بقلم ثاقب إقبال أحمد

نيويورك، 16 أبريل (رويترز) - انتعشت الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية بعد عمليات البيع التي أعقبت الحرب الإيرانية، وهناك مؤشرات تحت سطح السوق تشير إلى أن الارتفاع سيستمر.

أثار الانتعاش الكبير الذي شهده السوق، رغم استمرار حالة عدم الاستقرار في الصراع الأمريكي الإيراني وارتفاع أسعار الطاقة ، جدلاً حول فقاعة السوق . ومع ذلك، تشير مؤشرات متعددة، من بينها مراكز الشراء في خيارات الأسهم وصناديق الاستثمار المرتبطة بالتقلبات، إلى إمكانية استمرار زخم الارتفاع.

قال سونو فارغيز، الاستراتيجي الكلي العالمي في مجموعة كارسون: "لقد شهدنا ارتفاعًا قويًا حقًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الأسبوعين الماضيين".

قال فارغيز: "الزخم يولد الزخم، والمستويات القياسية الجديدة هي علامة على الزخم".

إن عمليات الشراء من صناديق التحوط وشركات التداول عالي التردد تعطي بعض التفاؤل.

قال مارك هاكيت، كبير استراتيجيي السوق في شركة نيشن وايد: "في البداية، كان هناك تشاؤم هائل ومواقف متحفظة بين المستثمرين المؤسسيين"، مشيراً إلى أن بعض ذلك قد انعكس.

في غضون ذلك ، تحولت الصناديق المرتبطة بتقلبات السوق ، التي شهدت خسائر فادحة في الأسهم خلال شهر مارس مع ازدياد اضطراب الأسواق عقب اندلاع الحرب الأمريكية الإيرانية، إلى مشترين صافين، مما وفر دعماً إضافياً للسوق. وتتصدر فئة من هذه الصناديق - مستشارو تداول السلع (CTAs) - قائمة المشترين، حيث بلغت مشترياتهم من الأسهم حوالي 20 مليار دولار أمريكي خلال الأسبوع الماضي وحده، وفقاً لشركة نومورا. وبشكل منفصل، تشير تقديرات نومورا إلى أن صناديق المؤشرات المتداولة ذات الرافعة المالية قد اشترت ما قيمته 27.5 مليار دولار أمريكي إضافية خلال الأسبوع الماضي.

وقالت جوانا وانغ، الاستراتيجية المتخصصة في مشتقات الأصول والأسهم في شركة نومورا: "لا يزال التمركز المنهجي في الأسهم الأمريكية ضعيفاً تاريخياً - ولا يزال هناك مجال لإعادة البناء قبل أن يصبح مصدراً لعدم الاستقرار".

قد يؤدي هذا الارتفاع الجديد في الأسعار إلى جذب المزيد من المشترين ذوي القدرة على اتخاذ قرارات شراء غير ضرورية إلى السوق.

قال تود مورغان، رئيس مجلس إدارة شركة بيل إير للاستشارات الاستثمارية: "عندما يرون السوق يرتفع ويقترب من مستويات قياسية جديدة، فإنهم يشترون المزيد بسبب الخوف من تفويت الفرصة".

وفي مؤشر آخر على حماس المستثمرين، ارتفعت أسهم شركة Allbirds BIRD.O بأكثر من خمسة أضعاف يوم الأربعاء بعد أن أعلنت الشركة المصنعة للأحذية أنها بصدد جمع رأس المال والتحول نحو بنية تحتية للحوسبة القائمة على الذكاء الاصطناعي.

السعي وراء المكاسب في خيارات الأسهم

بينما ظلت أسعار المؤشر ثابتة تقريبًا منذ أواخر يناير، فقد تغيرت مراكز السوق والمشاعر بشكل كبير.

قال كريس مورفي، الرئيس المشارك لاستراتيجية المشتقات في مجموعة ساسكوهانا المالية: "كان هناك تغيير جذري في التمركز في شهر مارس"، مشيراً إلى أن المستثمرين دخلوا شهر أبريل وهم يمتلكون أقل من اللازم في السوق.

