بقلم لويس كراوسكوف

نيويورك، 3 يونيو (رويترز) - إن الارتفاع الكبير في أسهم التكنولوجيا الأمريكية جعل المؤشرات الأوسع نطاقاً تعتمد أكثر من أي وقت مضى على هذه المجموعة - وأكثر عرضة للخطر في حال تعثر قادة السوق هؤلاء.

مع المكاسب المذهلة التي حققها خلال الشهرين الماضيين، يمثل قطاع التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 الآن أكثر من 39٪ من القيمة السوقية للمؤشر القياسي الإجمالي، وهو أعلى مستوى له على الإطلاق ويتجاوز المستوى الذي وصل إليه خلال فقاعة الإنترنت في عام 2000.

قال ماثيو مالي، كبير استراتيجيي السوق في شركة ميلر تاباك: "إذا تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا القليلة التي قادت السوق نحو الارتفاع، فمن الطبيعي أن تتراجع المؤشرات. وعندما تتراجع المؤشرات بشكل ملحوظ، فإن تدفقات الأموال ستنعكس حتماً".

أدى التوسع الهائل لدعم الاستخدام المتوقع للذكاء الاصطناعي إلى رفع تقديرات الأرباح لشركات أشباه الموصلات وغيرها من شركات التكنولوجيا، وبالتالي أسهمها.

"من الواضح أن هناك موضوعًا شاملًا للذكاء الاصطناعي فيما ينجح"، هذا ما قالته ليز آن سوندرز، كبيرة استراتيجيي الاستثمار في مركز شواب للأبحاث المالية.

رغم هيمنة قطاع التكنولوجيا على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لفترة طويلة، إلا أن تفوقه الأخير عزز من نفوذه. فمنذ أدنى مستوى سجله السوق في مارس من هذا العام، ارتفع قطاع التكنولوجيا بنسبة تقارب 47%، أي أكثر من ضعف مكاسب مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال تلك الفترة، مدفوعًا بقطاع أشباه الموصلات. وقفزت أسهم شركة مايكرون (MU.O) بنسبة 230% خلال تلك الفترة، بينما حققت أسهم شركتي إنتل (INTC.O) وأدفانسد مايكرو ديفايسز (AMD.O) مكاسب تجاوزت 160%.

وقد جاء هذا الارتفاع المدفوع بالتكنولوجيا على الرغم من الرياح المعاكسة الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة، وسط الحرب في إيران، مما أدى إلى مخاوف من التضخم وتوقعات بسياسة نقدية أكثر تشدداً من جانب الاحتياطي الفيدرالي.

يحذر المستثمرون من أي نوع من المحفزات التي قد تقوض سردية الذكاء الاصطناعي.

قال والتر تود، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة غرينوود كابيتال: "إن طريقة أدائهم... تشبه قيادة سيارة سباق بسرعة 200 ميل في الساعة. لا يتطلب الأمر الكثير للتسبب في حادث عند هذه السرعة."

أرباح أقوى من فقاعة الإنترنت؟

بينما حققت أسهم أشباه الموصلات مكاسب هائلة، حققت قطاعات تكنولوجية أخرى أداءً جيدًا أيضًا. فقد ارتفع مؤشر مجموعة الأجهزة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، والذي يضم شركات ديل ( DELL.N ) وسيسكو (CSCO.O) وآبل (AAPL.O )، بأكثر من 40% منذ أدنى مستوى له في مارس. أما قطاع البرمجيات، الذي تضرر بشدة في أوائل عام 2026 بسبب مخاوف من تأثير الذكاء الاصطناعي، فقد ارتفع بنسبة 28%، معوضًا بذلك بعض خسائره.

لا يقتصر تأثير الذكاء الاصطناعي على قطاع التكنولوجيا فحسب، بل يتجاوزه إلى مجالات أخرى. فعلى سبيل المثال، مع شركات عملاقة مثل ألفابت (GOOGL.O ) وأمازون (AMZN.O) وميتا بلاتفورمز (META.O )، وهي شركات لا تُصنّف ضمن أسهم التكنولوجيا ولكنها تستثمر بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ترتفع حصة شركات التكنولوجيا والذكاء الاصطناعي في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أكثر من النصف. كما تستفيد شركات الصناعة والمرافق من الطلب المتزايد على قطاعي البناء والطاقة المرتبط بتطوير الذكاء الاصطناعي.

