قدمت شركة تشغيل المستشفيات الخاصة طلبًا جديدًا للإدراج في بورصة هونغ كونغ، وعرضت بيانات مالية غير مُرضية للمستثمرين بعد محاولتين فاشلتين منذ العام الماضي.

أهم النقاط الرئيسية:

• استأنفت شركة BenQ BM، المشغلة للمستشفيات الخاصة، خطتها للإدراج في بورصة هونغ كونغ، والتي أطلقتها في البداية العام الماضي.
• على الرغم من الإمكانات الكبيرة التي يتمتع بها سوق الرعاية الصحية الخاصة في الصين، فإن إيرادات الشركة وأرباحها تتراجع بسبب مواجهتها لتحديات سياسية ومنافسة شديدة.

يبدو أن الرعاية الصحية الخاصة في الصين تجذب المستثمرين بشدة، حيث يبحث أبناء الطبقة المتوسطة الجديدة عن خيارات تتجاوز المستشفيات الحكومية التقليدية. لكن لا تُخبروا شركة BenQ BM Holding Cayman Corp. ، المشغلة للمستشفيات الخاصة، بذلك، فقد باءت محاولاتها المتكررة لطرح أسهمها للاكتتاب العام في هونغ كونغ بالفشل، إذ تُقدم الشركة بيانات مالية غير مُبهرة. هناك بعض الأسباب التي قد تدفع المستثمرين إلى الإعجاب بالشركة، ولكن هناك أيضاً أسباب كثيرة تدعو إلى عدم الإعجاب بها.

قدمت شركة BenQ BM طلبًا جديدًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ الأسبوع الماضي، وذلك بعد فشل محاولتين سابقتين تعودان إلى أبريل من العام الماضي. والآن، تأمل الشركة، المملوكة بأغلبية أسهمها لشركة Qisda (2352.TW) المدرجة في بورصة تايوان، وهي شركة عالمية رائدة في مجال شاشات الكريستال السائل (LCD) وأجهزة العرض، أن تكون المحاولة الثالثة ناجحة في رحلة إدراجها.

ظاهرياً، يبدو أن مشغلي المستشفيات الخاصة يتمتعون بإمكانيات هائلة. فعدد سكان الصين يشيخون بسرعة، مما يعني تزايد الطلب على الرعاية الصحية عالية الجودة. علاوة على ذلك، يتجه الكثيرون من الطبقة المتوسطة المتنامية في البلاد بشكل متزايد إلى البحث عن خدمات متميزة في المستشفيات الخاصة لتجنب ظروف العمل غير المنظمة في المؤسسات العامة الكبيرة.

لكن القطاع يواجه أيضاً مجموعة من التحديات. أبرزها الرقابة التنظيمية الصارمة، وهو أمر غير مفاجئ نظراً لطبيعة عمله في مجال الصحة العامة. كما تُعدّ المنافسة مع المستشفيات العامة المدعومة حكومياً، والتي تتعرض لضغوط لتحقيق أرباح أكبر، مشكلة أخرى.

قد يواجه مُشغّلو المستشفيات الخاصة صعوبات أكبر في توظيف الكوادر المؤهلة مقارنةً بنظرائهم في القطاع العام الذين يُقدّمون مزايا واستقرارًا وظيفيًا أكبر. كما يتعيّن عليهم تغيير النظرة العامة التي تُشير إلى أنهم قد يُفضّلون الربح على الصحة. إضافةً إلى ذلك، تُعدّ تكلفة تشغيل المستشفيات الخاصة أعلى نظرًا لعدم تمتعها بالعديد من المزايا الاقتصادية التي تتمتع بها المستشفيات الحكومية الأكبر حجمًا والأكثر نفوذًا.

تُظهر البيانات المالية لشركة BenQ BM هذه الصعوبات. فقد انخفضت إيراداتها بنسبة 1% لتصل إلى 2.7 مليار يوان (380 مليون دولار أمريكي) العام الماضي مقارنةً بعام 2023، وانكمشت بنسبة مماثلة على أساس سنوي في النصف الأول من هذا العام. والأسوأ من ذلك، أن ربحيتها تتراجع، حيث انخفض هامش الربح الصافي بشكل مطرد من 6.2% في عام 2023 إلى 4.1% العام الماضي، ثم انخفض أكثر إلى 3.7% في النصف الأول من هذا العام.

الحد الأقصى للسعة

على صعيد الإيرادات، تتمثل إحدى المشكلات الرئيسية لشركة BenQ BM في محدودية الطاقة الاستيعابية لمرافقها الطبية. تدير الشركة مستشفيين: مستشفى نانجينغ BenQ، وهو مستشفى من الدرجة الأولى (الفئة 3) تم افتتاحه عام 2008؛ ومستشفى سوتشو BenQ، وهو مستشفى عام من الفئة 3 تم إنشاؤه عام 2013. بلغ إجمالي عدد الأسرة في المستشفيين 1850 سريرًا بنهاية يونيو، وهو رقم لم يتغير منذ أن أضاف مستشفى نانجينغ BenQ 150 سريرًا عام 2023. تتجاوز نسبة إشغال الأسرة في مستشفى نانجينغ 100% مع استخدام الأسرة المؤقتة، مما يعني أنه وصل إلى أقصى طاقته الاستيعابية من حيث عدد المرضى الداخليين.

