رفعت شركة ASML توقعاتها لصافي المبيعات لعام 2026 إلى ما بين 43 و45 مليار يورو، بزيادة حادة عن التوقعات السابقة التي تراوحت بين 36 و40 مليار يورو.

أعلنت أيه أس أم أل القابضة(ASML.US) عن صافي مبيعات بلغ 9.33 مليار يورو في الربع الثاني، متجاوزةً التوقعات التي كانت تشير إلى 8.85 مليار يورو، وصافي ربح بلغ 2.92 مليار يورو، متجاوزةً بذلك التوقعات. وبلغ هامش الربح الإجمالي 54%. ورفعت الشركة توقعاتها لمبيعات عام 2026 بشكل ملحوظ إلى 43-45 مليار يورو، مقارنةً بتوقعات سابقة كانت 36-40 مليار يورو، مع رفع توقعات هامش الربح الإجمالي إلى 54-56%. وتتوقع الشركة أن تصل مبيعات الربع الثالث إلى 11-12 مليار يورو، متجاوزةً التوقعات التي كانت تشير إلى 10.27 مليار يورو، مع هامش ربح إجمالي يتراوح بين 55-57%. وشهدت أسهم الشركة ارتفاعًا ملحوظًا في التداولات بعد إغلاق السوق.

اشترك في موضوع "صائد الاتجاهات" / موضوع "مرتكز القيمة" — وافتح الأرشيف التاريخي الكامل ولا تفوت أي اختيار أسبوعي مرة أخرى.

أولاً: الأداء المالي العام: تجاوز الحد المتفائل في جميع المجالات

قدمت شركة ASML تقرير أداء للربع الثاني من عام 2026 تجاوز بكثير كونه "أفضل قليلاً مما كان متوقعاً"، متجاوزاً بشكل مريح توقعات الإجماع عبر جميع المقاييس الرئيسية.

متري	مؤشرات ما قبل إعلان الأرباح (التوقعات / الحد الأعلى للتوجيهات)	البيانات الفعلية للربع الثاني	التباين والطلبات الخارجية
إجمالي صافي المبيعات	8.82-8.83 مليار يورو (إجماع)؛ 9.0 مليار يورو (الحد الأقصى المتوقع للشركة)	9.326 مليار يورو (الغوص العميق: 9.3265 مليار يورو)	حوالي 5.6%–5.7% أعلى من التوقعات، و3.6% أعلى من الحد الأعلى لتوجيهات الشركة.
هامش الربح الإجمالي	51.9%–52.0% (إجماع)؛ 52.0% (الحد الأقصى الموصى به من قبل الشركة)	54.0%	أعلى بنسبة 2.0-2.1 نقطة مئوية تقريبًا.
نظام الدفع الأساسي	6.82-6.84 يورو	7.59 يورو	أعلى بنسبة تتراوح بين 11.0% و11.3%.
هامش التشغيل	حوالي 34.6% (الربع الثاني من عام 2025)	37.1%	ارتفعت بنسبة 2.5 نقطة مئوية على أساس سنوي، مما يعكس قوة الرافعة التشغيلية.
صافي الدخل	–	~2.918 مليار يورو (IR: 2.918 مليار يورو؛ Deep Dive: 2.9176 مليار يورو)	ارتفع بنسبة 27% تقريباً على أساس سنوي.

مؤشر الجودة الرئيسي : ارتفعت نفقات البحث والتطوير بنسبة 9.4% على أساس سنوي لتصل إلى 1.277 مليار يورو. لم تُحسّن الشركة ربحيتها على المدى القصير عن طريق خفض نفقات البحث والتطوير، مما يؤكد جودة أرباحها العالية.

---

ثانيًا: جودة الأداء: تتفوق خدمات التحديث والتطوير على شحنات الأنظمة الجديدة

في حين قد يقفز السوق إلى استنتاج مفاده أن تجاوز الإيرادات يشير إلى "زيادة هائلة في الطلب على تقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة"، فإن تحليل القطاعات يكشف أن المحرك الرئيسي لهذا التجاوز كان في الواقع أعمال إدارة قاعدة العملاء المثبتة (الخدمات والترقيات) :

صافي مبيعات الأنظمة : 6.565 مليار يورو (+4.5% مقارنة بالربع السابق، +17.3% مقارنة بالعام الماضي). والجدير بالذكر أن حصة إيرادات أنظمة الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة انخفضت إلى 57% من 66% في الربع الأول.

