بقلم ثاقب إقبال أحمد

نيويورك، 9 يونيو (رويترز) - على البائعين على المكشوف الحذر: قد يكون الاكتتاب العام الأولي لشركة سبيس إكس التابعة لإيلون ماسك شديد الخطورة بحيث يصعب التعامل معه.

ظاهرياً، تُعتبر الشركة هدفاً طبيعياً للبائعين على المكشوف - وهم المستثمرون الذين يبيعون الأسهم المقترضة للاستفادة من انخفاض الأسعار في المستقبل.

مع مضاعف سعر إلى إيرادات يُقدّر بـ 56، وهو رقمٌ مُذهل حتى بالنسبة لأسرع الشركات نموًا، فضلًا عن المخاوف بشأن الحوكمة ، يبدو الاستثمار في أسهمها خيارًا منطقيًا. لكنّ موجة الصعود الأخيرة في السوق - بقيادة عمالقة التكنولوجيا الذين تُقدّر قيمتهم بتريليون دولار أو أكثر، ومن بينهم شركة سبيس إكس - كانت قاسيةً على من يراهنون ضدّ الأسهم.

ونتيجة لذلك، يتوقع القليل من المستثمرين أن يهاجموا بشدة طرح شركة SpaceX في السوق الذي طال انتظاره، والذي من المقرر أن يقدر قيمتها بـ 1.75 تريليون دولار.

قال غابرييل شاهين، الرئيس التنفيذي لشركة فالكون لإدارة الثروات في لوس أنجلوس، والتي سمحت لمستثمريها بشراء أسهم سبيس إكس في الأسواق الخاصة: "إنها عملية بيع على المكشوف محفوفة بالمخاطر للغاية". وأضاف أن هناك إقبالاً كبيراً من المستثمرين المتفائلين، بمن فيهم المستثمرون الأفراد، مما يجعل عملية البيع على المكشوف غير آمنة.

لا يعني ذلك أن شركة سبيس إكس لا تمتلك بعض الخصائص التي قد تجذب المستثمرين الذين يراهنون على انخفاض أسهمها. فقد ذكر محللو مورنينغ ستار في مذكرة حديثة أن قيمة الشركة السوقية تتجاوز قيمة معظم الشركات العملاقة الأخرى، وأن الجدوى الاقتصادية لمنصة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها وتقنيات مثل مراكز البيانات المدارية غير مؤكدة.

انتظر وترقب

قال بيتر هيلربيرج، المؤسس المشارك لشركة Ortex Technologies، التي تقدم خدمات إقراض الأسهم وتحليلات الفائدة على المكشوف، إن الأهمية الكبيرة للاكتتاب العام الأولي، واهتمام الأفراد والمؤسسات، والآراء المتباينة حول تقييمه، هي "عادةً ما تكون عناصر يمكن أن تخلق انتشارًا واسعًا للآراء، وهو ما يثير اهتمام البائعين على المكشوف في كثير من الأحيان".

وأشار إلى أنه من السابق لأوانه قياس الطلب الفعلي.

كان أحد المتشائمين المخضرمين بشأن أسهم تسلا يتبنى نهج الترقب والانتظار. وقال مارك شبيغل من شركة ستانفيل كابيتال بارتنرز، الذي يعتبر أسهم سبيس إكس "مبالغاً في تقييمها بشكل فاحش": "هناك مشترون طبيعيون كبار في المؤشرات سيضيفون السهم على الفور تقريباً، وأبرزهم مؤشر ناسداك 100".

من المتوقع أن يكون الاكتتاب العام الأولي هو الأكبر على الإطلاق، بقيمة 75 مليار دولار، لكن نسبة الأسهم المتداولة ستكون أقل من 5٪ من إجمالي أسهمها القائمة.

قال شبيغل إنه قد يفكر في بيع أسهم سبيس إكس على المكشوف بعد "تواريخ فتح الاكتتاب"، عندما يصبح المزيد من الأسهم متاحًا للاقتراض، مقارنةً بالوضع مباشرة بعد الاكتتاب العام، حيث ستحد تكلفة الاقتراض وصعوبته النسبية من عمليات البيع على المكشوف. وأضاف: "قلة قليلة من الناس ستبيع أسهم الاكتتاب العام على المكشوف فورًا".

