ساهمت الأسعار القوية وهوامش الربح في المراحل اللاحقة في رفع الأرباح، في حين أن مرونة التصدير والميزانية العمومية القوية وعوائد المساهمين المستدامة تظل عناصر أساسية في توقعات الاستثمار.

حققت شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) نتائج أقوى من المتوقع في الربع الثاني على الرغم من الاضطراب الكبير في تدفقات النفط عبر مضيق هرمز.

بالنسبة للمستثمرين، تتجاوز الفائدة الرئيسية ارتفاع أسعار النفط. فقد أظهر الربع الأخير كيف يمكن لنموذج أعمال أرامكو المتكامل، وبنيتها التحتية المتنوعة للتصدير، وقوتها المالية أن تدعم الأرباح والتوزيعات في ظل ظروف السوق المتغيرة بسرعة.

الأرقام التي تهم

• بلغ صافي الربح في الربع الثاني 121.51 مليار ريال سعودي، بزيادة قدرها 41.9% على أساس سنوي.
• النمو ربع السنوي: 1.1%، مدعوم جزئياً بانخفاض ضرائب الدخل ونفقات الزكاة
• إجماع المحللين: 115.06 مليار ريال سعودي، أي أن النتيجة كانت أعلى من التوقعات بنسبة 5.6% تقريباً.
• بلغ صافي الربح في النصف الأول من العام 241.64 مليار ريال سعودي، بزيادة قدرها 33.3% على أساس سنوي.
• صافي الدخل المعدل للربع الثاني: 33.4 مليار دولار، بزيادة قدرها 33%
• نسبة التروس: 6.2%
• العائد على متوسط رأس المال المستثمر: 22.1%

تشير النتيجة إلى أن الربع الثاني كان في المقام الأول قصة تتعلق بالتسعير والهامش والمرونة التشغيلية ، بدلاً من كونه مدفوعًا بزيادة أحجام الإنتاج.

انقر هنا لقراءة النتائج الكاملة.

لم تكن الأسعار المرتفعة سوى جزء من قصة الأرباح

وبحسب المدير المالي زياد المرشد، فقد بلغ متوسط سعر النفط المحقق لشركة أرامكو 108.10 دولارًا للبرميل ، بزيادة قدرها 62٪ عن 66.70 دولارًا في العام السابق.

ارتفع الدخل التشغيلي المعدل لقطاع التنقيب والإنتاج بنسبة 14% على أساس سنوي ليصل إلى 50.9 مليار دولار ، مستفيداً من ارتفاع الأسعار وتحسن مزيج الإمدادات. وقد تحقق ذلك على الرغم من انخفاض الإنتاج إلى 9.5 مليون برميل من المكافئ النفطي يومياً.

شكّلت أعمال التكرير والتسويق محركاً رئيسياً آخر للأرباح.

ارتفع الدخل التشغيلي المعدل للقطاعات التحويلية إلى ما يقرب من الضعف ليصل إلى 6.2 مليار دولار في الربع الثاني. أما في النصف الأول من العام، فقد ارتفع بنسبة 144% ليصل إلى 11.7 مليار دولار، مدعومًا بهوامش التكرير والبتروكيماويات الأقوى وتحسن أداء التداول.

صرح أمين ناصر، الرئيس التنفيذي شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) بأن هوامش أرباح التكرير ارتفعت بأكثر من 130% خلال الربع الأخير. وقد ساهم هذا الأداء في تعويض انخفاض حجم مبيعات النفط الخام والمنتجات المكررة والمواد الكيميائية، فضلاً عن ارتفاع تكاليف التشغيل والشحن وشراء المنتجات.

أصبحت مرونة التصدير ميزة استراتيجية

وصف ناصر الاضطراب في مضيق هرمز بأنه أكبر صدمة في إمدادات النفط في التاريخ.

قدّرت الإدارة أن متوسط 11 مليون برميل يومياً من إمدادات السوائل العالمية قد توقف عن الإنتاج. وقد فُقد أكثر من 2.6 مليار برميل خلال الربع الثاني، بينما ساهمت طرق التصدير البديلة وسحب الاحتياطيات الاستراتيجية في خفض صافي خسائر الإمدادات إلى حوالي 1.8 مليار برميل حتى الآن.

