بقلم أكاش سريرام

21 مايو (رويترز) - يراهن المستثمرون الذين يشترون أسهم شركة سبيس إكس في طرحها العام الأولي الذي يقارب 2 تريليون دولار، على أن الرئيس التنفيذي إيلون ماسك قادر على تحويل أعمال الأقمار الصناعية سريعة النمو إلى شيء أكبر بكثير، باستخدام صاروخ غير مجرب لإطلاق العنان لدفعة طموحة نحو الذكاء الاصطناعي.

نجح ماسك في تحويل شركة سبيس إكس إلى أكبر شركة صواريخ في العالم من خلال إطلاق آلاف الأقمار الصناعية للإنترنت ستارلينك وريادة الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام التي غيرت اقتصاديات الفضاء.

لكن الشركة تسعى إلى أن يتم تقييمها ليس فقط بناءً على تلك الإنجازات، ولكن بناءً على القوة الهائلة التي قد تصبح عليها إذا نجحت رهانات ماسك الطموحة لاستعمار المريخ، ووضع مراكز البيانات في الفضاء، وأن تصبح شركة رائدة في مجال الذكاء الاصطناعي.

يكمن جوهر تلك الرهانات في افتراض أن مجموعة من الأحداث ستتكشف بالترتيب الصحيح، حيث تفتح كل خطوة المستوى التالي من التمويل والتوسع: ستولد ستارلينك الأموال اللازمة لتمويل صاروخ ستارشيب من الجيل التالي، وستخفض ستارشيب تكاليف الإطلاق لتوسيع السوق، وسيدعم هذا السوق الموسع في نهاية المطاف أعمال الذكاء الاصطناعي الجديدة، والتي تستهلك الأموال حاليًا بشكل كبير.

"الخطر ليس ما إذا كانت SpaceX شركة حقيقية؛ من الواضح أنها كذلك"، قال جوش جيلبرت، المحلل في eToro، وهي منصة تداول حيث سيكون السهم متاحًا في يوم طرحه الأول.

"يكمن الخطر فيما إذا كان تقييم بقيمة 1.75 تريليون دولار يعكس بشكل كافٍ تحديات التنفيذ التي تأتي مع كونها شركة صواريخ جزئياً، ومزود خدمة إنترنت جزئياً، ومشروع ذكاء اصطناعي جزئياً، ومدفوعة بشكل كبير برؤية فرد واحد."

تختبر شركة SpaceX صبر المستثمرين بالخسائر الهائلة التي كشفت عنها في ملف الاكتتاب العام الأولي S-1 يوم الأربعاء: 4.28 مليار دولار في الأشهر الثلاثة المنتهية في 31 مارس، بزيادة قدرها ثمانية أضعاف عن العام السابق.

ستجبر هذه الخسائر وحدها المستثمرين على الاعتماد بشكل أقل على المقاييس التقليدية لتقييم شركة سبيس إكس، وبشكل أكبر على الاعتقاد بأن ماسك سينفذ ما تعهد به.

في صندوق مستثمري ماسك

من بناء شركة سيارات كهربائية بقيمة تريليون دولار ساعدت في دفع التحول العالمي نحو السيارات النظيفة إلى قيادة شركة SpaceX كأول شركة خاصة تنقل رواد فضاء ناسا، قام ماسك مرارًا وتكرارًا بتحويل رهانات هندسية عالية المخاطر إلى أعمال تجارية مهيمنة، مما عزز اعتقاد المستثمرين بأن حتى أكثر افتراضاته طموحًا بشأن SpaceX قد تثبت أنها قابلة للتحقيق.

قال جريج مارتن، المؤسس المشارك لشركة رينميكر سيكيوريتيز، في مكالمة فيديو: "لن تستطيع تبرير تقييم شركة سبيس إكس بـ 1.75 تريليون دولار أو 2 تريليون دولار باستخدام المقاييس الأساسية التقليدية وحدها. يعتقد العديد من المستثمرين أن سبيس إكس يمكن أن تصبح شركة تتراوح قيمتها بين 5 تريليونات دولار و10 تريليونات دولار مع مرور الوقت."

غالباً ما تتأخر مشاريع ماسك عن الموعد المحدد: فشاحنة سايبرتراك من تسلا (TSLA.O) ، التي كُشف عنها في عام 2019، لم تبدأ عمليات تسليمها حتى عام 2023؛ وسيارة رودستر 2، التي كُشف عنها في عام 2017، لم تُطرح بعد، ولا تزال منصة سيارات كهربائية بأسعار معقولة وروبوتات أوبتيموس قيد التطوير. كما أن إطلاق خدمة سيارات الأجرة الروبوتية، التي تدعم النمو على المدى القريب، كان بطيئاً بعد وعود طموحة.

ومع ذلك، فإن المستثمرين والمحللين ومديري الصناديق - تحدثت رويترز إلى 18 منهم - متفائلون بشكل عام، حيث يقول الكثيرون إن أعمال الأقمار الصناعية والفضاء وحدها تبرر تقييمًا يقارب 2 تريليون دولار.

مخاطر الأعمال

ستنضم شركة SpaceX إلى مجموعة صغيرة من الشركات التي تبلغ قيمتها 2 تريليون دولار، ومعظمها يتمتع بإيرادات ثابتة وأرباح قوية.

وعلى النقيض من ذلك، بلغ العجز المتراكم لشركة SpaceX 41.31 مليار دولار اعتبارًا من 31 مارس، مما يدل على أن الشركة أنفقت أموالًا أكثر بكثير خلال أكثر من عقدين من وجودها مقارنة بما كسبته، وهو ما يعكس تكاليف بناء الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام، وشبكة Starlink الضخمة، ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي على نطاق جيجاوات.

لا تزال خدمة ستارلينك ذات أهمية بالغة. فقد حققت إيرادات بلغت 3.26 مليار دولار في الربع الأول من العام، بزيادة تقارب الثلث على أساس سنوي، على الرغم من أن هوامش الربح تعرضت لضغوط بسبب التوسع الدولي ونفقات أخرى.

وصفت شركة SpaceX مركبة Starship بأنها ليست مجرد صاروخ، قائلة في قسم عوامل الخطر من الملف: "إن قدرتنا على تنفيذ استراتيجية النمو لدينا تعتمد بشكل كبير على Starship"، محذرةً من أن التأخير في التطوير أو أهداف التكلفة قد يعيق نشر الجيل التالي من الأقمار الصناعية والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مما يؤدي إلى ارتفاع التكاليف وتقويض النمو والاحتفاظ بالعملاء.

وأشارت إلى أن الصواريخ التشغيلية فالكون 9 وفالكون هيفي غير قادرة على نشر أقمارها الصناعية الجديدة.

انخفضت إيرادات الفضاء بنسبة 28.4% في الربع الأول من العام، وتوسعت الخسائر إلى 662 مليون دولار من 70 مليون دولار في العام السابق، حيث ضخت شركة SpaceX الأموال في تطوير مركبة Starship.

ارتفعت الخسائر في قطاع الذكاء الاصطناعي إلى 2.47 مليار دولار وتضاعفت النفقات الرأسمالية ثلاث مرات لتصل إلى 7.72 مليار دولار، متجاوزة بذلك إجمالي النفقات الرأسمالية للقطاعين الآخرين.

لقد عبرت شركة SpaceX نفسها عن ذلك بأفضل طريقة: "إن تعقيد وترابط أنظمة الهندسة والتصنيع والتجميع والنقل الأرضي والفضائي والبنية التحتية لدينا يعني أن حدوث خلل في أحد المكونات يمكن أن يكون له آثار متتالية في جميع عملياتنا".