عقدت شركة ARMOUR Residential REIT (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ARR ) مؤتمرها الهاتفي الخاص بأرباح الربع الثاني يوم الخميس. فيما يلي النص الكامل للمكالمة.

توفر واجهات برمجة تطبيقات Benzinga إمكانية الوصول الفوري إلى نصوص مكالمات الأرباح والبيانات المالية. تفضل بزيارة https://www.benzinga.com/apis/ لمعرفة المزيد.

يمكنكم الاطلاع على التسجيل الكامل للمؤتمر الهاتفي الخاص بالأرباح على الرابط التالي: https://event.choruscall.com/mediaframe/webcast.html?webcastid=wQ5O4Se4

ملخص

أعلنت شركة ARMOUR Residential REIT عن أداء قوي في الربع الثاني من عام 2026 بعائد اقتصادي إجمالي قدره 4.8٪ وصافي دخل وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا قدره 111.5 مليون دولار، أو 0.86 دولار للسهم العادي.

جمعت الشركة ما يقرب من 218.7 مليون دولار من خلال الأسهم العادية و4.1 مليون دولار من خلال عروض الأسهم الممتازة، مع استمرار جهود جمع رأس المال حتى 14 يوليو 2026.

دفعت شركة ARMOUR أرباحًا شهرية بلغ مجموعها 0.72 دولارًا للسهم العادي خلال الربع وحافظت على قيمة دفترية مستقرة عند 17.53 دولارًا للسهم العادي.

من الناحية الاستراتيجية، تركز الشركة على الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري للوكالات الحكومية بحجم محفظة يزيد عن 22 مليار دولار، وتعدل استراتيجية التحوط الخاصة بها لإدارة مخاطر أسعار الفائدة بشكل فعال.

سلطت الإدارة الضوء على تأثير ديناميكيات العرض والطلب في السوق على تقييمات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، وأكدت على اتباع نهج حذر نظراً للتحولات المحتملة في السياسات الاقتصادية الكلية وسياسات الاحتياطي الفيدرالي.

النص الكامل

المشغل

صباح الخير، وأهلاً بكم في مكالمة مؤتمر أرباح شركة ARMOUR Residential REIT للربع الثاني من عام 2026. جميع المشاركين في وضع الاستماع فقط. في حال احتجتم إلى مساعدة، يُرجى التواصل مع أحد المختصين بالضغط على زر النجمة ثم الصفر على لوحة مفاتيح الهاتف. بعد انتهاء العرض التقديمي، ستتاح لكم فرصة طرح الأسئلة. لطرح سؤال، اضغطوا على زر النجمة ثم الواحد على لوحة مفاتيح الهاتف. لسحب سؤالكم، اضغطوا على زر النجمة ثم الاثنين.

يرجى العلم بأن هذا الحدث مسجل. أود الآن أن أترك إدارة المؤتمر للسيد سكوت أولم، الرئيس التنفيذي. تفضل سيدي.

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

صباح الخير، وأهلاً بكم في مكالمة المؤتمر الخاصة بشركة ARMOUR Residential REIT للربع الثاني من عام 2026. ينضم إليّ هذا الصباح المدير المالي، غوردون هاربر، بالإضافة إلى الرئيسين التنفيذيين للاستثمار، سيرجي لوسييف وديزموند مكولي. والآن، أود أن أترك المجال لغوردون لاستعراض النتائج المالية.

غوردون هاربر، المدير المالي

شكرًا لك يا سكوت. أصبح بإمكان الجميع الآن الاطلاع على بيان أرباح شركة ARMOUR وعرضنا التقديمي للمستثمرين للربع الثاني من عام 2026، واللذان يمكن العثور عليهما على موقع ARMOUR الإلكتروني www.armourreit.com. يتضمن هذا المؤتمر الهاتفي بيانات استشرافية، وهي تخضع لحماية الملاذ الآمن المنصوص عليها في قانون إصلاح التقاضي بشأن الأوراق المالية الخاصة لعام 1995. يصف قسم عوامل المخاطرة في التقارير الدورية لشركة ARMOUR، المُقدمة إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات، عوامل معينة خارجة عن سيطرة الشركة، والتي قد تؤدي إلى اختلاف النتائج الفعلية اختلافًا جوهريًا عن تلك المُعبر عنها صراحةً أو ضمنًا في هذه البيانات الاستشرافية.

يمكن الاطلاع على هذه التقارير الدورية على موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية www.sec.gov. جميع البيانات التطلعية الواردة اليوم قابلة للتغيير دون إشعار مسبق. ونحن نخلي مسؤوليتنا عن أي التزام بتحديثها ما لم يقتضِ القانون ذلك. كما تشير مناقشات اليوم إلى بعض المقاييس غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً. وقد تمّت مطابقة هذه المقاييس مع المقاييس المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً في بيان أرباحنا. سيتوفر تسجيل صوتي لهذه المكالمة الجماعية على موقع ARMOUR الإلكتروني قريباً، وسيستمر لمدة عام.