انخفضت حركة الشحن عبر المضيق إلى نحو عُشر مستواها قبل الانقطاع. ومع ذلك، واصلت شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) خدمة عملائها المحليين والدوليين باستخدام البنية التحتية التي طُوّرت على مدى عقود.

تشمل مصادر المرونة الرئيسية للشركة ما يلي:

• خط أنابيب الشرق والغرب ، الذي يمكنه نقل ما يصل إلى 7 ملايين برميل يوميًا إلى الساحل الغربي للمملكة
• مرافق التصدير في ينبع، التي تدعم شحنات تبلغ حوالي 5 ملايين برميل يومياً من العمليات الغربية
• الوصول إلى البحر الأبيض المتوسط عبر خط أنابيب سوميد وقناة السويس
• مرافق تخزين استراتيجية في اليابان وكوريا الجنوبية ومصر وهولندا
• الاستخدام الكامل لأسطول النقل البري والبحري التابع لشركة أرامكو

رفعت شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) طاقة التحميل في محطتها بنسبة 20% بعد إعادة جدولة أعمال الصيانة. وتم نشر أكثر من 3000 شاحنة لحماية إمدادات المنتجات المكررة المحلية.

تم توفير أكثر من 90% من المواد اللازمة لإعادة تأهيل الأصول المتضررة محلياً. ووفقاً لتقييم استشهدت به الإدارة، فقد ساعد ذلك شركة أرامكو على استئناف عملياتها أسرع بست مرات تقريباً من متوسط القطاع.

بالنسبة للمستثمرين، تمثل هذه البنية التحتية أكثر من مجرد دعم تشغيلي. فهي تمنح أرامكو خيارات إضافية للحفاظ على الوصول إلى الأسواق والاستجابة عند تعرض خطوط الشحن القائمة للاضطرابات.

يمكن استئناف الإنتاج بسرعة إذا لزم الأمر

قال ناصر إن شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) يمكنها العودة إلى مستويات الإنتاج السابقة للاضطراب في غضون أيام قليلة إذا تطلبت ظروف السوق ذلك.

ويمكن للشركة أيضاً أن تصل إلى أقصى طاقتها الإنتاجية المستدامة البالغة 12 مليون برميل يومياً في غضون ثلاثة أسابيع تقريباً .

قد تصبح هذه الطاقة الفائضة ذات أهمية متزايدة مع إعادة بناء المخزونات العالمية وتحسن ظروف النقل.

قد يساهم إعادة بناء المخزون في دعم الطلب لما بعد عام 2026

وقالت الإدارة إن الطلب العالمي لا يزال قوياً، حيث تم تلبية النقص الأخير في الإمدادات إلى حد كبير من خلال سحب المخزون بدلاً من زيادة الإنتاج.

تم سحب نحو 600 مليون برميل من المخزونات التجارية بين شهري مايو ويوليو، أي ما يعادل حوالي 6.5 مليون برميل يومياً. وأشار ناصر إلى أن 10% فقط من إجمالي المخزونات العالمية متاحة بسهولة، في حين أن بعض مراكز التخزين قد اقتربت بالفعل من الحد الأدنى لمستويات التشغيل.

تتوقع شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) أن يكون الطلب في النصف الثاني من عام 2026 أعلى بنحو مليوني برميل يومياً مقارنة بالنصف الأول، مدعوماً بالطلب الموسمي على النقل، وتحسن النشاط الاقتصادي، وإعادة بناء المخزون.

حتى لو تم استئناف حركة الملاحة في مضيق هرمز بالكامل على الفور، فإن تقديرات الإدارة تشير إلى أن إعادة ملء المخزونات المستنفدة ستتطلب ما يقرب من 18 شهرًا من الإمدادات الإضافية بمعدل 2.1 مليون برميل يوميًا.

يستثني هذا التقدير الطلب المحتمل من الحكومات التي تسعى إلى توسيع الاحتياطيات الاستراتيجية وتعزيز أمن الطاقة على المدى الطويل.

التدفق النقدي، والأرباح الموزعة، والانضباط الرأسمالي

بلغ التدفق النقدي الحر باستثناء تحركات رأس المال العامل 25.9 مليار دولار في الربع الثاني، بزيادة قدرها 42٪ على أساس سنوي.

