تُعدّ شركة AST SpaceMobile Inc. (المدرجة في بورصة ناسداك تحت الرمز: ASTS ) من أكثر الأسهم إثارةً للجدل في قطاع الاتصالات. تعمل الشركة على تطوير أول شبكة إنترنت خلوية فضائية واسعة النطاق، يمكن استخدامها مع الهواتف الذكية الحالية. تجاوزت قيمتها السوقية 30 مليار دولار أمريكي في يناير 2026. وقد أُثيرت تساؤلات حول إيراداتها السنوية الضئيلة التي بلغت 18.5 مليون دولار أمريكي خلال العام الماضي، وكذلك خسائرها التشغيلية المتراكمة التي بلغت حوالي 274 مليون دولار أمريكي (وفقًا لبيانات هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية). هذا التباين بين المؤشرات المالية الأساسية والقيمة السوقية يعني أن الاستثمار يعتمد كليًا على الأداء، وليس على المؤشرات الأساسية.

أُطلق القمر الصناعي بلو بيرد 6 إلى مداره من مركز ساتيش داوان الفضائي الهندي في 23 ديسمبر 2025 (بيان صحفي صادر عن شركة AST SpaceMobile). تبلغ مساحة هذا القمر الصناعي حوالي 2400 قدم مربع، أي ثلاثة أضعاف مساحة أي قمر صناعي سابق، وبسعة تقارب عشرة أضعاف سعة أي قمر صناعي سابق للشركة. ووصفه الرئيس التنفيذي، أبيل أفيلان، بأنه "لحظة فارقة" تُؤكد "سنوات من الابتكار والتصنيع الأمريكي". صُمم القمر لتوفير سرعات تصل إلى 120 ميجابت في الثانية على الأجهزة المحمولة المتوفرة تجاريًا. ولكن هل يُبرر ذلك قيمة سوقية تبلغ 30 مليار دولار؟ يعتمد الجواب كليًا على التنفيذ.

خطة العمل: أبراج الاتصالات الخلوية الفضائية

تختلف طريقة شركة AST SpaceMobile في اختراق السوق الحالية اختلافًا جذريًا عن منافسيها. تعتمد الشركة على نظام اتصالات خلوية فضائية بعيدة المدى، يرسل إشارات إلى أجهزة الاتصالات دون تعديل عبر نطاقات لاسلكية موجودة. وبذلك، حتى أولئك الذين يعانون من ضعف التغطية في المناطق الريفية أو يعيشون خارج نطاق تغطية الهاتف المحمول، يمكنهم الحصول على خدمة الهاتف دون الحاجة إلى شراء أي أجهزة إضافية. وقد أبرمت الشركة بالفعل اتفاقيات مع أكثر من 35 مشغلًا للهواتف المحمولة حول العالم، من AT&T وVerizon إلى Vodafone وRakuten (عرض تقديمي للمستثمرين). وباعتبارها شركة تعمل بنظام البيع بالجملة بين الشركات (B2B)، لا تبيع AST خدماتها مباشرةً للمستهلكين النهائيين، بل تبيع البنية التحتية لجهات خارجية تقوم بذلك.

السوق المستهدف ضخم. ما يقرب من 3.5 مليار شخص، أي 42% من سكان العالم، لا يملكون إلا القليل من إمكانية الوصول إلى الاتصالات المتنقلة (GSMA) أو لا يملكونها على الإطلاق. وبناءً على ذلك، قد تتجاوز قيمة السوق 1.1 تريليون دولار سنويًا، وفقًا للشركة. ويمكن لجزء صغير من هذا السوق أن يحقق ثروة طائلة. لكن ثمة مخاطر تنفيذية في رحلة الانتقال من مرحلة العرض التكنولوجي إلى الإنتاج التجاري على نطاق واسع.

الواقع المالي: تحديات التقييم قبل تحقيق الإيرادات

يتضح من البيانات المالية أن هذه قصة تسويق تجاري في مراحلها الأولى. خلال الاثني عشر شهرًا المنتهية في الربع الثالث من عام 2025، سجلت شركة AST إيرادات بلغت 18.5 مليون دولار أمريكي مقابل خسارة تشغيلية قدرها 274.2 مليون دولار أمريكي (تقرير أرباح الربع الثالث من عام 2025). وبلغ صافي الخسارة المنسوبة إلى المساهمين العاديين 303.8 مليون دولار أمريكي، أو 1.29 دولار أمريكي للسهم المخفف.

