حذر ستيف إيسمان ، المستثمر الذي اشتهر بفضل فيلم "The Big Short"، هذا الأسبوع من أن عمالقة الذكاء الاصطناعي الذين يقودون سوق الأسهم قد يفتقرون إلى الشيء الوحيد الذي يبرر إنفاقهم: وهو الخندق.

"أنت تتحدث عن شركات ضخمة تنفق تريليونات الدولارات على شيء قد لا يكون له أي ميزة تنافسية، وهذه ليست وصفة للاستمرارية"، هذا ما قاله إيسمان في أحدث حلقة من برنامجه الصوتي ، The Real Eisman Playbook.

يتنقل المستخدمون بين ChatGPT و Gemini و Claude

وتتلخص حجة إيسمان في أن العملاء ينتقلون بحرية بين برامج الدردشة الآلية من OpenAI و Alphabet Inc.(NASDAQ: GOOGL ) و Anthropic، مما لا يترك أي قوة تسعير وراء الإنفاق الرأسمالي.

وقارن تمويل مطوري الذكاء الاصطناعي بشراء شركات الطيران، وهو عمل كثيف رأس المال بدون قدرة على تحديد الأسعار، وقال إنه يفضل امتلاك الموردين، مرددًا بذلك استراتيجية عصر الإنترنت التي جعلت من شركتي سيسكو سيستمز (NASDAQ: CSCO ) وإنفيديا (NASDAQ: NVDA ) الخيار المفضل للسوق في عمليات البيع والشراء.

وقدّر ضيفه، كبير الاقتصاديين في أبولو، تورستن سلوك ، أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي يساهم الآن بنحو نقطة مئوية واحدة في نمو الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، أي حوالي نصف إجمالي هذا العام.

كما أشار إيسمان إلى مخاطر التركيز في شركة أوراكل (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز: ORCL ) ، قائلاً إن ما يقرب من نصف حجم أعمالها المتراكمة المعلن عنها والبالغة 600 مليار دولار مرتبط بشركة أوبن إيه آي. وأضاف: "ما يحدث مثير للقلق بعض الشيء".

وصف سلوك البرمجيات بأنها "المشكلة الأولى في الائتمان"، مشيراً إلى أن القطاع يعاني من أعباء ديون ثقيلة ونسب تغطية ضعيفة حتى قبل أن يدخل تأثير الذكاء الاصطناعي في الصورة.

وحذر من وجود جدار استحقاق وشيك بقيمة 500 مليار دولار سيؤثر على قطاع البرمجيات في عامي 2028 و2029.

أصبحت محفظة 60/40 الآن صفقة واحدة

حذر سلوك من أن محفظة الاستثمار الكلاسيكية بنسبة 60/40 قد لا توفر تنويعًا حقيقيًا بعد الآن.

تهيمن الشركات العملاقة مثل مايكروسوفت (NASDAQ: MSFT ) وآبل (NASDAQ: AAPL ) على جانب الأسهم، بينما تقوم مايكروسوفت وشركاؤها من الشركات العملاقة بضخ 700 مليار دولار من الديون ذات التصنيف الاستثماري في جانب السندات هذا العام، مما يجعل كلا الجانبين يركبان نفس موضوع الذكاء الاصطناعي.

قال سلوك إنه من غير المرجح أن تكون هناك فرصة لخفض سعر الفائدة هذا العام، مع اقتراب التضخم من 3.5٪.

يميل تجار سوق بوليماركت إلى الاتفاق، حيث يقدرون انخفاض أسعار الفائدة هذا العام بنسبة 81%.

لكن يبدو أن المتداولين أقل اقتناعاً بنظرية إيسمان التشاؤمية.

تضع شركة Polymarket احتمالية انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي هذا العام عند 17% فقط، مما يشير إلى أن السوق يعتقد أن المزايا التنافسية، أو على الأقل الزخم، ستصمد في الوقت الحالي.

قال إيسمان: "يجب أن تنجح قصة الذكاء الاصطناعي هذه. لأنه إذا لم تنجح، ستكون الخسائر التي سيتكبدها الناس هائلة".

صورة: Shutterstock