تأثر التدفق النقدي المُعلن عنه بزيادة مؤقتة في رأس المال العامل نتيجة لتأخر تحصيل المستحقات بموجب آلية تعديل الأسعار الحكومية. وأوضح المرشد أنه من المتوقع تسوية هذا المبلغ بالكامل خلال الربع الثالث.

أنهت شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) الربع بأكثر من 60 مليار دولار من السيولة النقدية واحتفظت بواحدة من أدنى نسب المديونية في القطاع.

وافق مجلس الإدارة على توزيع أرباح أساسية للربع الثاني بقيمة 82.06 مليار ريال سعودي (21.88 مليار دولار أمريكي) ، أي ما يعادل 0.3393 ريال سعودي للسهم الواحد، بزيادة قدرها 3.5% على أساس سنوي.

• تاريخ التسجيل: 19 أغسطس 2026
• تاريخ الدفع: 27 أغسطس 2026

وأشارت الإدارة إلى أن توزيعات الأرباح الأساسية قد زادت بنسبة 17٪ منذ عام 2022. كما أن برنامج إعادة شراء الأسهم الخاص بالشركة لا يزال قائماً، مع عمليات إعادة شراء سنوية تتراوح قيمتها بين 2 مليار دولار و 3 مليارات دولار.

لا يزال الإنفاق على النمو يسير وفق الخطة الموضوعة

أبقت شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) على توقعاتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 عند 50-55 مليار دولار ، باستثناء أي استثمار محتمل في شركة هيمين. وبلغ إجمالي الإنفاق الرأسمالي في النصف الأول من العام 25.1 مليار دولار.

تخطط الشركة لتخصيص ما يلي:

• 65-70% للأنشطة الأولية
• 20-25% للتكرير والكيماويات والتسويق
• 5-10% للطاقة الجديدة والشركات الأخرى

تهدف هذه الاستثمارات إلى الحفاظ على قدرة إنتاج النفط، وتوسيع عمليات الغاز، وتطوير مشاريع التكرير والتوزيع، مع الحفاظ على القدرة على زيادة الإمدادات عندما تسمح ظروف السوق بذلك.

خمس إشارات ينبغي على المستثمر مراقبتها لاحقاً

1. استخدام مسارات التصدير
سيشير حجم الشحنات التي تمر عبر الساحل الغربي والبحر الأحمر والبحر الأبيض المتوسط إلى مدى فعالية استمرار شركة أرامكو في إدارة قيود الشحن.

2. هوامش التكرير والبتروكيماويات
شكلت أرباح قطاع التكرير والتسويق مساهماً رئيسياً في الربع الثاني. وسيؤثر استمرار ارتفاع هذه الهوامش على مدى تنوع مصادر دعم أرباح أرامكو.

3. إعادة بناء المخزون
ستكون سرعة تجديد المخزونات التجارية والاستراتيجية العالمية مهمة بالنسبة للطلب على النفط واستجابة الإنتاج المحتملة شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) .

4. تحويل النقد في الربع الثالث
ينبغي على المستثمرين مراقبة ما إذا كانت مستحقات آلية التسعير المؤقتة ستتم تسويتها كما هو متوقع وكيف يؤثر ذلك على التدفق النقدي الحر المعلن عنه.

5. تخصيص رأس المال
سيظل تنفيذ خطة الإنفاق التي تتراوح قيمتها بين 50 و55 مليار دولار، إلى جانب توزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، مقياسًا رئيسيًا للانضباط المالي.

خلاصة الاستثمار

جمع أداء أرامكو في الربع الثاني بين أسعار أقوى ونتائج استثنائية في قطاع التكرير والتسويق ومرونة لوجستية واسعة النطاق.

ستعتمد المرحلة التالية من قصة الاستثمار على ما إذا كانت هوامش التكرير ستظل داعمة، وما إذا كان إعادة بناء المخزون العالمي سيحافظ على الطلب، وما إذا كانت تسوية رأس المال العامل المتوقعة في الربع الثالث ستعزز تحويل النقد.

بفضل ميزانية عمومية قوية، وقدرة تصديرية كبيرة، وبرنامج استثماري لم يتغير، تدخل شركة الزيت العربية السعودية(2222.SA) النصف الثاني من العام بزخم تشغيلي ومرونة للاستجابة لتطور ظروف العرض العالمية.

من المقرر أن تعلن الشركة عن نتائجها للربع الثالث في أوائل نوفمبر.