لكن الحقيقة أكثر تعقيدًا. في أحدث عرض تقديمي لها، أوضحت شركة AST SpaceMobile أن لديها 1.204 مليار دولار نقدًا واستثمارات قصيرة الأجل تكفي لتغطية نفقاتها لمدة تتراوح بين 7 و8 أرباع سنوية وفقًا لمعدلات الإنفاق الحالية (عرض تقديمي للمستثمرين). بلغ إجمالي الأصول 2.55 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي الالتزامات 924.9 مليون دولار، وبالتالي بلغ صافي حقوق الملكية للشركة 1.626 مليار دولار. تبلغ القيمة الدفترية للسهم 4.56 دولار، لذا يُباع السهم حاليًا بسعر يقارب 100 دولار، أي ما يعادل 22 ضعفًا من قيمته الدفترية.

تُعتبر مضاعفات التقييم مرتفعة للغاية وفقًا لأي معيار تاريخي تقريبًا. تبلغ نسبة السعر إلى المبيعات 1424 ضعفًا، أي أعلى بنسبة تزيد عن 114000% من متوسط القطاع البالغ 1.25 ضعفًا. أما نسبة قيمة المؤسسة إلى المبيعات فتبلغ 549 ضعفًا حتى مع الأخذ في الاعتبار المبيعات المستقبلية، والتي لا تزال غير مؤكدة. ولا تُعتبر هذه المضاعفات صحيحة إلا إذا اعتقد المستثمرون أن الشركة ستحقق إيرادات كبيرة خلال الـ 24 إلى 36 شهرًا القادمة. وتتوقع الإدارة أن تتراوح إيرادات النصف الثاني من عام 2026 بين 50 و75 مليون دولار، بالإضافة إلى التزامات إيرادات تجارية من الشركاء تتجاوز مليار دولار (وفقًا لتوقعات الشركة).

مراحل التنفيذ والطريق إلى التسويق

حققت الشركة تسارعًا ملحوظًا في عملياتها التشغيلية. يُعدّ بلو بيرد 6 أول قمر صناعي من الجيل التالي في أسطول AST، وتخطط الشركة لإطلاق ما بين 45 و60 قمرًا صناعيًا جديدًا بحلول نهاية عام 2026. وتتوقع الشركة أن يكون متوسط الفترة بين عمليات الإطلاق 45 يومًا على مدار العام. وقد توسعت قدرة الإنتاج لتشمل منشآت تبلغ مساحتها حوالي 500 ألف قدم مربع في تكساس وفلوريدا، مع القدرة على إنتاج ستة أقمار صناعية شهريًا. وتغطي تقنية AST أكثر من 3800 براءة اختراع، بالإضافة إلى طلبات براءات اختراع قيد الانتظار.

أعلنت شركة AT&T عن تحقيقها عدة إنجازات في مجال البنية التحتية منذ إطلاق القمر الصناعي BlueBird 6، بما في ذلك تفعيل محطة تقوية أرضية رابعة (بيان صحفي من AT&T). وتعتزم الشركة توفير خدمة تجريبية عبر الأقمار الصناعية لعملاء AT&T المختارين ومستخدمي شبكة FirstNet للأمن العام خلال النصف الأول من عام 2026، تمهيدًا للإطلاق التجاري. وفي حال تحقق الزيادة المتوقعة في الإيرادات خلال الأشهر الاثني عشر القادمة، سيتحسن الوضع المالي. أما في حال تأخر الإطلاق، فسيتأثر مستوى ثقة المستثمرين بشكل كبير.

المشهد التنافسي: تحدي ستارلينك

تشتد المنافسة في مجال الاتصال عبر الأقمار الصناعية. تمتلك ستارلينك، خدمة الإنترنت عبر الأقمار الصناعية التابعة لشركة سبيس إكس، أكثر من 9000 قمر صناعي يدور حول الأرض، وتخدم أكثر من تسعة ملايين عميل حول العالم. وبينما تعتمد استراتيجية ستارلينك الحالية على محطات أرضية خاصة بها، تعمل الشركة على تطوير إمكانية الاتصال المباشر بالأجهزة من خلال تعاونها مع تي-موبايل واستحواذها على طيف ترددي من إيكوستار. هذا التطور يقلل من ميزة AST التنافسية.