استفادت محفظتنا الاستثمارية من انخفاض هوامش سندات الرهن العقاري المدعومة بالأصول. حققنا نتائج قوية خلال الربع، حيث بلغ إجمالي العائد الاقتصادي 4.8%. بلغ صافي دخل شركة ARMOUR وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا (GAAP) والمتاح للمساهمين العاديين في الربع الثاني 111.5 مليون دولار أمريكي، أو 0.86 دولار أمريكي للسهم الواحد. وبلغ صافي دخل الفوائد 76.8 مليون دولار أمريكي. أما الأرباح القابلة للتوزيع والمتاحة للمساهمين العاديين فبلغت 93.2 مليون دولار أمريكي، أو 0.72 دولار أمريكي للسهم الواحد. يُعرَّف هذا المقياس غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بأنه صافي دخل الفوائد مضافًا إليه دخل انخفاض أسعار الفائدة، بعد تعديله وفقًا للدخل أو المصروفات المتعلقة بمقايضات أسعار الفائدة وعقود المشتقات الآجلة، مطروحًا منه المصروفات التشغيلية.

خلال الربع الثاني، جمعت شركة آرمور ما يقارب 218.7 مليون دولار أمريكي من رأس المال عن طريق إصدار حوالي 12.7 مليون سهم عادي، و4.1 مليون دولار أمريكي من رأس المال عن طريق إصدار حوالي 198,000 سهم ممتاز من خلال برامج طرح الأسهم في السوق. وحتى 14 يوليو 2026، جمعنا ما يقارب 88.3 مليون دولار أمريكي من رأس المال عن طريق إصدار 5.2 مليون سهم عادي من خلال برنامج طرح الأسهم العادية في السوق. ودفعت آرمور أرباحًا شهرية على الأسهم العادية بقيمة 0.24 دولار أمريكي للسهم الواحد شهريًا، بإجمالي 0.72 دولار أمريكي للربع.

نهدف إلى توزيع أرباح مجزية تتناسب مع الوضع الراهن وتستقر على المدى المتوسط. في 30 يوليو، سيتم دفع توزيعات نقدية بقيمة 0.24 دولار أمريكي للسهم العادي القائم لحاملي الأسهم المسجلين في 15 يوليو 2026. كما أعلنا عن توزيعات نقدية بقيمة 0.24 دولار أمريكي للسهم العادي القائم تُدفع في 28 أغسطس 2026 لحاملي الأسهم المسجلين في 17 أغسطس 2026. بلغت القيمة الدفترية في نهاية الربع 17.53 دولار أمريكي للسهم العادي، بزيادة قدرها 0.6% عن 31 مارس 2026. وكانت القيمة الدفترية المقدرة لدينا اعتبارًا من يوم الاثنين 20 يوليو 17.00 دولار أمريكي للسهم العادي، وهو ما يعكس استحقاق توزيعات أرباح شهر يوليو البالغة 0.24 دولار أمريكي للسهم.

سأقوم الآن بتحويل المكالمة إلى الرئيس التنفيذي سكوت أولم لمناقشة وضع محفظتنا واستراتيجيتنا الحالية.

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

شكرًا لك يا غوردون. حققت سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات أداءً إيجابيًا في الربع الثاني على الرغم من الظروف الاقتصادية الكلية التي عادةً ما تؤثر سلبًا على هذا القطاع. استمر منحنى سندات الخزانة الأمريكية في الانخفاض، حيث ارتفع عائد السندات لأجل عامين بمقدار 38 نقطة أساس مقارنةً بزيادة قدرها 15 نقطة أساس في عائد السندات لأجل عشر سنوات، في حين ظل عدم اليقين الجيوسياسي في الشرق الأوسط مرتفعًا. كشفت البيانات الاقتصادية القوية وارتفاع التضخم الرئيسي مدفوعًا بقطاع الطاقة عن انقسام داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ما دفع الأسواق إلى التحول من تسعير تخفيضات أسعار الفائدة في نهاية العام إلى تسعير زيادات في ظل القيادة الجديدة لرئيس المجلس، جون والش.

مع تراجع التوجيهات المستقبلية التقليدية ومراجعة الإطار السياسي الأوسع للاحتياطي الفيدرالي، قد يؤدي تراجع قدرة البنك المركزي على التنبؤ إلى زيادة تقلبات أسعار الفائدة. تاريخيًا، شكّل هذا المزيج من ارتفاع مستوى عدم اليقين وانخفاض منحنى العائد عائقًا كبيرًا أمام قروض الرهن العقاري. ومع ذلك، انخفضت هوامش الربح المعدلة وفقًا لخيارات الرهن العقاري بمقدار 7 نقاط أساسية عبر فئات أصول شركة ARMOUR، مما ساهم في تحقيق مكاسب إيجابية في القيمة الدفترية خلال الربع الثاني.