كما أن مستشفى سوتشو بنكيو يعمل بكامل طاقته تقريباً، حيث يتم استخدام ما يقرب من 90٪ من أسرّته المتاحة، لذلك لا يوجد مجال كبير لزيادة الإيرادات من خدمات المرضى الداخليين.

لم يُسهم تطبيق نظام الدفع الجديد قبل ثلاث سنوات في مقاطعة جيانغسو، حيث يقع كلا المستشفيين، في تحسين الوضع. فبموجب هذا النظام الجديد، المسمى نظام الدفع القائم على مجموعات التشخيص ذات الصلة (DRG)، تقوم صناديق التأمين الصحي العامة في الصين بتعويض المستشفيات بناءً على أسعار موحدة لخدمات المرضى الداخليين المرتبطة بالتشخيص، بدلاً من تكاليف العلاج الفعلية. لذا، إذا لم تكن المدفوعات الموحدة كافية لتغطية تكاليف العلاج، يتعين على المستشفيات تغطية الفرق بنفسها.

مع تطبيق الأسعار الجديدة، انخفض متوسط الإنفاق لكل زيارة للمرضى الداخليين في كل من مستشفى نانجينغ بنكيو ومستشفى سوتشو بنكيو بشكل ملحوظ منذ تطبيق النظام الجديد. وتمثل خدمات المرضى الداخليين ما يزيد قليلاً عن نصف إيرادات بنكيو بي إم.

انخفض متوسط الإنفاق لكل زيارة للمرضى الخارجيين، على الرغم من زيادة عدد المراجعين، وذلك نتيجة لتوسيع برنامج حكومي لشراء الأدوية مركزياً بهدف خفض أسعارها على المرضى. كما أدى تعديل الحكومة لقواعد سداد تكاليف بعض الإجراءات التشخيصية إلى انخفاض المدفوعات للمستشفيات، في إطار سعي الصين للحفاظ على الرعاية الصحية بأسعار معقولة لكل من برنامجها الصحي الوطني والمرضى.

ساهم برنامج الشراء المركزي للأدوية في خفض تكاليف الأدوية لشركة BenQ BM. إلا أن الضغط الإجمالي على الإيرادات نتيجة للتغييرات التنظيمية يُظهر مدى تأثر مصيرها بالسياسات الحكومية في قطاع يخضع لتنظيمات صارمة.

تُشكل المنافسة الشديدة تحديًا كبيرًا لشركة BenQ BM. فبحسب نشرة الاكتتاب الخاصة بها، لا تتجاوز حصة الشركة في السوق 0.4% بين مشغلي المستشفيات الخاصة الهادفة للربح في الصين. ويُعدّ مستشفى نانجينغ التابع لها الأكبر في مقاطعة جيانغسو، لكنه لا يُسيطر إلا على 2% فقط من سوق تلك المقاطعة.

ومع إضافة المنافسة من المستشفيات الحكومية، يصبح موقع شركة BenQ في السوق أضيق بكثير. فقد بلغ إجمالي إيرادات المستشفيات الخاصة 944.7 مليار يوان العام الماضي، أي أقل من ربع إجمالي إيرادات نظيراتها المملوكة للدولة.

يُعدّ توظيف أطباء ذوي كفاءة عالية أمرًا بالغ الأهمية لشركة BenQ BM للحفاظ على قدرتها التنافسية، ولكنه ينطوي على تكلفة. فقد ارتفعت نفقات الشركة على الموظفين نتيجةً لزيادة عدد التعيينات الجديدة، لا سيما الكوادر الطبية العليا مثل رؤساء الأطباء. ويؤثر ذلك سلبًا على هامش الربح الإجمالي، الذي انخفض إلى 15.9% في النصف الأول من هذا العام، مقارنةً بـ 19.3% في العام السابق.

في نهاية المطاف، يبدو أن توسيع نطاق عمليات شركة BenQ أمرٌ ضروري لتعزيز إيراداتها وتحسين ربحيتها. وإذا نجحت الشركة في طرح أسهمها للاكتتاب العام هذه المرة، فإنها تخطط لاستخدام العائدات لتوسيع وتطوير مستشفياتها الحالية، مع السعي في الوقت نفسه إلى عمليات استحواذ لتوسيع نطاق خدماتها لتشمل أكثر من مجرد منشأتين.

قد يُشكّل الاكتتاب العام الأولي لشركة كونكورد هيلثكير (2453.HK)، المشغلة لمستشفيات خاصة لعلاج السرطان، في هونغ كونغ العام الماضي، نموذجًا لشركة بينكيو بي إم. إلا أن أداء كونكورد بعد الاكتتاب لم يكن مُشجعًا، حيث انخفضت أسهمها بأكثر من 80% عن سعر الإدراج. ولعل بينكيو بي إم تأمل في تجنب هذا المصير بالاعتماد على ثقة المستثمرين الإيجابية الأخيرة تجاه الأسهم الصينية في محاولتها الثالثة للاكتتاب العام.

لكن ليس من المؤكد على الإطلاق أن الشركة ستتجاوز خط النهاية هذه المرة، إذ قد لا تثير بياناتها المالية إعجاب المستثمرين.

تنويه من بنزينغا: هذا المقال من مساهم خارجي غير مدفوع الأجر. ولا يمثل تقارير بنزينغا، ولم يتم تحريره من حيث المحتوى أو دقته.