10 مارس 2026

أصدرت شركة الزيت العربية السعودية (أرامكو، شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) ) نتائجها المالية للعام بأكمله والربع الرابع من عام 2025 يوم الثلاثاء، معلنة في الوقت نفسه عن أول برنامج لإعادة شراء الأسهم على الإطلاق، مما يشير إلى فصل جديد في استراتيجية إعادة عائد المساهمين.

---

الأرقام الرئيسية: إخفاق، ولكن مع بعض الفروق الدقيقة

قائمة العناصر	السنة الحالية	العام السابق	٪يتغير
المبيعات/الإيرادات	1,559.34	1637.3	-4.76
الربح الإجمالي (الخسارة)	-	-	-
الربح (الخسارة) التشغيلي	706.82	774.63	-8.75
صافي الربح (الخسارة) المنسوب إلى مساهمي الجهة المصدرة	348.04	393.89	-11.64
إجمالي الدخل الشامل المنسوب إلى مساهمي الجهة المصدرة	353.85	391.72	-9.67
إجمالي حقوق المساهمين (بعد خصم حقوق الأقلية)	1492	1,458.23	2.31
الربح (الخسارة) للسهم الواحد	1.44	1.63
جميع الأرقام بالمليارات من الريال السعودي

حققت أرامكو صافي دخل بلغ 92.81 مليار دولار (348.04 مليار ريال سعودي) للعام 2025، بانخفاض قدره 11.6% على أساس سنوي مقارنة بـ 105.04 مليار دولار في عام 2024. وجاء هذا أقل من متوسط تقديرات المحللين البالغ 95.6 مليار دولار ، وفقًا لبيانات مجموعة بورصة لندن - وهو انخفاض سيرغب المستثمرون في ملاحظته.

بالنسبة للربع الرابع من عام 2025 وحده ، انخفض صافي الربح أيضاً، حيث تراجع بأكثر من 20% إلى 17.76 مليار دولار ، مقارنة بـ 22.34 مليار دولار في الربع الرابع من عام 2024. ويعزى هذا الانخفاض الفصلي جزئياً إلى ارتفاع تكاليف التشغيل، التي ارتفعت إلى 69.7 مليار دولار من 68 مليار دولار في نفس الفترة من العام الماضي.

ومع ذلك، ينبغي على المستثمرين الانتباه إلى رقم صافي الدخل المعدل ، الذي يستبعد البنود غير المتكررة مثل خسائر انخفاض القيمة، وإعادة تقييم الأصول المحتفظ بها للبيع، والأرباح/الخسائر الناتجة عن التخلص من الأصول:

• صافي الدخل المعدل للعام 2025 بالكامل: 104.65 مليار دولار أمريكي - وهو ما يتماشى إلى حد كبير مع توقعات المحللين
• صافي الدخل المعدل للربع الرابع من عام 2025: 25.1 مليار دولار أمريكي - وهو ما يقارب متوسط تقديرات المحللين التي قدمتها الشركة والبالغة 24.8 مليار دولار أمريكي

يُعدّ هذا التباين بين الأرقام المُعلنة والمعدّلة كبيرًا. ويشير الفارق البالغ حوالي 11.26 مليار دولار أمريكي في التعديلات للعام بأكمله إلى أن انخفاض الأداء عن الرقم المعلن كان مدفوعًا بشكل كبير برسوم غير متكررة وليس بتدهور العمليات التشغيلية، وهو تمييز مهم للتقييم الأساسي.

---

لماذا انخفضت الأرباح؟ تفسير الإدارة

عزت الشركة هذا التراجع بشكل أساسي إلى انخفاض أسعار النفط الخام وضعف أسعار المنتجات المكررة والكيميائية . وانخفض إجمالي الإيرادات إلى 415.82 مليار دولار (1,559.34 مليار ريال سعودي)، بانخفاض قدره 4.76% عن 436.61 مليار دولار في عام 2024.

كما انخفضت الإيرادات الأخرى المتعلقة بالمبيعات بشكل حاد - من 164.38 مليار ريال سعودي في عام 2024 إلى 111.86 مليار ريال سعودي في عام 2025 - مما زاد من الضغط على الإيرادات.

مما يعوض جزئياً هذه التحديات: زيادة حجم المبيعات في المنتجات المكررة والمواد الكيميائية والغاز والنفط الخام، فضلاً عن انخفاض تكاليف التشغيل وانخفاض ضرائب الدخل نتيجة لانخفاض الدخل الخاضع للضريبة.