أكد الربع الثاني نقطةً هامة: ديناميكيات العرض والطلب في السوق تُؤثر حاليًا بشكلٍ أكبر على تقييمات سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية مقارنةً بالوضع الاقتصادي الكلي الأوسع. وبالنظر إلى المستقبل، يبقى الوضع الفني داعمًا حتى الربع الثالث. تُقيّد أسعار الفائدة المرتفعة على الرهن العقاري إصدار القروض الجديدة، حيث يستمر صافي إصدار سندات فاني ماي وفريدي ماك في الانخفاض هذا العام. أما من جانب الطلب، فتستمر التدفقات القوية إلى صناديق السندات من المستثمرين المحليين والدوليين في دعم سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية، والتي لا تزال تُشكّل بديلاً جذابًا للائتمان المؤسسي ذي التقييم المنخفض.

لم يكن الانكماش الطفيف في محافظ المؤسسات المدعومة حكوميًا في مايو مفاجئًا، نظرًا لانخفاض التقييمات مقارنةً بشهر مارس حين أضافت ما يقارب 20 مليار دولار إلى قروض الرهن العقاري. ومع ذلك، فقد تناقض هذا التراجع مع قوة طلب المستثمرين بشكل عام. ومع بقاء أكثر من 100 مليار دولار من القدرة الاستيعابية ضمن الحد الأقصى التنظيمي، ما زلنا ننظر إلى فاني ماي وفريدي ماك كمشترين احتياطيين محتملين في ظل هوامش ربح أوسع، مما يُسهم في دعم بيئة هوامش ربح مستقرة مع دخولنا الربع الثالث.

اتسعت هوامش قروض الرهن العقاري بشكل طفيف، لكنها لا تزال ضمن نطاق متوسطاتها على المديين القصير والطويل. وبينما يُتوقع أن تُسهم المؤشرات الفنية الإيجابية للسوق في توفير بيئة مستقرة ضمن نطاق محدد خلال فصل الصيف، فإننا نُراقب عن كثب العوامل الخارجية التي قد تُهدد هذا الاستقرار. فارتفاع التضخم، وتشديد السياسة النقدية من قِبل الاحتياطي الفيدرالي، والزيادة المستمرة في التقلبات، كلها عوامل قد تدفع المستثمرين إلى المطالبة بتعويض أكبر عن مخاطر الرهن العقاري، مما يُؤدي إلى اتساع هوامش العائد والعوائد.

تستدعي هذه المخاطر توخي الحذر عند التقييمات الحالية إلى حين أن تتضح للأسواق آلية استجابة الاحتياطي الفيدرالي لتغيرات العوامل الاقتصادية الكلية. سأترك الآن المجال لديزموند لمزيد من التفاصيل حول محفظتنا الاستثمارية.

ديزموند مكولي، الرئيس المشارك للاستثمار

شكرًا لك يا سكوت. سجلت مدة صافي الميزانية العمومية لشركة ARMOUR في نهاية الربع الثاني ما يقارب الصفر، مما يعكس نظرتنا الأكثر حيادية لأسعار الفائدة وشكل منحنى العائد مقارنةً بالأرباع السابقة. ويشمل التحيز الإيجابي المتبقي توقعاتنا بأن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية دون تغيير خلال فصل الخريف، نظرًا لظهور مؤشرات على تباطؤ النشاط الاقتصادي والتضخم في الأسابيع الأخيرة. وبلغت نسبة الرافعة المالية الضمنية لدينا، باستثناء حيازات سندات الخزانة، حوالي 7.5 دورة، وهو مستوى أقل قليلًا ليعكس بعض الحذر مع السماح للمحفظة بالاستمرار في الاستفادة من العائد في بيئة تتسم بتقلبات منخفضة.

لا يزال وضع السيولة المتوقع لدينا في نهاية شهر يوليو، بما في ذلك سداد الأقساط الشهرية، قويًا عند أكثر من 1.2 مليار دولار، أي ما يقارب 50% من إجمالي حقوق الملكية. وتتكون محفظة أصول شركة ARMOUR بالكامل من سندات الرهن العقاري المدعومة من الوكالات الحكومية، وسندات الرهن العقاري التجارية المدعومة من الوكالات الحكومية، وسندات الخزانة الأمريكية. ويبلغ حجم المحفظة أكثر من 22 مليار دولار، مسجلةً بذلك الربع الخامس على التوالي من النمو في كلٍ من أصولنا وقاعدة رأس المال. وتماشيًا مع نمو ميزانيتنا العمومية، أضفنا صافي أصول رهن عقاري جديدة بقيمة تقارب 1.3 مليار دولار منذ آخر مكالمة جماعية لشركة ARMOUR في أبريل.