في حين أن معظم الشركات المدرجة حديثًا تفرض قيودًا واسعة النطاق على مبيعات المطلعين لمدة ستة أشهر تقريبًا بعد الإدراج، فقد وضعت شركة SpaceX استثناءات لبعض المشاركين وتخطط لإصدار تدريجي للأسهم المقيدة .

عامل المسك

كان بيع أسهم شركة تسلا، الشركة الأخرى المملوكة لإيلون ماسك، على المكشوف رهانًا خاسرًا في الغالب. فبحسب شركة S3 Partners، خسر بائعو أسهم تسلا على المكشوف 27 مليار دولار منذ يونيو 2021، بما في ذلك الرهانات على اتجاه انخفاض أسهم تسلا والتحوطات المرتبطة بالمؤشرات المستخدمة لمراعاة إدراج تسلا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500. وعلى مدى السنوات العشر الماضية، ارتفعت أسهم الشركة بأكثر من 2500%.

"إذا فكرت في الأمر، ستجد أن تجربة كل ذلك كانت غير سارة للغاية"، هذا ما قاله سام بيرسون، مدير الأبحاث في شركة S3 Partners.

شنّ ماسك نفسه معركةً علنيةً شرسةً ضدّ هؤلاء المستثمرين الذين يراهنون على انخفاض أسهم الشركة، والذين يضمّون مستثمرين بارزين مثل جيم تشانوس، وديفيد أينهورن، ومايكل بوري، مستثمر "بيغ شورت". وقد استهزأ بمنتقديه ببيع سراويل قصيرة من الساتان الأحمر، بل وأرسل صندوقًا مليئًا بها إلى أينهورن.

في أغسطس 2018، نشر ماسك تغريدته الشهيرة " تم تأمين التمويل "، معلناً أنه يفكر في تحويل شركة تسلا إلى شركة خاصة بسعر 420 دولارًا للسهم، مما أدى إلى ارتفاع سعر سهم تسلا وتسبب في خسائر سوقية بلغت حوالي 1.3 مليار دولار للمضاربين على انخفاض الأسعار.

لم يستجب كل من ماسك، وشانوس، وإينهورن، وبوري لطلبات التعليق.

معاناة المضاربين على انخفاض الأسعار

على نطاق أوسع، تعرض البائعون على المكشوف لضربة قوية خلال العقد الماضي بسبب السوق الصاعدة المطولة، وازدادت التحديات حدة مع جنون أسهم الميمات في عام 2021.

ارتفع مؤشر Goldman Sachs Most Shorted Rolling Index .GSCBMSAL ، وهو عبارة عن سلة متساوية الأوزان تضم أعلى 50 اسمًا من حيث نسبة البيع على المكشوف في مؤشر Russell 3000، بنسبة 29٪ هذا العام، وهو يسير على الطريق الصحيح لتحقيق مكاسب للعام الرابع على التوالي.

تلقى أسلوب البيع على المكشوف الناشط ضربة قوية مؤخراً بسبب إدانة المستثمر البارز أندرو ليفت بتهمة الاحتيال، وهو تطور قد يكون له تأثير مرعب على هذه الممارسة.

حتى المستثمرون المتشككون في نشوة السوق قد يختارون تجنب تحديات بيع أسهم شركة جديدة مثل سبيس إكس على المكشوف.

"بصفتك بائعًا على المكشوف، فأنت تريد أن تثبت أن السهم قد وصل إلى مستوى لا يمكن تحمله، وهذا أسهل بكثير من خلال تاريخ التداول"، كما قال جوزيبي سيت، المؤسس المشارك لمنصة تحليلات الذكاء الاصطناعي Reflexivity.

مع تداول الأسهم بالقرب من أعلى مستوياتها، يمتلك البائعون على المكشوف خيارات كثيرة للاختيار من بينها.

"إذا ارتفعت أسهم شركة SpaceX بنسبة 100% عند طرحها للاكتتاب العام، فهل لا يزال هذا هو أفضل خيار للبيع على المكشوف في سوق شهد نشاطًا مكافئًا مطلقًا على نطاق واسع؟" قال مايك تريسي، رئيس قسم مخاطر السوق في شركة Apex Fintech Solutions، وهي منصة مقاصة وحفظ تخدم شركات الوساطة بالتجزئة.

"أنا لا أعتقد ذلك."