---

الرئيس التنفيذي أمين ناصر: الثقة في الاستراتيجية

اتخذ الرئيس والمدير التنفيذي لشركة أرامكو، أمين حسين ناصر، نبرة متفائلة في بيانه، مؤكداً على المرونة التشغيلية والموقع الاستراتيجي:

"حققت أرامكو نمواً قوياً وتدفقات نقدية ممتازة في عام 2025، مما عزز الثقة في استراتيجيتنا. وقد ساهم تخصيصنا المنضبط لرأس المال، إلى جانب عملياتنا منخفضة التكلفة والقابلة للتكيف وذات الموثوقية العالية، في تحقيق أداء مالي قوي في عام اتسم بتقلبات الأسعار."

كما سلط ناصر الضوء على الزخم في توسعة الغاز والتكنولوجيا:

"بعد عام آخر من الطلب القياسي على النفط في عام 2025، نعتقد أن الاستثمارات المستمرة في عملياتنا تضعنا في موقع جيد للمستقبل. ويؤكد الزخم القوي لمشاريعنا على إمكانية نمو التدفقات النقدية التشغيلية في المستقبل، مما يخلق المزيد من الفرص ويعزز مكانتنا كشركة رائدة عالميًا في مجال الطاقة."

---

ما يجب على المستثمرين مراقبته: التدفق النقدي والأرباح الموزعة

على الرغم من انخفاض الأرباح، ظل توليد النقد لدى أرامكو قوياً - وهو مقياس رئيسي للمستثمرين الذين يركزون على الدخل:

متري	السنة المالية 2025	الربع الرابع من عام 2025
التدفق النقدي التشغيلي	136.2 مليار دولار	40.8 مليار دولار
التدفق النقدي الحر	85.4 مليار دولار	27.5 مليار دولار
نسبة التروس	3.8%	—

تحسنت نسبة المديونية من 4.5% في نهاية عام 2024 إلى 3.8% ، مما يعكس تحسن الميزانية العمومية حتى في ظل ضغوط الأرباح.

فيما يخص توزيعات الأرباح: أعلنت أرامكو عن توزيع أرباح أساسية للربع الرابع بقيمة 21.89 مليار دولار أمريكي (0.09074 دولار أمريكي للسهم الواحد؛ 0.3393 ريال سعودي للسهم الواحد) ، ما يمثل زيادة بنسبة 3.5% على أساس سنوي ، وهي الزيادة السنوية الرابعة على التوالي في توزيعات الأرباح الأساسية. وسيتم دفع هذه الأرباح في الربع الأول من عام 2026، على أن يكون تاريخ استحقاقها في 16 مارس 2026.

بلغ إجمالي توزيعات المساهمين للعام 2025 بأكمله 85.5 مليار دولار .

---

الخبر الأهم: أول عملية إعادة شراء أسهم لشركة أرامكو

لعلّ أبرز ما سيلفت انتباه المستثمرين هو برنامج إعادة شراء الأسهم الأول من نوعه لشركة أرامكو. فقد وافق مجلس الإدارة على إعادة شراء ما يصل إلى 350 مليون سهم عادي - بقيمة تصل إلى 3 مليارات دولار - على أن يتم تنفيذ العملية خلال الأشهر الثمانية عشر القادمة باستخدام الأموال الداخلية.

سيتم الاحتفاظ بالأسهم المعاد شراؤها كأسهم خزينة وتخصيصها لخطط أسهم الموظفين . ولا تمنح الأسهم المحتفظ بها كأسهم خزينة أي حقوق تصويت .

حتى الآن، اعتمدت أرامكو بشكل حصري على توزيعات الأرباح - التي تُعد من بين الأكبر في العالم - لإعادة رأس المال إلى المساهمين. ويُشير إدخال عمليات إعادة شراء الأسهم إلى توسيع نطاق أدوات الشركة لإعادة رأس المال، وهو ما قد يعتبره المحللون تطورًا هيكليًا إيجابيًا حتى وإن كان حجمها الأولي متواضعًا نسبيًا مقارنةً بالقيمة السوقية لأرامكو.

---

الإنفاق الرأسمالي: الإنفاق المنضبط

بلغ الاستثمار الرأسمالي للسنة المالية 2025 مبلغ 52.2 مليار دولار ، وهو ما يتماشى مع التوجيهات وأقل بمقدار مليار دولار عن عام 2024. أما بالنسبة لعام 2026، فقد توقعت أرامكو أن يتراوح الإنفاق الرأسمالي بين 50.0 و55.0 مليار دولار ، مما يشير إلى استمرار الانضباط.