تركزت مشترياتنا على سندات ذات قيمة اسمية وسندات ذات علاوة طفيفة، تستفيد من بيئة سداد مبكر أبطأ، بالإضافة إلى التحدب الإيجابي والهيكل شبه الحاد لسندات DUS لأجل 5 و10 سنوات. ولا تزال المحفظة مركزة في مجموعات محددة ذات خصائص سداد مبكر مواتية، والتي تمثل أكثر من 95% من حيازات ARMOUR من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. وبلغ متوسط إجمالي عمليات السداد المبكر للمحفظة في الربع الثاني 11.4 نقطة أساس لكل عملية سداد، وهو أعلى بقليل من متوسط الربع الأول البالغ 11.2 نقطة أساس لكل عملية سداد.

انخفضت سرعات السداد المُسبق مؤخرًا بشكل ملحوظ، لتصل إلى 8.8 نقطة أساس في تقرير يوليو، ونتوقع أن تستمر هذه السرعات عند هذه المستويات في ظل بيئة أسعار الفائدة الحالية. صُممت استراتيجية التحوّط لدينا لتقليل مخاطر المدة على امتداد منحنى العائد، باستخدام أدوات تحوّط طويلة وقصيرة الأجل للحماية من الارتفاعات الحادة وعمليات البيع المكثفة. حوالي 86% من تحوّطات ARMOUR عبارة عن مقايضات OIS وSOFR ذات الدفع الثابت. ما زلنا نُفضّل المقايضات ذات آجال الاستحقاق القصيرة والمتوسطة حيث يكون تقلب فروق الأسعار أقل.

في آجال الاستحقاق الأطول، حيث تقترب فروق أسعار المقايضة من المتوسطات التاريخية، نُفضّل مزيجًا أكثر توازنًا من المقايضات، وعقود الخزانة الآجلة، وبيع سندات الخزانة على المكشوف. ورغم أن الاحتياطي الفيدرالي قد خفّض مشترياته من سندات الخزانة إلى 10 مليارات دولار شهريًا، فإن فروق أسعار إعادة الشراء مقارنةً بسعر الفائدة المرجعي SOFR لا تزال ضيقة، مما يوفر تمويلًا مستقرًا للمحفظة. ومع وجود احتمال لرفع أسعار الفائدة ضمن الجزء الأمامي من منحنى SOFR، فإن التمويل لأجل يحمل علاوة أكبر، مما يجعل التمويل قصير الأجل والتمويل لليلة واحدة من خلال شركة باكلر، وهي شركة الوساطة التابعة لنا، خيارًا أكثر جاذبية.

لا يزال سيناريونا الأساسي هو أن يُبقي الاحتياطي الفيدرالي على سياسته النقدية دون تغيير، مما يسمح باستمرار ظروف إعادة الشراء الحالية. ورغم أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، والش، قد سارع إلى تشكيل فرق عمل معنية بالسياسات، فإننا لا نتوقع أن تُحدث مقترحات الميزانية العمومية اضطرابًا في أسواق إعادة الشراء أو أسواق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، لا سيما مع اقتراب انتخابات التجديد النصفي. والآن، إليك الكلمة يا سكوت.

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

شكرًا لك يا ديزموند. حققت الشركة نتائج قوية للربع الثاني من عام 2026، حيث بلغ إجمالي العائد الاقتصادي 4.8%، على الرغم من الظروف الاقتصادية الكلية التي عادةً ما تؤثر سلبًا على قطاعنا. نواصل إعطاء الأولوية للحفاظ على توزيعات أرباح الأسهم العادية المناسبة على المدى المتوسط، بدلًا من التركيز على تقلبات السوق قصيرة الأجل. يبقى نهجنا كما هو، فنحن نختبر سيولتنا باستمرار، ونطبق التحوط المنهجي، ونوظف رأس المال بالشكل الأمثل.

نحن في وضع جيد يسمح لنا بتقليل المخاطر السلبية مع اغتنام الفرص المتاحة. نشكركم على انضمامكم إلى مكالمة اليوم وعلى اهتمامكم المستمر بشركة ARMOUR. نود الآن فتح باب الأسئلة.

المشغل

سنبدأ الآن جلسة الأسئلة والأجوبة. لطرح سؤال، اضغط على زر النجمة ثم الرقم واحد على لوحة مفاتيح هاتفك. إذا كنت تستخدم مكبر الصوت، يُرجى رفع سماعة الهاتف قبل الضغط على الأزرار. إذا تمت الإجابة على سؤالك وترغب في سحبه، يُرجى الضغط على زر النجمة ثم الرقم اثنين. سنتوقف الآن للحظات لترتيب قائمة المشاركين. السؤال الأول من دوغ هارتر من شركة BTIG. تفضل.