بلغت إيرادات إدارة قاعدة العملاء المثبتة 2.762 مليار يورو (بزيادة قدرها 11.0% على أساس ربع سنوي، و31.8% على أساس سنوي)، وهو ما يمثل 29.6% من إجمالي الإيرادات. وقد تجاوز هذا الرقم توقعات الشركة الأولية بحوالي 300 مليون يورو.

شحنات الأنظمة : ارتفع إجمالي عدد أنظمة الطباعة الحجرية المباعة من 79 إلى 91 وحدة. ومع ذلك، ظلت شحنات تقنية الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى ثابتة عند 16 وحدة (كما في الربع الأول)؛ وجاء النمو في الحجم بشكل أساسي من تقنية الطباعة الحجرية بتقنية غمر ArF (ارتفعت من 17 إلى 23 وحدة) وتقنية KrF (ارتفعت من 30 إلى 35 وحدة).

هامش ربح إجمالي قوي : على الرغم من انخفاض حصة مبيعات تقنية الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية المتطرفة (EUV)، إلا أن هامش الربح الإجمالي ارتفع إلى 54.0%. وهذا يُثبت أن مزيج الترقيات ذي الهامش الربحي المرتفع، وتحسين استيعاب التكاليف الثابتة نتيجةً لزيادة الحجم الإجمالي، والمزيج القوي ضمن قطاعات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية المتطرفة/الطباعة الغامرة، كانت العوامل الرئيسية وراء هذا الارتفاع.

---

ثالثًا: مزيج قطاع H1: الذاكرة تقود حجم التداول على المدى القريب، والمنطق يرسخ ارتداد H2

بلغ إجمالي الإيرادات في النصف الأول من العام 18.093 مليار يورو (+17.2% على أساس سنوي):

مبيعات أنظمة الذاكرة : 6.402 مليار يورو (+53.2٪ على أساس سنوي)، تعمل كأقوى محرك للنمو، مدفوعة بالطلب المتزايد على ذاكرة DDR5 المتقدمة وذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM).

مبيعات أنظمة المنطق : 6.443 مليار يورو (-10.0% على أساس سنوي). ومع ذلك، تتوقع الإدارة نمو إيرادات المنطق المتقدم للعام بأكمله بنحو 25%، مما يعني أن ضعف النصف الأول من العام يعكس ببساطة الشحنات المتأخرة وتسجيل الإيرادات.

مزيج الاستخدام النهائي : بلغت نسبة الاستخدام النهائي في الربع الثاني 51% للمنطق / 49% للذاكرة (مقارنة بنسبة 49% للمنطق / 51% للذاكرة في الربع الأول)، مما يشير إلى تسارع جديد في شحنات المنطق المتقدم.

التوزيع الإقليمي (ملاحظة حول اختلافات البيانات)

وفقًا لتقرير الربع الثاني المتعمق ، كانت مبيعات الأنظمة في الربع الثاني حسب المنطقة كالتالي: كوريا الجنوبية 43%، تايوان (الصين) 30% ، البر الرئيسي للصين 14%، الولايات المتحدة 9%، واليابان 4% ( شهدت تايوان (الصين) انتعاشًا حادًا ، بينما انخفضت مبيعات البر الرئيسي للصين).

بحسب عرض علاقات المستثمرين للربع الثاني من عام 2026 ، جاء توزيع صافي مبيعات الأنظمة على النحو التالي: كوريا الجنوبية 45%، تايوان (الصين) 23% ، الصين القارية 19%، الولايات المتحدة 12%، وبقية آسيا 1%. تتطابق هذه البيانات مع توزيع الربع الأول الوارد في التقرير المفصل، مما يشير إلى احتمال عدم تحديث شرائح عرض علاقات المستثمرين أو استخدامها فترة محاسبية/شحن مختلفة. وبغض النظر عن هذا التباين، يشير الاتجاه العام إلى استمرار قوة كوريا الجنوبية، بينما تشهد تايوان (الصين) نموًا ملحوظًا بفضل توسعات عقد المنطق المتقدمة.

---

رابعًا: قفزة في التوقعات السنوية: السيناريو المتفائل يصبح المعيار الجديد

هذا هو التحديث الإضافي الأكثر أهمية لبيان الأرباح، ويحمل وزناً استراتيجياً أكبر بكثير من مجرد تجاوز التوقعات في ربع واحد:

توقعات الإيرادات للسنة المالية 2026 : تم تعديلها بشكل كبير بالزيادة من 36-40 مليار يورو إلى 43-45 مليار يورو (نقطة المنتصف بزيادة قدرها 6 مليارات يورو أو +15.8٪).