لا تزال أمام شركة AST SpaceMobile بعض الخيارات. يتطلب تصميم الأقمار الصناعية الكبيرة عددًا أقل من الأقمار لتغطية المنطقة بالكامل، حيث يغطي كل قمر صناعي من طراز BlueBird مساحة تقارب 300 ألف ميل مربع. كما أن نهج التوصيل المباشر للأجهزة يُلغي تكاليف الأجهزة على المستخدم النهائي، ويتجنب نموذج الشراكة بين الشركات المنافسة المباشرة مع المستهلكين. إلا أن سرعة انتشار خدمة Starlink، وميزتها المالية، وقاعدة عملائها الحالية تُشكل عقبات كبيرة. تتمتع SpaceX بميزة هيكلية لا تستطيع AST مجاراتها، إذ تستطيع SpaceX إطلاق أقمارها الصناعية الخاصة بتكلفة هامشية.

التحليل الفني: تكوين القنوات والمستويات الحرجة

لا تزال الأسهم تتداول ضمن نطاق صعودي واضح المعالم يعود تاريخه إلى بداية عام 2025. ويحافظ السهم على طرفي هذا النطاق، ثم انخفض لاحقًا ضمن هذا النطاق. ويُعدّ هذا التراجع الأخير بمثابة اختبار نموذجي لمستوى المقاومة السابق.

بعد تجاوز مستوى 100 دولار في أواخر عام 2025، تراجع السهم لاختبار مستوى المقاومة السابق كدعم محتمل. يُعدّ هذا تطورًا فنيًا إيجابيًا. وقد تم سد الفجوة السعرية، ويختبر السهم حاليًا هذه المنطقة، مما قد يؤدي إلى مزيد من الارتفاع إذا صمد الدعم. يُمثل السعر الحالي حول 99.12 دولارًا نقطة تحول رئيسية، حيث يختبر السهم نقطة التقاء منطقة سد الفجوة السعرية مع مستوى المقاومة السابق الذي تحول إلى دعم.

لا يزال مؤشر ستوكاستيك ضمن نطاق 89-90، وقد انخفض الآن من منطقة ذروة الشراء. لكي يرتفع السهم نحو الجزء العلوي من القناة حول 200 دولار، من الأفضل أن ينخفض هذا المؤشر إلى مستويات ذروة البيع قرب 40. سيُوفر التراجع إلى 76 دولارًا، وهو مستوى دعم أفقي رئيسي منذ صيف 2025، قاعدة فنية أقوى للموجة الصعودية التالية. أما دون ذلك، فيُمثل مستوى تصحيح فيبوناتشي 0.382 عند 57.52 دولارًا ومستوى تصحيح فيبوناتشي 0.5 عند 45.87 دولارًا أهداف تصحيح أعمق. وتقع المتوسطات المتحركة الأسبوعية عند مستويات أدنى بكثير، حيث يبلغ المتوسط المتحرك لـ 50 أسبوعًا 40.87 دولارًا والمتوسط المتحرك لـ 100 أسبوعًا 36.66 دولارًا.

مع ذلك، إذا وجد السهم دعمًا عند 100 دولار، فإن هذا التراجع يمثل فرصة أفضل لشراء أسهم ASTS بدلًا من محاولة شرائها عند مستويات أعلى. أما إذا كسر مستوى 100 دولار كدعم، فإن المستويات التالية التي يجب مراقبتها هي مستوى الدعم الأفقي عند 76 دولارًا، ثم مستوى فيبوناتشي 0.382 عند 57.52 دولارًا. ويتحرك الحد الأدنى للقناة السعرية في نطاق 50-60 دولارًا، مما يشير إلى سيناريو هبوطي.

مخاطر على الأطروحة

مشروع AST SpaceMobile مشروع طموح ينطوي على مخاطر حقيقية يجب على المستثمرين أخذها بعين الاعتبار. تكمن أكبر هذه المخاطر في التنفيذ، حيث توجد مراحل ونقاط متعددة في عملية بناء ونشر البنية التحتية في المدار، والتي قد تؤدي إلى تأخير المشروع في حال فشل إحدى عمليات الإطلاق. وقد حددت الشركة هدفًا طموحًا يتمثل في إطلاق ما بين 45 و60 مركبة فضائية بحلول نهاية عام 2026، ولا مجال لديها تقريبًا لأي أخطاء.