دوغ هارتر، محلل في شركة بي تي آي جي

صباح الخير يا سكوت. أتمنى أن تتحدث عن توقعاتك لجمع رأس المال، وأن تربط ذلك بتعليقاتك التي ذكرت فيها أنك تتوقع من جهة فروق أسعار ضمن نطاق محدد، مع مراعاة المخاطر. لذا، هل يمكنك توضيح كل ذلك وكيف تفكر في جمع رأس المال؟

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

نعم، كما تعلم، لطالما اعتمدنا في تعاملنا مع رأس المال على دراسة إمكانياته والفرص المتاحة. ولذلك، نواصل هذا النهج. وندرك أيضاً أن زيادة رأس المال تُخفّض تكاليفنا، إذ نتمكن من توزيعها على قاعدة رأسمالية أكبر بكثير. كما أن رسومنا الهامشية تبلغ 75 نقطة أساس، وبالتالي نخفض تكاليفنا في المتوسط مع كل رأس مال نحصل عليه.

لذا، كما تعلمون، ننظر إلى كل تلك العوامل ونربطها ببعضها البعض ونكتشف ما هي مجموعة الفرص المتاحة في السوق ثم نكتشف كيف سننفذها.

دوغ هارتر، محلل في شركة بي تي آي جي

حسناً، هذا منطقي. وهل يمكنك التحدث عما تراه من حيث العوائد الإضافية أثناء قيامك بجمع رأس المال وتوظيفه في السوق الحالية؟

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

أتعلم يا ديزموند، سيرجي، لماذا لا تستعرضان معه الأفق الاستثماري هنا؟

ديزموند مكولي، الرئيس المشارك للاستثمار

نعم، بالتأكيد. مرحباً دوغ. نلاحظ عوائد ثابتة في حدود 15%، على سبيل المثال، لسندات لأجل 30 عاماً بفائدة تتراوح بين 5 و6 سنوات، حيث قمنا مؤخراً بإعادة استثمار معظمها. هذا بافتراض استخدام رافعة مالية تبلغ حوالي 8 دورات وتحوط لمدة نصف عام باستخدام مقايضات. الآن، إذا انخفضت فروق العائد، على سبيل المثال، بمقدار 10 نقاط أساس في متوسط العائد السنوي، فقد يُضيف ذلك ما بين 4% و5% إلى إجمالي عائدنا من خلال القيمة الدفترية. لا نُدرج هذا في حساباتنا حالياً نظراً لتوقعنا بقاء فروق العائد ضمن نطاق محدد على المدى القريب، لكننا متفائلون بشأن السوق على المدى الطويل.

دوغ هارتر، محلل في شركة بي تي آي جي

حسناً، هذا منطقي. ديزموند، شكراً جزيلاً لك.

المشغل

شكراً لكم. السؤال التالي من ماريسا لوبو من بنك يو بي إس. تفضلي.

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

صباح الخير وشكراً. هل يمكنك توضيح وجهة نظرك حول مجموعات التأمين المحددة مقابل اتفاقيات السداد المؤقت اليوم؟ هل تغيرت القيمة النسبية لحماية الدفع المسبق في ضوء اقتصاديات تدوير الدولار الحالية؟

سيرجي لوسييف، الرئيس المشارك للاستثمار

صباح الخير يا ماريسا، معك سيرجي. نعم، نحن نرى أن محافظ الاستثمار المحددة قد تم تقييمها بالكامل مقارنةً بسندات TBA. وقد عادت بعض الخصائص المميزة إلى سوق سندات TBA، لكنها لا تزال متقلبة للغاية. لذا، كما تعلمين، نسعى إلى إضافة أصول إلى محفظتنا على المدى الطويل. وحتى مع كونها ذات قيمة كاملة تقريبًا مقارنةً بالتمويل الضمني في سندات TBA، فإننا نرى أن إيجاد ضمانات ذات انحناء جيد سيضيف قيمة إلى المحفظة على المدى الطويل.

ما زلنا نركز على الائتمان، وتحديداً القروض ذات الأرصدة المنخفضة. لكننا نستثمر بشكل رئيسي في الشريحة الأكثر سيولة في السوق المحددة، والتي تقل فيها الفروقات السعرية عن 32 نقطة تقريباً. وهذا يسمح لنا بمواصلة تنمية محفظة الأصول من منظور المحفظة المحددة. كما قمنا بزيادة حجم استثماراتنا في سندات TBA منذ الربع الأخير، إلا أنها لا تزال تُعتبر استثماراً تكتيكياً أكثر منها بديلاً للمحافظ المحددة.