تشمل المعالم الرئيسية للمشروع في عام 2025 ما يلي:

• حقل غاز جعفرة : بدأ الإنتاج، كجزء من خطة أرامكو لزيادة طاقة إنتاج الغاز المخصص للمبيعات بنحو 80% بحلول عام 2030 مقارنة بمستويات عام 2021
• محطة غاز تاناجيب : بدء العمليات
• زيادة إنتاج النفط الخام من حقل مرجان : بدء الإنتاج
• زيادة إنتاج النفط الخام في حقل بيري : بدء عمليات حقن الماء

تدعم هذه التطورات المرونة التشغيلية لشركة أرامكو وقدرتها على الاستجابة لظروف السوق المتغيرة.

---

الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا: محرك قيمة متزايد

أعلنت أرامكو عن تحقيق قيمة تقنية محققة (TRV) بلغت 5.3 مليار دولار أمريكي من الذكاء الاصطناعي والحلول الرقمية وغيرها في عام 2025، ليصل إجمالي القيمة التقنية المحققة إلى 11.3 مليار دولار أمريكي منذ عام 2023. كما كشفت الشركة عن خطط للاستحواذ على حصة أقلية كبيرة في شركة HUMAIN ، وهي مشروع يركز على الذكاء الاصطناعي، بهدف إطلاق فرص جديدة لخلق القيمة في هذا القطاع.

وأشار الرئيس التنفيذي ناصر إلى أن الشركة "تواصل الاستفادة من التقنيات المتقدمة بما في ذلك الذكاء الاصطناعي لتعزيز الكفاءة وإطلاق القيمة في جميع أنحاء أعمالنا" - وهو موضوع من المرجح أن يحظى باهتمام متزايد من المستثمرين حيث تتنافس شركات الطاقة الكبرى على تحقيق الدخل من استثمارات التكنولوجيا.

---

سياق السوق: التقلبات الجيوسياسية

صدرت النتائج في ظل اضطرابات جيوسياسية كبيرة. وأشارت رويترز إلى أن الحرب الأمريكية الإسرائيلية على إيران أدت إلى إغلاق شبه كامل لمضيق هرمز ، مما أجبر العديد من المنتجين الإقليميين على خفض الإنتاج. يُضيف هذا السياق مزيدًا من الغموض إلى توقعات إنتاج أرامكو على المدى القريب، ويُعدّ عاملًا رئيسيًا من عوامل المخاطر الكلية التي ينبغي على المستثمرين مراقبتها عن كثب مع اقتراب عام 2026.

---

الخلاصة بالنسبة للمستثمرين

تُظهر نتائج أرامكو لعام 2025 صورةً متباينة، لكنها متينة من حيث الجوهر: فقد جاءت الأرباح المعلنة أقل من التوقعات، بينما كانت الأرباح المعدلة متوافقة معها، وظلت التدفقات النقدية قوية، وتحسنت الميزانية العمومية، واستمرت عوائد المساهمين في النمو. ويُمثل إطلاق برنامج إعادة شراء الأسهم - على الرغم من صغر حجمه - تطوراً هاماً في استراتيجية تخصيص رأس المال.

مع ثبات توجيهات الإنفاق الرأسمالي، وتوسع الغاز على المسار الصحيح، وبدء الاستثمار في الذكاء الاصطناعي في تحقيق عوائد قابلة للقياس، فإن جدوى الاستثمار تعتمد على ما إذا كانت أسعار النفط ستستقر وما إذا كان بالإمكان ترجمة الرافعة التشغيلية لشركة أرامكو إلى انتعاش في الأرباح في عام 2026.

ستناقش أرامكو نتائجها المالية للعام 2025 في بث صوتي مباشر عبر الإنترنت يوم 10 مارس 2026، الساعة 11:30 صباحًا بتوقيت الرياض / 8:30 صباحًا بتوقيت لندن / 4:30 صباحًا بتوقيت نيويورك. للتسجيل في البث، تفضل بزيارة الموقع الإلكتروني www.aramco.com/investors.

---

المصادر: بيانات بورصة أرامكو السعودية (تداول)، ورويترز، وبيانات محللي مجموعة بورصة لندن.