بقلم لورا ماثيوز

نيويورك، 23 يوليو (رويترز) - يقوم بعض المستثمرين الأمريكيين الذين كانوا يعتمدون في السابق على السندات للتخفيف من حدة عمليات بيع الأسهم، بتخصيص مساحة أكبر للسلع والبنية التحتية والائتمان الخاص وغيرها من الأصول الحساسة للتضخم لحماية أنفسهم من التضخم.

أدى التضخم، والاقتراض الحكومي المكثف، وعدم استقرار السياسات، وموجات انخفاض أسعار الأسهم والسندات المتزامنة، إلى إضعاف دور السندات كأداة موازنة، مما دفع بعض المستثمرين إلى البحث عن تنويع أكبر لمحفظتهم الاستثمارية . وقد انخفض معدل التضخم الاستهلاكي في الولايات المتحدة إلى 3.5% ، إلا أن تصاعد التوترات بين الولايات المتحدة وإيران يُنذر بانتعاش آخر مدفوع بتقلبات أسعار النفط.

قال فيل بلانكاتو، كبير استراتيجيي السوق في شركة أوسايك لإدارة الثروات: "لا تُعدّ السندات بمثابة تأمين في محفظتك الاستثمارية إلا عندما يكون التضخم منخفضًا". وقد خفّضت أوسايك نسبة الدخل الثابت في محفظتها الاستثمارية (60/40) خلال الأسابيع الأخيرة، من 40% إلى 31%، وأضافت نسبة 6% مخصصة للسلع - وهي الأولى من نوعها منذ 15 عامًا - مشيرةً إلى أن السندات لم تُوفّر حماية كافية من الخسائر خلال عمليات بيع الأسهم.

يميل الارتباط بين أسعار الأسهم والسندات إلى أن يصبح إيجابياً عندما يرتفع التضخم ، وعادةً ما يصل إلى حوالي 2.7%، وفقاً لما ذكره المستثمرون، باستثناء فترات الركود حيث لا تزال سندات الخزانة توفر وسيلة تحوط. ويعني الارتباط الإيجابي أن أسعار الأسهم والسندات تتحرك في نفس الاتجاه، مما يؤثر على تنويع المحفظة الاستثمارية حيث يحصل المستثمرون على حماية أقل ضد خسائر سوق الأسهم.

وقال بلانكاتو إن الشركة تتحول أيضاً من الدخل الثابت السلبي إلى مراكز أكثر نشاطاً في التزامات القروض المضمونة، والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، والديون ذات العائد المرتفع، سعياً وراء فرص أفضل تتجاوز سندات الخزانة.

قال نائب رئيس قسم الاستثمار تشونغ ما إن نظام التقاعد في ولاية فرجينيا سيحافظ على تخصيصه بنسبة 16٪ للدخل الثابت ولكنه سيعزز الائتمان والعقارات الخاصة والبنية التحتية، بينما يستكشف نطاقًا أعلى للرافعة المالية لبناء القدرة على الصمود في مواجهة سيناريوهات التضخم المختلفة.

وأضاف: "نحن لا نعتمد بالضرورة على الارتباطات السلبية التي شهدناها تاريخياً".

بينما ارتفعت الأصول في صناديق الدخل الثابت إلى 7.9 تريليون دولار اعتبارًا من 31 مايو، انخفضت حصتها من المحافظ إلى 20.3% من 25.7% في عام 2016، وانخفضت بنسبة 4.8% عن عام 2025 حيث تحول المستثمرون نحو الأسهم وفئات الأصول الأخرى، مسجلةً أدنى تركيز في نهاية الشهر منذ مايو 2008، وفقًا لبيانات مورنينغ ستار.

قال جرانت جونسي، رئيس قسم حلول السوق في نورثرن ترست، إن عوائد السندات على المدى الطويل يمكن أن تتآكل بسبب التضخم المستمر، وضعف العملة، وتجاوز العرض للطلب.

وأضاف: "يشعر العديد من المستثمرين بالقلق من أن واحداً أو أكثر من هذه المتغيرات سيؤثر على السوق في السنوات القادمة. تكمن المشكلة في السندات في أنه عند تجاوز مدة استحقاقها خمس سنوات، تزداد احتمالية حدوث تقلبات سلبية كبيرة، بينما تقلّ العوامل الإيجابية الداعمة لها."

أبقى الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثابتة عند 3.50% إلى 3.75%، بينما تحوم العوائد حول 4.6 % على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات US10YT=RR و 5.1 % على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 سنة US30YT=RR ، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يظل التضخم ثابتًا ويطالبون بعلاوة مقابل تجميد الأموال لفترات أطول .

استجابةً لمخاوف التضخم، يتجه بعض المستثمرين إلى الأصول التي يمكنها الحفاظ بشكل أفضل على القوة الشرائية في عالم يتشكل بفعل تراجع العولمة، وقيود العرض، وارتفاع الإنفاق الدفاعي.

قال ستيفن هارفي، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة ساغارد لإدارة الثروات في تورنتو، إن العالم لا يزال بشكل عام "مؤيداً للنمو والتضخم"، وأن السياسة المالية الآن أكثر أهمية من السياسة النقدية في تشكيل الأسواق.

أمضت شركة ساغارد ويلث العام الماضي في تحويل عملائها من معظم استثمارات الدخل الثابت في الأسواق المتقدمة إلى مزيج "حافظة" من السلع والذهب والعقارات والبنية التحتية، حيث قال هارفي: "الدخل الثابت هو الخاسر من التضخم".

وقالت جين بيندر، كبيرة استراتيجيي الاستثمار العالميين في شركة ستيت ستريت لإدارة الاستثمار، إن الأصول الحقيقية، وهي الأصول الملموسة التي يتم تقييمها بناءً على خصائصها المادية الجوهرية، اكتسبت جاذبية منذ صدمة التضخم التي أعقبت جائحة كوفيد، مع تعزيز هذا الوضع مع تزايد ضبابية توقعات السندات وظهور أسواق الأسهم المزدهرة بمظهر ضعيف.

شهدت شركة ستيت ستريت أقوى تدفقات هذا العام إلى السلع، مع ازدياد الاهتمام بالبنية التحتية والموارد الطبيعية. وقد استقطبت استراتيجيتها الرئيسية للأصول الحقيقية حوالي 6% من صافي التدفقات الداخلة في عام 2025، مع استمرار هذا الزخم هذا العام.

يؤكد الأداء حتى 31 مايو جاذبية السوق. فقد حققت السلع الأساسية عائداً بنسبة 23.2%، والموارد الطبيعية العالمية بنسبة 19%، وصناديق الاستثمار العقاري الأمريكية بنسبة 13.6%، وفقاً لبيانات ستيت ستريت، بينما ظلت سندات الخزانة الأمريكية ثابتة.

"يكمن القلق في وجود بعض المخاطر السلبية في الأسهم. فالدخل الثابت ليس المكان الذي يرغب الناس في تحويل استثماراتهم في الأسهم إليه"، قال بيندر. "باختصار، ينتهي بك الأمر إلى الأصول الحقيقية."

​​​