بقلم بورفي أغاروال وراشيكا سينغ ويوهان إم شيريان

1 أبريل (رويترز) - انخفضت أسهم شركات الدفاع الأمريكية على الرغم من استمرار الحرب مع إيران، مما يشير إلى أن عمليات "الشراء عند الصراع" المعتادة قد بلغت ذروتها إلى حد كبير في الأسابيع السابقة تحسباً لاتخاذ الرئيس دونالد ترامب إجراءات أكثر صرامة.

انخفض مؤشر NYSE Arca Defense (.DFII) ، الذي يضم 34 شركة أمريكية صغيرة وكبيرة، بنسبة 8% تقريبًا في مارس، مقارنةً بانخفاض مؤشر S&P 500 (.SPX ) الأوسع نطاقًا بنسبة 5%. في المقابل، كان المؤشر قد ارتفع بنحو 12% في فبراير 2022، عندما غزت روسيا أوكرانيا.

وقال الاستراتيجيون إن الأداء البطيء يشير إلى أن المستثمرين كانوا يتخلصون من مراكزهم بعد أداء قوي هذا العام، ولا يعكس تراجع الطلب أو الشكوك حول الإنفاق الدفاعي على المدى الطويل.

قال ديفيد بيانكو، كبير مسؤولي الاستثمار في الأمريكتين لدى شركة إدارة الأصول الألمانية DWS: "كانت هناك علاوة كبيرة متعلقة بالصراع في تقييماتهم".

"لقد شهدنا ارتفاعاً في أسعار الذهب والنفط والدفاع، وكان جزء من السبب هو الرسائل الصادرة عن الإدارة، عندما كان ترامب يرسل الأسطول إلى الشرق الأوسط. لم يكن أحد يعلم شيئاً، لكنهم رأوا احتمالات نشوب صراع."

قال بيانكو إنه بدأ في تقليل حصته "الزائدة" في أسهم الدفاع قبل بدء الصراع في الشرق الأوسط.

كانت هناك دلائل قبل بدء القصف الأمريكي الإسرائيلي في أواخر فبراير تشير إلى أن واشنطن كانت تستعد لمواجهة مع طهران.

ذكرت وكالة رويترز في الأسابيع التي سبقت الحرب أن الولايات المتحدة كانت تعزز قواتها في الشرق الأوسط وتستعد لعملية تستغرق أسابيع إذا فشلت الدبلوماسية.

وبالمثل، انخفض قطاع الدفاع الأوروبي .SXPARO بنسبة 11٪ في مارس، مسجلاً أكبر خسارة شهرية له منذ الوباء وسط عمليات بيع واسعة النطاق بسبب المخاوف من صدمة محتملة في الطاقة نتيجة للحرب.

ارتفعت أسهم شركات الدفاع لأسابيع بعد أن أعلنت الحكومات الأوروبية عن خطط إعادة تسليح شاملة في أعقاب الغزو الروسي لأوكرانيا.

في وقت سابق من هذا العام، اقترح ترامب ميزانية عسكرية أمريكية بقيمة 1.5 تريليون دولار لعام 2027، وهو مبلغ أعلى بكثير من 901 مليار دولار التي تمت الموافقة عليها لعام 2026، لكن لا يزال هناك شك حول ما إذا كان الكونجرس سيقر مثل هذه الزيادة.

"لا شيء مما حدث حتى الآن يشير إلى إمكانية تجاوز ميزانية الدفاع لعام 2027 البالغة 1.5 تريليون دولار. ولهذه الأسباب، لا ينبغي توقع أي مكاسب من الصراع الحالي"، هذا ما قاله المحلل دوغلاس هارنيد من شركة بيرنشتاين في مذكرة حديثة.

ارتفع مؤشر الدفاع بأكثر من 150% بين عامي 2020 و2025، مما أدى إلى وصول القطاع إلى مستويات تقييم مرتفعة تاريخياً.

يتداول المؤشر الفرعي لقطاع الطيران والدفاع في مؤشر S&P 500 عند حوالي 32 ضعفًا للأرباح المتوقعة لمدة 12 شهرًا، وهو أعلى بكثير من مضاعف مؤشر S&P 500 الأوسع نطاقًا والذي يبلغ حوالي 20 ضعفًا، وفقًا لبيانات LSEG.

توقعات الأرباح متواضعة رغم الحرب

كما أن رد فعل السوق كان ضعيفاً تجاه محاولات البنتاغون لزيادة الإنتاج لتجديد مخزونات الصواريخ والذخائر المستنفدة.

يقول المحللون إن أي مكاسب في الإيرادات ستستغرق وقتاً لتتحقق، حيث أن دورات الإنتاج الطويلة وقيود الطاقة الإنتاجية تحد من سرعة زيادة الإنتاج.

تراوحت توقعات نمو الأرباح لعام 2026 حول 12٪ في نهاية مارس مقابل حوالي 15٪ في بداية عام 2026 لشركات General Dynamics GD.N و Lockheed Martin LMT.N و Northrop Grumman NOC.N و L3Harris LHX.N و RTX RTX.N ، وفقًا لتاجندر ديلون، رئيس قسم أبحاث الأرباح والأسهم في LSEG Data & Analytics.

"يجب أن يستمر الصراع لفترة أطول، أو أن يتوسع بشكل كبير، حتى ترتفع تقديرات (الأرباح)"، كما قال سمير سامانا، رئيس قسم الأسهم العالمية في معهد ويلز فارجو للاستثمار.

قيود العرض، ضغوط السياسات

وبعيداً عن التقييمات، أشار المستثمرون إلى محدودية مرونة الإنتاج.

قال ريتشارد سافران، كبير المحللين والمدير الإداري لقسم الطيران والدفاع في شركة سيبورت ريسيرش بارتنرز، إن تمويل شركات الدفاع يتم تحويله إلى الاحتياجات التشغيلية الفورية بدلاً من احتياجات التحديث أو التطوير أثناء النزاعات.

كما تمارس إدارة ترامب ضغوطاً على شركات الدفاع لإعطاء الأولوية للإنتاج على حساب توزيعات الأرباح على المساهمين، مما يزيد من حالة عدم اليقين بشأن عوائد رأس المال.

وذكرت وكالة بلومبرج نيوز أن التوقعات متوسطة الأجل للقطاع تعتمد بشكل كبير على قرارات الميزانية الأمريكية، حيث من المتوقع صدور تفاصيل الإنفاق الرئيسية في 21 أبريل.