بلغت نسبة قطاع التكنولوجيا يوم الاثنين 39.4% من القيمة السوقية لمؤشر S&P 500، متجاوزة مستوى 35% تقريبًا الذي كان عليه في مارس 2000، وفقًا لبيانات LSEG Datastream.

ما هو الفرق بين الوضع الحالي والوضع السابق؟ ارتفاع الأرباح، وفقًا لمجموعة بيسبوك للاستثمار. يمثل قطاع التكنولوجيا أكثر من ربع صافي الدخل خلال الاثني عشر شهرًا الماضية بين الشركات المدرجة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، أي ما يقارب ضعف النسبة في الربع الأول من عام 2000، ذروة فقاعة الإنترنت، بحسب بيسبوك.

"ليس من الواضح ما إذا كان نمو الأرباح يمكن أن يواكب ما يقدره السوق، ولكن من حيث الربحية، فإن هذه الزيادة الأخيرة في حصة القيمة السوقية تبدو أكثر استدامة وأقل غرابة بكثير من تلك التي بلغت ذروتها قبل ربع قرن"، هذا ما قالته شركة Bespoke في مذكرة الأسبوع الماضي.

مؤشرات على تقارب ضيق في عدد المشاركين

يثير السوق الذي تقوده التكنولوجيا مخاوف من أن يكون الارتفاع محدوداً ولا يجلب معه عدداً كافياً من الأسهم.

وفقًا لآدم تورنكويست، كبير الاستراتيجيين الفنيين في شركة LPL Financial، فإن حوالي 60% من مكونات مؤشر S&P 500 تتداول فوق متوسطاتها المتحركة لمدة 200 يوم - وهو خط اتجاه تتم مراقبته عن كثب - أقل من المتوسط التاريخي البالغ حوالي 73% والذي يُشاهد عادةً عندما يحقق المؤشر مستويات قياسية جديدة.

ومع ذلك، في هذا السوق الصاعد الذي بدأ في أكتوبر 2022، أشار تورنكويست إلى أن متوسط 61٪ من المؤشر قد تم تداوله فوق متوسطاته المتحركة لمدة 200 يوم، بالقرب من المستويات الحالية.

قال تورنكويست: "على الرغم من أن اتساع السوق كان "مخيباً للآمال بالنسبة لسوق يحقق مستويات قياسية جديدة ... إلا أن هذا أمر مميز للغاية بالنسبة للسوق الصاعدة التي كنا فيها".

ومن المؤشرات الأخرى على انخفاض حدة الارتفاع، تفوق مؤشر ستاندرد آند بورز 500، المتأثر بالشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة، على نسخة متساوية الأوزان من المؤشر القياسي، الذي يعتبره العديد من المستثمرين مقياسًا لمتوسط أسهم المؤشر. وحتى يوم الجمعة، كان أداء مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قد تفوق على نظيره متساوي الأوزان بأكبر قدر خلال فترة تسعة أسابيع، وفقًا لبيانات LSEG Datastream التي تعود إلى عام 1990.

وقال ديفيد ليفكوفيتز، رئيس قسم الأسهم الأمريكية في إدارة الثروات العالمية في بنك يو بي إس: "هذه القوة النسبية تعني أن أكبر الشركات تحقق عوائد أعلى بكثير مقارنة بالشركة المتوسطة".

قال ليفكوفيتز إن الشركة تريد من عملائها التأكد من عدم تخصيص استثمارات كبيرة جداً للفائزين في السنوات القليلة الماضية.

وقال ليفكوفيتز: "نعتقد أن تجارة الذكاء الاصطناعي لا تزال أمامها المزيد من التقدم، لكننا نعتقد أيضاً أن هذه فرصة لإعادة التوازن وضمان عدم تعرض المحافظ الاستثمارية لمخاطر كبيرة".