هناك أيضًا مسألة المخاطر التنظيمية. تُقدَّم الخدمة الحالية بموجب تراخيص تجريبية، ولم تحصل خدمات الاتصال المباشر بالأجهزة على ترخيص كامل من لجنة الاتصالات الفيدرالية. وقد يتضرر نموذج العمل في حال وجود مقاومة أو تأخير من جانب الجهات التنظيمية. كما أن تخصيص الترددات غير مؤكد، ولا تزال هناك مخاوف بشأن احتمال حدوث تداخل مع شبكات الهاتف المحمول الأرضية.

يُوجد أيضًا خطر تخفيف قيمة الأسهم. فبعد أن كان عدد الأسهم 148.5 مليون سهم في أغسطس 2024، ارتفع إجمالي عدد الأسهم اليوم إلى حوالي 272 مليون سهم، وهو ما يُمثل تخفيفًا كبيرًا لقيمة أسهم المستثمرين الأوائل. تمتلك الشركة تسهيلات أسهم متاحة في السوق، وقد تحتاج إلى المزيد من رأس المال مع توسعها. كما أن إطلاق الأقمار الصناعية، الذي يتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة، قد يُجبر الشركة على العودة إلى السوق رغم إعلانها عن امتلاكها أكثر من مليار دولار نقدًا.

يُعدّ التقييم بحد ذاته محفوفًا بالمخاطر. فمع نسبة سعر إلى مبيعات تتجاوز 500 ونسبة سعر إلى مبيعات مستقبلية تقارب 110، فإن أي خلل في التنفيذ سيؤدي إلى انخفاض حاد في مضاعف الربحية. وقد شهدت أسهم تكنولوجيا الفضاء تقلبات شديدة في السنوات الأخيرة، ويجب أن يُراعي تحديد حجم المراكز هذه الحقيقة.

اعتبارات الاستثمار

يُعدّ الاستثمار في شركة AST SpaceMobile استثمارًا غير متكافئ على الإطلاق: فإما أن تحقق نجاحًا باهرًا أو تتكبد خسارة فادحة. ويبدو أن التقنية فعّالة، إذ حققت اختبارات الصوت والبيانات نجاحًا ملحوظًا. ولدى الشركة عقود تجارية مع شركات اتصالات رائدة، كما أن السوق المستهدف ضخم للغاية. وتُعدّ خدمة الاتصال عبر الأقمار الصناعية خدمة نادرة يمكن للأفراد استخدامها مباشرةً على هواتفهم المحمولة الحالية. وقد تدوم مزايا الريادة في هذا السوق طويلًا.

لكن في ظل التقييم الحالي، لا يوجد هامش أمان يُذكر. يدفع المستثمرون ثمن تنفيذ لم يُنجز بعد. يُمثل تهديد ستارلينك خطراً حقيقياً ومتزايداً. الموافقة التنظيمية غير مضمونة. لا تزال الشركة بعيدة عن تحقيق الربحية لسنوات، ويبقى احتمال تخفيف قيمة الأسهم مصدر قلق.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى المضاربة، تشير المؤشرات الفنية إلى أنه من الأفضل انتظار تراجع السعر نحو مستوى الدعم عند 76 دولارًا قبل اتخاذ أي قرار استثماري. يوفر هذا المستوى فرصة دخول أفضل مع نسبة مخاطرة إلى عائد أفضل. يُعدّ الالتزام بمواعيد إطلاق المنتج في الربع الأول من عام 2026 أمرًا بالغ الأهمية لتحقيق الجدول الزمني الطموح للشركة. أي تأخير من شأنه أن يُلحق ضررًا كبيرًا بالسهم.

من المقرر أن تصدر الشركة تقرير أرباحها التالي في 27 مارس 2026. وتبقى الأسهم شديدة المضاربة حتى يتم تفعيل مراحل التنفيذ وتحقق التوسع التجاري للإيرادات، لذا فإن تحديد حجم المركز أمر بالغ الأهمية.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.