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

حسنًا، شكرًا لك. وبالحديث عن العرض والطلب في السوق، كما تعلم، فقد دار حديث حول رؤية مديري الأموال قيمة نسبية للأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري مقارنةً بالأوراق المالية للشركات. هل ما زلتم ترون تدفقات مستمرة عند هذه المستويات، أم أن التقييمات تقترب من نقطة يبدأ عندها الطلب بالتراجع؟

سيرجي لوسييف، الرئيس المشارك للاستثمار

نعم، ما زلنا نشهد تدفقات استثمارية أجنبية ومحلية إلى صناديق السندات. وكما ذكرت، فإن جزءًا كبيرًا من هذه التدفقات يتجه إلى قطاع الشركات، ولكن حتى على نطاق أضيق، ما زلنا نلاحظها في صناديق الرهن العقاري وصناديق المؤشرات المتداولة. ومع ذلك، نلاحظ مؤشرات على تباطؤ طفيف في الطلب هذا الربع. ومن الواضح أن المؤسسات المدعومة من الحكومة سجلت أول انخفاض صافٍ في محافظها المحتفظ بها. وتشير الصورة العامة إلى أن المستثمرين قد ينتظرون لمعرفة رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على التغيرات في الوضع الاقتصادي الكلي.

مع ذلك، ونظرًا لانخفاض المعروض واستمرار تراجع التوقعات منذ بداية العام، نعتقد أن هذه الصورة الفنية القوية ستستمر. لكن يبقى التركيز منصبًا على العوامل الخارجية المؤثرة على سوق الرهن العقاري، وخاصة السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي.

ماريسا لوبو، محللة في بنك يو بي إس

ممتاز، شكراً على الإجابات.

المشغل

شكراً لكم. السؤال التالي من تريفور كرانستون من منظمة Citizens JMP. تفضلوا.

تريفور كرانستون، محلل في Citizens JMP

حسنًا، شكرًا. صباح الخير. يبدو أن قيمة محفظة المقايضات الاسمية قد ارتفعت بشكل ملحوظ هذا الربع، بينما انخفض صافي مدة قروضكم قليلًا. هل يمكنكم التحدث بشكل عام عن كيفية تعاملكم مع التحوط من أسعار الفائدة في ظل انخفاض منحنى العائد، وما إذا كان احتمال رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام سيؤثر على اختيار استخدام المقايضات مقابل سندات الخزانة؟ شكرًا.

ديزموند مكولي، الرئيس المشارك للاستثمار

نعم. مرحباً تريفور. كما ذكرنا في ملاحظاتنا المُعدّة، كان صافي مدة ميزانيتنا العمومية في نهاية الربع قريباً من الصفر. نسعى للحفاظ على استقرار منحنى الاستحقاق، سواءً من حيث المدة أو شكل المنحنى. نتوقع أن يكون المنحنى ثابتاً تقريباً في نهايته، بينما يميل قليلاً نحو الارتفاع في بدايته. ويعود ذلك إلى اعتقادنا بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يُبقي على سياسة عدم رفع أسعار الفائدة لفترة أطول، وتشير توقعات السوق حالياً إلى احتمال رفعها بحلول نهاية هذا العام وخلال العام المقبل أيضاً.

فيما يتعلق باستراتيجيات التحوّط لدينا، وتحديدًا مقايضاتنا مقابل سندات الخزانة، فإن الأمر يتعلق برؤيتنا لفروق أسعار المقايضات. حاليًا، نُفضّل إضافة المقايضات في الجزء القصير من منحنى العائد، حيث يكون تقلب فروق الأسعار أقل حتى خمس سنوات. ونسعى إلى مزيج أكثر توازنًا فيما يخص الأدوات ذات المدة الأطول، فنستخدم سندات الخزانة وعقودها الآجلة والمقايضات في الجزء الأطول من منحنى العائد. مع ذلك، من وجهة نظرنا، إذا شهدنا عودة التضخم إلى وضعه الطبيعي، فقد نتجه إلى زيادة استثماراتنا في أدوات المدة الأطول، ونركز بشكل أكبر على تحسين انحدار منحنى العائد.

لكننا لم نصل إلى تلك المرحلة بعد. من الواضح أن أسعار النفط مرتفعة. لذا، نعم، هناك احتمال ضئيل أن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة. إذا استمرت أسعار النفط عند مستويات مرتفعة لفترة طويلة، فقد يؤثر ذلك على معدل التضخم الرئيسي. لكن وجهة نظرنا هنا تتمحور حول دراسة إمكانية تعديل مراكزنا الاستثمارية إذا ما شهدنا عودة التضخم إلى مستواه الطبيعي.

تريفور كرانستون، محلل في Citizens JMP

فهمت. حسناً، هذا منطقي. شكراً لك.

المشغل

شكراً لكم. السؤال التالي من جايسون ويفر من شركة جونز تريدينج. تفضلوا.

جيسون ويفر، محلل في شركة جونز تريدينج

مرحباً يا شباب. صباح الخير. كنت أتساءل، هل يمكنكم التحدث قليلاً عن وضع سندات الرهن العقاري التجاري الجديدة؟ كيف يكمل هذا الوضع محفظة الاستثمار، وهل تتوقعون نموه بشكل ملحوظ في المستقبل؟

سيرجي لوسييف، الرئيس المشارك للاستثمار

نعم. كما تعلمون، نرى حاليًا أن هذا الوضع مناسب بالنظر إلى التقييمات الحالية. وهو مشابه جدًا لنظرتنا إلى هوامش الرهن العقاري، حيث نعتمد على الفرص المتاحة. مع ذلك، بدأنا في تحويل بعض محافظ الرهن العقاري التجاري (CMBS) ذات الخمس سنوات إلى محافظ العشر سنوات، حيث تسمح هوامش المقايضة السلبية بالانتقاء والبيع، فضلًا عن ميزة التحدب الأفضل مقارنةً ببعض الرهون العقارية الأخرى التي نمتلكها.