توقعات هامش الربح الإجمالي للسنة المالية 2026 : تم رفعها من 51٪ - 53٪ إلى 54٪ - 56٪ (نقطة المنتصف أعلى بمقدار 3 نقاط مئوية).

توقعات الربع الثالث : من المتوقع أن تتراوح صافي المبيعات بين 11.0 و12.0 مليار يورو (نقطة المنتصف 11.5 مليار يورو، +23.3% مقارنة بالربع السابق)، مع هامش ربح إجمالي يتراوح بين 55% و57% وإيرادات إدارة قاعدة العملاء المثبتة تبلغ حوالي 2.9 مليار يورو.

عقبة تنفيذ الربع الرابع الضمنية : إذا حقق الربع الثالث متوسط إيراداته البالغ 11.5 مليار يورو، فإن دمجه مع إيرادات النصف الأول البالغة 18.1 مليار يورو يعني أن الربع الرابع سيحتاج إلى تحقيق إيرادات تقارب 14.4 مليار يورو للوصول إلى متوسط إيرادات السنة المالية. يُمثل هذا الجدول الزمني المُثقل للغاية لتسجيل الإيرادات في نهاية العام تحديًا كبيرًا للتسليم والتركيب في نهاية العام.

---

خامساً: خارطة طريق 2027-2028 لتوسيع القدرة الإنتاجية وتقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية القصوى

طاقة إنتاج تقنية الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى منخفضة الضوضاء لعام 2027 : بالاستناد إلى طاقة إنتاج عام 2026 البالغة حوالي 65 وحدة، تخطط شركة ASML لزيادة طاقتها الإنتاجية بنسبة 30% تقريبًا، أي ما يعادل 84-85 وحدة (وليس الحد الأقصى المتفائل للغاية البالغ 90-100 وحدة). ومع ذلك، أشارت الإدارة إلى أنه "تم استلام جميع طلبات الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية القصوى المطلوبة تقريبًا لعام 2027"، مما يدل على وضوح الطلب بشكل ممتاز.

توقعات عام 2028 : تقوم الشركة بتقييم زيادة إضافية في الطاقة الإنتاجية بنسبة 30%، والتي من شأنها نظرياً أن تدفع القدرة الإنتاجية إلى ما يقرب من 110 وحدات (ملاحظة: هذا توقع داخلي للقدرة الإنتاجية، وليس التزاماً رسمياً بالشحن).

توسيع نطاق DUV : من المتوقع أن تبلغ سعة الغمر حوالي 130 وحدة ArF في عام 2026، وترتفع بنسبة 30٪ لتصل إلى حوالي 169 وحدة في عام 2027، وتهدف إلى الوصول إلى ما يقرب من 220 وحدة في عام 2028.

التقدم المحرز في تقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية القصوى عالية الفتحة (HEV) : أكملت إنتل التحقق من عملية التصنيع على طبقات مختارة من عقدة 18A، وتم شحن معالجات Core Ultra Series 3 رسميًا. يُمثل هذا الخطوة الأولى لتقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية القصوى عالية الفتحة (HEVM) في مجال تصنيع الدوائر المنطقية بكميات كبيرة. مع ذلك، لا يزال اعتمادها على نطاق واسع من قِبل شركات مثل TSMC وسامسونج وكبرى شركات تصنيع الذاكرة قيد التحقق.

---

سادساً: التدفق النقدي وجودة التحصيل

انتعاش التدفق النقدي : بلغ التدفق النقدي التشغيلي للربع الثاني 1.703 مليار يورو، ووصل التدفق النقدي الحر إلى 1.317 مليار يورو (انتعاش قوي من -2.608 مليار يورو المسجلة في الربع الأول).

مؤشر تحذيري بشأن حسابات القبض : ارتفع إجمالي حسابات القبض وحسابات القبض المالية من 5.233 مليار يورو في الربع الأول إلى 7.813 مليار يورو في الربع الثاني، بينما ارتفع المخزون بشكل طفيف إلى 11.74 مليار يورو. في ظل النمو السريع للإيرادات، تستدعي سرعة تحصيل هذه الأصول متابعة دقيقة.

عوائد المساهمين : بلغ إجمالي توزيعات الأرباح في الربع الثاني (1.0385 مليار يورو) وعمليات إعادة شراء الأسهم (1.0775 مليار يورو) حوالي 2.116 مليار يورو، متجاوزةً بذلك التدفق النقدي الحر للربع. واختتمت الشركة الفترة برصيد نقدي واستثمارات قصيرة الأجل بقيمة 7.58 مليار يورو.

