تستقطب العملات المستقرة ذات العائد اهتمام البنوك والهيئات التنظيمية الأمريكية مع تقلص الفجوة بين الودائع المصرفية ومنتجات النقد الرقمي. بدأت هذه العملات كأدوات للتداول والتسوية في أسواق العملات المشفرة، ويقدم بعضها الآن عوائد، مما يجعلها أقرب إلى الأدوات المرتبطة منذ زمن طويل بالنظام المصرفي.

يحمل هذا التحول أهمية كبيرة للمستثمرين. فالمعالجة التنظيمية للعملات المستقرة ذات العائدات يمكن أن تشكل حركة رأس المال، وتؤثر على تصميم سيولة التمويل اللامركزي، وتؤثر على المنصات التي تحصل على فرص الوصول إلى مصادر تمويل أكبر.

لماذا تتعرض العملات المستقرة ذات العائد لضغوط؟

تزايدت الضغوط مع تحذيرات البنوك من أن الدولارات الرقمية التي تدفع فوائد قد تنافس الودائع على نطاق واسع. ولا يتركز القلق على استخدام العملات المشفرة، بل على ما سيحدث إذا أصبحت العملات المستقرة بدائل نقدية يومية تدفع عوائد.

خلال مكالمة هاتفية حديثة لمناقشة الأرباح، أشار برايان موينيهان، الرئيس التنفيذي لبنك أوف أمريكا (المدرج في بورصة نيويورك تحت الرمز: BAC )، إلى دراسة مرتبطة بوزارة الخزانة الأمريكية تُشير إلى إمكانية تحويل جزء كبير من ودائع البنوك الأمريكية إلى هياكل العملات المستقرة في ظل نتائج سياسية معينة. ومن وجهة نظر القطاع المصرفي، فإن مثل هذه الخطوة ستُقلّص قاعدة التمويل الداعمة لإقراض الأفراد والشركات.

تُصوّر البنوك المشكلة على أنها هيكلية. إذ تُخصّص العديد من العملات المستقرة ذات العائدات احتياطياتها في سندات حكومية قصيرة الأجل بدلاً من تداول الأموال عبر أسواق الائتمان. هذا التصميم يجذب المستخدمين الباحثين عن الشفافية والسيولة، ولكنه يُبقي رأس مال أقل داخل نظام الإقراض الذي تعتمد عليه البنوك.

سيؤدي انخفاض ملحوظ في الودائع إلى دفع البنوك نحو التمويل بالجملة، وهو أكثر تكلفة. وقد دفع هذا الخطر العملات المستقرة ذات العائدات المرتفعة إلى خوض نقاشات السياسات، حتى مع تركيز المشرعين بشكل أساسي على الجهات المصدرة بدلاً من البروتوكولات اللامركزية.

ما الذي يقوم المنظمون بتقييمه فعلياً

لم تتمحور النقاشات التنظيمية حول الحظر، بل انصب التركيز على الهيكلة والرقابة. وتشمل المجالات قيد المراجعة تكوين الاحتياطيات، وممارسات الإفصاح، وإمكانية استرداد الأموال، ومسائل التصنيف المرتبطة بخصائص العائد.

يُغيّر العائد من طريقة التحليل. فبمجرد إدخال العوائد في الحسابات، تبدأ العملات المستقرة في التشبه بمنتجات سوق المال أو الأدوات المالية الشبيهة بالودائع. وتخضع هذه الفئات لقواعد أكثر صرامة في النظام المالي التقليدي. وتُفسّر هذه المقارنة التدقيق المتزايد حول كيفية عمل العملات المستقرة ذات العائد.

ماذا يعني هذا بالنسبة لسيولة التمويل اللامركزي؟

تُشكّل العملات المستقرة ركيزة أساسية للنشاط في أسواق التمويل اللامركزي (DeFi). فهي تدعم الإقراض، وأزواج التداول، ومجمعات السيولة عبر البروتوكولات الرئيسية. ولن تُلغي التغييرات التنظيمية المرتبطة بخصائص العائد هذا الدور، بل من المرجح أن تتجمع السيولة حول عدد أقل من الأصول.

قد تكتسب العملات المستقرة المدعومة بالكامل ذات الهياكل الأكثر وضوحاً حصة أكبر في السوق. أما المنتجات ذات التصاميم الأقل مرونة فقد تشهد انخفاضاً في الاستخدام. بالنسبة لمنصات التمويل اللامركزي، يشير هذا التحول إلى انخفاض العوائد المعلنة بالتزامن مع استقرار السيولة.

من قد يستفيد - ومن قد يواجه ضغوطاً

ستستفيد المنصات المتوافقة مع المتطلبات التنظيمية إذا أدت القواعد الأكثر وضوحًا إلى مشاركة أوسع. وقد تشهد منصات التداول (NASDAQ: COIN )، وشركات الحفظ، وشركات الدفع التي تركز على بنية تحتية متوافقة مع العملات المستقرة، مشاركة مؤسسية أكبر.

تواجه المشاريع التي تعتمد على حوافز عائدية عالية أو ممارسات احتياطية غير شفافة مساراً أكثر صعوبة. ويميل رأس المال إلى التوجه نحو الاستقرار خلال التحولات التنظيمية.

ما الذي ينبغي على المستثمرين مراقبته؟

قد تأتي الإشارات من سلوك السوق بدلاً من عناوين الأخبار السياسية. توفر حصة العملات المستقرة في السوق، والتغيرات في إجمالي القيمة المقفلة في التمويل اللامركزي، وعلامات النشاط المؤسسي على سلسلة الكتل، أدلة أوضح حول كيفية تأثير القواعد على النتائج.

لا تكمن القضية الأساسية في ما إذا كانت العملات المستقرة ستبقى جزءًا من أسواق العملات المشفرة، بل في أيّ التصاميم تحظى بالثقة كبنية تحتية مالية.

الخلاصة

تُعتبر العملات المستقرة ذات العائد المرتفع حلاً وسطاً بين الابتكار المالي والتصنيف التنظيمي. تنظر إليها البنوك كمنافسة للودائع، بينما يواجه المنظمون تساؤلات حول هيكلها وآليات الرقابة عليها. وتعتمد أسواق العملات الرقمية عليها لتوفير السيولة.

من المرجح أن تؤدي السياسات إلى إعادة توجيه رأس المال بدلاً من منعه. وسيعتمد مكان استقرار هذا رأس المال على الهيكل والإفصاح والثقة.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.