هذا يخدم غرضين رئيسيين. أولاً، يُحسّن محفظتنا الاستثمارية من ناحية التحدب السلبي. ثانياً، يُتيح لنا اتباع نهج أكثر دقة لتحديد آجال الاستحقاق الأطول على منحنى العائد، وكيفية التحوّط، وكيفية توفير بديل لبعض محافظ الاستثمار المحددة ذات التكلفة الأعلى باستخدام مركز سندات الرهن العقاري التجاري (CMBS).

جيسون ويفر، محلل في شركة جونز تريدينج

فهمت، شكرًا لك. وبالحديث عن ارتفاع قيمة الكوبون، هل يمكنك التحدث عن حماية المكالمات المحددة على تلك العقود ذات الخمسة والستة أسعار فائدة ثابتة في ظل بعض البيانات الاقتصادية الضعيفة التي شهدناها في الأسبوعين الماضيين؟

سيرجي لوسييف، الرئيس المشارك للاستثمار

أجل، كما أشرتَ، فإن البيانات الأخيرة المتعلقة بالعمل والتضخم كانت أكثر ملاءمةً لما يبحث عنه الاحتياطي الفيدرالي. في الوقت نفسه، نشهد ارتفاعًا مستمرًا في أسعار النفط. لذا، علينا أن نكون مستعدين لكلا السيناريوهين، ولهذا السبب نواصل مراقبة رصيد القروض، الذي قد يتجاوز 300 ألف دولار، بالإضافة إلى تقييم القيمة النسبية في مؤشرات الائتمان والوضع الجغرافي.

لذا بدأنا ندرس هذا الأمر قليلاً. كل الخيارات مطروحة. نريد حماية محفظة القروض من تأثيرات أي تغيير في أسعار الفائدة، ونسعى جاهدين لتجنب الأوراق المالية العامة ذات أحجام القروض المرتفعة. ونعلم أن تطور التكنولوجيا وقدرة شركات إدارة القروض قد ازدادا، لذا فإن أي تغيير في أسعار الفائدة قد يؤدي إلى تدهور قدرة محافظ القروض العامة المشابهة لقروض TBA على تقديم خدماتها.

جيسون ويفر، محلل في شركة جونز تريدينج

حسنًا، شكرًا لكم على الألوان يا رفاق.

المشغل

شكراً لكم مجدداً. إذا كان لديكم أي سؤال، يرجى الضغط على النجمة ثم الرقم واحد. السؤال التالي من ديف ستورمز من شركة ستونجيت كابيتال. تفضلوا.

ديف ستورمز، محلل في شركة ستونجيت كابيتال

صباح الخير. شكرًا لك على سؤالي. أودّ فقط أن أعود إلى النقطة السابقة. ذكرتَ سابقًا أن عودة التضخم إلى مستواه الطبيعي قد تدفعك إلى زيادة مدة الاستحقاق. هل ستفكر أيضًا في زيادة الرافعة المالية في هذه الحالة؟ أو بعبارة أخرى، كيف تنظر إلى وضع الرافعة المالية لديك حاليًا؟

ديزموند مكولي، الرئيس المشارك للاستثمار

نعم. مرحباً ديف. هناك عدة عوامل تؤثر في تحديد أهدافنا المتعلقة بالرافعة المالية. أولاً، علينا دراسة فروق الأسعار وتحديد وجهة نظرنا بشأنها، بالإضافة إلى البيئة الاقتصادية الكلية. يشمل ذلك أيضاً الوضع الجيوسياسي، وسيولتنا - ليس فقط سيولتنا الحالية - بل نجري اختبارات تحمل لضمان قدرتها على الصمود في وجه الظروف الاستثنائية. كل هذه العوامل تؤثر في إمكانية زيادة الرافعة المالية.

نعم، قد تتسع هوامش الربح، على سبيل المثال. إذا اعتقدنا أن هذه موجة تقلبات مؤقتة، فقد يدفعنا ذلك إلى زيادة نسبة الرافعة المالية، انطلاقًا من فرضية أنه إذا استمر الاحتياطي الفيدرالي في سياسته النقدية دون تغيير لفترة أطول، فإن هذه التقلبات ستنخفض لاحقًا وستضيق هوامش الربح مجددًا. لذا، قد يكون هذا سيناريو واردًا. لكننا حاليًا مرتاحون لمستوى الرافعة المالية لدينا، مع إدراكنا للمخاطر الحالية في السوق واستجابة الاحتياطي الفيدرالي التي ما زلنا بحاجة إلى فهمها بشكل أفضل، وهو ما سنفعله مع مرور الوقت.