---

سابعاً: مناظر الشوارع وإطار التقييم

أكدت شركة آر بي سي كابيتال ماركتس على تصنيف "أداء متفوق" ورفعت السعر المستهدف من 1700 دولار إلى 2000 دولار، بحجة أن تعافي شحنات تقنية الطباعة الحجرية بالأشعة فوق البنفسجية منخفضة التردد في أمريكا الشمالية إلى حوالي 90 وحدة في عام 2027، بالإضافة إلى قوة التسعير لشركة ASML، سيعمل كرافعة تصاعدية رئيسية للسهم.

يو بي إس (توقعات الربع الثاني) : حددت سعرًا مستهدفًا قدره 2100 يورو بناءً على نموذج التدفقات النقدية المخصومة (متوسط تكلفة رأس المال المرجح 9%، ومعدل نمو نهائي 3%). تتوقع يو بي إس أن تبلغ ربحية السهم للعام المالي 2027/2028 52.90 يورو و68.02 يورو على التوالي، أي أعلى بنسبة 22% و33% من متوسط توقعات المحللين.

خلاصة التقرير المتعمق : على الرغم من أن نموذج الربحية المتميز لشركة ASML مدعوم الآن بأدلة ملموسة (توقعات مُعدّلة بالزيادة، ووضوح قوي للطلبات)، إلا أنه لا ينبغي للمستثمرين التسرع في تبني أكثر الافتراضات تفاؤلاً (مثل اعتبار ربحية السهم البالغة 68 يورو في عام 2028 أمرًا مفروغًا منه). يجب أن يتحول إطار التقييم من التركيز على "هل هناك طلبات كافية؟" إلى التركيز على "تنفيذ التوريد وتحقيق هوامش الربح".

---

ثامناً: ثماني إشارات أساسية يجب مراقبتها في المستقبل

• ما إذا كانت إيرادات الربع الثالث ستقع بنجاح ضمن النطاق التوجيهي البالغ 11.0-12.0 مليار يورو؛
• هل سيصل هامش الربح الإجمالي للربع الثالث إلى الهدف الأعلى البالغ 55%–57%؟
• ما إذا كانت إيرادات إدارة قاعدة التثبيت (الخدمات والترقيات) ستصل إلى الرقم المتوقع البالغ 2.9 مليار يورو (مما يؤكد استدامة الطلب على الترقية)؛
• ما إذا كان من الممكن تنفيذ وتسجيل الإيرادات المتوقعة في الربع الرابع والبالغة 14.4 مليار يورو بسلاسة؛
• ما إذا كانت قدرة تقنية الأشعة فوق البنفسجية القصوى منخفضة الفتحة العددية لعام 2027 ستتوسع بنجاح بنسبة 30٪ (مراقبة تسليم 84-85 وحدة)؛
• ما إذا كانت الدراسة الخاصة بتوسيع الطاقة الإنتاجية بنسبة 30% في عام 2028 ستتحول إلى خطة توسع رسمية وملزمة؛
• هل يمكن لتقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية عالية الفتحة العددية (High-NA EUV) تأمين عملاء تصنيع بكميات كبيرة يتجاوزون شركة إنتل؟
• هل يتم تحويل حسابات القبض المرتفعة بنجاح إلى تحصيلات نقدية عند انتهاء عمليات التسليم؟

---

خاتمة

لم يكن أداء ASML في الربع الثاني مجرد تجاوز للتوقعات (إيرادات بلغت 9.326 مليار يورو / هامش ربح إجمالي 54.0%)، بل كان نقطة تحول رئيسية حيث تم رفع متوسط التوقعات للسنة المالية 2026 بنسبة 15.8%، وبرزت إدارة قاعدة العملاء كمحرك نمو جديد وقوي. مع اكتمال حجز طاقة إنتاج الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة (EUV) لعام 2027 تقريبًا، وحصول تقنية الطباعة الحجرية فوق البنفسجية المتطرفة عالية الأداء (High-NA) على أول تحقق من حجم الإنتاج التجاري، تحول النقاش الأساسي. لم يعد السؤال يدور حول "هل ستنمو ASML في عام 2026؟" بل أصبح "هل تستطيع سلسلة التوريد التنفيذ بالسرعة الكافية لتلبية الطلب في الفترة 2027-2028؟". ينبغي على المستثمرين تجاهل تقلبات أسعار الأسهم قصيرة الأجل والتركيز بشكل كامل على تنفيذ عمليات التسليم، وزيادة الطاقة الإنتاجية، وجودة تحصيل المدفوعات.