بقلم ميلانا فين وإيسلا بيني وتشارلي كونشي

نيويورك (رويترز) 11 فبراير - قال نحو اثني عشر مستشاراً مالياً وصانع صفقات لرويترز إن موجة بيع واسعة النطاق في أسهم البرمجيات بدأت تعيق إبرام الصفقات والاكتتابات العامة الأولية في القطاع، حيث أن التقلبات تجعل التقييمات غير موثوقة والمشترين المحتملين حذرين.

قال محللو استراتيجيات الأسهم في شركة Evercore ISI إن التراجع الذي استمر لأشهر قد تفاقم الأسبوع الماضي، حيث سجل مؤشر S&P 500 للبرمجيات والخدمات .SPLRCIS أسوأ أداء له في ثلاثة أشهر منذ مايو 2002.

على الرغم من أن القطاع قد استعاد بعض الخسائر، إلا أنه لا يزال منخفضًا بنحو 25٪ عن رقمه القياسي المسجل في 28 أكتوبر، بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1٪.

يربط المصرفيون والمستثمرون الذين أجريت معهم مقابلات تباطؤ عمليات الاندماج والاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية ببعض الأسباب ذات الصلة.

مع انخفاض أسهم البرمجيات بشكل حاد، فإن معايير التقييم من الشركات النظيرة، مثل مضاعفات الإيرادات، تتحرك بسرعة كبيرة بحيث لا يستطيع أي من الطرفين تثبيت السعر، ويخشى المشترون دفع مبالغ زائدة مقابل أصول قد يتم تخفيض قيمتها مرة أخرى.

في غضون ذلك، يتردد البائعون في إجراء المعاملات عند أدنى مستويات الأسعار. يقول فينتشنزو لا روفا، الشريك الإداري في شركة الأسهم الخاصة أكويلين كابيتال بارتنرز: "لا يستطيع بعض الناس تحمل تكلفة البيع عند انخفاض الأسعار".

التداول على الخوف

وقال صانعو الصفقات إن وراء هذا التقلب قلق بشأن إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي لنماذج أعمال البرمجيات.

قال والي تشينغ، رئيس قسم عمليات الاندماج والاستحواذ التكنولوجية العالمية في مورغان ستانلي، إن المستثمرين يتداولون بدافع الخوف. وأضاف: "كل شيء متراجع، ولم يكن هناك نهج مدروس ودقيق لتحديد الرابحين والخاسرين".

وقال إن وجهة نظر المشتري المحتمل بشأن أساسيات الشركة قد لا تكون قد تغيرت، لكن العلاوة التي كان المشتري على استعداد لدفعها في الأصل تصبح مرتفعة بشكل غير واقعي بعد انخفاض سعر السهم، ما لم يتم إعادة صياغة الشروط.

بدأ تأثير إعادة التسعير يظهر جلياً في الصفقات. فقد أغلقت شركة برمجيات التكنولوجيا المالية "بريكس" جولة تمويل رئيسية في ذروة شهر أكتوبر بتقييم تجاوز 12 مليار دولار، لكنها باعت نفسها لشركة "كابيتال وان" الشهر الماضي مقابل حوالي 5.15 مليار دولار.

شركة أخرى لبرمجيات التمويل، وهي OneStream (OS.O )، طرحت أسهمها للاكتتاب العام في يوليو 2024 بقيمة تقارب 6 مليارات دولار. وكانت قيمتها حوالي 4.6 مليار دولار عندما نشرت رويترز تقريرًا في أوائل نوفمبر يفيد بأنها تدرس العودة إلى القطاع الخاص. وفي يناير، استحوذت عليها شركة Hg Capital بقيمة تقارب 6.4 مليار دولار، متجاوزة بالكاد قيمة الاكتتاب العام الأولي، ومحققة مكاسب محدودة للمستثمرين.

قال مايك بويد، الرئيس العالمي لعمليات الاندماج والاستحواذ في بنك CIBC الكندي، إن الاتفاق على السعر يصبح أكثر صعوبة عندما يكون السوق متقلباً، وبالتالي يصبح التفاوض على الصفقات أكثر صعوبة.