ديف ستورمز، محلل في شركة ستونجيت كابيتال

هذا ممتاز، أقدر ذلك. لديّ استفسار بسيط بخصوص هذا الموضوع. بالنسبة لسيولة الشركة الحالية، ألاحظ أنها كنسبة مئوية من حقوق الملكية العادية قد ارتفعت قليلاً مقارنةً بالعام الماضي، لكنها تشهد انخفاضاً طفيفاً خلال الربعين الأخيرين. هل أنتم راضون عن سيولة الشركة كنسبة مئوية من إجمالي حقوق الملكية، أم أن هذا الأمر قد يكون موضع اهتمامكم على المدى القريب؟

ديزموند مكولي، الرئيس المشارك للاستثمار

نحن مطمئنون لوضع السيولة لدينا. وكما ذكرتُ، نجري اختبارات ضغط عليها في ظل سيناريوهات بالغة الصعوبة. أضفنا بعض التحوطات طويلة الأجل، ونسب الخصم فيها أعلى. لذا، هذا أحد أسباب انخفاض سيولتنا. ومع ذلك، ما زلنا مطمئنين تمامًا لوضعنا الحالي.

ديف ستورمز، محلل في شركة ستونجيت كابيتال

فهمت. شكراً لك على الإجابة على أسئلتي.

المشغل

شكراً. السؤال التالي من تيموثي داغوستينو من شركة بي. رايلي للأوراق المالية. تفضل.

تيموثي داغوستينو، محلل في شركة بي. رايلي للأوراق المالية

أهلاً، شكراً لك، صباح الخير. لديّ سؤال سريع بخصوص جمع رأس المال. كما تعلم، بالنظر إلى البيان الصحفي، ذكرتم أنكم ستجمعون حوالي 219 مليون دولار من خلال طرح أسهمكم العادية، مقابل حوالي 4 ملايين دولار من خلال طرح أسهمكم الممتازة. هل يمكنك توضيح سبب تفضيلكم طرح الأسهم العادية على طرح الأسهم الممتازة؟ أحاول فقط فهم الأساس المنطقي وكيفية تقييمكم لكلا البرنامجين. شكراً لك.

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

حسنًا، المسألة تتعلق بالسعر، وقد ظلّ عائد الأسهم الممتازة جذابًا للغاية، لكن المسألة تتعلق أيضًا بالحجم. فالحجم منخفض نسبيًا، وبالتالي فإن الإصدار الحالي الذي نضيفه ليس كبيرًا جدًا. لدينا بالتأكيد مجال لإصدار المزيد من الأسهم الممتازة، لكننا بحاجة إلى رؤية أسعار مناسبة. هذا هو جوهر المسألة. من الواضح أن أحجام التداول أعلى بكثير في الأسهم العادية، وعلى الرغم من الزيادة الجذابة لحاملي الأسهم العادية من إصدار الأسهم الممتازة، إلا أننا بحاجة إلى رؤية أسعار مناسبة، سواء كان ذلك بإضافة أسهم إلى إصدارنا الحالي، أو بإصدار جديد في المستقبل. لكننا لم نرَ الفرص الحقيقية في حجم التداول التي نتمناها. وأعتقد أننا ما زلنا مقتنعين تمامًا بأن الأسهم الممتازة تمثل قيمة وائتمانًا قويين.

تيموثي داغوستينو، محلل في شركة بي. رايلي للأوراق المالية

حسنًا، ممتاز. شكرًا جزيلًا لك. هذا كل شيء من جانبي.

المشغل

شكراً لكم. بهذا نختتم جلسة الأسئلة والأجوبة. أود أن أترك المجال للمؤتمر مجدداً لسكوت أولم لإلقاء كلمته الختامية.

سكوت أولم، الرئيس التنفيذي

شكرًا جزيلًا. نقدر اهتمامكم بشركة ARMOUR REIT، ولا تترددوا في الاتصال بنا إذا كانت لديكم أي استفسارات أخرى. شكرًا جزيلًا.

المشغل

شكرًا لكم. لقد انتهى المؤتمر الآن. شكرًا لحضوركم عرض اليوم. يمكنكم الآن إنهاء المكالمة.

تنويه: هذا النص مُقدّم لأغراض إعلامية فقط. مع حرصنا على الدقة، قد توجد أخطاء أو سهو في هذا النسخ الآلي. للاطلاع على البيانات الرسمية للشركة ومعلوماتها المالية، يُرجى الرجوع إلى ملفات الشركة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية وبياناتها الصحفية الرسمية. تعكس تصريحات المشاركين في الشركة والمحللين وجهات نظرهم في تاريخ هذه المكالمة، وهي قابلة للتغيير دون إشعار مسبق.