليست استثناءً.

سيحصل كبار المستثمرين، مثل صناديق التقاعد، الذين يحتفظون بهذه السندات حتى تاريخ استحقاقها، على حماية من التضخم. ولكن على المدى القصير، قد تنخفض أسعارها عندما ترتفع العوائد الحقيقية - أي أسعار الفائدة السوقية المعدلة وفقًا للتضخم المتوقع.

قال هيل: "إذا ارتفع التضخم، وارتفعت العوائد الحقيقية أيضاً، فإن جانب مدة السند سينخفض ​​بنفس طريقة انخفاض جميع السندات". وتقيس مدة السند مدى تأثره بتغيرات أسعار الفائدة في السوق، حيث تتميز السندات طويلة الأجل بتأثر أكبر.

قال دوريان كاريل، رئيس قسم دخل الأصول المتعددة في شركة شرودرز: "بشكل عام، لا يُعتبر الدخل الثابت جذاباً. من الأفضل البحث عن مصادر دخل معدلة حسب التضخم، وربما يكون ذلك في جانب الأسهم" - حيث تُقدم قطاعات المواد والطاقة والمرافق فرصاً استثمارية.

بعض الروابط أفضل من غيرها

لا يزال بعض المستثمرين يفضلون السندات المرتبطة بالتضخم. وتشير بيانات بلاك روك إلى ضخ 2.6 مليار دولار في صناديق المؤشرات المتداولة المرتبطة بالتضخم في مارس، وهو أعلى تدفق شهري منذ الغزو الروسي لأوكرانيا عام 2022، مع إضافة 2.2 مليار دولار أخرى في أبريل.

ومن بين عوامل الجذب الأداء الأفضل للأصول على المدى الطويل مقارنة بالسندات العادية.

وجد هيل من باركليز أن السندات الأمريكية المرتبطة بالتضخم ذات الأجل الأقصر، والتي تكون أقل عرضة لتقلبات العائد التي يمكن أن تفوق ارتفاع التضخم، قد حققت عوائد أقوى بكثير من سوق سندات الخزانة الأوسع نطاقاً على مدى السنوات الخمس الماضية.

وأضاف أن هذه الأصول قد تستمر في ذلك إذا استمرت ضغوط الأسعار قوية، وهو أمر وارد بالنظر إلى التخفيضات الضريبية الأمريكية والاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي . ويعني هيكل هذه الأصول أنها تميل إلى التفوق على السندات العادية عند حدوث تضخم غير متوقع.

"كما رأينا في الماضي، قد تنجح الروابط قصيرة الأجل، لكن الروابط طويلة الأجل يمكن أن تحمل مدة طويلة جدًا في حالة بيع سوق السندات الناجم عن التضخم"، قال لويد هاريس، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة Premier Miton Investors.

المستثمرون ينظرون إلى ما هو أبعد من السندات

مع ذلك، تميل السندات المرتبطة بالتضخم إلى أن تكون ذات آجال استحقاق أطول. فعلى سبيل المثال، بلغ متوسط ​​أجل استحقاق السندات الحكومية البريطانية المرتبطة بالمؤشر 18 عامًا في عام 2024، مقابل 13 عامًا للسندات العادية.

قالت ماريون لو مورهيدك، كبيرة مسؤولي الاستثمار في الدخل الثابت العالمي في شركة فيديليتي إنترناشونال، إنها سعت إلى الحماية من خلال مقايضات التضخم أو نقاط التعادل - وهي صفقات تسمح للمستثمرين بإلقاء نظرة مباشرة على وجهة التضخم.

وقالت: "السؤال الحقيقي هو إلى متى سيستمر هذا الغموض بشأن التضخم. بالتأكيد، ما نقوم به في محافظنا الاستثمارية هو الحفاظ على تلك الحماية قصيرة الأجل من التضخم."

ارتفع معدل التضخم في الولايات المتحدة إلى 3.3% في مارس/آذار مع ارتفاع أسعار الطاقة استجابةً للحرب الإيرانية، بعد أن كان 2.4% في فبراير/شباط. كما ارتفع معدل التضخم في بريطانيا إلى 3.3% في مارس/آذار، بينما ارتفع معدل التضخم في منطقة اليورو إلى 3% في أبريل/نيسان.

اتجه المستثمرون بطبيعة الحال نحو الأسواق المزدهرة. وقد أشارت شركة بيمكو، أكبر مستثمر في السندات في العالم، الأسبوع الماضي إلى أن السلع الأساسية "تصرفت إلى حد كبير كما تشير النظرية"، حيث شهدت مكاسب حادة.

وفي الوقت نفسه، فإن معهد بلاك روك للاستثمار "محايد" بشأن السندات المرتبطة بالتضخم ولكنه "يزيد وزنه" في الأسهم الأمريكية.

وقد لخصت هذه العبارة حالة السوق قائلة: "إن الضرر المحدود الذي لحق بالنمو العالمي جراء الصراع في الشرق الأوسط وتوقعات الأرباح القوية - لا سيما في قطاع التكنولوجيا - تبقينا مقبلين على المخاطرة".

​