وقال: "لهذا السبب نشهد مثل هذه المطاردة العنيفة"، في إشارة إلى تدفقات الخيارات الصعودية العدوانية الأخيرة.

وقد أدى ذلك إلى تقلب حاد في انحراف خيارات الشراء، وهو مقياس للعلاوة التي يدفعها المستثمرون مقابل الرهانات على ارتفاع الأسعار. فقد تحول انحراف خيارات الشراء لمدة ثلاثة أشهر بمعامل دلتا 25، بعد تعديله وفقًا لتقلبات السوق عند سعر التنفيذ، من كونه الأكثر تحفظًا منذ ما يقرب من ثلاث سنوات إلى الأكثر تفاؤلًا منذ ثلاثة أشهر، وذلك في غضون ثلاثة أسابيع فقط.

قال غاريت دي سيمون، كبير المحللين الكميين في شركة أوبشن ميتريكس: "تاريخياً، كان للصراعات الجيوسياسية آثار حادة ولكنها قصيرة الأجل على أسواق الأسهم".

وقال ديسيمون: "هذا يتوافق مع تطبيع التقلبات الضمنية للأسهم والانحراف حتى مع استمرار الصراع الأساسي، حيث يتحول السوق إلى حل التسعير".

لا يوجد فخ ثور هنا

التاريخ أيضاً يصب في مصلحة المستثمرين المتفائلين في سوق الأسهم.

أظهر تحليل أجرته رويترز لبيانات مجموعة بورصة لندن (LSEG) أنه منذ عام 1957، عندما سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 رقماً قياسياً جديداً بعد تعافيه من تراجع بنسبة 5% إلى 10%، فقد كان يميل إلى تمديد تلك المكاسب على مدى الأسبوعين التاليين إلى شهر واحد.

بعد أسبوعين من هذا التعافي، سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 متوسط ​​عائد قدره 0.66%، مع اتساع المكاسب إلى 1.01% بعد شهر واحد - وهو ما يتماشى إلى حد كبير مع متوسط ​​العوائد المستقبلية لأي فترة مماثلة منذ عام 1957، مما يشير إلى أن الأسهم تاريخياً قد بنت على الزخم بدلاً من التوقف عند مستويات قياسية جديدة.

بالنسبة للمستثمرين الحذرين من فخ الثيران - حيث يبدو أن الأصل المتراجع ينعكس صعوداً، جاذباً المشترين، فقط ليستأنف اتجاهه الهبوطي - فإن السجل التاريخي مطمئن.

في حوالي ثلثي الحالات الـ 38 التي تغلب فيها مؤشر S&P 500 على تراجع بنسبة 5٪ - 9.9٪، كانت الأسهم أعلى بعد أسبوعين وشهر واحد.

حتى في ثلث الحالات التي تراجعت فيها الأسهم، كانت التراجعات محدودة نسبياً، حيث بلغ متوسط ​​الانخفاضات 1.46% و3.38% عند علامتي الأسبوعين والشهر على التوالي.

والجدير بالذكر أن البيانات أظهرت أن الأسهم لم تنخفض أبداً إلى ما دون أدنى مستوى لها في غضون أسبوعين إلى شهر من التعافي.

لكن حتى مع وجود بيانات داعمة، لا يكون كل شيء في السوق منطقياً.

"إذا أخبرتك في نهاية شهر فبراير أن أسعار النفط الآجلة سترتفع بمقدار 30 دولارًا بحلول منتصف أبريل، وأن عوائد السندات سترتفع بنحو 35 نقطة أساس، وأن التوقعات بخفض سعر الفائدة مرتين ستتلاشى، وأن ثقة المستهلك ستكون عند أدنى مستوياتها على الإطلاق، فهل كنت ستتوقع بشكل معقول أن تقترب مؤشرات الأسهم الرئيسية من أعلى مستوياتها على الإطلاق بحلول نهاية تلك الفترة؟"، هكذا تساءل ستيف سوسنيك، كبير الاستراتيجيين في شركة Interactive Brokers.

قال سوسنيك: "أنا متأكد تماماً أن الإجابة هي "لا"، ... (لكن) عندما يسود الزخم، تصبح الأساسيات اختيارية".

​