توقعت لا روفا من شركة أكويلين كابيتال بارتنرز، المتخصصة في الخدمات المالية والتكنولوجيا، قائلة: "خلال الأسابيع القليلة المقبلة في السوق، نعتقد أن العديد من الصفقات ستفشل. بعضها سيتباطأ، وبعضها سيعيد تقييم نفسه. سنرى أصولاً أكثر لا يتم تداولها مقارنة بإعادة تقييمها."

قال رون إلياسيك، رئيس قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية العالمية في قطاع التكنولوجيا والإعلام والاتصالات في شركة جيفريز، إن العديد من شركات البرمجيات العامة يتم تداول أسهمها بنحو ضعف إيراداتها المستقبلية أو أقل، في حين أن القطاع عادة ما يحظى بمضاعف أعلى بعدة مرات.

وقال: "هذا الوضع غير مستدام. سنشهد إما المزيد من عمليات الاستحواذ على الشركات الخاصة أو تحسناً في تقييمات هذه الشركات بمرور الوقت".

امتد تراجع الأسهم إلى أوروبا ، مما أدى إلى انخفاض أسهم شركة التحليلات البريطانية RELX REL.L وشركة التحليلات القانونية الهولندية Wolters Kluwer بنحو 20٪.

يُعدّ هذا التراجع حاداً بشكل خاص بالنسبة للاكتتابات العامة الأولية. فقد قررت شركة "ليفت أوف موبايل" المدعومة من "بلاكستون " تأجيل إدراجها المخطط له "نظراً لظروف السوق الحالية"، كما صرحت بذلك لوكالة رويترز عبر البريد الإلكتروني.

قال شخصان مطلعان على الأمر إن شركة البرمجيات النرويجية "فيسما" قد تؤجل إدراجها المحتمل بقيمة 20 مليار دولار في بورصة لندن بسبب عمليات البيع المكثفة.

حذرت مورغان ستانلي يوم الاثنين من أن المشكلة قد تمتد إلى أسواق الائتمان الخاصة حيث تمثل شركات البرمجيات حوالي 16٪ من سوق القروض الأمريكية البالغ 1.5 تريليون دولار.

هل تحركك حالة عدم اليقين أم الأساسيات؟

قال جون غراي، رئيس شركة بلاكستون، في مؤتمر عقد مؤخراً في نيويورك، إن الذكاء الاصطناعي قد حفز عملية تقييم المخاطر الداخلية في الشركة: "لقد راجعنا جميع محافظنا الاستثمارية - الصفراء والحمراء والخضراء - أين تكمن أكبر المخاطر" من اضطراب الذكاء الاصطناعي؟

ويدعو آخرون إلى الهدوء. وقال روبرت سميث، مؤسس شركة فيستا إيكويتي بارتنرز للاستثمار المباشر المتخصصة في البرمجيات، للمستثمرين في رسالة يوم الاثنين إن الذكاء الاصطناعي "سيعزز البرمجيات، ولن يحل محلها".

وكتب قائلاً: "نشعر أن التقلبات في أسواق البرمجيات العامة مدفوعة في المقام الأول بالمشاعر وعدم اليقين، وليس بالأداء الأساسي".

صرح ديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لشركة غولدمان ساكس، في مؤتمر يو بي إس للخدمات المالية في ميامي يوم الثلاثاء، بأن المستثمرين قد يميلون إلى المبالغة في رد الفعل.

"لقد كانت الرواية خلال الأسبوع الماضي واسعة النطاق بعض الشيء. سيكون هناك رابحون وخاسرون، والعديد من الشركات التي ستتعامل مع الأمر بشكل جيد"، كما قال.

ويرى بعض المستثمرين فرصة للشراء. وقال إلياسيك من شركة جيفريز إن العديد من شركاء الأسهم الخاصة اتصلوا به في أواخر الأسبوع الماضي رغبةً منهم في شراء شركات برمجيات.

وقال: "الرسالة التي أوصلوها هي: "أحضروا لنا أفضل أفكاركم".